核心观点 - 维多利亚的秘密公司2025财年第三季度业绩表现强劲，净销售额和每股收益均超出指引上限，公司因此上调了全年业绩展望 [2] - 公司业绩增长由维多利亚的秘密、PINK和美容三大品牌驱动，全渠道和全球市场均表现良好，反映了其“潜力之路”战略的有效执行 [2] - 尽管按公认会计准则（GAAP）计算仍为净亏损，但经调整后的运营利润和每股亏损均大幅改善并远超预期，显示出核心运营的显著改善 [2][5] 第三季度财务业绩 - **净销售额**：2025年第三季度净销售额为14.715亿美元，较2024年同期的13.474亿美元增长9%，高于此前13.9亿至14.2亿美元的指引区间 [3] - **同店销售额**：2025年第三季度总可比销售额增长8% [3] - **GAAP业绩**：2025年第三季度运营亏损为1900万美元，较2024年同期的4700万美元亏损有所收窄；净亏损为3730万美元，摊薄后每股亏损0.46美元，较2024年同期的净亏损5620万美元（每股亏损0.71美元）改善 [4] - **调整后业绩**：2025年第三季度调整后运营利润为收支平衡（0美元），远好于此前指引的运营亏损3500万至5500万美元，也优于2024年同期的调整后运营亏损2800万美元；调整后净亏损为2200万美元，摊薄后每股亏损0.27美元，好于此前指引的每股亏损0.55至0.75美元，也优于2024年同期的调整后净亏损3900万美元（每股亏损0.50美元）[5] - **毛利率**：调整后毛利率强劲扩张170个基点，主要得益于减少促销活动、提高正价销售比例以及商业模式的优势 [2] 渠道与地区表现 - **北美门店**：第三季度销售额7.782亿美元，同比增长5.4%；年初至今销售额23.243亿美元，同比增长2.5% [14] - **直销渠道**：第三季度销售额4.285亿美元，同比增长4.3%；年初至今销售额12.682亿美元，同比下降1.7%，部分受2025年第二季度安全事件导致网站关闭的约2000万美元负面影响 [14][16] - **国际市场**：第三季度销售额2.648亿美元，同比大幅增长33.5%；年初至今销售额6.911亿美元，同比增长21.9% [14] - **同店销售**：第三季度包含门店和直销的可比销售额增长8%（2024年同期为3%）；仅门店的可比销售额增长5%（2024年同期为2%）[18] 门店网络动态 - **门店总数**：截至2025年11月1日，公司全球零售门店总数为1,404家，较2025年2月1日的1,387家净增17家 [21] - **门店变动**：期间新开门店78家，关闭门店61家 [21] - **结构细分**：公司自营门店792家（美国768家，加拿大24家）；中国合资门店63家；合作伙伴运营门店545家；Adore Me门店4家 [21] 全年及第四季度业绩展望 - **上调全年指引**：将全年净销售额预期从之前的63.3亿至64.1亿美元上调至64.5亿至64.8亿美元；将调整后运营利润预期从2.7亿至3.2亿美元上调至3.5亿至3.75亿美元；将调整后摊薄每股收益预期从1.80至2.20美元上调至2.40至2.65美元 [6] - **关税影响**：2025财年预计关税净影响约为9000万美元，低于此前指引的1亿美元 [6] - **第四季度展望**：预计第四季度净销售额在21.7亿至22.0亿美元之间（2024年第四季度为21.06亿美元）；预计调整后运营利润在2.65亿至2.90亿美元之间；预计调整后摊薄每股收益在2.20至2.45美元之间 [7] - **会计调整说明**：2024年第四季度业绩因礼品卡会计估计变更的累积调整，对净销售额、毛利率和运营利润产生了约2600万美元的收益 [8] 战略与运营重点 - **战略执行**：业绩的出色表现源于对“潜力之路”战略的严格执行，该战略旨在加速全球增长、提升品牌独特性并在整个生态系统中释放更大价值 [2] - **品牌与营销**：公司依托维多利亚的秘密和PINK两大标志性品牌、精选产品组合、高情感共鸣的营销以及对客户的不懈关注，巩固其在全球内衣和美容领域的领导地位 [2] - **成本与投资**：公司在管理成本的同时，优先投资于产品创新、品牌实力和客户体验，坚实的运营基础支持其有效扩张并推动长期盈利增长 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入增长12%，达到创纪录的15亿美元 [5] - 第三季度净收入增长13%，达到创纪录的1.16亿美元，稀释后每股收益为1.28美元 [5][7] - 毛利润增长13%，达到创纪录的5.63亿美元，毛利率提升31个基点至36.8% [6] - 销售、一般及行政费用增长14%，杠杆率下降32个基点，主要受营销支出增加推动 [6][7] - 营业利润增长超过12%，达到1.44亿美元，营业利润率与去年同期持平 [7] - 零售业态同店销售额增长8%，其中数字渠道同店销售额略高于门店 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Free People品牌**：总收入增长9%，零售业态同店销售额增长4%，非可比销售额增长超过200%，批发收入增长8% [7][8] - **FP Movement业务**：总增长18%，零售业态同店销售额增长4%，批发销售额增长29% [9] - **Urban Outfitters品牌**：全球零售业态同店销售额强劲增长13%，北美增长10%，欧洲增长17% [10] - **Nuuly品牌**：总收入增长49%，平均活跃订阅用户增加约40%，达到近40万，订阅用户数同比增加11.8万 [5][14] - **Anthropologie品牌**：零售业态同店销售额增长8%，总收入增长8%，连续第19个季度实现同店销售额正增长 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - Urban Outfitters品牌在欧洲表现卓越，实现17%的同店销售额增长 [10][12] - Free People品牌在欧洲实现两位数同店销售额增长，尽管业务规模相对较小 [8] - Anthropologie品牌在国际市场扩张，计划在英国开设三家新店 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于多元化商业模式，涵盖门店、数字、批发和订阅服务等多种渠道，以及针对不同客户群体的品牌组合 [30] - Anthropologie品牌战略重点包括产品现代化、客户增长以及通过创意增强销售环境 [23] - Urban Outfitters品牌通过改进产品、营销和增加全价客户来推动业绩好转 [29] - Nuuly品牌通过物流和战略营销投资来扩大业务规模和品牌知名度 [14][15] - 公司积极应对关税影响，通过谈判供应商条款、修改原产国、调整运输方式和战略管理定价等措施进行缓解 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计第四季度公司总销售额将实现高个位数增长，零售业态同店销售额中个位数增长 [24] - 预计2026财年毛利润率将提高约100个基点，尽管有关税逆风 [16][25] - 预计第四季度SG&A支出将与销售额同步增长，主要受营销支出和新店劳动力成本增加推动 [26] - 预计第四季度有效税率约为23.5%，全年约为22.5% [26] - 预计假日季竞争激烈且促销活动增多，但公司模型有望实现比去年同期更高的营业利润率 [31] 其他重要信息 - 第三季度业绩受到一项200万美元减值支出的影响，占毛利润率的13个基点 [6] - 关税对第三季度毛利率率造成约60个基点的负面影响，预计第四季度影响约为75个基点 [15] - 2026财年资本支出计划为3亿美元，其中45%用于零售门店扩张和支持，35%用于技术和物流投资，20%用于总部扩张 [27] - 计划本财年新开约69家门店，关闭约17家，净新增门店主要来自FP Movement、Free People和Anthropologie品牌 [27][28] - Anthropologie品牌自有品牌渗透率达到历史新高，较去年提升超过100个基点 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于定价策略和客户反应的跟进 - 公司采取战略性且深思熟虑的定价方式，并非全面涨价，在认为价格价值等式合适的地方小幅提价，几乎没有遇到价格阻力 [33] - 公司致力于维持开盘价点和定价结构，保护客户依赖的具有良好价格价值的产品 [34] - 除了秋季和假日已实施的提价外，计划很少进行增量提价，预计不会遇到价格阻力 [34] - 所有品牌都在保护其开盘价点，大部分提价已经完成，明年基本不需要进一步提价 [35] 问题: Anthropologie自有品牌渗透率和全球足迹，以及Urban Outfitters品牌利润率 - Anthropologie自有品牌增长是品牌优势来源，渗透率较去年提升近100个基点，预计将继续超越整体品牌增长 [37] - 品牌在全球成功开设新店，将继续在北美开店，并评估英国门店结果以寻找机会 [38] - Pilcro品牌表现强劲，已成为Anthropologie头号丹宁生活方式品牌 [38] - Urban Outfitters品牌第三季度在全球实现盈利，主要由欧洲的卓越利润增长和北美亏损的大幅减少驱动 [39] - 考虑到北美的机会规模，该品牌有可能在明年全年实现全球盈利，但需视今年最终结果而定 [40] 问题: 第三季度业务加速驱动因素和假日销售趋势，以及长期利润率杠杆 - 所有品牌的驱动因素是门店和线上的流量增长，销售额增长与流量增长几乎一致 [41] - 预计假日季销售良好但促销活动会比去年略多，客户对新时尚反应良好但更耐心等待促销 [41] - 公司目标在2026财年实现约100个基点的营业利润率改善，接近10%的目标 [42] - 未来利润率杠杆包括Urban Outfitters品牌好转、Nuuly增长、门店占用杠杆以及排除关税影响后的初始加价率机会 [43] 问题: 各品牌商品利润率以及Nuuly客户 demographics 变化 - 剔除降价因素后，各品牌商品利润率有利，降价改善主要由Urban Outfitters推动，Free People也有有利的降价率，Anthropologie略升但通过毛利润增长抵消了初始加价率影响 [45] - Nuuly客户群在年龄、人口统计和地理分布上保持相对稳定，新客户获取方面略有向更年轻订阅者倾斜的趋势，南部地区渗透率略高 [46] 问题: 第三季度毛利率超预期因素以及第四季度展望 - 第三季度毛利率超预期主要因收入健康增长带来门店占用杠杆改善 [47] - 维持全年毛利润率提高约100个基点的计划，预计假日促销但并未计划进行更多或更深的促销，希望预测保守 [47] 问题: 长期营业利润率目标超越10%的潜力以及Anthropologie业务结构性增长变化 - 公司仍以10%营业利润率为目标，在实现首个目标前不设定新目标，但存在多个杠杆可推动超越，如Urban Outfitters好转、Nuuly增长、门店占用杠杆和初始加价率机会 [50] - Anthropologie的增长驱动因素包括专注于全价销售、产品系列现代化、品类多元化、客户群扩大（四年增长超50%）、投资数字能力和提供卓越体验 [52] 问题: 消费者等待促销的行为模式以及Nuuly租赁产品购买对利润率的影响 - 消费者等待促销是理智行为，是向疫情前模式的回归，并非消费者疲软信号 [54] - Nuuly本季度客户购买率较高，这部分销售毛利率低于订阅销售，但未观察到人口统计或主要地理区域的显著差异，预计会季度波动 [55] 问题: Urban Outfitters品牌复苏进程和男士业务状况 - Urban Outfitters品牌复苏是一个持续过程，团队专注于客户，在返校季等场合执行良好，产品方面丹宁和休闲服表现强劲，营销通过合作伙伴关系吸引客户 [57][58] - 男士业务表现令人兴奋，团队通过拓宽系列和专注于核心品类取得进展，男士业务是重要部分，有机会成为目的地 [59][60] - Urban