投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"买入"评级，2026年预测PE为27.5X，认为估值合理[4] - 核心观点：报告研究的公司是中国稀缺的高端美妆集团，品牌力与成长性突出，产品矩阵扩容和渠道建设将驱动长期优质增长[1][3] 公司概况 - 2000年由化妆师毛戈平创立，旗下拥有MGP和至爱终生两大品牌及化妆培训业务[13] - MGP是中国高端美妆前15大中唯一国货品牌，2023年市场份额1.8%[16][34] - 2021-2024年营收CAGR 35.0%至38.8亿元，扣非净利CAGR 38.6%至8.8亿元[1][17] - 2024年毛利率84.4%，扣非净利率22.7%，盈利能力行业领先[1][17] 品牌价值分析 - 品牌认知度：东方特色差异化定位，处于提示知名度向第一未提示知名度过渡阶段[34] - 感知质量：光感无痕粉膏年销超4亿，奢华鱼子面膜年销超8亿[2][35] - 品牌联想度：创始人IP强化专业形象，专柜进驻高端商圈塑造调性[2][37] - 品牌忠诚度：会员总数1510万，复购率30.9%，线下复购率达34.9%[2][50][51] - 知识产权：拥有235个商标、42项版权及49项专利[56] 成长驱动因素 - 产品扩容：2025年推出东方美学香水系列，形成彩妆+护肤+香水三品类矩阵[3][63][65] - 渠道建设：线下专柜378个，2024H1同店增长18.1%，线上直销占比提升至47.8%[3][27][70] - 营销协同：创始人B站粉丝90.7万，小红书官方账号粉丝94.6万行业领先[74][78] 财务预测 - 预计2025-2027年营收51.53/66.76/84.28亿，增速32.6%/29.6%/26.2%[4][80] - 预计同期归母净利11.85/15.49/19.85亿，增速34.6%/30.7%/28.2%[4][80] - 毛利率稳定在84%左右，费用率微降带动净利率提升至23.6%[80][82] 行业地位 - 2023年高端美妆零售额排名第12，CR5达32.1%，前15名中唯一国货品牌[34] - 线下渠道零售额在国货高端美妆中排名第一，专柜数量超国际品牌[69]