纪要涉及的公司 * 公司为远航精密，位于江苏省宜兴市，于2022年在北交所上市[4] * 公司主要从事电池精密导体材料的研发、生产和销售，产品包括镍带、镍箔、精密结构件，并逐步发展FPC新组件业务[4] * 公司下游终端应用包括消费电子产品、新能源汽车、电动工具、储能、氢能等行业[4] 核心观点和论据 三季度财务表现 * 公司三季度营业收入为7.69亿元，同比增长26.7%[5] * 归母净利润为4099万元，同比下降2.68%，主要受股权激励股份支付影响约600多万元[5] * 扣非后净利润为3966万元，同比增长7.81%[5] * 今年以来，镍带箔业务保持稳定增长，消费类和动力类电池出货量均有增长，氢能设备需求明显增加[5] * 精密结构件板块销售同比增长约百分之六七十，主要得益于TCO产品销量增长[5] 毛利率变动分析 * 三季度毛利率较二季度下滑不到两个百分点[6] * 镍带镍箔业务毛利率同比下降0.6个百分点，主要因产品结构变化，薄料占比提升导致加工进程更长、成本略有叠加[7] * 精密结构件业务毛利率环比下降2.2个百分点[7][18] * 精密结构件毛利率变动主因TCO产品供货模式变化及产品结构内部调整[8][9][18][21] * TCO产品存在两种供货模式：公司自采芯片（全收入模式）和客户提供芯片（客供料模式，收入主要为加工费）[8][9][12] * 客供料模式占比从去年同期的百分之四十几下降至今年三季度的21%，自供料（全收入模式）占比提升，分母变大导致毛利率计算值下降，但毛利总额变化不大[9][12][16] * 单季度环比看，精密结构件毛利率下降主要因TCO产品在结构件中占比提升（从约50%升至近60%-70%），而TCO产品毛利率低于冲压件[21][23] * TCO产品1-9月毛利率约为15.7%，去年为17.2%[24][25] 各业务板块进展与展望 **精密结构件（TCO产品）** * 主要应用于消费电子（如笔记本电脑）终端客户如联想、HP[34] * 增长动力来自终端客户整体需求提升及公司在客户供应链中占比提升[34] * 主要增量客户为冠宇、欣旺达、比亚迪、ATL[29][32] * 未来1-2年，预计TCO市场需求绝对值增长无问题，但增速可能无法维持今年百分之六七十的水平，公司正在开发新终端客户[36][37] **镍带箔业务（分领域）** * **消费电子、新能源汽车、储能领域**：下游需求占比大致保持稳定（此前交流提及约6:3:1），三季度未发生显著变化[40][41] * **CCS应用（新能源车与储能）**：用于CCS的镍带占镍带箔业务比重约20%，同比出货量增长约20%[41][60]；三季度出货量约650吨，预计全年可达900-1000吨[59][66]；CCS产品加工费约4-5万元/吨，因包含电镀等工序，销售收入较高（如900吨对应约1.5-2亿元收入），但利润空间未同比大增[63][68][69][72] * **氢能领域**：应用于氢能电解槽的镍带/板业务增长明显，1-9月出货量六七十吨，去年全年16吨，预计今年全年约100吨，明年有望达几百吨[43][54]；加工费约4.5万元/吨[45]；目前客户包括一家上市公司及一家加工企业[55][56] **FPC（柔性印刷电路组件）业务** * 通过子公司黑悟空运营，主要应用于储能及重型卡车CCS[80][81] * 1-9月收入近400万元，亏损200多万元[74][75]；客户包括国轩、维通利、达翔、首帆等，部分为新开发客户[75][82][83]；今年销售目标1000万元，明年目标3000-5000万元[75][77] * 预计26年下游应用占比可能从当前的消费电子:新能源汽车:储能≈6:3:1，逐步调整为约5.5:1:3.5，新能源与储能占比提升[85] **极薄镍基材料研发** * 7-9微米等规格样品已可制作并送客户测试，满足要求[92] * 客户未明确其应用领域（如是否用于固态电池）[93] * 若未来有量产需求，阿凡达项目的前道工序可共用，后道需增加新设备，公司有预留土地空间[94][95] 产能规划 * **当前产能**：镍带镍箔设计产能5000吨/年，通过内部挖潜可达5100-5200吨；精密结构件设计产能3亿片/年[97] * **新增产能（阿凡达项目）**：镍带镍箔新增2500吨/年产能，目标2025年6月设备安装，2025年12月底前投产，届时总产能达7500-7600吨[48][97]；精密结构件新增产能8.35亿片/年，新车间已基本建成，设备将根据订单逐步增加，完全达产需2-3年，总设计产能将达11.35亿片[97][99][101] * **氢能宽幅材料**：阿凡达项目将生产600/900毫米宽幅材料，满足氢能电解槽（电极直径达1.8米）及电池客户对宽料需求，减少焊接工序，降低成本[51][52] 客户与认证 * 亿纬锂能审核已通过，后续合作与订单将逐步体现[105][106] * 新客户合作通常需经过资格审核、产品试用、逐步上量过程，如国轩高科从去年销售额不高到今年快速增长[109][110] 原材料与库存管理 * 今年镍价稳定在12-12.5万元/吨区间，二、三季度变化不大[111] * 库存水平与二季末相当，因出货量同比增长百分之十几，且产品结构向窄薄变化增加生产时间，四季度可能根据订单短交期特点略微增加周转库存，但增幅不会太大[111][112] 股权激励目标 * 股权激励考核可选择剔除股份支付影响后的净利润或扣非净利润指标[113] * 1-3季度增长达标，四季度因去年基数较高存在压力，但达成年度18%利润增速目标的希望较大[113][114] 其他重要内容 * 公司直接客户包括松下、LG、ATL（宁德新能源）、珠海冠宇、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达等[4] * 公司各应用领域毛利率特点：消费电子领域相对较高，新能源车和储能领域相对较低，氢能领域处于正常水平[86][89][90] * 公司更关注出货量（吨）而非收入来体现盈利点，因收入受供货模式（如客供料）影响[72]