Outfitters品牌在北美实现两位数同店销售额和强劲的全价销售，在欧洲实现17%的同店销售额增长且库存减少，势头强劲 [61] 问题: Urban Outfitters品牌系列拓宽和定价策略，以及欧美市场策略异同 - Urban Outfitters通过客户研究发现过去系列过于狭窄，现专注于扩大受客户欢迎的丹宁和休闲服等品类，客户反应积极 [64] - 欧美策略相似点在于均高度关注本地消费者，根据地区差异调整产品，欧洲多个国家实现两位数增长，合作紧密 [65] 问题: 批发业务明年订单前景以及红海航运通道 reopening 对利润率的影响 - 批发业务表现优异，Free People和FP Movement在批发账户中表现良好，预计运动服业务在专业户外、工作室和国际机会方面将继续增长 [67] - 红海航运通道 reopening 将增加运输机会，对公司是积极因素，但目前推测运费影响为时过早 [66]

核心业绩表现 - 第二季度净销售额达14.59亿美元，同比增长3%，超出13.8-14.1亿美元指引区间[1][5] - 可比销售额增长4%，显著优于去年同期的-3%[1][19] - 调整后营业利润5500万美元，远超1500-3500万美元指引区间[7] - 调整后每股收益0.33美元，高于0.00-0.15美元指引区间[7] 财务数据详情 - 北美门店销售额8.248亿美元，同比增长3.1%[16] - 国际业务表现亮眼，销售额2.278亿美元，同比增长21.8%[16] - 直接渠道销售额4.065亿美元，同比下降5.5%[16] - 毛利率提升至35.6%，去年同期为35.4%[23] - 利息支出1780万美元，同比减少356万美元[23] 战略执行与运营 - 全渠道战略见效，门店和线上渠道均实现增长[3] - 产品创新和品牌故事升级推动客户群体扩张[3] - 库存管理和促销策略优化抵消关税影响[4] - 领导团队重组带来执行效率提升[4] - 全球门店总数1376家，净减少11家[21] 业绩指引调整 - 上调2025全年销售额指引至63.3-64.1亿美元，原指引62-63亿美元[8] - 维持调整后营业利润指引2.7-3.2亿美元[8] - 关税影响预估增加至1亿美元，较前值提升5000万美元[8] - 第三季度预计销售额13.9-14.2亿美元，调整后营业亏损3500-5500万美元[9] 非GAAP指标调整 - 无形资产摊销支出630万美元[29] - 重组及一次性费用790万美元[29] - Adore Me收购相关项目影响去年业绩[29] - 调整后净利润2688万美元，去年同期3146万美元[29]

财务数据和关键指标变化 - 总销售额增长11% 达到创纪录的15亿美元 [7] - 净利润增长22% 达到创纪录的1.44亿美元或每股摊薄收益1.58美元 [10] - 毛利润增长15% 达到创纪录的5.66亿美元 毛利率提升113个基点至37.6% [9] - 营业利润增长20% 营业利润率提升85个基点至11.6% [10] - 销售和管理费用增长13% 杠杆率下降28个基点 [9] - 有效税率预计为23.7%(第三季度)和23%(全年) [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - Anthropologie零售同店销售额增长6% 连续四年多实现季度正增长 [10] - Free People总收入增长14% 零售同店销售额增长7% 批发收入增长19% [13] - FP Movement总增长30% 零售同店增长14% 批发增长52% [14] - Nuuly收入增长53% 平均活跃用户增长48% 营业利润率创纪录达9% [16] - 批发业务收入增长18% [8] - Urban Outfitters全球收入增长5% 零售同店增长4% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场表现强劲 Urban Outfitters欧洲同店销售额增长11% [27] - 北美市场实现正增长 Urban Outfitters北美同店转正 [25][28] - 英国和欧洲大陆均实现稳健增长 [27] - 德国成为第二大市场 拥有18家门店 [32] - 法国、西班牙和意大利市场增长势头强劲 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Anthropologie推出自有品牌Maeve作为独立品牌 计划开设独立门店 [12] - 产品采购多元化战略帮助应对关税不确定性 [54] - 专注于自有品牌发展 Anthropologie自有品牌占比达71% [64] - 扩大物流运营 将堪萨斯城设施从60万平方英尺扩展到100万平方英尺 [19] - 计划本财年开设约69家新店 关闭17家 净新增门店主要来自FP Movement、Free People和Anthropologie [48] - 营销策略转向全漏斗营销 提高品牌知名度 [9][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者对时尚新品保持热情 需求强劲 [52] - 关税预计对下半年毛利率影响约75个基点 但通过谈判、采购地多元化、运输方式调整和谨慎定价等缓解策略 仍预计全年毛利率提升约100个基点 [22][61] - 对第三季度展望：总销售额高个位数增长 零售同店中个位数增长 Nuuly收入中双位数增长 批发中个位数增长 [44] - 对租赁服装市场机会持乐观态度 认为市场比许多人想象的要大 [132] 其他重要信息 - 库存水平略高 因提前进货以减少关税影响 [47] - 2026财年资本支出计划为2.7亿美元 50%用于零售门店扩张和支持 25%用于技术和物流投资 25%用于总部扩张 [48] - 公司计划在第三季度进行超比例的营销投资 推动客户获取 [46] - 公司强调保护客户体验 在定价策略上非常谨慎 主要保护开盘价 [60][75] 问答环节所有提问和回答 问题: 关税的净影响及缓解策略 以及自有品牌与全国品牌的业绩对比 [58] - 关税缓解策略包括四个方面：与供应商谈判更好条款、采购地多元化、运输方式从空运改为海运、最后才是谨慎提价 [59] - 定价策略重点是保护开盘价 只在认为可以温和提价而不显著影响客户体验的领域进行 [60] - Anthropologie自有品牌组合正以双位数速度增长 目前占总业务的71% [63] - Urban Outfitters的BDG和Out From Under品牌表现特别强劲 [66] - 欧洲的专有品牌也非常关键 BDG和Ef France在推动排他性和人气方面表现卓越 [69] 问题: 各主要品牌的定价策略及如何将关税成本转嫁给消费者 [72] - 定价策略是在认为价值可以支撑的领域进行温和提价 同时保护一些客户依赖的开盘价和推动大量销售的计划 [75] - 认识到价值等式对所有消费者都非常重要 希望保持开盘价作为欢迎价 让消费者能够参与品牌 [76] - 在可能的情况下 要求客户参与价值等式 比不开盘价更温和地提高高AUR [76] 问题: 返校季和牛仔周期趋势 以及关税影响的持续时间和范围 [80] - 关税计划包括印度50%的全面关税 但通过采购地多元化等缓解策略帮助抵消影响 [82] - 关税影响将在第四季度显现 并会延续到明年上半年 [84][85] - 公司看到提供多种裤腿开口、裆高和颜色的机会 但阔腿裤仍然是客户首选的主要廓形 [86] 问题: 下半年全球消费者健康状况及Urban品牌未来机会 [90] - 消费者感到非常乐观 并相应地行事 Q2同店销售额中位数增长良好 客流量非常积极 交易量上升 转化率提高 UPT也上升 [91] - 唯一下降的是AOV 这主要是由品类组合变化驱动的 运动休闲、家居服和配饰等低价领域表现优于一些更昂贵的品类 [92] - Urban品牌有很多发展势头 策略正在奏效 预计将继续实现连续改进 推动顶线增长 以严格的纪律管理底线 推动盈利之路 [94] 问题: 最低免税额豁免结束的影响及总销售额增长与同店销售额增长之间差距变化的原因 [98] - 最低免税额对公司影响不大 只有非常少量的销售利用并受益于此 [99] - 