中国科技巨头AI模型进展 - 阿里巴巴、字节跳动和快手本周均发布了新的AI模型，表明中国公司正与美国同行保持同步发展[2] - 这些模型直接与OpenAI的Sora等视频生成模型，以及英伟达和谷歌的机器人模型展开竞争[2] - Google DeepMind负责人表示，中国AI模型仅落后西方竞争对手“数月”[2] 阿里巴巴的RynnBrain模型 - 阿里巴巴达摩院发布RynnBrain，这是一个旨在帮助机器人理解物理世界并识别物体的AI模型[4] - 演示视频显示，机器人能够数橘子、拾取橘子放入篮子，并从冰箱中取出牛奶[4] - 该模型的关键创新之一是内置了时间和空间感知能力，使机器人能够记忆事件发生的时间和地点、跟踪任务进度并执行多步骤操作，从而在复杂现实环境中更可靠[6][7] - 其更广泛的雄心是“为具身系统建立一个基础智能层”[7] - 该模型使阿里巴巴与正在开发自有机器人AI模型的英伟达和谷歌等公司形成竞争[6] 字节跳动的Seedance 2.0模型 - Seedance 2.0是一个视频生成AI模型，能够仅根据用户的文本提示生成逼真视频，提示也可包含其他视频和图像[7] - 经CNBC审查的视频显示，其生成的图像和视频相当逼真[8] - 行业专家表示，过去两年AI视频生成技术取得了显著进步，从2023年难以生成人物跑动、画面真实感有限、速度慢、细节差，到现在能够实现任何内容，技术进步“堪称卓越”[9] - 该模型在“可控性、速度和生产效率”方面较前代产品有进步，被评价为目前测试过的最全面的视频生成模型之一，首次尝试即能通过简单提示产出令人满意的结果[10] - 然而，该模型因一项允许根据上传图片生成人物声音的功能引发争议，在未经同意使用声音的担忧出现后，该功能已被暂停[11] 快手的Kling 3.0模型 - 快手发布的Kling 3.0是另一个与字节跳动竞争的视频生成模型[12] - 该模型在一致性、照片级真实感输出、视频时长延长至15秒，以及支持多种语言、方言和口音的原生音频生成方面有重大升级[12] - 该模型目前仅对付费订阅者开放，但即将向公众开放[12] - Kling模型的成功是推动快手股价在过去一年上涨超过50%的关键因素之一[13] 其他AI模型发布与市场反应 - 智谱AI（香港名称为知识图谱科技）在发布具有增强编码能力和长周期智能体任务的开源大语言模型GLM-5后，其股价在周四飙升[13] - 公司称该模型在编码基准测试中接近Anthropic的Claude Opus 4.5，并在一些测试中超越了谷歌的Gemini 3 Pro[14] - MiniMax在发布具有增强AI智能体工具的升级版M2.5开源模型后，其股价也在周四跳涨[14]

行业动态与竞争格局 - 2026年春节前夕成为国产大模型厂商密集发布新模型的“抢跑点”，行业竞争悄然提速[1] - 大模型技术焦点已从参数竞赛转向工程效率，从通用智能下沉至垂类落地[1] - 全球模型榜单上出现越来越多中国开源模型的名字[1] - AI大模型行业已进入工程化成熟期，厂商选择同步展示研发成果以强化品牌认知，在全球竞争中凸显中国AI的演进节奏[4] - 大模型竞争正从参数规模转向效率与成本，推理能力普及与智能体实用化是今年的焦点[7] - 中国开源模型正成为全球AI根技术生态的核心力量，对全球智力资源形成“虹吸效应”[7] - 市场可能将出现分层：通用模型马太效应加剧，字节跳动和阿里巴巴等全栈布局者明显占优；中小玩家则集中于垂直领域寻求发展空间[7] - 单一厂商或难以持续全面领先，商业化落地效果将成为终极试金石[7] 智谱公司动态 - 2月12日，智谱宣布上线并开源GLM-5模型，称其为“Agentic Engineering时代最好的开源模型”[2] - GLM-5在真实编程场景的使用体感逼近Claude Opus 4.5，擅长复杂系统工程与长程Agent任务[2] - 新模型发布前，其以“Pony Alpha”为名在OpenRouter平台上架，24小时内登顶平台热度榜首[2] - GLM-5在全球权威的Artificial Analysis榜单中位居全球第四、开源第一[2] - GLM-5一经上线，平台流量呈爆发式增长[2] - GLM-5已完成与华为昇腾、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、燧原、海光等国产算力平台的深度推理适配[3] - 2月12日，智谱股价大涨28.68%至402港元/股；2月13日，股价继续涨20.65%至485港元/股，市值达到2162亿港元[2] 月之暗面公司动态 - 1月27日，月之暗面发布并开源Kimi K2.5模型，是其迄今最智能和最全能的模型[4] - 据OpenRouter统计，在2月2日至2月8日这一周，K2.5的token调用量达到1.16万亿，排名第一[4] - 最新数据显示，K2.5的调用量达到1.53万亿token，排在全球第一[4] 字节跳动公司动态 - 