赵昊 华源证券北交所研究首席: 会议助理 4: 领导，您需要点击一下上麦的按钮，要，右下角有个上麦的按钮。 好的。那个，各位领导大家下午好，欢迎大家参加我们组织的这个解构三级包系列的系列 会议我是这个，华安证券北交所研究的首席分析师赵浩。今天，也是非常荣幸邀请到了我 们的老朋友了，就远航精密的董秘徐总。跟各位领导对于公司的三季报的情况，对公司的 这个业务情况和未来的展望情况做深度的讨论交流，公司昨天晚上也是发布了这个三季报 所以我们今天也是第一时间跟各位投资者做。这个第一时间解读跟交流，跟我一起主持的 还有我们同事万肖一起。 我们今天主要这个分为两个部分吧，第一个部分，请徐总帮我们对于三季报的情况，对于 公司的最新的这个进展情况。这个做一个，先做一个展开，然后我们第二部分，进行这个 问答交流的环节。徐总。 远航精密董秘徐斐: 这样可以吗？ 会议助理 4: 可以听到了。 赵昊 华源证券北交所研究首席: 可以了可以了，徐总，对。徐总，您可以说了，对。 远航精密董秘徐斐: 刚刚前面我没有听到，是，就是我们介绍一下公司情况是吧？ 赵昊 华源证券北交所研究首席: 对，徐总，就最开始先帮我们那个介绍一下公司三季报情况吧， ...

