本报讯（记者矫月）9月10日，纳斯达克上市公司Robo.ai Inc.与亿维特（南京）航空科技有限公司（以下简称"亿维特航 空"）正式宣布在阿联酋共同设立合资公司"RoVTOL"，聚焦电动垂直起降飞行器（eVTOL）的全球布局。双方同步公布核心管 理团队任命。Robo.ai首席执行官Benjamin Zhai将兼任RoVTOL董事长，亿维特航空首席产品官Steven Wang将出任RoVTOL首席 执行官。此项合作标志着Robo.ai在"智慧出行、智能设备、智能合约"领域的又一实质性进展。 此次合资是双方核心优势的精准融合。Robo.ai将投入本土能力、中东市场监管准入审批支持、全球市场开拓，为RoVTOL 的全球化运营奠定基础；亿维特航空授予Robo.ai其eVTOL技术及产品在海外的优先许可权，并同步提供技术支持与人员培训， 确保合资公司核心产品的技术领先性。 （编辑 郭之宸） RoVTOL成立后，将围绕三大核心业务发力，全面释放市场潜力：RoVTOL将面向全球开展eVTOL销售，首期重点推出 ET1、ET2、ET3、ET9等先进机型，覆盖不同场景需求。同时计划在阿联酋建设eVTOL的先进组装工厂，实现本 ...

股价表现与融资活动 - 蔚来公司股价昨日下跌8.9%至5.72美元，主因宣布10亿美元普通股发行计划，涉及约1.82亿股（承销商可选额外增发2700万股）[1] - 本次融资为年内第二次资本募集，4月曾通过折价发行1.368亿股募资40亿港元，导致股价跌至年度低点[2] - 过去三个月公司股价累计上涨58%，显著超越理想汽车（下跌17%）和小鹏汽车（上涨4.5%）的同期表现[9] 资金用途与战略规划 - 募集资金将用于智能电动汽车技术研发、新平台开发、换电及充电网络强化以及资产负债表优化[2] - 全球换电站数量超3500座（含中国高速公路超1000座），累计完成超8400万次换电，充电网络覆盖550个城市并配备超2.7万根超充桩[7] - 新车L90和ES8目标毛利率约20%，通过自主研发创新与成本控制实现[8] 业务运营与交付数据 - 上季度交付72056辆汽车，环比增长25.6%，其中大众品牌ONVO L90在8月单月交付10575辆[4] - 第三季度交付指引为8.7-9.1万辆（同比增长41-47%），第四季度目标交付15万辆（NIO/ONVO/Firefly三大品牌各5万辆）[5] - 新产品线包括ET9及四款2025升级车型（ET5/ET5T/EC6/ES6），均采用自研智能驾驶芯片与整车操作系统[6] 财务指标与估值水平 - 当前远期市销率为0.68倍，低于理想汽车和小鹏汽车但高于行业平均水平[13] - 市场共识预期2025年营收同比增长49%，2026年增长41.5%；净利润预计今明两年分别改善33.7%和74%[16] - 销售与管理费用上升，长期债务资本化比率达75%，对盈利时间表构成压力[18] 市场竞争与行业环境 - 中国电动汽车市场竞争加剧，可能对定价能力和利润率形成持续压力[18] - 公司通过高端SUV ES8强化核心细分市场地位，ONVO品牌推动大众市场增长[4] - 换电技术构成差异化竞争优势，三分钟换电服务提升长途出行体验[7]

公司合作与合资企业设立 - Robo.ai Inc与亿维特航空在阿联酋共同设立合资公司RoVTOL 全球布局电动垂直起降飞行器（eVTOL）领域 [1] - Robo.ai首席执行官Benjamin Zhai兼任RoVTOL董事长 亿维特航空首席产品官Steven Wang出任CEO [1] 合作资源与技术投入 - Robo.ai投入本土能力、中东市场监管准入审批支持及全球市场开拓 为合资公司全球化运营奠定基础 [1] - 亿维特航空授予Robo.ai其eVTOL技术及产品在海外优先许可权 同步提供技术支持与人员培训 [1] 产品规划与产能布局 - RoVTOL面向全球开展eVTOL销售 首期重点推出ET1/ET2/ET3/ET9等机型 [1] - 机型覆盖城市空中出行、应急救援及物流运输场景 [1] - 计划在阿联酋建设本地化组装工厂以实现快速交付 [1]