字节跳动新一代AI视频生成模型Seedance 2.0最近大火，凭借多模态创作方式、自带运镜的呈现效果，迅速在全球引发高度关注[4] - 据报道，多位美国导演或影视从业者在使用后公开表达了“好莱坞要完蛋了”等感慨[4] - 字节跳动火山引擎初步确定在2月14日进行豆包大模型的一系列重要升级发布[4] 其他厂商动态 - 2月11日，科大讯飞发布了基于全国产算力训练的星火X2大模型，其通用能力全面升级，整体能力对标国际顶尖模型水平[3] - 2月13日，MiniMax发布M2.5模型，在处理复杂任务时展现出更高的决策成熟度，学会了用更精准的搜索轮次和更优的token效率解决问题[3] - 当日，MiniMax股价涨15.65%至680港元/股，市值为2133亿港元[3] - DeepSeek在2025年1月27日成为美区苹果商店免费下载量第一的App并刷屏全球市场[6] - 2026年2月11日，DeepSeek悄悄对旗舰模型进行了灰度测试，上下文窗口提升至1M Tokens，分析称这是为即将发布的V4版本做压力测试[6] 技术趋势与厂商共识 - 开源、编程、agent几乎是各个厂商都在聚焦的话题[7] - 学界与业界正逐渐形成共识，大模型正从“Vibe Coding”变革为“Agentic Engineering”[7] - 厂商需在长链路任务中证明价值[7] - 开源将推动AI从科技巨头的特权，转变为全球普惠、特别是“一带一路”国家构建“主权模型”的数字基础设施基座[7]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 报告的核心观点 - Token需求“通胀”指单位时间内、单位用户的Token消耗结构性上升，其正成为大模型时代新的、可计量的生产资料，改变了传统互联网的免费商业模式[3][4][5][8][10] - 大模型厂商通过提价和分层定价，将算力稀缺转化为议价权，有望改善其毛利与现金流质量[3][5][10] - 行业定价逻辑正从云计算时代的“卖资源”转向大模型时代的“卖Token燃料+卖成果”[10] 行业趋势与逻辑转变 - 传统互联网软件依赖免费模式获取用户规模，其边际成本极低[3] - 云计算时代计费单位变为CPU/存储/带宽/请求数，客户习惯“按量计费”[4] - 大模型时代计量单位从流量转向Token，Token消耗在编程、Agent等场景成为刚需，是强依赖算力的生产资料[4][5][8] - 智谱GLM Coding Plan涨价至少30%，此前因用户增长导致算力紧张而“限量发售”，形成“需求增长→资源约束→涨价”的典型供需链条[3][5] Token需求“通胀”的驱动因素 - 从“问答”变为“干活”：用户让模型重构代码、改写文件、生成文档等，编程场景具有长上下文、多轮迭代、大量输出的特征，消耗大量Token[8] - 从“单轮”到“Agent的多轮”：Agent（如智谱GLM-5、MiniMax M2.5）会主动规划、检索、执行、反思，多次调用模型，Token消耗按步骤累加[8][10] - 推理强度上升：更多“深度思考、更长链路推理”显著提高输出与中间过程的Token消耗，用户愿意增加Token投入换取更高成功率与更少返工[10] 产业链投资建议 - **大模型厂商**：关注能在编程、Agent、企业流程等高ROI场景中维持订阅留存与企业席位扩张，并将Token用量稳定转化为交付价值的公司，如MiniMax和智谱[11] - **云厂商与算力基础设施**：AI拉动的IT支出与基础设施投入仍处上行周期，云侧有望受益于GPU算力、存储与网络I/O等“伴随型消耗”的持续增长，关注金山云、优刻得、首都在线等[11] - **安全治理与运行时的防护工具**：随着AI嵌入工作流，数据泄露、代理越权等风险有望推动“AI安全平台/治理平台”成为刚需，关注深信服、启明星辰、三六零等[11] 关键市场动态与数据 - 智谱于2月12日宣布上调GLM Coding Plan订阅价格，涨幅“至少30%”[3] - 海外云厂商近期纷纷提价，例如Google Cloud在北美涨价幅度达100%（从$0.04/GiB涨至$0.08/GiB），在欧洲与亚洲也同步上调[3][16] - AWS的价格也上调了约15%[3]

