公司交付数据 - 6月交付24,925辆电动车 同比增长17.5% [1] - 第二季度总交付72,056辆 同比增长25.6% 符合指引范围 [1][9] - 上半年累计交付114,150辆 同比增长超30% [4] 品牌表现分化 - 主品牌NIO第二季度交付47,132辆 同比下滑18% [2][9] - 大众品牌ONVO交付17,081辆 首款车型L60 SUV于2024年9月启动交付 [2] - 高端子品牌Firefly交付7,843辆 4月启动交付 [2] - 新品牌增长动能强劲 但可能蚕食主品牌市场份额 [3] 全年目标挑战 - 2025年销售目标为2024年221,970辆的两倍 [4] - 下半年需交付约33万辆 月均5.5万辆才能达标 [5][9] - 当前交付节奏显著低于目标水平 [5] 同业对比 - 理想汽车(LI)二季度交付111,074辆 同比增长2.3% 新车型Li MEGA Home订单超预期 [6] - 小鹏汽车(XPEV)二季度交付103,181辆创纪录 6月同比暴涨224% [7] - 公司二季度交付量显著落后于两家同业 [7] 财务与估值 - 公司股价年内下跌19% 同期行业跌幅8% [8] - 远期市销率0.45倍 价值评分D级 [10] - 过去90天分析师对Q1/Q2每股亏损预期分别上调36.17%和36.73% [12]

公司交付数据 - 5月交付23,231辆电动车 同比增长13 1%但环比4月的23,900辆有所下降 [1] - 核心NIO品牌交付量环比下降31%至13,270辆 涵盖ES6 ET5T等高端车型 [2] - 大众市场品牌ONVO交付6,281辆 环比增长42% 首款车型L60 SUV持续受市场欢迎 [3] - 小型高端品牌Firefly交付3,680辆 较4月首批230辆实现大幅增长 [3] 品牌发展动态 - ONVO和Firefly增长势头强劲 但可能蚕食NIO主品牌市场份额 [4] - 公司计划2025年销量较2022年的221,970辆翻倍 需达到月均37,000辆交付目标 [5] - 1-5月累计交付89,225辆 同比增长34 7% 但仍低于目标进度 [5] 同业对比 - 理想汽车5月交付40,856辆 同比增长16 7%且环比4月33,939辆提升 MEGA Home车型订单超预期 [6] - 小鹏汽车交付33,525辆智能电动车 同比暴涨230% 但环比4月35,045辆略有下降 MONA M03 Max新车型已上市 [7] 资本市场表现 - 公司股价年内下跌约19% 同期行业跌幅仅0 5% [8] - 远期市销率为0 46 价值评分D级 [11] - Zacks评级维持3级(持有) [14]

文章核心观点 - 公司为中国新能源汽车市场领导者，5月交付量同比增长，车型、技术、服务等方面均有进展 [1][5] 交付情况 - 2025年5月交付40,856辆车，同比增长16.7% [1] - 截至2025年5月31日，累计交付达1,301,531辆 [1] 产品升级 - 过去一个月完成全车型阵容升级，Li MEGA Home 5月下旬开始交付且订单超预期 [2] - 新Li L系列产品优势增强，各车型有不同升级亮点，且标配全天候LiDAR [2] 技术更新 - 5月下旬推出OTA 7.4版本，升级智能助理李想同学 [3] - 预计6月完成第2,500个超级充电站部署，7月计划推出首款纯电SUV Li i8 [3] 服务网络 - 截至2025年5月31日，有506家零售店分布于152个城市，502个服务中心及授权钣喷中心分布于222个城市 [4] - 中国有2,414个超级充电站、13,195个充电位投入运营 [4] 公司概况 - 设计、开发、制造和销售高端智能电动汽车，使命是创造移动的家、创造幸福的家 [5] - 是中国增程式电动汽车商业化先驱，并行发展纯电动汽车平台 [5] - 2019年11月开始量产，现有车型包括Li MEGA、Li L9等，将继续拓展产品阵容 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总收入为259亿元人民币（约36亿美元），同比增长1.1%，环比下降41.4% [17] - 第一季度车辆销售收入为247亿元人民币（约34亿美元），同比增长1.8%，环比下降22.1% [18] - 第一季度销售成本为206亿元人民币（约28亿美元），同比增长1.3%，环比下降41.6% [18] - 第一季度毛利润为53亿元人民币（约7.329亿美元），同比增长0.6%，环比下降40.7% [18] - 