公司评级与目标价 - B Riley将TeraWulf的目标价从14美元上调至22美元，并维持买入评级，同时将其列为高性能计算领域的首选标的 [1] - Citizens JMP分析师Greg Miller将TeraWulf的目标价从13美元上调至18美元，并给予跑赢大盘评级 [2] 盈利预测与行业趋势 - B Riley将其对TeraWulf的2026年盈利预测平均上调5%，主要驱动力是电力和数据中心容量需求的持续激增 [1] - 行业趋势显示，传统空间和电力需求近期加剧，同时GPU即服务空间的需求也在增加，尽管有新进入者 [2] - 目标价上调是基于高性能计算领域的持续发展势头 [1] 公司业务概况 - TeraWulf及其子公司在美国作为一家数字资产技术公司运营，为第三方实体提供矿机托管服务 [3]

公司业务与运营 - 公司是一家总部位于新加坡的数字资产挖矿解决方案提供商 业务遍及北美、亚洲和欧洲等地 [4] - 核心业务包括云挖矿服务、矿机托管服务以及比特币自挖矿 [4] - 公司致力于实现能源独立 通过管理关键地区的自有天然气来减少市场波动影响 此举使其区别于同业 [3] 运营效率与资产状况 - 截至8月 公司比特币持有量增至1,899 BTC 较上月增加115 BTC [1] - 公司将其自有算力扩展至5.0 EH/s 从而提升了挖矿效率 [1] - 矿机群效率提升至17.5 J/TH [1] 战略发展与投资 - 公司在能源和资产代币化领域进行战略性投资 这被认为将为其未来的反弹奠定基础 [2] - 运营效率的提升和对可持续增长的承诺 旨在为股东创造长期价值 [2] 行业比较 - 在同行业中 公司经常被投资者低估 尤其是在比特币经济领域 [3] - 与暴露于市场波动的其他加密矿商不同 公司通过管理自有天然气在实现能源独立方面取得显著进展 [3]

股票发行与结构 - 公司拟公开发售600万股A类普通股，每股面值0.0000695652173913043美元，预计首发价5 - 7美元[8][9] - 公司已申请A类普通股在纳斯达克上市，代码“BGIN”[10] - 发行后创始人兼CEO吴青峰通过德乔投资持100%的B类普通股，占总投票权55.03%[11] - 承销商有权在发行结束后45天内超额配售15%的A类普通股[17] - 2025年2月和7月，公司分别进行1:10和1:1.4375的股份细分[75][77] 财务状况 - 2023 - 2024财年收入从2.57268371亿美元增至3.02277581亿美元，增幅17.5%[53] - 2023财年净收入1.39760782亿美元，2024财年为6614.0805万美元[53] - 2025年上半年总营收4766万美元，较2024年同期降67%[56] - 2025年上半年净亏损6016.12万美元，较2024年同期增亏1.2374亿美元[56][59] - 截至2024年12月31日，现金及等价物1.14804348亿美元，总资产2.7078791亿美元，总负债6072.5626万美元，股东权益为2.09710137亿美元[155] 业务运营 - 2023和2024财年，矿机销售分别占总收入的85.43%和63.57%[46][48] - 2023和2024财年，分别销售67,998和102,849台矿机[48] - 截至招股书日期，为客户托管1773台矿机，72,825台用于运营，10,180台运行[48][52] - 自2023年9月起，提供支持五种可开采加密货币的矿池服务[53] - 公司子公司挖矿业务在美国进行，矿机销售业务在美、港、新开展[23] 资金转移与股息 - 2022 - 2024财年及2025年初，Bgin HK向多子公司转移现金[25][26] - 2024 - 2025年，Bgin Trading等多次宣布并支付股息[26] - 公司A类普通股股息一般无需在香港缴税[27][116] 风险因素 - 若PCAOB连续两年无法检查审计师，公司证券可能被摘牌或禁交易[23] - 中国内地和香港法律体系不确定性或影响业务和股价[131] - 业务受新加坡法规变化、子公司分红限制等影响[134] - 加密货币投资和运营面临市场波动、监管等风险[134][136] - 出口美国矿机可能面临加征关税[134] 法规相关 - 公司不符合内地公司间接海外发行条件，无需获中国证监会批准或备案[20] - 网络平台运营商控超100万用户信息境外上市需网安审查[106] - 《外国公司问责法案》规定连续两年无法检查审计机构，公司证券或被禁交易[110] - 2022年PCAOB认定可检查中国内地和香港的会计师事务所[111] - 公司作为新兴成长型公司可享多项报告要求减免和豁免[147]