投资评级与公司概况 - 投资评级为增持，且为维持 [3] - 当前股价为33.92元，总市值和流通市值均为33.92亿元，总股本和流通股本均为1.00亿股 [3] - 近3个月换手率达到302.37% [3] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入7.69亿元，同比增长26.71%，但归母净利润为4099.49万元，同比下降2.68% [5] - 2025年第三季度单季营收2.83亿元，同比增长29.06%，归母净利润1003.67万元，同比下降17.81% [5] - 基于三季报表现，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.63亿元、0.82亿元、0.94亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.63元、0.82元、0.94元，当前股价对应市盈率（PE）分别为53.5倍、41.2倍、36.3倍 [5] 业务亮点与发展机遇 - 2025年10月，公司复核通过第四批国家级专精特新“小巨人”企业名单 [5] - 公司产品镍带、镍板经加工后应用于氢能领域制氢设备的大型电解槽电极，凭借镍基材料优于不锈钢的抗腐蚀性延长设备寿命 [5] - 2025年以来氢能领域业务呈现增长态势，市场前景良好，公司将依托技术优势把握下游发展机遇 [5] - 募投项目持续推进，其中精密结构件产能有望在2025年底达产 [5] 行业与市场环境 - 2025年上半年镍价呈现“先扬后抑”走势，6月末价格较年初下降2.45%，较2024年同期下降9.93% [6] - 2025年上半年全球锂电池产量达986.5GWh，同比增长48.3%；中国锂电池出货量776GWh，同比增长68%，预计全年出货量将超1,400GWh [6] - 电化学分析表明，铁凭借其厚实的原生氧化层，在全固态电池的硫化物电解质中比铜更稳定，铁镍集流体在该领域具备应用前景 [6]

对于城巴改组董事局及更换董事局主席，汉思集团执行董事兼行政总裁杨冬先生表示： "罗智光先生具 有丰富的行政管理经验和组织协调能力，我们非常高兴罗智光先生同意担任城巴董事局主席，罗先生将 投入更多时间和精力服务城巴。我们相信这次人事调整，对内将会进一步完善城巴的内部管理，以及加 快推进零排放的进程。对外则有利于维护良好的企业形象和公共关系，将促进城巴的持续发展及向市民 提供优质出行服务。" 记者了解到，城巴正在进一步研发新一代的氢能巴士，将采用全球领先的氢能车载、加注和储运技术， 并由城巴拥有知识产权并实现香港制造，同时，汉思集团将利用其能源供应网络，布局全新的氢能供应 链，支撑城巴新一代氢能巴士运营并为未来香港广泛使用氢能奠定基础。 10月30日城巴公司委任特区政府前公务员事务局局长罗智光先生接替张堃先生为城巴董事局主席。罗智 光先生曾在多个政府部门任职并曾担任香港驻世界贸易组织常设代表。 城巴作为促进香港公共交通节能减排，推广使用新能源车的领跑者，率先研发制造了香港第一辆氢能双 层巴士，成为香港专营巴士发展史上重要的里程碑。汉思集团(554.HK)作为多年从事能源业务的公司， 很早就意识到开发清洁能源特别是 ...

在国家能源关键装备强化自主可控背景下，全球集装箱巨头中集集团（000039）10月30日披露三季报显 示，集团在能源装备产业集群持续释放新动能。 2025年前三季度，中集集团实现营业收入实现1170.61亿元，归属净利润实现15.66亿元，现金流大幅改 善，经营活动现金流净额达到约98亿元，同比大增五倍；截至第三季度末，公司在手货币资金251.55亿 元。同时，为维护公司价值及股东权益，公司相继推出了不超过5亿港元的H股回购计划，以及3亿—5 亿元A股回购计划。截至10月30日，公司已斥资约1.9亿港元回购2579万H股，斥资约1亿元回购1245万A 股。 从业务来看，能源装备业务已成为中集集团物流装备外又一核心业绩增长引擎。不仅承接传统油气能源 装备业务的中集海工向高端化升级，锚定未来高确定性收入来源，而且面向新型能源，集团深耕甲醇、 氢能等清洁能源装备赛道，加速推进绿色化、产业化、智能化进程，核心运营主体中集安瑞科收入、盈 利双增，为国家能源关键装备自主可控战略的落地贡献了"中集力量"。 油气订单稳定交付 锚定确定性收入 当前国际地缘政治、OPEC+政策博弈与能源转型等因素影响下，全球石油市场显著波动，第 ...

