10月31日，第一财经记者自吉电股份获悉，由该公司牵头，联合中远海运、上港集团共同投资建设的国 内首个贯通"绿醇生产-燃料加注-远洋航运"全链条的绿色甲醇示范项目——吉电股份梨树风光制绿氢生 物质耦合绿色甲醇项目，于10月30日在吉林四平开工建设，建成后将年产绿醇19.72万吨。（第一财经 记者 郭霁莹） ...

机构：天风证券 研究员：张樨樨/厉泽昭 中集集团旗下清洁能源装备先进智造龙头 为中集集团成员之一。公司立足清洁能源、化工环境、液态食品行业，为客户提供运输、储存、加工的 关键装备、工程服务及系统解决方案。公司营收近年来快速增长，从2020 年的122.9 亿增长到2024 年的 247.6 亿，CAGR 达到19%。2022-2024 年归母净利润分别为10.55、11.14、10.95 亿元，2025H1 归母净 利润5.62 亿，同比+15.6%。公司整体毛利率25H1 有所回升，由 2024 年同期的14.3%上升至2025 年上半 年的14.5%。 天然气消费与运输加注需求同步增长，公司加注船订单旺盛天然气在能源转型中扮演重要角色。全球天 然气消费持续增长，25 年欧洲北美持续发力。LNG 船队扩张带动燃料需求增长，但加注配套缺口突 出。 国家与地方政策的协同发力，为绿色航运保驾护航。公司布局天然气全产业链，多产品市占率名列前 茅。公司LNG 运输加注船份额继续保持全球领先，持续斩获LNG 加注船大单。截至25 年第三季度末全 年新签相关订单金额超过80 亿元人民币。 公司领先布局新兴领域，已覆盖氢能 ...

在国家能源关键装备强化自主可控背景下，全球集装箱巨头中集集团（000039）10月30日披露三季报显 示，集团在能源装备产业集群持续释放新动能。 2025年前三季度，中集集团实现营业收入实现1170.61亿元，归属净利润实现15.66亿元，现金流大幅改 善，经营活动现金流净额达到约98亿元，同比大增五倍；截至第三季度末，公司在手货币资金251.55亿 元。同时，为维护公司价值及股东权益，公司相继推出了不超过5亿港元的H股回购计划，以及3亿—5 亿元A股回购计划。截至10月30日，公司已斥资约1.9亿港元回购2579万H股，斥资约1亿元回购1245万A 股。 从业务来看，能源装备业务已成为中集集团物流装备外又一核心业绩增长引擎。不仅承接传统油气能源 装备业务的中集海工向高端化升级，锚定未来高确定性收入来源，而且面向新型能源，集团深耕甲醇、 氢能等清洁能源装备赛道，加速推进绿色化、产业化、智能化进程，核心运营主体中集安瑞科收入、盈 利双增，为国家能源关键装备自主可控战略的落地贡献了"中集力量"。 油气订单稳定交付 锚定确定性收入 当前国际地缘政治、OPEC+政策博弈与能源转型等因素影响下，全球石油市场显著波动，第 ...