股份发行与交易 - 公司将发行多达5,589,292股A类普通股，含行使认股权证和单位购买期权可发行股份[9] - 出售股东可出售多达24,594,508股A类普通股，占已发行和流通A类普通股约87.5%（假设全部行使则占约72.9%）[10][14] - 2024年3月1日，公司A类普通股和认股权证分别以“FUFU”和“FUFUW”为代码在纳斯达克开始交易[18] 财务数据 - 公司过去三年营收从2021年的1.03亿美元增长至2022年的1.982亿美元，再到2023年的2.841亿美元[49] - 2021 - 2023年净利润分别为490万美元、240万美元和1050万美元[49] - 2021 - 2023年调整后EBITDA分别为580万美元、3960万美元和4170万美元[49] 用户数据 - 公司云挖矿业务注册用户从2022年12月31日的188460人增至2023年12月31日的304270人[49] 业务合并与筹资 - 2024年2月29日公司完成与Arisz的业务合并[55] - 公司和Arisz从PIPE投资者处筹集7400万美元，从发起人处筹集200万美元，总收益7600万美元[13] 潜在利润 - 出售股东潜在总利润达4880万美元，Antdelta每股潜在利润最高达2.88美元，ESOP每股潜在利润最高达3.09美元，Sponsor和部分董事及高管每股潜在利润最高达3.08美元，Chardan每股潜在利润最高达3.09美元[54] 采矿能力与托管能力 - 截至2023年12月31日，公司采矿能力为22.9 EH/s，其中20.3 EH/s来自供应商或租赁矿机，2.1 EH/s来自自有矿机，0.5 EH/s来自客户托管矿机[49] - 截至2023年12月31日，公司在三大洲24个采矿设施拥有约515 MW托管能力[49] 风险因素 - 公司业务可能受数字资产行业变化、价格波动、竞争等因素影响[79][82][90] - 依赖有限供应商提供数字资产挖矿设备和托管设施，若无法维持合作，业务将受影响[93] - 业务依赖大量电力，若无法以合理条件获取电力资源，会对业务和财务状况产生重大不利影响[98] 比特币相关 - 比特币价格2021年约30000 - 68000美元，2022年约16000 - 46000美元，2023年约17000 - 44000美元，2024年4月28日达约63109美元[82][83] - 比特币网络首次出块奖励50个比特币，2012年减至25个，2016年7月减至12.5个，2020年5月减至6.25个，2024年4月20日减至3.125个，下次减半预计2028年[180] - 比特币总供应量约为2100万枚，截至2023年12月31日，已开采约1960万枚[192] 其他 - 公司是2012年《创业企业融资法案》定义的“新兴成长公司”，选择遵守某些简化的上市公司报告要求[20] - 2022年公司在财务报告内部控制方面存在一个重大缺陷，与缺乏有适当经验和知识的会计人员有关[158]

股份与融资 - 公司将发行至多30,183,800股A类普通股，含至多5,589,292股可通过行使认股权证和单位购买期权获得[8][10] - 业务合并中2,287,657股Arisz普通股被赎回，赎回金额2540万美元，占公众股东所持Arisz普通股总数的96.0%[14] - 公司和Arisz从PIPE投资者处筹集7400万美元，从发起人处筹集200万美元，总收益7600万美元[14] - 出售股东可出售至多24,594,508股A类普通股，假设认股权证和单位购买期权全部行使，占发行和流通A类普通股的72.9%[15] 业绩数据 - 公司2020 - 2022年营收从10.226万美元增至1.982亿美元，2022年上半年至2023年上半年由8180万美元增至1.342亿美元[50] - 2020年净亏损9.2166万美元，2021 - 2022年净利润分别为490万美元和240万美元，2022年上半年和2023年上半年分别为660万美元和780万美元[50] - 2021 - 2022年调整后EBITDA分别为580万美元和3960万美元，2022年上半年和2023年上半年分别为1480万美元和2320万美元[50] 矿机与算力 - 截至2023年6月30日，公司管理约13.1万台矿机，总算力15.2 EH/s[50] - 2022年自有矿机日均哈希计算量32%用于云挖矿服务、68%用于自营挖矿；2023年上半年4%用于云挖矿服务、96%用于自营挖矿[50] - 截至2023年6月30日，公司在17个矿场拥有约374兆瓦托管容量[50] 交易与价格 - 2024年3月1日，公司A类普通股和认股权证在纳斯达克上市，代码分别为“FUFU”和“FUFUW”[18] - 认股权证行使价为每股11.50美元，截至2024年3月22日，A类普通股收盘价为4.72美元，持有人目前不太可能行使[17][18] - 2021 - 2023年上半年，比特币价格波动大，2021年约30,000 - 68,000美元，2022年约16,000 - 46,000美元，2023年上半年约16,600 - 30,500美元[79] 风险因素 - 公司面临稳定币相关风险，包括发行人无法赎回、储备不足、监管担忧等[85,86] - 公司在多个方面面临竞争，可能需降价以保持竞争力，影响利润率[87,88] - 公司依赖有限供应商，若无法维持合作，业务或受影响[90] - 公司业务依赖电力，电力成本和供应问题可能影响业务和财务状况[95] 财务指标 - 2020 - 2023年上半年，公司收入成本分别为9.0617万美元、9400万美元、1.62亿美元、6810万美元和1.235亿美元，毛利率分别为11.4%、8.8%、18.3%、16.8%和8.0%[100] - 2020年净亏损9.2166万美元，2021 - 2023年上半年净利润分别为490万美元、240万美元、660万美元和780万美元[100] 其他要点 - 2024年2月29日，公司完成与Arisz的业务合并[52][53] - 2022年股份激励计划可发行普通股的最大总数为750万[150] - 公司识别出一个财务报告内部控制重大缺陷，与会计人员不足有关[152]