核心观点 - 微软即将发布的2025财年第二季度财报中 剩余履约义务将成为投资者关注的核心指标 该指标是衡量人工智能需求的关键晴雨表 预计将因大额AI合同而创下历史最大环比增幅 [1][2] - 人工智能热潮正在推动微软云收入增长重新加速 但同时也带来了供应能力限制 这在一定程度上抑制了收入增长 公司正通过大幅增加资本支出来应对需求 [3][4] - 市场对微软本季度业绩有较高预期 预计营收和每股收益将实现显著同比增长 各主要业务板块收入均预计增长 但商业云业务的毛利率面临压力 [4][5] - 尽管微软股价在过去一年小幅上涨并跑赢亚马逊 但其表现远逊于因AI模型领先而股价飙升的谷歌 显示出AI领域的竞争格局对市场估值的影响 [6] 财务指标与预期 - **剩余履约义务**：上一季度RPO为3920亿美元 预计本季度将因包含与OpenAI的2500亿美元承诺和Anthropic的300亿美元Azure计算协议而创下史上最大环比增幅 [1][2] - **整体业绩预期**：预计第二季度营收为803亿美元 同比增长15.4%（去年同期为696亿美元） 预计每股收益为3.92美元 同比增长21.4%（去年同期为3.23美元） [4] - **分业务收入预期**： - 商业云收入预计达512亿美元 同比增长25% 但毛利率预计下降4.89个百分点 [5] - 生产力和业务流程部门收入预计达336亿美元 同比增长14% [5] - 智能云部门收入预计达322亿美元 同比增长26% [5] - 更多个人计算业务收入预计为143亿美元 [5] 业务运营与战略 - **人工智能驱动增长**：人工智能爆炸式发展正在推动微软云收入增长重新加速 特别是Azure业务受益显著 [3] - **面临产能限制**：客户对AI服务的需求超过了公司的供应能力 这对收入增长形成了人为限制 [3] - **加大资本投入**：为应对需求并缓解产能限制 公司正在大幅增加资本支出 2026财年资本支出预计将超过上一财年的882亿美元 公司已在第一财季支出了349亿美元 [4] 市场竞争与股价表现 - **股价对比**：过去12个月 微软股价上涨4% 略高于云竞争对手亚马逊1.6%的涨幅 但远低于谷歌64%的惊人涨幅 [6] - **AI竞争格局**：谷歌股价大幅上涨主要得益于其Gemini 3模型的发布 这使其在AI模型领域确立了领先地位 领先于微软的盟友OpenAI及其ChatGPT [6]