第一季度车辆利润率为90.8%，去年同期为90.3%，上一季度为19.7% [19] - 第一季度毛利率为20.5%，去年同期为20.6%，上一季度为20.3% [19] - 第一季度运营费用为50亿元人民币（约6.955亿美元），同比下降14%，环比下降4.2% [19] - 第一季度研发费用为25亿元人民币（约3.464亿美元），同比下降17.5%，环比增长4.4% [20] - 第一季度销售、一般和行政费用为25亿元人民币（约3.488亿美元），同比下降15%，环比下降17.7% [20] - 第一季度运营收入为2.717亿元人民币（约3740万美元），去年同期为运营亏损，上一季度为运营收入 [21] - 第一季度运营利润率为1%，去年同期为 - 2.3%，上一季度为8.4% [21] - 第一季度净利润同比增长9.4%，环比下降81.7% [21] - 第一季度摊薄后每股美国存托凭证净利润为0.62元人民币（约0.08美元），去年同期为0.56元人民币，上一季度为3.31元人民币 [21] - 截至2025年3月1日，公司现金状况良好，达1107亿元人民币（约153亿美元） [22] - 第一季度经营活动净现金使用量为17亿元人民币（约2.344亿美元），去年同期为33亿元人民币，上一季度为经营活动提供净现金 [22] - 第一季度税前亏损为 - 25亿元人民币（约 - 3.487亿美元），去年同期为 - 51亿元人民币，上一季度为61亿元人民币 [22] - 公司预计2025年第二季度交付量在12.3万 - 12.8万辆之间，同比增长13.3% - 17.9% [22] - 预计第二季度总收入在325亿 - 338亿元人民币（约45亿 - 47亿美元）之间，同比增长2.5% - 6.7% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度交付超9.2万辆汽车，同比增长15.5% [8] - 截至2025年4月，累计交付超126万辆汽车 [9] - 新Li Mega自推出以来，Li Mega Home占订单超90%，目前有大量积压订单且持续流入 [10] - 新Li L系列周销量超1万，在20万元及以上新能源汽车市场月至今市场份额达14.7% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据中汽研保险登记数据，公司在20万元及以上中国新能源汽车市场表现强劲，增速是市场两倍 [8] - 截至2025年4月，连续14个月成为中国汽车品牌细分市场销售冠军，4月市场份额达14.1% [8][9] - 预计今年20万元以上新能源汽车市场规模约380万辆，其中插电式混合动力汽车169万辆，纯电动汽车213万辆 [36][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 作为增程式电动汽车先驱和领导者，Li L系列持续创新和产品迭代，应对新进入者挑战 [9] - 推出新Li Mega和新Li L系列，对辅助驾驶、底盘控制、内外设计和智能座舱等进行升级 [9][10] - 计划到7月将Li Mega月交付量提升至2500 - 3000辆 [11] - 准备推出BevPep车型，Li I8和Li I6分别计划于7月和9月推出 [11] - 构建中国最大的城市高速公路超级充电网络，截至第一季度末覆盖超5万公里高速公路，运营2350个超级充电站、超12800个充电桩 [12] - 计划6月部署超2500个充电站，年底达4000个 [12] - 计划随Li I8推出VLA DRIVER，然后通过OTA更新推广到所有配备Li AD Max的车辆 [14] - 持续发展LiXiau和Pengxue，通过OTA更新引入新功能 [14] - 开源Li Halo OS技术架构白皮书并发布初始代码，希望赋能行业伙伴，促进行业进步 [15] - 扩大销售和服务网络，在主要汽车园区和购物中心扩张，通过STAR计划渗透低线城市 [16] - 达到一定收入规模后，将根据用户需求和市场情况推出轿车和MPV车型，产品将面向中国、亚洲和欧洲市场 [29] - 海外市场是长期战略，目标是海外销售占总销售的30% [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为新能源汽车市场需求仍有很大潜力，随着渗透率提高，更多用户选择新能源汽车 [46][48] - 通过STAR计划在低线城市拓展市场，目标是今年扩展到100个低线城市，2026年带来10万增量销售 [48] 其他重要信息 - 公司在4月发布Li