合资企业成立 - Robo.ai Inc (纳斯达克: AIIO) 与亿维特(南京)航空航天科技有限公司正式宣布在阿联酋成立合资企业"RoVTOL"，专注于电动垂直起降飞行器(eVTOL)的全球部署 [1] - 合资公司任命Robo.ai首席执行官Benjamin Zhai担任RoVTOL董事长，亿维特航空航天首席产品官Steven Wang担任RoVTOL首席执行官 [1] 合作模式与资源整合 - Robo.ai贡献中东地区本地能力、监管审批支持及市场准入资源，负责全球市场开发 [2] - 亿维特航空航天向Robo.ai授予海外eVTOL技术和产品独家许可权，同时提供技术支持和人员培训 [3] - 采用"技术+资源+本地化"模式建立全球竞争壁垒 [4] 业务布局与产品规划 - 合资公司聚焦三大核心业务：全球eVTOL销售、阿联酋先进组装工厂建设、全球销售网络搭建 [4] - 初始销售机型包括ET1、ET2、ET3和ET9等先进型号 [4] - 产品线涵盖： • ET1单座轻型机：具备全自主控制功能，适用于安防、事件追踪和应急响应 [5] • ET2双座轻型机：支持自动/手动双模式切换，适用于低空旅游、农林巡逻和应急救援 [6] • ET3-e纯电版：IP54防护等级，适用于测绘、监控和公共安全领域 [7] • ET3-h氢锂混动版：复合材料设计，适用于电力线巡检和边境监控 [8] • ET9电动客运机：旗舰机型，搭载4座客运配置，适用于城市空中交通(UAM)和应急救援 [9] • ET9C货运衍生型：支持无人操作和大载荷运输，适用于三维物流网络 [10] 战略意义与行业影响 - 此次合作是Robo.ai在"智能出行、智能设备、智能合约"领域转型升级的重要里程碑 [1] - 亿维特航空航天作为中国领先eVTOL研发制造企业，拥有多项自主知识产权和产业化能力 [12] - Robo.ai致力于构建全球领先的AI机器人网络平台，整合智能设备并构建统一AI操作系统 [13]

行业整体表现 - 2025年上半年上市乘用车企营业总收入最高为比亚迪3712.8亿元同比增长23.3% 归母净利润155.1亿元同比增长13.8% [2] - 上汽集团营收2971.5亿元同比增长5.2% 吉利汽车营收1502.8亿元同比增长26.5% 长城汽车营收923.3亿元同比增长1.0% [2] - 新势力车企中零跑汽车营收242.5亿元同比增长174.1% 北汽蓝谷营收94.1亿元同比增长154.4% 小鹏汽车营收340.9亿元同比增长132.5% [2] 蔚来财务表现 - 2025年上半年营收310.4亿元同比增长13.5% 净亏损120.3亿元同比扩大15.9% [2][5] - 第二季度营收190.1亿元同比增长9.0% 净亏损51.41亿元同比基本持平 综合毛利率10.0%较一季度提升2.4个百分点 [5] - 负债率从2024年末87.45%升至93.39% 现金储备从2024年末277.47亿元降至71.11亿元降幅超70% [11][14] 产品结构与销售策略 - 第二季度交付新车72056辆同环比分别增长25.6%和71.2% 乐道L60占比23.7% ES6占比23.3% ET5占比19.5% [5][6] - 萤火虫品牌自5月起月销数千辆 旗舰车型ET9在7月销量跌至85辆 [3][6][7] - 单车售价22.4万元同环比分别下降18.1%和5.2% 单车毛利2.3万元同比下滑30% [7] 融资与资金状况 - 2023年通过增发募集22亿美元 2024年获得战略投资者33亿元人民币注资 2025年配股募集40.3亿港元 [11] - 应收账款达127.58亿元同比增长126% 有息负债同比小幅下滑 [14] - 三季度营收指引218.1亿-228.8亿元 销量指引8.7万-9.1万辆 预计单车售价降至22万元 [10] 市场竞争与挑战 - 纯电大6座SUV领域面临问界M8、理想i8、特斯拉Model Y等竞品压力 [14] - 换电模式需要高投入 行业内卷加剧 华为小米等巨头加速入场 [4][14] - 公司目标四季度实现月交付5万辆 乐道L90计划10月产能达1.5万台 ES8计划12月产能达1.5万台 [10]

