12月17日，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在微博发布"ET9会客厅"第三十七期，对话罗兰贝格全球管 委会联席总裁戴璞。 作为全球知名的咨询公司，罗兰贝格对汽车行业有着多年的深入研究。对话中，戴璞认为，纯电车型 2030年渗透率将上升至80%。"确切来说，模型预测是78%，但谁也说不好会不会多两个百分点。" 具体原因有两点，戴璞表示，第一个驱动力是技术。他指出，新能源车的技术已经成熟，产品也已到 位，而且种类丰富。激烈的竞争反而促进了新能源车的普及，因为用户有很多选择，创新层出不穷。 具体原因有两点，戴璞表示，第一个驱动力是技术。他指出，新能源车的技术已经成熟，产品也已到 位，而且种类丰富。激烈的竞争反而促进了新能源车的普及，因为用户有很多选择，创新层出不穷。 第二个驱动力是产品。中国电动车市场有多样化选择，推动市场的发展，"供给创造需求"。在他看来， 产品真正以用户为中心，这在别的市场不常见。中国的车企定义了诸多不同的使用场景，每一款车都能 精准匹配一个场景。而欧美的车企，包括日本车企，通常不会用这种思路做产品，他们往往想做一 个"放之四海皆准"的车型。结果要么乏善可陈，要么用力过度，在另一个方向上又略显不 ...

12月17日，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在微博发布"ET9会客厅"第三十七期，对话罗兰贝格全球管 委会联席总裁戴璞。 作为全球知名的咨询公司，罗兰贝格对汽车行业有着多年的深入研究。对话中，戴璞认为，纯电车型 2030年渗透率将上升至80%。"确切来说，模型预测是78%，但谁也说不好会不会多两个百分点。" 作为全球知名的咨询公司，罗兰贝格对汽车行业有着多年的深入研究。对话中，戴璞认为，纯电车型 2030年渗透率将上升至80%。"确切来说，模型预测是78%，但谁也说不好会不会多两个百分点。" 具体原因有两点，戴璞表示，第一个驱动力是技术。他指出，新能源车的技术已经成熟，产品也已到 位，而且种类丰富。激烈的竞争反而促进了新能源车的普及，因为用户有很多选择，创新层出不穷。 第二个驱动力是产品。中国电动车市场有多样化选择，推动市场的发展，"供给创造需求"。在他看来， 产品真正以用户为中心，这在别的市场不常见。中国的车企定义了诸多不同的使用场景，每一款车都能 精准匹配一个场景。而欧美的车企，包括日本车企，通常不会用这种思路做产品，他们往往想做一 个"放之四海皆准"的车型。结果要么乏善可陈，要么用力过度，在另一个方向上 ...

此外，他还特别欣赏ET9的设计风格，"并不高调，但处处优雅"。 12月17日，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在微博发布"ET9会客厅"第三十七期，对话罗兰贝格全球管 委会联席总裁戴璞。 作为全球知名的咨询公司，罗兰贝格对汽车行业有着多年的深入研究。对话中，戴璞认为，纯电车型 2030年渗透率将上升至80%。"确切来说，模型预测是78%，但谁也说不好会不会多两个百分点。" 具体原因有两点，戴璞表示，第一个驱动力是技术。他指出，新能源车的技术已经成熟，产品也已到 位，而且种类丰富。激烈的竞争反而促进了新能源车的普及，因为用户有很多选择，创新层出不穷。 第二个驱动力是产品。中国电动车市场有多样化选择，推动市场的发展，"供给创造需求"。在他看来， 产品真正以用户为中心，这在别的市场不常见。中国的车企定义了诸多不同的使用场景，每一款车都能 精准匹配一个场景。而欧美的车企，包括日本车企，通常不会用这种思路做产品，他们往往想做一 个"放之四海皆准"的车型。结果要么乏善可陈，要么用力过度，在另一个方向上又略显不足。 戴璞强调，中国车企的厉害之处在于，从用户需求出发，把需求细分到极致，同时组织供应链能力，来 支持高度细分的产品 ...