Halo OS技术架构白皮书并向开源社区发布初始代码，吸引了汽车制造商、芯片制造商和其他生态系统供应商的关注 [15][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何在今年剩余时间保持销量增速两倍于整体高端市场并抢占同行市场份额 - 新Li L系列销售表现符合预期且增长良好，周销量超1万，公司有信心月交付量很快回到5万辆水平 [27] 问题2：除现有SUV产品线，何时考虑销售轿车，是否采用两种动力策略 - 公司达到一定收入规模后，将根据用户需求和市场情况推出轿车和MPV车型，产品将面向中国、亚洲和欧洲市场 [29] 问题3：介绍Li HelloOS的智能水平、成本削减及与AutoFlare的差异，以及L6和L8、I8和I6的用户差异及在纯电动汽车市场的竞争力 - 公司开源的HaloOS吸引了三类公司关注，行业生态系统变强有助于产品和技术迭代，实现成本效率，还能垂直整合硬件、软件和算法能力；HALE OS可替代标准AUTOSAR操作系统核心功能，在资源使用效率和端到端时间确定性方面有优势，能解决传统汽车软件市场的一些限制 [33][34][35] - 公司增程式车型针对现有内燃机车主升级需求，纯电动车型针对新能源汽车车主升级需求，I8和I6目标客户为现有新能源汽车车主 [36] 问题4：公司目标杠杆比率和应付账款周期，以及即将推出的I8纯电动车型的卖点和优势 - 公司努力将应付账款天数保持在2 - 4个月的合理健康水平，第一季度应付账款天数增加主要因销售成本降低 [40][41] - I8卖点包括VLA driver模型、创新造型、良好操控和乘坐舒适性、支持10分钟充电500公里的高压充电技术，且推出时将建成500个围绕潜在客户周边和出行路线的超级充电站 [42][43] 问题5：今年是否设定明确销售目标，是否根据市场变化灵活调整销量和价格策略，以及中高端SUV特别是家庭目标车型的中期国内销售目标 - 公司预计2025年增长速度是20万元以上新能源汽车市场整体增速的两倍，随着纯电动车型推出进入更大市场；通过STAR计划在低线城市拓展市场，目标是今年扩展到100个低线城市，2026年带来10万增量销售 [46][48] 问题6：AD训练的困难及与同行的差异化 - 训练过程分四步，最难的是预训练和强化学习；公司在基础模型训练中加入特定视频数据使其理解三维空间，在强化学习中通过重建和生成方法构建遵循物理规律的世界模型，实现低成本训练和准确验证，缩短迭代周期 [50][51][52] 问题7：第一季度毛利率扩张的定价策略变化及第二季度展望，以及出口业务何时月出口量超1000辆 - 预计第二季度车辆利润率仍维持在19%左右 [56][57] - 进入海外市场需满足提供优质硬件、售后支持和智能软件服务三个条件，未来几年将专注亚洲和欧洲市场，招募经销商和人才，目标是海外销售占总销售的30% [58][59] 问题8：VLA面向消费者的推出时间，以及Mega Home成功的经验教训和对I8和I6推出的启示 - 公司仍按计划7月随Li I8推出VLA driver模型，8月向所有用户推出，客户可在门店试驾体验；严格的安全辅助驾驶法规对技术基础扎实的公司有利，公司的超级对齐技术可解决安全问题 [64] - 新Mega Home交付量远超预期，成功经验是回归用户需求，围绕家庭用户需求创新；未来希望汽车不仅是硬件体验，更是硬件和软件结合的集成AI体验 [65][66]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度未经审计财务业绩，交付量和营收有一定增长，虽面临产品迭代和季节性因素，但通过成本管理保持盈利，近期有多款新车发布和技术创新举措，对未来业务发展有信心 [1][4][11] 各部分总结 运营亮点 - 2025年第一季度总交付量92,864辆，同比增长15.5% [2] - 截至2025年3月31日，公司在中国150个城市有500家零售店，225个城市有502个服务中心和授权车身喷漆店，运营2,045个超级充电站，配备11,038个充电桩 [3] 财务亮点 - 2025年第一季度车辆销售247亿人民币（34亿美元），较2024年第一季度增长1.8%，较2024年第四季度下降42.1% [4] - 2025年第一季度车辆利润率19.8%，2024年第一季度为19.3%，2024年第四季度为19.7% [4] - 2025年第一季度总收入259亿人民币（36亿美元），较2024年第一季度增长1.1%，较2024年第四季度下降41.4% [4] - 