潞化科技（维权）成立于1988年1月1日，于1993年11月19日在上海证券交易所上市，注册地址为山西省阳 泉市，办公地址为山西省太原市。该公司是省属国有控股上市公司，核心业务为化工产品及装备相关，在 氢能和装备制造领域有技术优势。 潞化科技主营业务为化工产品的生产和销售及化工装备设计、制造、安装等服务，所属申万行业为基础化 工 - 农化制品 - 氮肥，所属概念板块包括低价、小盘、国资改革、核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第三，净利润第六 2025年三季度，潞化科技营业收入为75.17亿元，在行业6家公司中排名第3。行业第一名华鲁恒升营收 235.52亿元，第二名湖北宜化营收191.67亿元，行业平均数为96.58亿元。主营业务构成中，化工20.95亿元 占比40.84%，化肥12.53亿元占比24.42%，装备制造9.33亿元占比18.19%，贸易7.04亿元占比13.73%，其他 1.45亿元占比2.82%。当期净利润为 - 4.01亿元，行业排名第6，行业第一名华鲁恒升净利润26.19亿元，第 二名湖北宜化净利润13.32亿元，行业平均数为5.65亿元。 图：潞化科技营收及增速 董事长马军祥 ...

投资评级与估值 - 首次覆盖给予“买入”评级 投资评级为买入（首次评级）[6] - 当前股价为7.79港元 目标价为11港元 对应2026年14倍PE估值[6] - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为12.53/14.98/17.37亿元 EPS分别为0.62/0.74/0.86元[6] 公司概况与财务表现 - 公司为中集集团旗下清洁能源装备先进智造龙头 业务覆盖清洁能源、化工环境、液态食品三大领域[1][15] - 营收从2020年122.9亿元增长至2024年247.6亿元 复合年增长率达19% 2025年上半年营收126亿元 同比增长9.9%[1][28] - 2022-2024年归母净利润分别为10.55/11.14/10.95亿元 2025年上半年归母净利润5.62亿元 同比增长15.6%[1][28] - 2025年上半年整体毛利率回升至14.5%（2024年同期为14.3%） 清洁能源收入占比提升至76%[1][28][36] 天然气业务发展 - 全球天然气消费稳步增长 LNG船队扩张带动运输加注需求 但加注配套缺口突出[2][44][50] - 公司LNG运输加注船份额全球领先 2025年第三季度末新签相关订单金额超80亿元人民币[2][64] - 已形成覆盖LNG船舶建造、动力包、加注站、智能互联平台的全产业链布局 截至2025年上半年获取超300条船舶订单[64] 氢能与绿色甲醇布局 - 公司自2006年开展氢能业务 已成为国内首家拥有液氢“储、运、加、用”全系列产品解决方案的供应商[3][75] - 绿色甲醇全球产能规划增长迅速 公司覆盖制储运加全产业链 湛江项目首期5万吨产能预计2025年第四季度投产[3][84][89] - 2025年公司与华光海运、中国船燃、中石化中海燃供等达成多项绿色甲醇合作[89] 焦炉气高附加值利用 - 公司焦炉气制氢联产LNG业务模式成熟 鞍钢项目已于2024年9月投产 凌钢项目2025年7月试产成功 首钢水钢项目计划2026年投产[4][92][95] - 预计到2027年可形成20万吨氢气+100万吨LNG产能 鞍钢项目投产首年收入2.2亿元 利润2600万元[4][92] 液态食品业务进展 - 全球液态食品行业快速发展 公司专注啤酒、蒸馏酒等领域的“交钥匙项目”解决方案 客户覆盖百威英博、帝亚吉欧等龙头企业[5][115][120] - 墨西哥绿地工厂于2025年1月投产 南通固态发酵一期车间已投产 2025年上半年液态食品毛利率大幅提升至24.2%[5][118][36] 化工环境业务现状 - 化工环境分部经营主体中集环科已独立上市 为全球罐式集装箱制造龙头 但受欧洲化工行业景气度低迷影响 需求承压[101][109][110] - 公司积极拓展医疗设备部件、有色金属精密加工等第二增长点 并荣获“国家级绿色工厂”认证[112]