公司战略与研发投入 - 公司坚持技术创新，11年累计投入研发费用超过650亿元人民币，全球研发团队超过11000人，拥有接近10000个项目专利 [3][8] - 公司在核心研发上持续坚定投入，每个季度的研发投入在30亿元人民币左右，去年为130亿元，前年为134亿元，研发强度在所有车企中属于最高之一 [3][8] - 公司认为智能电动汽车是三个大行业的体系创新，而不仅是点上的创新 [3][8] 核心技术成果 - 公司今年搭载了全球第一颗5纳米车规级智驾芯片，晶体管数量超过500亿颗，比英伟达旗舰芯片更早完成流片、量产、上车与全链路打通 [3][8] - 公司自研了整车全域操作系统，可管理车上所有芯片，从最小的芯片到“神玑”大芯片，与智驾芯片共同构成整车“神经系统”，历时4年研发 [3][8] - 公司在天行底盘方面推动了国家线控转向技术落地，其全主动悬架每秒钟可做1000次调整，为全球首发 [3][8] - 公司在智能驾驶领域是全球最早使用激光雷达的车企之一，也是最早在人工智能领域部署前沿世界模型的车企之一 [3][8] 充换电基础设施与服务 - 公司未来投资核心在充换电基础设施领域，累计投入已超过180亿元人民币 [4][9] - 公司打造了“可充、可换、可升级”的独特服务体系，已在全国部署超过3600座换电站 [4][9] - 公司提供“3分钟换电”服务，每天换电服务达十几万次，累计换电服务量已接近9400万次 [4][9] 行业前景与公司展望 - 汽车行业是战略支柱产业，智能电动汽车产业让汽车再次成为科技创新的制高点 [4][9] - 公司承认行业当前面临压力，但相信在创新和运营效率双驱动下，能够达到期望并从谷底反弹 [4][9]

文章核心观点 - 行业竞争将更加残酷和血腥，所有主机厂需放弃幻想，2026年的厮杀只会比2025年更激烈 [3] - 中国车市高速增长时代结束，存量竞争时代降临，行业将面临更窒息的比拼 [8] - 行业竞争已从闪电战转向消耗战，考验的是公司的多维度综合能力和长期粮草储备 [6] - 为在存量市场中维持份额，主机厂普遍采取提升产品发布密度的策略，试图以量变引发质变 [12] - 行业资源正加速向头部集中，真正的大浪淘沙已经开始 [10] 行业竞争格局与趋势 - 行业领导者认为竞争强度逐年递增，预计要到2035年格局才能真正稳定 [3] - 各大细分市场将被新品填满，例如大六座SUV市场，2025年已有十几位后来者，2026年将有理想、小米、蔚来、鸿蒙智行等“大魔王”持续迭代，竞争更为窒息 [3][5] - 注定会有不少选手成为“炮灰”，类似剧情将在各大板块上演 [6] - 核心技术领先窗口期很短，例如全主动悬架最多领先一年半，长期比拼的是综合能力和效率 [6] - 留给一款强势产品的领先周期和收割窗口很短，最多约三个多月，追赶者便会迅速蚕食其优势 [14] 市场环境与需求变化 - 由于置换补贴提前退坡，2025年四季度未出现预期的翘尾效应，对销量造成影响 [6] - 以蔚来为例，其11月交付量环比下滑，未能再次突破4万辆大关 [8] - 2025年11月1日至23日，全国乘用车零售数据出现同比和环比下滑，大盘遇冷且尚无改善迹象 [8] - 新能源阵营随着置换补贴彻底退坡和购置税补贴整体减半，大盘遇冷可能变本加厉 [8] - 2026年一季度被预期为真正难熬的寒冬 [8] - 外部生存环境恶化与内部求存需求加剧的矛盾日益突出，可能导致“价格战”不断升级 [8][10] 主机厂战略与产品规划 - 零跑汽车2026年决心冲击100万辆销量目标，计划通过现有车型在50万辆存量基础上争取增量，并由A、D系列等多款新车分担剩余部分 [10][12] - 零跑2025年凭借B、C系列热销车型，提前45天完成原定50万辆的年度目标 [10] - 零跑2026年产品矩阵扩充后将达两位数，以此作为冲击更高销量的筹码 [12] - 小鹏汽车计划在2026年推出7款增程车型 [12] - 鸿蒙智行据爆料2026年将发布超过20款新车 [12] - 比亚迪、吉利等自主巨头的产品饱和式攻击板上钉钉 [12] - 蔚来汽车持不同策略，2026年计划仅推出三款新车，认为无需过密发布产品，应铺排均匀 [14] 行业整体展望 - 行业专家相信2026年中国车市总量不会发生太大变化，但新能源渗透率预计将在2025年基础上再提升5%-10% [10] - 在存量竞争时代，主机厂需通过提升产品发布密度来维系市场份额和品牌声量 [12] - 行业呼吁以更高效率、精准定位、诚意定价和平台化优势，从用户视角推陈出新，而非盲目“多生孩子好打架” [12] - 行业越来越像一头凶狠的“野兽”，主机厂在年关片刻喘息后需立即投入新一轮厮杀 [14][15]