2025年第一季度毛利润53亿人民币（7.329亿美元），较2024年第一季度增长0.6%，较2024年第四季度下降40.7% [4] - 2025年第一季度毛利率20.5%，2024年第一季度为20.6%，2024年第四季度为20.3% [4] - 2025年第一季度运营费用50亿人民币（6.955亿美元），较2024年第一季度下降14.0%，较2024年第四季度下降4.2% [4] - 2025年第一季度运营收入2.717亿人民币（3740万美元），2024年第一季度亏损5.849亿人民币，较2024年第四季度下降92.7% [4] - 2025年第一季度运营利润率1.0%，2024年第一季度为 -2.3%，2024年第四季度为8.4% [4] - 2025年第一季度净利润6.466亿人民币（8910万美元），较2024年第一季度增长9.4%，较2024年第四季度下降81.7% [4] - 2025年第一季度非GAAP净利润10亿人民币（1.398亿美元），较2024年第一季度下降20.5%，较2024年第四季度下降74.9% [4] 近期发展 - 交付更新：2025年4月交付33,939辆，同比增长31.6%；截至4月30日，中国151个城市有500家零售店，223个城市有500个服务中心和授权车身喷漆店，运营2,267个超级充电站，配备12,340个充电桩 [6] - 产品线更新：2025年4 - 5月推出Li MEGA Home、新Li MEGA Ultra和新Li L系列；Li MEGA Home座椅可多角度旋转，前门电动静音关闭，辅助驾驶系统升级；Li MEGA Home售价559,800元，其他车型价格不变，5月开始交付 [8] - 开源汽车操作系统：2025年4月公司成为全球首个开源智能汽车操作系统Li Halo OS的汽车制造商 [9] - 2024年环境、社会和治理报告：2025年4月10日公司发布报告，展示可持续发展目标进展 [10] 管理层评论 - 首席执行官李想表示第一季度保持销售领先，新产品订单多，Li MEGA Home受市场认可，期待7月推出首款纯电动SUV Li i8，辅助驾驶解决方案快速发展 [11] - 首席财务官李铁称第一季度交付量和营收增长，毛利率健康，净利润同比增长，将继续推动业务增长和创新 [11] 业务展望 - 2025年第二季度公司预计车辆交付量123,000 - 128,000辆，同比增长13.3% - 17.9%，总收入325亿 - 338亿人民币（45亿 - 47亿美元），同比增长2.5% - 6.7% [23] 非GAAP财务指标 - 公司使用非GAAP财务指标评估运营结果和决策，排除股份支付费用和递延税资产估值备抵释放影响，认为有助于识别业务趋势和理解业绩前景 [25] 公司介绍 - 公司是中国新能源汽车市场领导者，设计、开发、制造和销售高端智能电动汽车，使命是“创造移动的家，创造幸福的家” [29] - 公司是中国增程式电动汽车商业化先驱，并行发展纯电动汽车平台，专注自主研发增程系统、创新电动汽车技术和智能汽车解决方案 [30] - 2019年11月开始量产，现有车型包括Li MEGA、Li L9、Li L8、Li L7和Li L6，将继续拓展产品线 [30]

中国三大智能电动汽车公司2025年4月交付数据 - NIO 2025年4月交付23,900辆 同比增长53% 其中NIO品牌19,269辆 ONVO品牌4,400辆 Firefly品牌于4月19日推出并在月底开始交付 截至4月30日累计交付737,558辆 [2] - XPeng 2025年4月交付35,045辆 同比增长273% 连续第六个月超过30,000辆 MONA M03累计交付超100,000辆 P7+车型在上市5个月内达成50,000辆生产里程碑 2025年前四个月累计交付129,053辆 同比增长313% [3] - Li Auto 2025年4月交付33,939辆 同比增长31.6% 2025年前四个月累计交付1,260,675辆 推出Li MEGA Home、Li MEGA Ultra和Li L6新车型 截至4月30日拥有500家零售店覆盖151个城市 500家服务中心覆盖223个城市 2,267座超充站配备12,340个充电桩 [5] 技术及服务进展 - XPeng XNGP系统在2025年4月城市驾驶场景中实现84%的月活跃用户渗透率 4月28日推出ADAS保险服务 通过与主要保险公司合作为全系车型提供NGP系统使用时的额外保障 [4] 股价表现对比 - XPeng股价过去一年上涨106.1% 而NIO和Li Auto股价分别下跌29.4%和12.3% [6]