投资评级与估值 - 首次覆盖给予“买入”评级 投资评级为买入（首次评级）[6] - 当前股价为7.79港元 目标价为11港元 对应2026年14倍PE估值[6] - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为12.53/14.98/17.37亿元 EPS分别为0.62/0.74/0.86元[6] 公司概况与财务表现 - 公司为中集集团旗下清洁能源装备先进智造龙头 业务覆盖清洁能源、化工环境、液态食品三大领域[1][15] - 营收从2020年122.9亿元增长至2024年247.6亿元 复合年增长率达19% 2025年上半年营收126亿元 同比增长9.9%[1][28] - 2022-2024年归母净利润分别为10.55/11.14/10.95亿元 2025年上半年归母净利润5.62亿元 同比增长15.6%[1][28] - 2025年上半年整体毛利率回升至14.5%（2024年同期为14.3%） 清洁能源收入占比提升至76%[1][28][36] 天然气业务发展 - 全球天然气消费稳步增长 LNG船队扩张带动运输加注需求 但加注配套缺口突出[2][44][50] - 公司LNG运输加注船份额全球领先 2025年第三季度末新签相关订单金额超80亿元人民币[2][64] - 已形成覆盖LNG船舶建造、动力包、加注站、智能互联平台的全产业链布局 截至2025年上半年获取超300条船舶订单[64] 氢能与绿色甲醇布局 - 公司自2006年开展氢能业务 已成为国内首家拥有液氢“储、运、加、用”全系列产品解决方案的供应商[3][75] - 绿色甲醇全球产能规划增长迅速 公司覆盖制储运加全产业链 湛江项目首期5万吨产能预计2025年第四季度投产[3][84][89] - 2025年公司与华光海运、中国船燃、中石化中海燃供等达成多项绿色甲醇合作[89] 焦炉气高附加值利用 - 公司焦炉气制氢联产LNG业务模式成熟 鞍钢项目已于2024年9月投产 凌钢项目2025年7月试产成功 首钢水钢项目计划2026年投产[4][92][95] - 预计到2027年可形成20万吨氢气+100万吨LNG产能 鞍钢项目投产首年收入2.2亿元 利润2600万元[4][92] 液态食品业务进展 - 全球液态食品行业快速发展 公司专注啤酒、蒸馏酒等领域的“交钥匙项目”解决方案 客户覆盖百威英博、帝亚吉欧等龙头企业[5][115][120] - 墨西哥绿地工厂于2025年1月投产 南通固态发酵一期车间已投产 2025年上半年液态食品毛利率大幅提升至24.2%[5][118][36] 化工环境业务现状 - 化工环境分部经营主体中集环科已独立上市 为全球罐式集装箱制造龙头 但受欧洲化工行业景气度低迷影响 需求承压[101][109][110] - 公司积极拓展医疗设备部件、有色金属精密加工等第二增长点 并荣获“国家级绿色工厂”认证[112]

公司财务表现 * 公司2025年第三季度营业收入27.22亿元，同比增长7.75%，归母净利润2.59亿元，同比增长3.73%，扣非净利润2.53亿元，同比增长10.38%，毛利率25.4%，同比增加2.26个百分点[2][5] * 公司2025年前三季度累计销售收入80.72亿元，同比增长12.87%，归母净利润7.6亿元，同比增长30.81%，扣非净利润7.34亿元，同比增长34.08%，毛利率25%，同比增加1.8个百分点[3] * 公司预计2025年全年利润有望达到11亿元，四季度预计实现3亿元左右的利润[4][32] * 公司总资产167.05亿元，负债59.3亿元，资产负债率35.5%，净资产101.9亿元[3] * 第三季度利润和销量环比下滑主要受春节和高温假期影响，尤其是铸造行业高温假期影响了铸造辅助材料和部分树脂产品[2][7] 各业务板块业绩 * 先进材料及电池材料板块前三季度营收12.37亿元，同比增长32.23%，销量6.11万吨，同比增长19%[2][6] * 合成树脂板块前三季度营收40.96亿元，同比增长4.64%，销量58.87万吨，同比增长13.9%[2][6] * 生物质板块前三季度营收6.6亿元，同比增长25%，销量17.18万吨，同比增长25%[2][6] * 电子封装和特种环氧材料销量同比增长约20%，PPO销量同比翻番[2][8] * 先进电子材料与电池材料单价环比下降主要因电子酚醛和特种环氧价格下降，环氧氯丙烷原材料涨价导致特种环氧价格略有上涨，苯酚均价较去年下降10%导致酚醛价格略有下滑[16] 产品与产能详情 * OPE和碳氢树脂新增产能分别达到每月20-30吨和3-5吨，PPU月出货量约50-60吨，相对稳定[2][8] * 预计电子酚醛全年约4万多吨，特种环氧约3万多吨，PPU预期六七百吨，OPE二三百吨[2][9] * 分权板块毛利率约20%，铸造服务材料板块毛利率约27-28%，电子分权及特种环氧平均毛利率约25%，PPO、OPE及碳氢等小型产品毛利率稳定在50%以上[19] * 公司计划在济南本部扩产电子材料，包括2000吨PPU、OPE，1.2万吨特种环氧，1,500吨碳氢树脂，1,000吨BMI等，预计2026年二季度陆续投产，三季度全部具备生产能力[2][12][13] * 封装材料业务主要包括覆铜板、PCB上的材料以及先进封装材料，如EMC、LMC、底部填充胶等，今年收入预计约1亿元，明年预计显著增长[28][29][30] 电池材料业务进展 * 东宏碳目前每月多孔碳出货量约为四五十吨，已建成百吨级硅碳负极中试线，预计明年一季度硅碳纯品实现规模化出货[4][14] * 计划新增500吨蒸汽活化装置，并建设2000吨硅碳负极生产线，预计明年一季度完成，当前高孔碳产能达到1,300吨[4][15] 生物质板块与绿色项目 * 生物质产品中价值较低的纤维素产品销量有所下降，而纸浆、木糖等主要产品变化不大，木糖外销减少是因为增加了木糖醇生产[4][18] * 生物质板块今年减亏至持平仍有困难，预计亏损降至1亿元以内，但生物炭用于染料分散剂、沥青乳化剂及硬碳负极材料取得进展，钠电硬碳负极材料明年将放量[20] * 公司在绿色甲醇领域有两种解决方案，利用木质素生物炭或大型生物炭，大庆项目一期50万吨产能能生产约15万吨生物炭，潜在生产能力为13-14万吨绿醇[4][22] * 大庆风电项目预计今年年底建成，并于明年上半年完成相关手续，有望扭亏为盈，公司规划在岳阳等地扩展30-50万吨左右的产能[23] 市场与客户情况 * OPE和碳氢目前仍处于验证过程中，韩系客户验证进展较快，日系客户也有不错进展，MPPO逐步放量，但整体出货仍以国内市场为主[10] * 下游主要是国内几家大的覆铜板生产企业，需求旺盛，对低电压材料需求显著增加[11] * 酚醛树脂原材料苯酚价格降至6,000-6,500元，比去年下降10%，呋喃树脂原材料糠醛均价不到6,000元，整个行业处于底部状态，上游企业普遍亏损[27] 其他重要信息 * 公司经营现金流为负值主要因会计处理，应收票据不进入现金流以及银行承兑汇票占比高达百分之二三十[24][25] * 公司股权激励费用预计全年摊销约1亿元，新员工持股计划从四季度开始摊销[26] * 在集成电路封装材料中，不同等级材料的树脂成分占比不同，例如马六、马七级别以PPO和OPE为主，马九级别则碳氢含量较高[31]