总销售额与零售部门同店销售额之间差距缩小主要与批发有关 批发在上半年实现了非常强劲的两位数增长 下半年开始面临这些强劲的两位数增长的同比比较 [100] - 批发面临更困难的比较 计划在第三季度和下半年实现中个位数增长 [101] 问题: Urban品牌盈利进展及今年是否可能实现收支平衡 [104] - 对 turnaround 和第二季度的重大进展感到更加乐观 [105] - 没有给出恢复盈利的时间表 今年不会实现 [106] - 相信可以推动持续稳定的进展来实现盈利 但这需要时间 品牌正专注于MMU 全价销售增长领先 现在同店销售额也开始发挥作用 随着同店销售额增长 占用率和其他固定费用将开始杠杆化 从而开始惠及底线 [107] 问题: 下半年SG&A框架及房地产投资组合计划 [110] - 上半年实现了杠杆作用 认为支出可以与销售增长同步增长 [111] - 但由于营销活动 按季度看有些不均衡 第三季度将出现一些去杠杆化 第四季度将恢复杠杆作用 [111] - Anthropologie计划在今年秋季开设第一家Maeve独立门店 并在春季进行三到四家门店测试 然后根据结果决定长期增长计划 [112] 问题: 家居品类表现及Urban品牌男装业务改进时间表 [117] - Anthropologie家居业务连续第三个季度实现同店增长 主要由家居配饰和纺织品等品类的强劲增长推动 [118] - 家具业务仍然具有挑战性 但随着进入第三季度 同店销售额下降幅度减小 相信家居业务可以继续实现低个位数的同店增长 [119] - Urban品牌正在重建男装系列 预计到春季将会看到明显差异 [122] - 欧洲男装业务非常好 街头服饰和牛仔品牌推动出色表现 [126] 问题: Nuuly的长期机会 [129] - 对Nuuly的稳定增长和稳定进展感到同样兴奋 继续增加新用户 随着开展更多营销活动 知名度持续增长 [130] - 许多新用户以前从未租过衣服 第二季度这一比例约为66% [132] - 认为租赁服装市场非常大 公司目前在这一市场处于领先地位 [132] - 目前活跃用户约37万 预计第三季度将继续大幅增长 [133] 问题: 价格上调的执行情况及弹性 以及营销费用占销售额比例的展望 [136] - 价格上调非常慎重 保持开盘价不变 主要根据产品价值在一些较高价格的夹克和精选款式上温和提价 [138] - 客户对这些变化接受度非常高 [138] - 第三季度营销费用将因Nuuly和Anthropologie的品牌活动以及节前推动而略有上升 预计第四季度会回落 [140] - 关于明年 认为现在谈论明年计划还为时过早 [141]

公司财务发布安排 - 维多利亚的秘密公司将于2025年6月11日美股开盘前发布2025年第一季度财务报告 原定日期因信息技术系统安全事件推迟 [1] - 财报电话会议网络直播将于美东时间6月11日8:30举行 财务信息将在直播前1小时公布于公司官网投资者专栏 [1][2] - 提供多种参会方式 包括官网链接及美国境内/国际拨入号码 会议内容将存档供后续查阅 [2] 公司业务概况 - 作为专业零售商 主营现代时尚系列产品线 包括标志性内衣、睡衣、泳装及获奖香水身体护理产品 [3] - 旗下拥有Victoria's Secret、PINK和Adore Me三大品牌 其中Adore Me为数字化创新内衣品牌 覆盖全尺码价格带客群 [3] - 全球运营约1,380家门店 覆盖近70个国家 雇佣超30,000名员工 [3] 战略发展重点 - 强调通过技术整合提升运营 包括人工智能应用需兼顾伦理风险管控 [7] - 持续拓展国际业务与直营渠道 关注跨境电商环境中的关税及贸易限制风险 [7] - 产品开发需把握时尚周期 应对零售行业高度竞争 保持品牌生命周期管理能力 [7] 供应链管理 - 生产基地集中在美国俄亥俄州与东南亚 面临地缘政治、自然灾害及物流延误等多重挑战 [7] - 供应商管理涉及交货时效、质量合规及劳工争议等风险 同时需应对货运与原材料成本波动 [7] - 信息系统安全为关键环节 需保障第三方服务商的数据保护与系统稳定性 [7]