核心观点 - 公司在2025年第三季度恢复增长，销售额按固定汇率计算同比增长26% [1][4] - 公司确认其2025年所有财务目标，预计全年收入按固定汇率计算同比小幅下降约1%，调整后EBITDA利润率在12%-13%之间 [1][13] 2025年前九个月财务表现 - 截至2025年9月30日，集团销售额为5865亿欧元，同比下降55% [3] - 按固定汇率计算，销售额下降31%，其中外汇负面影响为1460万欧元 [3] - 按固定汇率计算且基于同店基础，销售额下降28% [3] 2025年第三季度财务表现 - 第三季度销售额按固定汇率计算且基于同店基础同比增长26%，标志着连续改善 [4] - 第一季度销售额下降71%，第二季度下降39%，第三季度恢复增长 [4] 分区域业绩表现（前九个月） - **EMEA地区**：销售额为2558亿欧元，按固定汇率计算且基于同店基础下降23% [5] - **美洲地区**：销售额为1765亿欧元，按固定汇率计算且基于同店基础下降22% [6] - **亚洲地区**：销售额为1524亿欧元，按固定汇率计算且基于同店基础下降43% [7] 分区域业绩表现（第三季度） - **EMEA地区**：销售额按固定汇率计算且基于同店基础同比增长102%（若剔除法国市场，增长257%） [5] - **美洲地区**：销售额按固定汇率计算且基于同店基础下降57% [6] - **亚洲地区**：销售额按固定汇率计算且基于同店基础增长15% [7] 分业务线业绩表现（前九个月） - **诊断成像业务**：销售额为5080亿欧元，按固定汇率计算且基于同店基础下降40% [10] - **磁共振成像业务**：销售额为1925亿欧元，按固定汇率计算且基于同店基础增长20% [10][16] - **X射线业务**：销售额为3154亿欧元，按固定汇率计算且基于同店基础下降73% [10][16] - **介入成像业务**：销售额为767亿欧元，按固定汇率计算且基于同店基础增长60% [11] 分业务线业绩表现（第三季度） - **诊断成像业务**：销售额按固定汇率计算且基于同店基础增长17% [10] - **磁共振成像业务**：销售额按固定汇率计算且基于同店基础增长96% [10][16] - **X射线业务**：销售额按固定汇率计算且基于同店基础下降24% [10][16] - **介入成像业务**：销售额按固定汇率计算且基于同店基础增长88% [11] 增长驱动因素 - 第三季度增长主要由Elucirem的加速放量和Lipiodol的良好势头推动 [9][12] - 介入成像业务的强劲表现得益于Lipiodol在血管栓塞领域的销量和价格 [11] - 磁共振成像业务在第三季度的增长得益于Elucirem在美国和欧洲的加速放量 [16] 2025年第四季度及全年展望 - 公司预计第四季度增长将加速，主要支撑因素包括Elucirem的持续放量、Lipiodol的进一步加速以及拉丁美洲、欧洲和亚洲多个国家间接销售的积极势头 [12] - 公司确认2025年财务目标，预计全年自由现金流将略微为负 [13]

业绩概览 - 2025年上半年集团营收为3.878亿欧元，按可比汇率计算同比下降5.4%，主要因法国市场活动减少所致 [2][5] - 上半年经调整EBITDA利润率为12.9%，低于去年同期的15.4% [2] - 第二季度营收按可比汇率及同口径计算下降3.9%，较第一季度7.1%的降幅有所收窄 [5] 区域业绩分析 - EMEA地区营收为1.696亿欧元，按可比汇率及同口径计算下降7.7%，但剔除法国后增长6.9% [7] - 美洲地区营收按可比汇率及同口径计算基本持平，销量增长强劲但分销商占比提升带来价格压力 [7] - 