行业趋势与竞争格局 - 2026年春节前夕成为中国大模型厂商密集发布新模型、进行市场“抢跑”的关键时间窗口[2] - 大模型技术焦点从参数竞赛转向工程效率，从通用智能下沉至垂类落地[2] - 全球模型榜单上出现越来越多中国开源模型的名字，市场竞争加剧[2] - 行业已进入工程化成熟期，厂商通过同步展示研发成果来强化品牌认知，并在全球竞争中凸显中国AI的演进节奏[5] - 市场格局可能将出现分层：通用模型马太效应加剧，全栈布局者占优；中小玩家集中于垂直领域寻求发展空间[8] - 中国开源模型正成为全球AI根技术生态的核心力量，并对全球智力资源形成“虹吸效应”[8] 智谱公司动态 - 2月12日，智谱宣布上线并开源GLM-5模型，称其为“Agentic Engineering时代最好的开源模型”[2] - GLM-5在正式发布前，以“Pony Alpha”为名在OpenRouter平台上架，24小时内登顶平台热度榜首[3] - GLM-5在全球权威的Artificial Analysis榜单中，位居全球第四、开源第一[3] - 模型上线后，智谱平台流量呈爆发式增长[3] - GLM-5已完成与华为昇腾、摩尔线程、寒武纪等多家国产算力平台的深度推理适配[3] - 智谱股价在2月12日大涨28.68%至402港元/股，2月13日继续上涨20.65%至485港元/股，市值达到2162亿港元[2] 月之暗面公司动态 - 1月27日，月之暗面发布并开源Kimi K2.5模型，是其迄今最智能和最全能的模型[5] - 据OpenRouter统计，在2月2日至2月8日一周内，K2.5的token调用量达到1.16万亿，排名第一[5] - 最新数据显示，K2.5的调用量达到1.53万亿token，排在全球第一[5] 其他主要厂商动态 - 2月11日，科大讯飞发布了基于全国产算力训练的星火X2大模型，其整体能力对标国际顶尖模型水平[4] - 2月13日，MiniMax发布M2.5模型，在处理复杂任务时展现出更高的决策成熟度和更优的token效率[4] - 发布当日，MiniMax股价涨15.65%至680港元/股，市值为2133亿港元[4] - 字节跳动推出新一代AI视频生成模型Seedance 2.0，凭借多模态创作和自带运镜效果在全球引发高度关注[5] - 字节跳动火山引擎初步确定在2月14日进行豆包大模型的一系列重要升级发布[5] - DeepSeek在2月11日对其旗舰模型进行了灰度测试，上下文窗口提升至1M Tokens[7] 技术发展焦点 - 开源、编程、智能体（Agent）成为各个厂商聚焦的核心话题[7] - 大模型正从“Vibe Coding”变革为“Agentic Engineering”，即从写代码进化到完成大任务[7] - 竞争正从参数规模转向效率与成本，推理能力普及与智能体实用化是今年的焦点[7] - 厂商需在长链路任务中证明价值[7]

MiniMax股价表现与市值 - 自1月9日登陆港股后，MiniMax股价持续上涨，2月13日因发布新模型M2.5，股价一度涨超13%，市值超过2000亿港元 [1] - 2024年初，中国大模型领域已诞生MiniMax和智谱两家市值超两千亿港元的公司 [1] MiniMax新模型发布与市场反响 - 2月13日，MiniMax正式发布新模型M2.5，其编程与Agent性能对标Claude Opus 4.6级别 [2] - 新模型被评价为“极致轻量、极速推理，极低成本”，市场响应迅速 [2] 米哈游对MiniMax的投资与回报 - 2021年底，米哈游与高瓴、IDG资本、云启资本共同成为MiniMax天使投资方，该轮投后估值为2亿美元 [4] - 在后续融资中，米哈游持续增持，持股比例一度达7.34%，2023年起成为MiniMax客户，将模型用于《崩坏：星穹铁道》等游戏产品 [5] - 截至上市后，米哈游持有MiniMax约5.24%股权，按最新市值计算，其持股账面市值接近100亿元，仅天使轮投资回报已超100倍 [6] MiniMax的其他投资方 - MiniMax的投资方阵容庞大，包括高瓴、IDG资本、云启资本、红杉中国、阿里巴巴、腾讯、上海国投、基石资本、小红书、国方创新、经纬创投等 [6] 米哈游的公司发展历程与财务表现 - 米哈游于2011年1月由蔡浩宇、刘伟、罗宇皓在上海交大宿舍创立 [7] - 2011年下半年，公司获得上海科创中心10万元无息贷款及免费办公室支持，从徐汇区起步 [9] - 公司凭借《崩坏学园》、《原神》等游戏取得成功，成为中国游戏行业吸金能力仅次于腾讯和网易的公司 [9] - 根据披露，2021年至2025年五年间，米哈游累计创税达150亿元 [9] - 2022年，公司主营业务收入为273.40亿元，净利润为161.45亿元 [11] - 2023年10月，米哈游以约10.77亿元购地，并承诺2023年至2025年集团年度纳税总额不低于33.33亿元 [11] 米哈游的投资布局与风格 - 米哈游已成为活跃的投资机构，投资项目包括正在港交所递表的超级玩咖Suplay（持股11.86%）、计划IPO的星海图以及筹备上市的Soul [12][13] - 其投资触角延伸至前沿科技领域，如脑机接口零唯一思、民营火箭东方空间、核聚变能量奇点等 [13] - 公司投资风格被描述为“天马行空”，倾向于投资年轻、相信技术改变世界的创始人团队，与自身气质相似 [13] - 公司创始人刘伟于2023年10月接任董事长，在创投圈活跃度增加 [14]