以下文章来源于正解局 ，作者正解局 正解局 . 解读产业，发现价值。产业/城市/企业。 榆 林 凭 什 么 ？ 作者 I 正解局 来源 I 正解局 （ID：zhengjieclub ） 今年上半年，榆林GDP是3 485亿元。 大家可能没什么概念。中西部地级市第1，甚至比浙江金华（义乌就是金华代管的县级 市）、洛阳、珠海这样的城市还高，比南宁、太原等省会也高。 再举两个例子。 一是2013年春季开始，榆林开始15年免费教育（从幼儿园到高中）。 榆林下面一个县（神木）在2008年，还开始搞全民免费医疗。 甚至，榆林还有一个让苏州羡慕的地方：榆林有机场。 根据最新信息，2 0 2 5年冬航季，榆林机场有38条航线，通航城市有4 3个。 苏 州，是 中 国 最 强 地 级 市 。 这 个，大 家 都 知 道 。 但 要 问，谁 是 中 国 中 西 部 最 强 地 级 市 ？ 恐 怕 要 出 乎 大 部 分 人 意 料：陕 西 榆 林 。 榆 林 到 底 有 多 壕 呢 ？ 先 说 数 字 。 不光有机场，在旅游旺季，甚至可以直飞越南、韩国、日本等国外城市。 榆林凭什么？ 榆林暴富神话 榆林，起初拿到的不是一副好牌。 ...

报告引述公司2025年前三季度运营数据。2025年前三季度，公司收入同比增长7.7%至约人民币193.5亿 元;归母净利润稳定持续增长达7.7亿元，同比提升12.9%。其中清洁能源收入占比77.7%，液态食品收入 占比14.2%，化工环境收入占比为8.1%。 根据克拉克森，全球绿色甲醇燃料船舶发展迅速，自2025年起，绿色甲醇船舶批量下水，截至2025年9 月底，已有75艘绿色甲醇燃料船舶投入运营，预计已投运甲醇船舶对甲醇燃料需求或超过200万吨/年。 公司绿色甲醇首期年产能5万吨一期项目预计于今年四季度投产。 该行指，受美国对外关税政策引发宏观不确定性等挑战因素影响，2025年前三季度液态食品分部收入同 比下降13.9%为27.38亿元。全球经济局势复杂，下游化工行业承压，罐式集装箱需求下降，市场竞争加 剧，受此影响，化工环境分部收入下滑28.2%为15.73亿元，面对挑战，分部罐式集装箱业务仍保持全球 市场份额稳居首位，并深入发展高端医疗设备部件，积极寻求新的第二增长曲线。 报告中称，三季度公司交付5艘船舶，水上清洁能源业务收益同比大幅增长51.7%至约17.47亿元，截至 2025年9月30日，公司已累 ...

业务战略与转型 - 公司推动向气体及清洁能源运营服务商战略转型，聚焦四大业务板块协同发展 [5] - 公司未来业绩增长极核心是培育可持续、可复制的运营型增长极 [5] - 公司依托蜀道集团场景资源打造特色应用场景，构建"装备制造+运营服务"一体化模式 [6] 技术研发与创新 - 公司持续加大研发投入，重点推进氢液化、特大型空分装置、稀有气体提纯等关键技术攻关 [4] - 公司深耕深冷技术领域，掌握天然气液化、特种气体提纯等核心工艺包技术 [6] - 公司通过关键技术突破和产品迭代升级，巩固行业技术领先地位 [4] 氢能产业布局 - 公司具备氢能"制—储—运—加—用"全链条技术能力 [8] - 公司参与"成渝氢走廊"示范工程，氢燃料电池智能制造基地预计2025年内投产 [8] - 公司承建的湖北汉十高速公路服务区35MPa高压加氢站已完成建设并投运 [8] 国际市场拓展 - 公司未来将重点拓展"一带一路"沿线国家市场 [7] - 公司主推LNG液化成套装置、大型空分装置等优势产品满足海外定制化需求 [7] - 公司计划建立海外市场服务网络，提升品牌国际影响力 [7][8] 氦气业务与战略意义 - 公司内蒙古雅海LNG-BOG提氦装置项目已成功实现氦气国产化生产 [2] - 氦气是重要战略性稀有气体，广泛应用于军工、医疗、半导体等关键领域 [2] - 目前国内氦气供应仍以进口为主，主要来源地为美国、卡塔尔等国家 [2][3]