大摩闭门会-人工智能安全之争-我们对主题投资建议及网络 安全领域的机遇看法 202609248 AI 安全预算扩张驱动增长，开源与安全需求共振推升资本支出 摘要 AI 计算需求远超供应，电力瓶颈、网络安全及 AI 应用为核心布局方向， 行业仍处早期阶段。 AI 安全预算占比预计从 1.5%提升，基准情景下占比达 2.5%可推动 3,000 亿美元市场增速至 20%。 Palo Alto、CrowdStrike、Okta 为 AI 安全核心受益者，平台化趋势将 加速其市场份额增长。 政府对开放权重模型监管概率低，企业倾向混合采用开放与封闭模型以 实现 ROI 最大化。 AI 安全与开源技术对资本支出实为净利好，安全对齐增加算力负载，开 源低成本触发杰文斯悖论。 微软凭借安全治理能力与既有信任关系在 AI 部署中获认可，Copilot 产 品力持续提升。 消费者自主 AI（如 Meta Muse）成为新趋势，重点在于将 AI 能力转化 为易用的生活自动化产品。 Q&A 在当前对 AI 风险与安全日益关注的背景下，基准情景是怎样的？这对资本支出 和主题投资建议有何具体影响？ 基准情景下，前沿模型的发布速度预计将放缓 ...

AI 投资全视角解析 20261013 AI 产业景气度跨年展望与算力软件投资策略 摘要 Q&A 从投资时点和估值角度来看，当前 AI 板块的投资机会与 2026 年年初以及 2025 年同期相比有何变化？ 当前时点的投资机会优于 2026 年年初。以中际旭创为例，2026 年一季度市 场普遍预期其当年利润为 350 亿至 400 亿元，对应市值约 5,500 亿至 6,000 亿元，估值约为 15 倍。而当前时点（2026 年 10 月底）展望 2027 年的业绩， 其估值已回落至约 8 倍。这意味着当前布局的性价比更高。 与 2025 年 4 月相 比，当前市场环境和估值水平也具有可比性。2025 年三四月份，中际旭创、 新易盛等公司对应 2025 年业绩的估值同样在 7 至 8 倍的水平。当时市场经历 了从 2024 年 11 月到 2025 年 4 月对产业、FCC 政策及关税贸易战的持续担 忧。目前市场也面临类似的产业和 FCC 相关传言的担忧，但当前基本面的确定 性更强。例如，业界对通过增加算力投入能够提升模型能力的"大力出奇迹" 路线已无争议，分歧点转移至应用和产品的落地节奏。此外，当前的 FC ...

15 October 2026 | 5:07PM EDT Equity Research Microsoft Corp. (MSFT) 1QFY Preview & Maia 300 updates MSFT 12m Price Target: $640.00 Price: $539.44 Upside: 18.6% Microsoft will report 1QFY (September) results on 10/28. Since 4Q EPS on 7/29, the stock is up 38% (vs. the Nasdaq up 10%) as visibility into Azure and M365 growth has improved. We believe discovery value now shifts to the breadth and depth of Microsoft's AI platform; and unit economics and ROIC in Azure. Our two biggest takeaways from our fireside c ...

Microsoft | North America 1Q27 Preview – Sustaining Momentum Against a Higher Bar Mid/high-40s Azure growth, improving M365/Copilot monetization, and disciplined opex should support continued momentum into FY27. A Q2 Azure guide showing stable growth and reiterated M365 acceleration could support shares trading at 20x 2028 EPS, while a broader AI moat supports the LT opportunity. Key Takeaways Expecting Momentum to Continue in F1Q27, Supported by Strength Across Azure + M365. The narrative around Microsoft ...