行业核心转折点 - 中国AI行业迎来极其关键的转折点，焦点从技术参数竞赛转向实打实的商业化落地与需求爆发 [1] - 最直接的信号是价格上涨，包括模型API与公有云服务，标志着长达数年的云计算价格战结束，定价权回归卖方 [1][5] - 这一趋势将直接利好中国数据中心板块，在算力供不应求背景下，IDC租赁价格有望企稳回升 [1] 技术进展与算力需求 - 字节跳动发布Seedance 2.0，展示了先进的多模态能力，特别是下一代视频生成技术 [2] - 智谱AI推出旗舰模型GLM-5，在编程和推理性能上显著增强；DeepSeek与MiniMax也发布了重要模型更新 [2] - 视频生成引爆算力需求，生成一个5秒钟的视频片段（24帧/秒）所需算力，约是生成200个token（约150个字符）文本的12万倍 [2] - 视频生成的广泛应用将导致市场对Token消耗和算力基础设施的需求出现数量级飞跃 [2] 价格动态与驱动因素 - 智谱AI已针对新用户将其GLM代码计划的价格至少上调了30% [5] - 公有云厂商UCloud宣布对所有续约和新订单的产品及服务进行涨价 [5] - 价格上涨顺应全球趋势，在谷歌云和AWS等全球同行调价后，中国云服务提供商开始跟进 [5] - 驱动力主要有两点：一是硬件组件（如内存）成本上升，二是AI工作负载激增带来的供需关系逆转 [5] - 强劲的AI需求支撑了公有云厂商的价格体系，使其能够将硬件成本上涨转嫁给下游 [5] 数据中心板块受益逻辑 - 云厂商涨价将进一步稳定IDC的租金价格趋势，不仅标志着行业底部的确立，更预示着利润率修复周期的开启 [5] - AI的大规模推理和训练正在重塑IDC的估值逻辑 [1] - 对于拥有大量储备资源的IDC厂商来说，是基本面的重大利好 [2] 重点公司分析：世纪互联 - 被视为字节跳动AI支出的直接受益者 [6] - 公司在乌兰察布拥有充足的产能储备，且是字节跳动的关键IDC供应商 [6] - 如果视频生成应用爆发，公司将首当其冲受益 [6] - 美银证券将其目标价从15.1美元上调至17.9美元 [6] - 估值倍数提升至15倍的未来12个月EV/EBITDA，以反映其更快的收入增长前景 [6] 重点公司分析：万国数据 - 美银证券维持“买入”评级，并将目标价从50.0美元/49.1港元上调至56.7美元/55.6港元 [7] - 采用分部加总估值法：给予其中国业务14倍的EV/EBITDA，较海外同行折价20%；给予其国际业务高达25倍的EV/EBITDA估值 [7] - 公司在北京周边的资源布局，使其能够充分捕捉国内大模型领军企业（如智谱、字节）的增量需求 [7] 重点公司分析：金山云 - 公司将受益于小米“人×车×家”生态系统战略带来的2026年云服务需求上行周期 [8] - 小米生态对AI训练、推理和数据服务的需求增加，将为公司提供长达数年的增长顺风 [8] - 在经历了数年的全行业降价后，公有云行业的定价动态正进入积极的拐点，公司正处于这一复苏周期的有利位置 [8] - 目标价维持在17.0美元/8.8港元不变 [8] - 给予公司3倍的未来12个月市销率估值，反映了市场对其增长前景的重视更甚于短期盈利 [8]

报告行业投资评级 - 给予计算机行业“强于大市”的投资评级 [3][6] 报告核心观点 - 2026年AI应用落地进度远超市场预期，将对软件、影视、传媒等传统行业带来直接冲击 [6] - 国内大模型迎来产品密集发布期，性能对标海外模型，在算力消耗和价格上优势极为明显，2026年国产AI大模型将形成对海外头部模型的替代，可能导致全球AI模型竞争格局重塑 [6] - AI推理需求大幅提升带来算力紧张，模型厂商、云厂商均出现涨价动作，对产业链企业形成利好 [6] 行业数据总结 - **软件行业整体**：2025年软件业务收入15.48万亿元，同比增长13.2%，增速较1-11月回落0.1个百分点，结束了连续9个月的回升趋势 [12]；2025年软件业务利润总额18848亿元，同比增长7.3%，低于收入增速5.9个百分点 [13]；2025年1-11月软件业务出口金额627亿美元，同比增长7.7% [14] - **高景气子行业**： - **IC设计**：2025年收入同比增长18.9%，高于软件行业整体增速5.7个百分点，是景气度最高的子行业 [17] - **云计算+大数据服务**：2025年收入同比增长13.6%，高于软件行业整体增速0.4个百分点 [17] - **其他子行业**： - **基础软件**：2025年收入同比增长11.1%，低于行业整体增速2.1个百分点 [20] - **工业软件产品**：2025年收入同比增长9.7%，景气度偏弱但呈回升态势 [20] - **电子商务平台技术服务**：2025年收入同比增长12.7%，低于行业整体增速0.5个百分点 [24] - **信息安全**：2025年收入同比增长6.7%，低于行业整体增速水平 [25] - **嵌入式系统软件**：2025年收入同比增长9.3%，落后于行业平均增速 [25] - **收入结构**：2025年信息技术服务收入增速14.7%，高于软件业务整体增速1.5个百分点，占软件业务整体收入比重提升至68.7% [27] AI领域动态总结 - **大模型发布密集**：2026年2月预期发布的模型包括豆包大模型2.0、DeepSeek-V4、Kimi-K3、Claude Sonnet 5、阿里的Qwen3.5等，春节期间模型市场竞争格局有望呈现较大变化 [6][33] - **中美模型策略分化**：美国头部模型（如Claude Opus 4.6、GPT-5.2）多采取闭源策略，而中国头部模型（如DeepSeek-V3.2、Qwen3-Max、Kimi K2.5）多采用开源策略 [38] - **模型价格与涨价趋势**：国产模型调用价格明显低于海外模型，优势显著 [39]；2026年2月出现涨价趋势，如Anthropic的Claude Opus4.6极速版价格是原版的6倍，智谱GLM Coding Plan套餐价格上涨30%起 [39] - **AI原生应用用户**：截至2025年12月，国内月活跃用户最高的AI原生APP分别为豆包（1.55亿）、DeepSeek（0.82亿）、元宝（0.21亿） [49]；截至2025年12月，豆包大模型的日均token使用量突破50万亿，较上年同期增长超过10倍 [53] - **视频生成突破**：字节推出的Seedance2.0在人物一致性、动作流畅性、音频适配性上远超之前视频生成模型，可能深刻改变影视、游戏等行业的生产模式 [6][55] - **MaaS市场格局**：MaaS是AI云中增长最快的细分市场，Omdia预测2030年中国MaaS市场规模达177亿元，2025-2030年复合增速72% [56]；截至2025年10月，全球企业级MaaS市场中，OpenAI、谷歌云、字节占比分别为31%、19%、15% [56]；2025年上半年中国大模型公有云服务市场中，字节市场份额为49.2%，阿里份额27% [59] - **模型厂商财务**： - **OpenAI**：年化收入从2023年的20亿美元增长至2025年预计的200亿美元，算力从2023年的0.2GW增长至2025年预计的1.9GW [61]；2025年第三季度亏损超过120亿元 [61] - **Anthropic**：2025年年化收入从年初10亿美元跃升至年底逾90亿美元，2026年2月13日已达140亿美元，目标2026年收入300亿美元 [64]；2026年2月13日完成300亿美元G轮融资，投后估值达3800亿美元 [64] - **AI Agent爆发**： - **Clawdbot/OpenClaw**：开源AI智能体，可根据用户指示使用电脑、应用程序和网络完成复杂任务，其火爆导致Mac mini硬件销售火爆 [65]；阿里云上线了Clawdbot全套云服务，腾讯、字节等也接连更新云上部署 [70] - **Claude Cowork**：Anthropic推出的桌面AI Agent，其强大的功能引发市场对软件企业SaaS模式面临颠覆风险的担忧 [72]；Cowork开发周期仅10天，由4人团队在Claude Code辅助下完成 [72] - **科技企业裁员**：2026年初，科技企业裁员呈现加快趋势，如微软计划裁员涉及5%-10%的员工（对应1.1-2.2万人），Meta对元宇宙业务部门裁员约1500人，甲骨文可能裁员2-3万人以释放现金流 [73][74][77] 国产化进展总结 - **芯片国产化率**：2025年，我国集成电路国产化占比约为17%（即进口依赖度81%） [78]；2025年上半年，我国AI芯片国产化比率从2024下半年的34%提升至35% [81] - **海外芯片供应受限**：英伟达H200仍受禁令限制 [6]；英伟达2025年第三季度来自中国大陆的收入占比降至5% [79]；AMD的MI308实现了少量对华供货 [86] - **国内AI芯片企业上市潮**：摩尔线程、沐曦股份于2025年12月在A股上市，壁仞科技、天数智芯于2026年1月在港交所上市，百度昆仑芯已向港交所递交上市申请，阿里平头哥有独立上市计划 [82] - **国内AI芯片企业业绩**： - **寒武纪**：2025年收入预计60-70亿元，同比增长410%-596% [82] - **沐曦股份**：2025年收入预计16-17亿元，同比增长408%-468% [82] - **摩尔线程**：2025年收入预计14.5-15.2亿元，同比增长231%-347% [82] - **海光信息**：2025年前三季度收入94.9亿元，同比增长55% [82] - **华为昇腾芯片**：昇腾将在2026年第一季度发布昇腾950PR，实现低精度计算能力，并加入自研HBM HiBL 1.0，将从根本上解决被美国禁令限制HBM的窘境 [6][91] - **超节点（Scale Up）发展**： - **华为Atlas 900**：已规模销售超过550套 [100] - **中科曙光scaleX 640**：发布全球首个单机柜级640卡超节点，采用浸没相变液冷方案 [96]；以scaleX 640为基础的国家超算互联网郑州核心节点3万卡AI算力集群已上线，是全国首个投入运营的最大国产AI算力池 [100] - **未来规划**：华为计划于2026年第四季度发布Atlas 950 SuperCluster集群（52万+卡），2027年第四季度发布Atlas 960 SuperCluster集群（99万+卡），后者算力将是当前世界最大集群xAI Colossus的1.3倍 [99][102] - **鸿蒙系统**：纯血鸿蒙系统（HarmonyOS NEXT）终端设备数已于2026年1月25日突破4000万 [101]；2025年第三季度，鸿蒙占据中国手机操作系统18%的市场份额，位居第二；占据全球4%的市场份额，位居第三 [105] 算力领域总结 - **云厂商目标激进**：阿里云提出2026年发展目标是拿下全年中国AI云市场增量的80%，并判断2026年增量的10%都会大于2025年全量，意味着其认为2026年AI云市场将数倍于Omdia的预测值 [6] - **自研芯片进展**： - **阿里平头哥**：有独立上市计划 [6] - **字节跳动**：自研芯片计划2026年量产10万枚 [6] - **谷歌TPU**：2025年11月发布第七代TPU Ironwood，峰值算力4614 TFLOPS (FP8)，可扩展至9216颗芯片集群，峰值算力达42.5 EFLOPS [122]；2023年自用TPU芯片量已突破200万颗，成为全球第二大AI芯片厂商 [123]；Meta将在2026年租用、2027年直接采购谷歌TPU [125] - **亚马逊Trainium**：2025年12月发布自研芯片Trainium3，采用3nm工艺，性能较Trainium2提升40% [126]；正在研发Trainium4，目标FP4计算性能提升6倍、内存带宽提升4倍 [127] - **微软Maia 200**：在互联网厂商自研芯片中性能领先 [121] - **英伟达动态**： - **芯片性能**：2025年发布的B300芯片峰值算力为20 PFLOPS (FP4稀疏) [115]；2026年将量产的Rubin架构芯片峰值算力达50 PFLOPS (推理，FP4) [116] - **超节点计划调整**：2026年1月实际发布的是72个GPU的Vera Rubin NVL72，而非2025年计划的144个GPU的NVL144 [116] - **外部技术投资**：2025年12月，英伟达斥资20亿美元投入新思科技项目，并以200亿美元获得AI芯片公司Grop核心技术的非独家授权，以弥补GPU在AI推理实时响应方面的不足 [120] - **海外资本开支**：海外科技厂商2026年资本开支计划大增，引起了市场担忧 [6] - **国内资本开支**：2025年仍受制于芯片供给，整体需求有望更好地释放 [8]

MiniMax市值与市场表现 - 核心观点：MiniMax自港股上市后股价表现强劲，市值因新模型发布而突破2000亿港元，成为开年中国大模型领域第二家两千亿市值公司 [2] - 2024年2月13日，MiniMax发布新模型M2.5，其编程与Agent性能对标Claude Opus 4.6级别，市场反响热烈，推动股价一度涨超13%，市值超过2000亿港元 [2][3] - 公司从成立到上市仅用4年时间，核心管理层年纪不超过35岁，发展速度惊人 [3] MiniMax融资历程与投资人回报 - 核心观点：早期投资人，尤其是天使投资人，因MiniMax的成功上市获得了极为丰厚的回报 [2] - 2021年底公司成立时完成天使轮融资，投后估值为2亿美元，投资方包括米哈游、高瓴、IDG资本、云启资本 [3][4] - 米哈游作为天使投资人及后续轮次的持续投资者，在上市后持有MiniMax约5.24%的股权，按最新市值计算，其持股账面市值已接近100亿元，仅天使轮投资的账面回报已超100倍 [2][4] - 其他主要投资方还包括红杉中国、阿里巴巴、腾讯、上海国投、基石资本、小红书、国方创新、经纬创投等 [5] 米哈游的主营业务与财务表现 - 核心观点：米哈游是中国游戏行业的头部公司，财务实力雄厚，近年营收与利润实现爆发式增长 [6][8] - 公司成立于2011年1月，由上海交大学生创立，凭借《崩坏学园》、《原神》等游戏获得巨大成功，现为中国游戏行业吸金能力仅次于腾讯和网易的公司 [6][8] - 根据上海徐汇区披露的数据，公司在2021年至2025年五年间累计创税150亿元 [8] - 2022年，公司主营业务收入为273.40亿元，净利润为161.45亿元 [10] - 公司在2023年10月以约10.77亿元购地时，承诺2023年至2025年集团年度纳税总额不低于33.33亿元，目前已兑现承诺 [10][11] 米哈游的投资布局与策略 - 核心观点：米哈游已发展成为活跃的产业投资者，其投资版图横跨前沿科技、潮玩、社交平台等多个领域，风格大胆且青睐年轻技术团队 [12][13] - 投资案例包括：大模型公司MiniMax、潮玩收藏卡公司超级玩咖Suplay（持股11.86%，为最大外部股东）、游戏公司星海图、社交平台Soul等 [12] - 公司很早便将投资触角伸向前沿科技领域，如脑机接口公司零唯一思、民营火箭公司东方空间、核聚变公司能量奇点等 [12] - 投资风格被描述为“天马行空”，共同点是所投项目的创始人都很年轻，并相信技术改变世界，这与米哈游自身“技术宅改变世界”的气质相符 [13] - 公司创始人刘伟（大伟哥）在2023年10月接任董事长后，正愈发密集地出现在创投圈 [13]