文章核心观点 - 公司被定位为中国特斯拉，凭借强大的产品阵容和战略举措有望进入强劲增长阶段，但补贴退坡、运营成本上升和高债务构成阻力 [1] 产品线扩张与交付表现 - 公司拥有包括ES6、ET5T、ES8等在内的强大车型阵容，支持交付量增长 [2] - 预计2025年第四季度ES8将实现强劲销售和交付增长，毛利率超过20%，全年ES8销量预计约为40,000辆，且大部分交付集中在第四季度 [2] - 第四季度交付量集中预计将推动平均售价从第三季度到第四季度上涨 [2] - 推出更实惠的ONVO品牌和高端小型车品牌Firefly以扩大产品线，ONVO首款产品L60于2024年9月下旬开始交付，第二款产品大型家用SUV L90于2025年7月发布，上市前三个月交付33,000辆 [3] - Firefly品牌于2024年12月推出，2025年4月开始交付，上市前六个月交付超过26,000辆 [3] 盈利能力与成本优化 - 由于产量提升、新车型发布以及零部件和供应链成本优化，公司车辆毛利率从2024年第三季度的13.1%提高至2025年第三季度的14.7% [4] - 公司计划明年推出三款新大型SUV车型，均定位高端，预计将贡献强劲利润，并受益于与全新ES8和L90的成本协同效应 [4] - 这些车型预计将帮助公司整体实现20%的车辆毛利率 [4] 技术优势与基础设施 - 公司的电池更换技术是其电池即服务战略的一部分，是竞争优势，目前拥有超过3,641个换电站，并安装了超过27,000个充电桩 [5] 行业政策与市场需求影响 - 10月中旬置换补贴的结束影响了整个行业的需求，可能削弱传统的年末销售高峰 [6] - 随着明年购置税减免政策退坡，汽车制造商为积压订单客户担保当前税收优惠，但无人覆盖已终止的置换补贴，这抑制了整体市场需求 [6] - 公司价格较低的ONVO L60和L90车型因对补贴变化更敏感而受到特别影响 [6] 运营效率与财务状况 - 公司运营效率承压，上一报告季度销售、一般及行政费用同比增长1.8%，预计这一趋势将因新产品发布的营销活动增加而持续，高运营费用可能挤压利润率 [7] - 公司长期债务与资本比率为0.82，高于行业平均的0.27，高杠杆限制了其把握增长机会的财务灵活性 [8] - 公司现金状况从2024年12月的193亿元人民币下降至2025年9月的93亿元人民币，引发对潜在融资和股权稀释的担忧 [9]