美日贸易协定 - 特朗普签署行政命令正式实施美日贸易协定 明确关税调整措施 确保已征收高关税的日本进口产品不被双重征税 原税率低于15%的商品将调整至新税率 [2] - 日本正致力于加快落实将美国大米采购量增加75%的计划 [3] OpenAI人工智能发展 - OpenAI将于明年推出AI赋能招聘平台 连接雇主与具备AI技能的求职者 同步启动2030年前培训认证1000万美国人的计划 [7] - 沃尔玛将为其160万美国员工免费提供OpenAI认证项目 该计划在白宫人工智能教育会议上公布 [7] 德国啤酒行业趋势 - 德国上半年啤酒销量同比下降6.3%至39亿升 创自1993年统计以来半年度销量首次跌破40亿升门槛 [8] - 德国年轻一代减少饮酒频率 转向无酒精或其他替代饮品 过去两年全国1500家啤酒厂中52家关闭 创30年来最大倒闭潮 [8][9] 纳斯达克上市规则调整 - 纳斯达克提议修改上市标准 包括将最低公众持股量市值从500万美元提高至1500万美元 适用于根据净利润标准上市的新公司 [13] - 对存在上市缺陷且市值低于500万美元的公司加快停牌和退市流程 对主要在中国运营的新上市公司要求公开发行募集资金最低2500万美元 [13] 蔚来汽车交付目标 - 蔚来计划第四季度实现月均交付5万台 季度总交付量目标15万台 挑战行业淡季交付纪录 [32] - 通过ET9、EL6等车型及三大品牌协同推进 蔚来已建成6200座换电站 能源网络支撑交付增长 [32] 工业互联网与低空经济 - 全球工业互联网大会9月5日至8日在沈阳举行 聚焦"AI+工业"主题 涵盖人工智能、大模型、具身智能等议题 邀请10位院士及80余位国际代表参会 [24] - 2025低空经济发展大会9月5日至7日在安徽芜湖举办 主题为"场景创新引领 安全有序发展" 中国电信将展示5G-A及卫星通信空天地一体化解决方案 [25][26] 半导体行业动态 - ASML计划与印度芯片制造商合作 重点支持28nm及以上成熟制程落地 但暂不提供EUV光刻机 [28][29] - ASML看好印度市场潜力 但高端技术合作需待印度产业基础完善 [30][31] 恒生指数调整 - 恒生指数成份股调整于9月5日收市后生效 成份股数量由85只增至88只 涉及多只科技股及金融股调整 [27]

核心观点 - 公司2024年营收同比增长18.2%至657.3亿元，主要受交付量增长及乐道品牌贡献驱动，但净亏损同比扩大8.1%至224亿元，换电业务亏损31.2亿元且单站日均服务次数未达盈亏平衡点[1][6][9] - 2025年一季度交付量同比增长40.1%至42,094台，但行业排名下滑至第八，乐道品牌成为新增长动力[10][11] - 2025年二季度营收预计同比增长13%，新产品上市及技术升级为未来增长提供支撑[16][17][20] 财务表现 - 2024年营业收入657.3亿元，同比增长18.2%，主要因交付量增长38.7%至221,970辆及产品结构优化[1] - 全年净亏损224亿元，同比扩大8.1%，日均亏损超6000万元[6] - 研发投入130.37亿元，虽同比下降但仍处高位，聚焦智能驾驶、电池及换电技术[6] - 销售及行政费用157.4亿元，同比增加22.2%，因市场推广、渠道建设及子品牌投入[6] 业务运营 - 换电网络截至2025年3月达3,239座，覆盖90%以上区县，但2024年换电业务亏损31.2亿元，单站日均服务32次，低于盈亏平衡所需的50次[1][9] - 产品价格覆盖30万至80万元区间，包括ES6、EC6等主力车型，满足多样化需求[4][5] - 乐道品牌2024年贡献总交付量近9%，2025年一季度交付14,781台，成为新驱动力[1][11] 市场与竞争 - 2025年上半年销量74,445台，行业排名第八，落后于零跑（221,664台）、理想（203,938台）等竞争对手[10][11] - 高端市场保持稳定，蔚来品牌一季度交付27,313台，ET9及萤火虫等新产品推动增长[11][12] - App渗透率持续提升，反映品牌认可度提高[13] 未来展望 - 2025年二季度营收预计同比增长13%，乐道L90于8月启动交付，定价26.58万元起[16][20] - 乐道L80计划四季度上市，车长超5米，提供6座/7座布局，对标特斯拉Model Y[17] - 第三代ES8将于四季度发布，搭载智能驾驶及电池技术升级[17]