智谱AI发布GLM-5模型 - 公司发布开源模型GLM-5，参数规模扩展至7440亿，激活参数为400亿，在Artificial Analysis榜单中位列全球第四、开源第一，其编程与智能体能力逼近Claude Opus 4.5 [1] - 模型在SWE-bench-Verified和Terminal Bench 2.0测试中分别获得77.8分和56.2分，刷新了开源模型的最佳成绩，擅长复杂系统工程与长程智能体任务 [1] - 模型已完成与华为昇腾、寒武纪、昆仑芯等国产芯片的适配，并推出了Z Code全流程编程工具和AutoGLM通用智能体助手 [1] MiniMax发布M2.5模型 - 公司发布M2.5模型，激活参数仅100亿却达到第一梯队旗舰水平，编程和智能体能力比肩Opus 4.6，推理速度是Opus的3倍 [2] - 实测该模型能在9分钟内搭建一个全栈学习网站，能独立完成物理模拟和企业级CMS系统搭建，支持PC/App/React Native跨端开发 [2] - 模型采用原生智能体强化学习训练框架和CISPO算法，实现了约40倍的训练加速，兼容Claude Code、OpenClaw等主流开发工具即插即用 [2] 小红书开源图像编辑模型 - 公司基础模型团队开源图像编辑模型FireRed-Image-Edit，在ImgEdit、GEdit等多个权威榜单取得最佳成绩，代码和技术报告已开源 [3] - 模型通过三阶段训练实现能力进阶，创新性提出Layout-Aware OCR-based Reward方法，使文字编辑准确性和风格保持得到显著提升 [3] - 模型支持指令遵循一致性、文字编辑、风格迁移、多图融合及老照片修复等多种复杂编辑场景，模型权重即将开源 [3] 小米开源机器人VLA大模型 - 公司发布开源视觉语言动作模型Xiaomi-Robotics-0，参数为47亿，兼具视觉语言理解与实时执行能力，在LIBERO、CALVIN、SimplerEnv等30种模型对比中均获最优 [4] - 模型采用Mixture-of-Transformers架构，视觉语言模型大脑负责理解指令，扩散变换器小脑生成高频平滑动作 [4] - 通过异步推理模式和Λ-shape注意力掩码解决动作断层问题，可在消费级显卡实现实时推理，模型已开源至GitHub和HuggingFace [4] 高德发布具身基座模型 - 公司发布ABot系列具身基座模型，其中ABot-M0负责操作、ABot-N0负责导航，在10项全球权威评测中实现全面领先 [5] - ABot-M0通过动作语言统一整合了600万条跨平台轨迹数据，提出动作流形学习算法，在Libero-Plus任务上的成功率达到80.5%，超越基准近30% [6] - ABot-N0在单一视觉语言动作架构内统一了五大核心导航任务，构建了8000个高保真3D场景和1700万条专家示例，使社会导航成功率提升40.5% [6] Rokid Glasses支持自定义智能体 - 公司灵珠平台上线「自定义智能体」功能，通过标准SSE接口可接入OpenClaw或私有部署的DeepSeek R1、Qwen3等任意大模型 [7] - 用户可实现隐私数据本地闭环处理、一键切换模型基座，结合ClawHub技能生态调用文件系统、浏览器、即时通讯消息等执行能力 [7] - 平台将AI眼镜定义权交还用户，支持通过语音指令或快捷指令随时召唤私有智能体，打造7×24小时智能助手 [7] 谷歌发布AI数学家Aletheia - 谷歌DeepMind发布基于Gemini Deep Think的「AI数学家」Aletheia，在IMO-ProofBench测试中取得91.9%的成绩刷新最佳纪录，能独立撰写发表学术论文 [8] - Aletheia对Erdős猜想数据库中的700个开放问题进行系统评估并自主解决了4个未解之谜，具备自我纠错和承认局限的能力 [8] - Gemini Deep Think联手专家攻克了18个长期停滞的研究难题，终结了十年子模优化猜想，其中一篇论文已被ICLR 2026录用 [8] HyperWrite CEO关于AI奇点的观点 - HyperWrite CEO撰文《大事正在发生》在24小时内被近7000万人阅读，称GPT-5.3-Codex和Claude Opus 4.6的发布标志着AI发生质变 [9] - AI已能独立完成人类专家5小时的工作量，该能力每4-7个月翻一倍，GPT-5.3已在自身训练过程中发挥关键作用，递归自我提升循环已启动 [9] - 几乎所有屏幕前完成的认知工作都将被波及，建议每天花1小时实验AI，当前存在认知窗口期但不会持续太久 [9] Anthropic发布关于Opus 4.6的风险报告 - Anthropic发布53页报告警告Claude Opus 4.6的风险已逼近ASL-4级别，列出了8条可能导致灾难性危害的风险路径，包括自主外逃与自治运行 [10] - 报告结论是当前模型不存在「持续一致的恶意目标」，灾难性破坏风险「非常低但不为零」，已进入能力评估的「灰区」 [10] - Anthropic安全研究团队负责人已辞职，称「世界正处于危机之中」，xAI联合创始人预言递归式自我提升循环可能在12个月内上线 [11]

文章核心观点 - 2026年春节，中国AI行业竞争焦点从模型性能转向“效率”与“智能体”落地，多家巨头密集发布旗舰模型，形成“赢家通吃”局面[2][3][4] - DeepSeek V4若实现推理降本，将推动AI从独立应用向微信等高频率应用“内嵌”转移，腾讯或成最大受益者[2][17][19] - 行业估值逻辑已跳过短期亏损，直接看向2030年的盈利能力，模型能力逼近全球前沿将驱动估值基于经济效益重估[27][31] 拥挤的“春节发布季” - 2026年春节成为AI巨头争夺移动端入口的密集发布窗口，众多旗舰及近旗舰模型更新汇聚于此[3][4] - 字节跳动推出三模型“礼包”：Seedance 2.0（视频）、Seedream 5.0（图像）和豆包2.0[4] - 阿里巴巴计划于2月中旬推出Qwen 3.5，并配合30亿元人民币奖励计划推动获客[5] - 智谱于2月11日发布GLM-5，参数规模从3550亿扩展至7440亿[6] - DeepSeek V4版本目标锁定2月中旬，重点改进编码和超长提示词处理，支持最高1M（百万）Token上下文长度[8] - MiniMax于2月11日上线最新大模型M2.5的Agent平台[9] - 摩根大通指出，这种扎堆发布将导致“赢家通吃”，表现落后者受到的不利影响更为明显[9][10] - 在注意力稀缺的春节窗口，若实验室拿不出可信的旗舰更新，可能会直接掉出开发者的试用清单[12][13] DeepSeek V4与“降本”的野心 - DeepSeek潜在的春节发布，其核心影响在于可能释放的“平台经济效益”，而非聊天机器人本身[14][15] - DeepSeek最新论文《基于可扩展查找的条件记忆》揭示其技术路径：通过“条件内存”作为第二个稀疏轴来提高质量，而非暴力计算升级[15] - 该技术是在混合专家模型之外添加“条件内存”，可能成为新一代模型关键，将昂贵的密集计算转移至更便宜的检索操作[16][17] - 若以效率为先并实现推理降本，AI就能经济地嵌入高频消费产品，从昂贵的“玩具”变成廉价的“工具”[17] - 推理单位成本降低将使在多步推理、工具执行上花费更多Token变得合理，推动国内AI采用曲线从“对话工具”向“AI内嵌”移动[17] 潜在受益者分析 - 摩根大通推演，模型大战的最大受益者可能不是模型厂商，而是腾讯[18][19] - 腾讯拥有微信和QQ这两个中国最高频的通信界面，已开始将第三方模型能力引入微信和元宝等核心消费入口[20][21] - 若模型质量明显改善，腾讯预计将更有信心在包括QQ在内的高频通信界面全面扩大并深化AI功能整合[21] - 对于阿里巴巴和百度，更强的模型能提升其产品用户体验，但若DeepSeek再次掀起“价格战”，整个行业的API服务将面临巨大通缩压力[21][22] - 对于携程、贝壳、快手等垂直领域巨头，强大的开源模型降低了技术门槛，使其能以更低成本利用专有数据进行微调，加速产品迭代[22] 消费级AI的落地验证 - 目前的“2C智能体”演示往往美好，但实际落地时常面临不一致问题，春节的大规模用户测试将是一块真正的试金石[23][24] - 市场目前对许多“2C智能体”的演示持怀疑态度，消费者满意度通常低于预期[25] - 若春节档旗舰模型能解决工具使用的可靠性和延迟问题，行业拐点可能到来[25] - 真正的采用信号是现有巨头是否会让AI成为高频界面自带的默认功能，这才是驱动持久推理需求的动力[25] 二级市场估值逻辑 - 摩根大通对纯模型开发商智谱和MiniMax维持“增持”评级[27] - 智谱的GLM-5在Agent能力上实现了开源SOTA，在多个评测基准中取得第一[28] - MiniMax凭借全谱系模型实现了B2B/B2C的双重商业化[28] - 估值逻辑已跳过短期亏损，直接看向2030年：智谱目标价400港元，基于30倍2030年预期市盈率；MiniMax目标价700港元，基于30倍2030年预期市盈率[29][30] - 随着模型能力逼近全球前沿，估值上调逻辑将更多着眼于经济效益：更强的付费意愿、更高的API工作负载留存率[31]