亚洲地区营收为9860万欧元，按可比汇率及同口径计算下降7.3%，但第二季度实现1.2%的正增长 [8] 业务板块表现 - 诊断成像业务营收为3.34亿欧元，按可比汇率及同口径计算下降6.8% [8] - 介入成像业务营收为5190万欧元，按可比汇率及同口径计算增长4.6%，主要受益于Lipiodol产品的强劲表现 [9] - MRI部门营收下降1.5%，X光部门营收下降9.7%，主要受法国和韩国市场影响 [12] 盈利能力与现金流 - 上半年EBITDA为4610万欧元，利润率为11.9%，去年同期为6100万欧元和14.6% [10][14] - 营业利润为1500万欧元，净利润为130万欧元，净利润率仅为0.3% [13][15] - 自由现金流为负840万欧元，但较去年同期的负2910万欧元显著改善 [17] - 净债务为3.533亿欧元，较去年同期的3.649亿欧元有所下降 [16] 2025年财务目标调整 - 公司下调2025年全年财务目标，预计营收按可比汇率及同口径计算小幅下降约1% [11][22] - 经调整EBITDA利润率预计介于12%-13%之间，自由现金流预计为小幅负数 [11][22] - 此前目标为营收增长3%-5%，EBITDA利润率超过15%，自由现金流为正数 [22] 管理层行动与展望 - 公司已采取措施保障产品供应、加强销售纪律并优化成本基础 [20] - 管理层对前景保持信心，认为产品组合多元化和在国际市场的领先地位将支持增长恢复 [21] - 新任命的首席执行官将重点推动销售复苏、加速介入成像业务发展并严格管理现金流 [22][23]

文章核心观点 - 2025年上半年公司销售总额为3.878亿欧元，按固定汇率和可比基础计算下降5.4%，主要因法国业务活动下降 预计下半年实现两位数增长，全年收入增长3 - 5%，盈利能力进一步提升，息税折旧摊销前利润率超15%，自由现金流为正 [4][9][15] 上半年营收情况 总体营收 - 截至2025年6月30日，集团销售总额3.878亿欧元，较2024年前六个月下降7.5% 其中外汇负面影响800万欧元，按固定汇率计算营收下降5.6% 按固定汇率和可比基础计算，业务下降5.4% [4] 地区营收 - EMEA地区上半年收入1.696亿欧元，按固定汇率和可比基础下降7.7% 2025年第二季度收入按固定汇率下降10.4%，主要因法国业务活动下降 排除法国后，该地区上半年按固定汇率和可比基础增长6.9% [7] - 美洲地区上半年销售额1.242亿欧元，按固定汇率和可比基础保持稳定（-0.3%） 这得益于销量增长与价格压力的平衡 [8] - 亚洲地区上半年销售额9860万欧元，按固定汇率和可比基础下降7.3% 但第二季度呈积极趋势，增长1.2% [8] 业务营收 - 诊断成像业务上半年收入3.34亿欧元，按固定汇率和可比基础下降6.8% [13] - 磁共振成像（MRI）业务按固定汇率和可比基础下降1.5%，价格压力部分被销量增长抵消 [19] - X射线业务收入2.065亿欧元，按固定汇率和可比基础下降9.7%，主要因法国业务收缩、韩国部分销售停止和拉丁美洲对比基数困难 [19] - 介入成像业务上半年收入5190万欧元，按固定汇率和可比基础增长4.6%，主要因碘化油销量和价格增长 [14] 全年展望 - 公司确认2025年全年财务目标，预计下半年加速增长，按固定汇率和可比基础实现3 - 5%的收入增长 [15] - 增长主要受更有利的对比基数和法国业务活动正常化推动，其他因素包括Elucirem在美国和欧洲的持续推广以及碘化油业务的加速发展 [16] - 盈利能力有望进一步提升，重述息税折旧摊销前利润率预计超15%，全年自由现金流为正 [17] 后续事件 - 2025年9月24日收市后公布2025年上半年业绩 [18]