财务表现与现金状况 - 第三季度净亏损34.8亿元，同比收窄约30% [2] - 经调整净亏损为27.4亿元，环比改善33.7% [2] - 第三季度实现正向经营现金流与自由现金流 [2] - 现金储备达到366.5亿元 [1][2] - 作为对比，第一季度净亏损68.91亿元，现金及等价物为260亿元 [3] 毛利率与盈利目标 - 第三季度整车毛利率为14.7%，预计第四季度提升至18%左右 [4] - ES6和EC6车型毛利率达到或超过25% [4] - ET5、ET5T和乐道L90车型毛利率在15%-20%之间 [4] - 三代ES8车型毛利率达到20% [4] - 2026年公司综合毛利率目标为20% [4] - 每多交付一台全新ES8能为公司多创造约1.5万元毛利 [6] 产品规划与市场策略 - 明年计划推出三款大车：ES9、ES7、乐道L80 [4] - 乐道品牌连续三个月交付超15,000台，L90稳居纯电大三排SUV销量榜首，L60保值率位列同级第一 [9] - 萤火虫车型将保持单车型策略，通过持续迭代和特别版提升产品力 [18] - 公司经营理念转变为不简单追求销量，而是关注经营质量 [8] - 当前主要挑战在需求端，10月中旬置换补贴政策退坡导致11月行业新增订单大幅下降 [5][6] 研发与运营效率 - 季度研发投入规模约为20亿元，但产出效率更高 [7] - 研发立项从过去几亿、十几亿的大项，变为几万、几十万、几百万的小项，每个项目都要闭环 [7] - 公司推行CBU机制，各部门需为经营结果负责，资源分配更聚焦高投资回报率项目 [7][13][15] - 公司战略聚焦智能电动汽车主业，明确不分散精力至机器人、智能眼镜等AI终端 [12] 充换电业务与非车业务 - 充换电是主业一部分，将持续投入但方式更精细化 [13] - 换电站建设基于投资回报率模型决策，收入来源多元化 [13] - 五代换电站明年上线后将加速布局 [13] - 非车业务能力正对外变现，如芯片团队为机器人开发芯片、电池技术为友商提供设计服务等 [13] 公司管理与文化 - 公司从“很有想法但执行一般”转变为“少玩花活，多干实事” [16] - 透明供应链机制旨在与供应商建立双赢关系，消除信任和沟通成本 [15] - 公司正在形成自己的管理体系，预计1-2年内定型 [16]

文章核心观点 - 蔚来创始人李斌在第三季度财报沟通会上阐述了公司经营哲学的根本转变 从过去的理想主义与业务扩张转向聚焦汽车主业、追求高质量增长和精细化运营 其核心观点是汽车行业的竞争最终将回归到体系能力的竞争 [1][2][14] 三季度财报表现与经营质量 - 2025年第三季度蔚来交付新车8.7万辆 同比增长40.8% 营收217.9亿元 同比增长16.7% 均创品牌历史新高 [4] - 整车毛利率回升至14.7% 综合毛利率达到13.9% 创近三年新高 [4] - 该季度实现了正向的经营性现金流与自由现金流 现金储备增至367亿元 环比增长近百亿 [4] - 公司给出第四季度营收指引为327-340亿元 同比增长66.3%-72.8% [4] - 李斌以节省三万块场馆加班费的细节为例 说明公司开始真正关注经营细节 这是过去不可想象的 [5] 纯电市场趋势与多品牌战略 - 李斌引用数据指出 今年三季度纯电销量同比增长26% 而增程和插混分别同比下滑12%和7% [7] - 在细分市场 10月份纯电大三排SUV销量39921台 增程为24562台 纯电已连续两个月领先 李斌认为增程大三排SUV的黄金时代已过去 纯电时代已到来 [7] - 在30万以上高端市场 纯电渗透率快速提升 从去年全年的12%提升至今年三季度的18% 今年前三季度30万以上纯电车型同比增长33% 插混车型同比下滑10% [7] - 蔚来的三品牌战略分工清晰 蔚来品牌专注高端市场 核心竞争对手是BBA 目标是让BBA用户的下一辆车选择蔚来 [7] - 市场验证显示 1到9月蔚来在中国的销量超过了BBAP核心德系竞争对手的纯电车型组合 [7] - 全新ES8的增换购用户中 62.4%来自传统豪华品牌油车 且有15%的用户来自宝马5系、奥迪A6、奔驰E级（56E）的轿车用户 [7] 从扩张到聚焦的战略转向 - 过去的蔚来业务版图广泛 涉及换电站网络、车主社区、周边产品（销售超500万件） 并在2020年后开启自研动力电池、自动驾驶芯片、手机及收购澳洲锂矿股权等探索 [9] - 李斌现在清醒认识到 在年销量3000万的中国市场 公司仅有1%多的份额 增长空间巨大 因此将聚焦做好汽车产品 [2][9] - 对于友商布局机器人、AI终端等非车业务 李斌表示基于汽车的智能化延展探索可以理解 但公司清醒认识到自身在汽车市场的份额还很小 对于机器人市场 公司倾向于通过投资、合作参与 而非亲自下场 [9] - 随着第三代产品周期开启 尽管四季度12万-12.5万台的交付指引与部分市场预期存在差距 但公司更追求“高质量增长” [9] 追求高质量增长与市场策略 - 公司不简单追求量的增长 而是追求高质量有机增长 更看重毛利总额的增长 即“销量×单价-成本” [10][12] - 面对10月下旬因置换补贴突然退坡导致行业新增订单大幅下降的情况 蔚来的策略是保持价格稳定 部分得益于像全新ES8这样的存量订单在细分市场表现不错 [10] - 公司经营理念发生根本变化 不再设定“必保多少辆”的销量目标 而是追求真实经营结果 一线团队也要看经营报表 核算每辆车的盈利情况 [12] 经营理念与体系能力竞争 - 李斌个人管理认知变得更加务实 在经营细节方面有进步 同时管理者需要厘清哪些该坚持、哪些该改变 [13] - 李斌认为汽车行业的竞争最终会回归到体系能力的竞争 目标是比同行效率高3-5个点 [14] - 公司推行“百万倍思维” 例如一个零件便宜5块钱 一百万辆就是500万 一个流程节省1分钟 一百万次操作就是上万小时 通过每个环节效率的微小提升实现整体卓越 [14]

