公司战略与定位 - 公司将AI视为“放大器”而非威胁，其战略核心为“智能增强”，专注于提供高可靠性和准确性的解决方案 [1] - 公司已启动战略评估，计划出售其生命科学与医疗保健业务，以更专注于学术与政府及知识产权市场，并降低杠杆率 [1][4] - AI驱动的增长是核心策略，公司正推进“智能增强”战略，包括AI助手、工作流代理和Nexus生态系统 [3][9] 财务表现与转折点 - 2025年公司达到了自2019年以来首次实现全年财务指引的“积极拐点” [2][5] - 2025年实现近2%的有机年度合同价值增长，调整后息税折旧摊销前利润超过10亿美元，自由现金流达3.65亿美元 [5][6] - 第四季度营收为6.17亿美元，全年营收为24.55亿美元，营收变化完全由过去一年的资产剥离等非有机因素导致 [7] - 第四季度净利润为300万美元，同比大幅改善，主要由于上年非现金减值费用未重现、税费及利息支出降低 [7] - 第四季度调整后稀释每股收益为0.20美元，环比增长0.02美元，同比变化归因于非有机因素 [8] 业务部门表现 - **学术与政府**：尽管面临美国学术资金逆风，2025年仍实现2%的有机ACV增长，推出10款AI助手，有机经常性收入占比提升至93%，客户保留率达“90%中段” [10] - **知识产权**：新管理团队已就位，公司有信心恢复该部门增长，AI产品已推出，年金收入同比改善270个基点，2025年知识产权年金收入大致持平 [11] - **生命科学与医疗保健**：AI工具获得采用，拥有11,000名全球活跃用户，核心产品季度ACV持续增长，基于管线可见性，预计2026年将恢复有机收入增长 [12] 2026年展望与目标 - 2026年指引：有机ACV增长2%至3%，经常性有机收入增长1%至2% [16] - 预计营收中点约为23.6亿美元，下降完全源于已处置业务的逐步退出，有机经常性收入占比预计改善至88%至90% [16] - 调整后息税折旧摊销前利润预计温和增长，利润率中点将提升至近43% [17] - 调整后稀释每股收益预计增长约9%，中点达0.75美元，主要得益于2025年完成的股票回购 [17] - 自由现金流目标约为4亿美元，较2025年增长约10% [3][17] 运营指标与客户 - 客户保留率达93%，公司97%的收入来自“由AI增强的专有解决方案” [2] - 2025年有机经常性收入组合改善至88% [6] - 超过4,000家机构正在使用公司推出的AI原生“智能体解决方案” [10] 资本配置与现金流 - 2025年第四季度自由现金流为8900万美元，全年总计3.65亿美元，接近指引区间高端 [13] - 2025年资本部署包括2.25亿美元的股票回购和赎回2亿美元于2025年到期的债券 [14] - 公司在回购5600万股（流通股的7%）的同时，将净杠杆率维持在约4倍 [14] - 2026年资本配置优先事项将更倾向于去杠杆化 [15]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：公司2025年总收入为24.55亿美元，全年净收入改善4.36亿美元，主要由于上年非现金减值费用未重现、所得税及利息支出降低 [18][21] 公司2025年调整后EBITDA超过10亿美元，自由现金流为3.65亿美元，达到指引区间高端 [11][22] - **2025年第四季度业绩**：第四季度收入为6.17亿美元，净收入为300万美元，较上年同期改善1.95亿美元 [18] 第四季度经营现金流为1.6亿美元，较上年同期改善1900万美元，主要受营运资本及较低的利息和税款推动 [19] - **2025年盈利能力与现金流转换**：公司2025年实现了首次达到全年财务指引，有机年度合同价值增长近2%，处于指引区间高端 [5][10] 自由现金流转换得到增强，全年自由现金流为3.65亿美元，较上年增长约2% [5][22] 第四季度利润率运行率略高于41%，较全年结果高出约50个基点 [20] - **2026年财务指引**：公司预计2026年有机年度合同价值将增长2%-3%，有机经常性收入将增长1%-2%，自由现金流将增长约10%至约4亿美元 [16][24][25] 预计调整后EBITDA将小幅增长，利润率将扩大至近43%，调整后稀释每股收益预计增长约9%至0.75美元 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **学术与政府业务**：2025年该板块实现了2%的有机ACV增长，尽管美国学术市场面临资金逆风 [12] 该板块97%的收入来自专有解决方案，有机经常性收入组合提升至93%，保留率处于90%中段 [12] 去年推出了10个AI助手和AI原生智能体解决方案，目前被超过4,000家机构使用 [12] - **知识产权业务**：该业务拥有行业最大的代理网络和全面的IP生命周期解决方案组合 [13] 2025年，年金收入实现了270个基点的同比改善，反映了更强的执行力 [15] 公司对IP业务恢复增长充满信心，去年推出了5个生成式AI和AI原生产品及增强功能，2026年将有更多AI产品发布 [14][15] - **生命科学与医疗业务**：该业务目前有11,000名全球活跃用户使用其AI研究助手和工作流智能体 [15] 三大主要产品线Cortellis、DRG和MetaX已呈现一致的季度ACV增长，基于此，公司预计该业务将在2026年恢复有机收入增长 [15] 公司已启动出售该业务的程序，旨在优化投资组合并强化资产负债表 [6][12] 各个市场数据和关键指标变化 - **整体市场表现**：公司2025年有机经常性收入组合改善至88%，向更可预测的订阅模式迈进 [11] 整体收入保留率稳定在93% [5] 公司97%的收入来自由AI增强的专有解决方案 [5][8] - **外汇影响**：美元对一篮子外币相对走弱，对2025年的收入和利润产生了外汇折算的顺风影响，部分被较少的交易收益所抵消 [20][22] 2026年，预计外汇折算将继续带来约1000万美元的收入收益和500万美元的利润收益 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **AI战略**：公司将AI视为业务放大器而非颠覆者，其AI战略体现在三个方面：提供对话式搜索与发现的AI研究助手、嵌入客户工作流的AI工作流智能体、以及通过安全集成扩展至更广泛AI生态系统的AI生态访问 [8][9] 例如，新推出的Nexus产品将Web of Science等黄金标准内容嵌入公共聊天工具，将AI采用转化为分销机会而非替代风险 [10] - **投资组合优化**：公司已启动出售生命科学与医疗业务的程序，旨在进一步聚焦于学术与政府及知识产权市场，并通过降低杠杆来强化资产负债表 [6][12] 2026年的财务指引假设全年仍拥有该业务，若达成出售协议，将在晚些时候更新指引 [26] - **价值创造计划**：该计划包括优化商业模式、加强销售执行力、加速创新和合理化投资组合四大支柱，已推动公司运营和财务表现改善 [11][17] 通过该计划，公司有机ACV增长实现了约90个基点的同比改善 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对AI的看法**：管理层认为，公司业务具有高度专有性和强大护城河，AI是业务的加速器而非颠覆 [7][8] 公司超过45,000名全球客户信任其解决方案，AI新技术被视为有机增长的合法加速器 [10] - **未来增长动力**：管理层对2026年实现目标持乐观态度，原因在于已优化商业模式、加强销售执行力、加速创新并合理化投资组合 [17] 在知识产权业务方面，市场基本面良好，团队目标一致，AI引领的创新和产品正获得客户积极反响 [15] - **资本配置与股东价值**：过去四年，公司累计产生19亿美元自由现金流和资产出售收益，用于偿还12亿美元债务并将净杠杆降低超过一个单位，同时回购约7亿美元股票，使流通股减少13% [32] 2026年，资本配置计划将更倾向于去杠杆化，同时认为当前股价提供了30%的自由现金流回报率，极具吸引力 [31][32][68] 其他重要信息 - **业务模式与定价**：公司产品定价模式多样，在学术与政府板块，订阅定价通常基于机构规模而非具体用户数量 [37] 在企业市场和律师事务所市场，定价也基于公司或律所的规模 [37] 部分产品结合了机构规模和实际全职员工用户数 [38] - **成本与运营效率**：公司计划通过成本效率完全抵消通胀影响，实现约2500万美元收入增长对利润的完全传导，这将贡献约三分之一的利润率扩张 [25] 战略剥离预计将降低约1.3亿美元收入，同时减少超过1亿美元运营费用，贡献剩余三分之二的利润率扩张 [26] - **季节性因素**：2026年第一季度，由于续约的时间性差异，预计ACV将环比略有回落，但全年将稳步加速 [27] 同时，由于上年美国专利续期加速的一次性影响不会重现，预计第一季度有机经常性收入增长基本持平 [28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI产品和订阅的货币化模式及基于席位许可的收入占比 [34] - 公司利用AI来保护和增长订阅收入基础，通过向现有产品追加销售AI创新以及推出全新产品来创造新收入 [35] 定价模式因产品而异，例如Web of Science已更多地转向基于订阅的模式 [36] 在学术与政府板块，订阅定价基于机构规模；在企业及律所市场，也基于公司或律所规模 [37] 部分产品结合了机构规模和实际用户数，但管理层目前不认为这是主要问题，因为续约率和产品使用率都在上升 [38] 问题: 97%收入来自专有数据的构成，以及技术支持的工作流如何融入其中 [42] - 公司97%的收入来自专有资产，其中约60%为信息服务，约20%为企业软件 [43] 数据的价值在于其策展、增强、协调以及嵌入客户工作流生态系统的算法，而非原始数据来源 [44] 例如，Web of Science的策展数据直接嵌入研究评估、资金分配等高风险工作流，通用AI工具因其缺乏来源和治理而无法替代 [45] 在软件部分，公司认为其商业渠道、切换与实施动态、工作流集成以及安全与治理是其固有竞争优势，AI不会构成威胁 [47] 问题: 决定出售生命科学与医疗业务、并保留学术与政府及知识产权业务的关键考虑因素 [50] - 出售决定是价值创造计划中评估战略选择的一部分，旨在为股东创造价值 [50] 生命科学板块被选为出售对象，以便公司能更专注于学术与政府及知识产权板块，并加强资产负债表 [51] 保留学术与政府及知识产权业务在一起，是因为两者能从共享的内容资产、技术平台、商业渠道规模和创新中获益，若未来认为分开更好，会及时告知市场 [51][57] 问题: 知识产权与学术和政府业务之间的战略协同效应 [55] - 两者协同体现在共享内容、技术平台、商业渠道和创新能力上 [55][57] 例如，学术与政府板块的软件专业知识（如Alma）可与知识产权管理软件部门合作，商业渠道上也有共同客户（如大学技术转移办公室） [56] 公司将在保持战略灵活性的同时，充分利用协同效应 [57] 问题: 知识产权业务恢复有机收入增长所需的举措及预期时间框架 [61] - 公司是IP市场最大参与者，拥有最大年金账册和IP管理软件等强大资产 [62] 增长将来自新产品创新（如Derwent专利搜索、RiskMark商标产品）的商业化，以及全球IP市场的复苏 [64][65] 管理层对扭转该业务充满信心，但需要时间，2025年年金收入已实现200个基点的同比改善是一个积极开端 [63] 问题: 资本分配优先顺序（去杠杆与股票回购）及债务到期情况 [67] - 公司资本结构有耐心，未来几年内没有债务到期 [68] 基于当前市场环境，管理层判断2026年最佳服务于所有投资者的方式是侧重于去杠杆化 [68][69] 尽管当前股价的自由现金流回报率（30%）很有吸引力，但平衡考虑后，认为去杠杆化是当前创造价值的最佳途径 [68][69] 问题: 2025年ACV和经常性收入增长中价格实现的构成及未来预期 [71] - 近年价格实现一直保持稳定，ACV和有机经常性收入的改善主要来自销量驱动，即续约率提高和新订阅销售加速 [72] 未来预计将继续通过产品投资货币化来实现价格上涨，但增长加速的主要驱动力仍将是销量成分 [72]