经营概况 - 二季度公司交付72,056辆智能电动汽车 同比增长[1] - 7月交付21,017辆 8月交付31,305辆[1] - 预计第三季度总交付8.7–9.1万辆 同比增长40.7–47.1%[1] - 二季度non gaap经营亏损环比收窄逾30%[1] - 整车毛利率保持稳定 其他业务毛利率显著改善[1] 产品与技术进展 - ET9及2025款ET5/ET5T/ES6/EC6量产搭载自研智能驾驶芯片及全域操作系统[2] - 6月下旬NIO World Model向自研智驾车型全量推送[2] - 8月21日发布第三代ES8 9月末正式上市交付[2] - 7月31日ONVO L90上市 首完整交付月交付10,575辆[2] - 萤火虫上市三个月交付破万辆[3] - ET5/ET5T获J.D. Power中国新能源车新车质量研究第一[3] 销售与服务网络 - 拥有176家蔚来中心 416家蔚来空间 414家线上店铺[3] - 服务中心388家 交付中心68家[3] - 全球换电站3,542座 中国高速超1,000座[3] - 累计换电超8,400万次[3] - 超2.7万根超充及目的地充电桩[3] 财务表现 - 总营收190亿元 同比增长9% 环比增长57.9%[4] - 整车销售收入161亿元 同比增长2.9% 环比增长62.3%[4] - 其他销售收入29亿元 同比增长62.6% 环比增长37.1%[4] - 整车毛利率10.3% 去年同期12.2% 上季度10.2%[4] - 综合毛利率10% 去年同期9.7% 上季度7.6%[5] - 研发费用30亿元 同比下降6.6% 环比下降5.5%[6] - 销售及一般费用40亿元 同比上升5.5% 环比下降9.9%[6] - 经营亏损49亿元 同比下降5.8% 环比下降23.5%[6] - 净亏损50亿元 同比下降1% 环比下降22%[7] 产能与交付目标 - 10月L90全链产能目标1.5万辆 12月ES8全链产能目标1.5万辆[8] - 四季度目标月均交付5万辆 季度合计15万辆[8] - 10月起ONVO全链月产能2.5万辆 蔚来品牌月产能2.5万辆 萤火虫月产能6千辆[9] - Q4三品牌合计月产能5.6万辆[9] 毛利率展望 - 三季度整车毛利率继续提升[8] - 四季度整车毛利率目标16–17%[8] - L90/ES8单车毛利率目标20%[8] - 集团长期整车毛利率目标20%[10] - 蔚来品牌目标25% ONVO不低于15% 萤火虫10%左右[10] 研发与费用控制 - Q3/Q4非通用准则研发支出每季度控制在20亿元[8] - Q4非通用准则SG&A费用率目标降至营收10%以内[8] - 2026年非通用准则研发每季度20–25亿元[11] 产品规划 - 今年无新车型上市 ONVO L80推迟[9] - 明年新品牌推出ES9/ES7两款大型SUV[9] - 2026年聚焦三款大型SUV[11] - ET5/ET5T/ES6/EC6明年无大改款[11] - 萤火虫明年无第二款车计划[11]