国内政策与市场动态 - 十五五规划建议发布，强调大力提振消费，完善促进消费制度机制，并明确提及清理汽车消费不合理限制性措施 [7] - 中国与东盟首次明确在制定标准时可参考对方标准，并优先推进新能源汽车等领域标准合作，促进区域市场一体化 [8] - 商务部宣布第八届进博会将引入汽车文旅等新题材，以助力扩大商品和服务消费 [9] - 深圳市汽车置换更新补贴政策因资金达到预算上限，于2025年10月28日资格发放完毕后停止实施 [10] 国内车企战略与举措 - 长安汽车全品牌推出购置税补贴方案，针对2025年11月30日前锁单但因非用户原因在2026年交付的车辆，补贴购置税差额部分 [11][12] - 埃安与京东、宁德时代合作推出的埃安UT super车型定位10万级市场，计划于11月9日在京东平台首发 [13] - 小米汽车成立一级部门“架构部”，由雷军直接带队，负责下一代技术架构的定调 [14] - 赛力斯公布一项“车辆失稳的扭矩控制方法”专利，旨在改善车辆在分离路面行驶时的稳定性 [15] 国际市场表现与合作 - 欧洲9月汽车销量同比增长11%至124万辆，其中比亚迪在欧盟的新车注册量大幅增长272%，特斯拉则下降19% [16] - 泰国9月新车销量同比大增24%，达到48,350辆 [17] - Stellantis集团与英伟达、优步和富士康合作，旨在联合开发和部署用于自动驾驶专车服务的L4级自动驾驶车辆 [18] - 美国电动汽车品牌Lucid与英伟达合作，将推出首批具备L4级自动驾驶功能的电动汽车 [19] 商用车与物流行业 - 2025年三季度我国食品冷链物流业务总需求量达1.173亿吨，同比增长4.49%，服务企业总收入为1449.7亿元，同比增长3.92% [20][23] - 国家发改委印发文件，首次从国家层面对绿色甲醇等绿色燃料项目提供资金支持，最高可覆盖项目核定总投资的20% [21] - 光梭未来与塞尔维亚就新能源商用车的技术引进和本地化合作进行交流，公司专注于新能源自动驾驶商用车的研发与运营 [22] - 广汽领程在大湾区商用车大会展示多能源路线技术路径及T9智能牵引车等产品，覆盖中长途物流、区域倒短运输和城市物流配送等全场景 [25]

格隆汇10月22日丨中国化学(601117.SH)在投资者互动平台表示，公司正在积极开展生物质制绿色甲 醇、垃圾气化制氢应用场景定制化技术开发。 ...

