行业与公司 - **行业**：能源服务与设备（Energy Services & Equipment），北美市场[1] - **涉及公司**： - **GTLS**（Chart Industries）：看好（Overweight），目标价$225，当前价$171.65，潜在涨幅31%[10] - **NBR**（Nabors Industries）：谨慎（Cautious），目标价$50，当前价$35.29，潜在涨幅42%[10] - **NOV**（NOV Inc.）：中性（已发布财报），目标价$15，当前价$14.16，潜在涨幅10%[10] - **TS**（Tenaris）：看跌（Underweight），目标价$34，当前价$38.03，潜在跌幅6%[10] --- 核心观点与论据 **GTLS（Chart Industries）** - **并购动态**：Baker Hughes（BKR）拟以每股$210收购GTLS，较当前股价溢价22%，替代此前GTLS与Flowserve（FLS）的合并计划[5] - **业绩预期**：2025/2026年EBITDA预估未调整，自由现金流（FCF）预计高于共识16%（2025年FCF 5.34亿 vs 共识4.6亿）[15] - **驱动因素**：天然气/LNG及非油气业务增长，数据中心与AI电力需求推动订单[15] **NBR（Nabors Industries）** - **风险点**：北美陆地钻探及沙特（KSA）活动减少，短期股价波动大（年化波动率74%），空头头寸增加607bps[12] - **财务调整**：2025/2026年EBITDA预估下调5%/6%，主因钻机利用率下降（2025年国际钻机数87台 vs 共识88台）[24] **NOV（NOV Inc.）** - **财报表现**：2Q收入+2%超预期，但EBITDA-4%低于共识，3Q指引EBITDA-2%[13] - **订单疲软**：能源设备订单同比降6%，账面比（Book-to-Bill）0.92x显示需求放缓[26] **TS（Tenaris）** - **短期乐观**：受益于美国OCTG（石油专用管材）价格韧性及12亿美元股票回购计划（2Q已回购2.6亿）[13] - **估值压力**：2026年EV/EBITDA 5.8x（共识5.6x），反映国际市场需求疲软（中东收入占比高）[28] --- 其他重要内容 1. **行业风险**： - 关税对设备供应商的影响[2] - 北美陆地钻探活动放缓（2025年全球上游资本支出预计降5%）[52] 2. **财务调整**： - 全组公司2025/2026年EBITDA预估下调2%/4%，NOV下调幅度最大（5-10%）[9] 3. **关键数据点**： - **GTLS**：订单同比增长88%（2026年订单106.98亿 vs 2025年51.56亿），但修复服务业务利润率下降174bps[22] - **NBR**：美国钻机日均收入$36,969（共识$37,017），成本压力上升（日均成本$21,279 vs 共识$21,033）[24] 4. **估值趋势**： - 目标EV/EBITDA倍数上调：NOV +10%（2026年6.3x vs 原5.7x），反映供应链改善预期[20] --- 被忽略的细节 - **GTLS并购溢价**：BKR报价隐含企业价值约190亿美元（含债务），较FLS合并方案更优[5] - **TS空头头寸**：空头覆盖率仅2.2天（行业最低），显示市场分歧小[12] - **NBR沙特业务**：当前影响有限，但若沙特进一步削减钻探预算，可能拖累国际收入（占2025年总收入50%）[24] --- 数据引用 - 股价与目标价：[10] - EBITDA调整：[4][19] - 订单与钻机数据：[22][24] - 并购细节：[5]

股价表现 - Chart Industries股价在周四上涨11%至每股12.13美元[1] - 股价反弹源于投资者对关税影响的担忧缓解 此前因特朗普关税政策导致股价从1月底至4月初下跌约50%[2][4] 财务业绩 - 第一季度营收增长5.3%至10亿美元 略低于分析师预期[3] - 调整后每股收益(EPS)同比大涨38.8%至1.86美元 超出预期0.03美元[3] - 新订单量增长17.3% 未交货订单量增长18.8%至首次突破50亿美元[3] 业务前景 - 管理层重申2025年EPS目标12-13美元 对应市盈率约12倍[6] - LNG设备业务受益于美国本土化石燃料产量增长的政策导向[7] - 关税实际影响预计仅5000万美元 且可通过价格调整等措施进一步抵消[5] 资本结构 - 公司正在偿还2023年收购Howden产生的债务[4] - 自由现金流指引维持不变 支撑债务偿还计划[4]