公司战略与业绩展望 - 2025年第三季度被公司视为转折点 进入聚气重新上升阶段 穿越风暴周期但未到庆祝时刻 [1] - 目标2025年第四季度实现单季度盈利 虽具挑战但正通过多项举措坚定推进 [3] - 董事长李斌要求全力冲刺四季度盈利目标 强调这场仗必须打赢 [3] 产品与品牌动态 - 成都车展期间蔚来品牌全系车型标配100kWh长续航电池包 起售价不变 相当于变相降价3.8万元 [3][4] - 乐道L90交付第1万辆新车 乐道与蔚来品牌运营尽可能整合 由同一团队运作 [3][4] - 乐道L80暂定2024年不开启交付 原计划四季度发布 因需集中资源保障L90产能 [11] 成本控制与技术创新 - 调价核心支撑源于自研技术规模化应用与供应链效率提升 非采购谈判达成 [7] - 神玑NX9031芯片单颗替代四颗旗舰芯片 单台车成本下降超1万元 [7] - ET9/ES8与乐道L90共用后电机 研发成本大幅分摊 自研座椅团队同步控制成本 [7] - 自建工厂规模效应显现 单车制造成本节约数千元 [7] 交付与产能状况 - 8月交付新车约3.13万辆创历史新高 其中乐道L90首月交付约1.06万辆 L60交付5859辆 [9] - 乐道L90和L60分工厂生产但共享供应链体系 公司正从细节入手提升产能 [9] - 因L90需求超预期 L60产能将暂时为L90让路 预计10月起产能压力缓解 [11] - 公司认为产能是短期问题 核心挑战始终是市场需求 [11] 用户关系与经营策略 - 老车主对电池标配举措存在不满 公司回应需优先保证经营稳健发展 [7] - 强调不同价格对应不同配置 无法长期维持高端配置低价销售模式 [7] - 过去三年纯电技术研发与多品牌战略投入 开始转化为用户体验优势 [8]

核心财务数据与预期 - 公司预计报告2025年第二季度营收27.6亿美元，每股亏损0.30美元 [1] - 季度亏损预期较去年同期每股0.34美元有所改善，营收预计同比增长约15% [2] - 2025年全年营收预期137亿美元，同比增长50.2%，每股亏损预期从2024年的1.51美元改善至1.02美元 [3] - 过去四个季度中，公司三次未达到每股收益预期，平均负面盈利意外达33.35% [3] 季度交付表现 - 第二季度交付车辆72,056台，同比增长25.6%，符合公司指导范围 [5] - 主品牌NIO交付47,132台，较2024年同期下降约18% [5] - 子品牌ONVO交付17,081台，Firefly交付7,843台 [5] 盈利能力与成本结构 - 车辆毛利率从2024年第四季度的9.2%提升至2025年第一季度的10.2% [8] - 销售与管理费用在上季度同比增长46.8%，主要因人员成本及营销支出增加 [9] - 运营费用上升可能挤压利润空间，电池更换站和门店扩张投资对现金流产生压力 [9] 产品线与品牌战略 - ONVO品牌于去年9月开始交付L60 SUV，Firefly品牌于今年4月启动交付 [7] - 公司产品组合包括ES6、ES8、EC6、ET5、ET7和ET9车型，新款ES8计划今年推出 [15] - ONVO品牌已推出L60和L90车型，第三款车型正在筹备中 [15] 电池服务与基础设施 - 公司运营超过3,400个电池更换站和26,000个充电器，正建设武汉新设施 [16] - 电池即服务模式支持快速更换电池，计划每年新增1,000个更换站 [16] 股价表现与估值 - 过去六个月股价上涨50%，表现优于行业及竞争对手理想汽车（下跌15%）和小鹏汽车（上涨4%） [10] - 公司远期市销率0.78，高于行业平均0.45，但低于理想汽车的0.93和小鹏汽车的1.36 [13] 财务健康与长期目标 - 2024年净亏损30亿美元，长期债务资本比率0.76，显著高于行业平均0.28 [17] - 目标在2025年第四季度实现盈亏平衡，但目前看来目标较为激进 [17]