核心观点 - 蔚来为ET9与全新ES8车型推送Cedar雪松1.3.5版本软件更新，主要涵盖智能座舱、NOMI和驾乘体验三大板块的体验升级 [1] 智能座舱与地图功能 - 新增“巡航红绿灯显示”功能，在非导航状态下地图界面可显示邻近多个路口的红绿灯状态及倒计时，以预判通行节奏，提升安全性与降低能耗 [3] - 该红绿灯信息服务由高德地图提供，覆盖范围及准确度取决于高德预判 [3] NOMI车载助手与数字钥匙 - NOMI新增支持四款AI帽子，包括糯尔摩斯、饶蛇、领航车手、冠军车手，每顶帽子对应一段特别经历并解锁专属登场秀、应答语、趣味表情和特别技能 [5] - 优化iPhone数字钥匙功能，开通UWB数字钥匙的iPhone在电量耗尽关机后数小时内，仍可使用无感解闭锁和启动功能，无需刷NFC [5] - 新增迎宾提示音开关，用户可通过车机设置自由开启或关闭默认开启的迎宾音效 [5] 驾乘体验优化 - 针对ET9新增天行全主动悬架弹跳脱困功能，在15km/h以下速度激活，悬架通过快速调节车身高度的上下动作改变车轮抓地力，配合动力协同控制，辅助车辆在沙地、泥地等场景脱困 [5] - 新增“后排防晕车模式”，开启后屏幕边缘显示随车辆姿态变化的圆点动效，通过降低感知冲突来缓解乘客眩晕感 [5]

软件版本更新概览 - 蔚来向用户推送"Cedar 雪松1.3.5"版本更新 [1] - 更新为ET9和全新ES8车型带来智能座舱、NOMI、驾乘体验三大板块升级 [1] 智能座舱与地图功能升级 - 新增"巡航红绿灯显示"功能，在非导航状态下地图界面可显示邻近路口红绿灯状态和倒计时 [1] - 该功能旨在帮助用户预判通行节奏，无需紧盯路口 [1] NOMI语音助手新功能 - NOMI支持四款AI帽子，通过刷智能芯片解锁专属登场秀、应答语和趣味表情 [1] - 这些AI帽子已在NIO Life平台上架 [1] ET9车型专属驾乘体验 - 新增"天行全主动悬架弹跳脱困"功能，专为ET9车型打造 [1] - 在时速15公里以下，悬架可快速调节车身高度以优化抓地力，配合动力协同控制帮助车辆从沙地、泥地等复杂路况脱困 [1] 后排舒适性优化 - 新增"后排防晕车模式"，开启后屏幕边缘显示随车辆姿态变化的圆点动效 [1] - 该模式通过降低感知冲突来缓解乘客的眩晕感 [1]