中美港口费争端与行业影响 - 美国自10月14日起对停靠美港的中国及中国建造船舶征收额外费用[6] - 中方采取反制措施，自10月14日起对美船舶收取船舶特别港务费[1][6][7] - 美方措施被指违反世贸组织规则和《中美海运协定》平等互惠原则，构成歧视性做法[7] 中国造船业竞争优势 - 中国造船业在产能、价格、质量和交付可靠性方面具有明显竞争优势[1] - 塞斯潘集团过去四年订购的170多艘船中，有158艘由中国造船厂制造，总造价约208亿美元[1] - 2025年前三季度，中国造船三大指标以载重吨计占世界总量分别为完工量53.8%、新接订单量67.3%、手持订单量65.2%[5] - 截至9月底，中国手持订单量达24224万载重吨，同比增长25.3%[5] 航运业绿色转型趋势 - 航运业正努力向液化天然气和甲醇等低排放燃料转型[1] - 绿色甲醇是利用可再生能源和捕获的碳生产的甲醇，是未来关注重点[1] - 中远海运2024年订造和新增运力中，新能源、清洁能源动力船舶占比超过三分之一[2] - 中国因太阳能和风能装机容量领先全球且生物质资源丰富，生产绿色甲醇的成本可能仅为欧洲的一半[2] 全球航运市场格局 - 中国是航运业最大市场，约31%的海运量与中国相关，而美国这一比例仅为12%[5] - 近90%的海运贸易目的地并非美国，全球存在许多其他重要市场[5] - 尽管有关税争端，但全球航运公司仍在全速向中国造船厂订购商船，订单转移现象不显著[6] 中国航运与基建支撑数据 - 2024年，中国完成水陆货运量98.1亿吨、港口货物吞吐量176亿吨、集装箱吞吐量3.3亿标准箱，同比分别增长4.7%、3.7%和7%[5] - 2024年全国水陆固定资产投资同比增长9.5%[5] - 今年1至8月，水陆货运量、港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增幅分别为3.8%、4.4%和6.3%[5]

证券代码：601117 股票简称：中国化学 公告编号：临 2025-054 中国化学工程股份有限公司 关于经营情况简报的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性 和完整性承担个别及连带责任。 现将公司 2025 年 1—9 月主要经营情况公布如下，供各位投 资者参阅。 一、 按业务类型统计 三、 重大合同列示 9 月，公司单笔合同额在人民币 5 亿元以上的重大合同主要 如下： | 序号 | 单位名称 | 项目合同名称 | 合同金额 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 赛鼎工程有限 | 印尼 IBU 20 万吨/年绿色甲醇和 14 万 | 约 27.39 | | | 公司 | 吨/年绿色二甲醚项目 | （折合人民币） | | 2 | 中化学华谊工 程科技集团有 | 新疆三和精细化工有限责任公司氟材 料一体化项目烧碱装置及公辅工程总 | 16.00 | | | 限公司 | 承包合同 | | | 3 | 华陆工程科技 有限公司 | 兴化异地搬迁升级改造项目EPC工程 总承包合同（标段二：合成气净化及 公辅工程） ...

公司业绩与增长前景 - 金风科技2025年收入和利润预计实现增长 [1] - 2024-2027年风电业务利润年复合增长率预计为41% [1] - 2024-2027年风电业务收入年复合增长率预计为22% [1] - 销量预计同比增长57% [1] 增长驱动因素 - 增长受强劲的储备订单交付支撑 [1] - 海上风电和出口贡献增加将改善销售组合 [1] - 长期将受益于绿色甲醇等新兴增长动力 [1] 盈利能力改善 - 涡轮机价格和利润率预计将回升 [1] - 利润率回升得益于竞争减少和成本削减 [1] 投资评级与目标价 - 野村将金风科技H股初始评级定为买入 [1] - 目标价设定为18.00港元 [1]