业绩总结 - 2015年第四季度净收入为11.19亿美元，同比增长9%[18] - 2015年全年净收入为44.96亿美元，同比增长15%[18] - 2015年第四季度调整后EBITDA为3.05亿美元，同比增长52%[18] - 2015年全年调整后EBITDA为12.70亿美元，同比增长46%[18] - 2015年CEOC和CEC合并的净收入为90.53亿美元，同比增长6%[18] - 2015年企业整体EBITDA利润率提升至28.0%，较2014年提升741个基点[20] - 2015年第四季度净收入为22.08亿美元，同比增长8.7%[90] - 2015年全年净收入为5,920百万美元，较2014年亏损的2,783百万美元有所改善[100] - 2015年全年调整后EBITDA为1,693百万美元，较2014年的1,270百万美元增长了33.2%[100] 用户数据 - 2015年拉斯维加斯的现金ADR同比增长，达到129美元[25] - 现金每间房收入（ADR）为130.7美元，同比增长12.7%[72] - 2015年第四季度现金ADR为130.7美元，同比增长12.7%[72] - 社交和移动游戏的净收入同比增长33%，达到2.08亿美元[64] 未来展望 - 2016年计划完成4800多间拉斯维加斯酒店房间的翻新[27] - 预计2016年将面临通货膨胀成本压力，但公司将通过提高生产力来抵消这些影响[72] - 2015年财年资本支出为5.03亿美元，预计2016年将达到4.90亿至5.70亿美元[75] 新产品和新技术研发 - 2015年通过营销和运营效率实现额外3.5亿美元的EBITDA[22] 负面信息 - 2015年第四季度的净收入（归属于公司）为-76百万美元，较2014年同期的-1,023百万美元有所改善[93] - 2015年全年净收入（归属于公司）为-85百万美元，较2014年同期的-2,393百万美元有所改善[100] - 2015年第四季度的利息支出为152百万美元，较2014年同期的716百万美元下降了78.8%[93] 其他新策略和有价值的信息 - 调整后EBITDA利润率同比扩大741个基点，达到26.5%[72] - 调整后EBITDA的计算可能与其他公司类似标题的指标不可比[102] - 非现金费用主要是由于业务前景变化导致的无形和有形资产减值[102]

市场表现 - 2025年7月1日华尔街三大股指表现分化：标普500和纳斯达克下跌 道琼斯工业平均指数小幅上涨 [1] - 科技股（尤其是特斯拉）因特朗普总统与马斯克的公开争执而下跌 主要争议围绕7500美元电动汽车税收抵免政策 [2] - 美国参议院通过特朗普税收法案提振了整体投资者情绪 [2] 低杠杆股票投资逻辑 - 低杠杆公司通过较少债务融资运营 在动荡市场中更具防御性 [5][6] - 债务权益比（总负债/股东权益）是核心筛选指标 较低比率反映更强偿债能力 [7][8] - 经济下行期高杠杆公司可能面临盈利恶化风险 [9] 推荐股票筛选标准 - 债务权益比低于行业中位数 [12] - 当前股价≥10美元 20日平均成交量≥5万股 [12] - EPS同比增长率高于行业 median [12] - VGM评分A或B级 配合Zacks 1-2级评级 [13] - 预期一年EPS增长率＞5% [13] 具体推荐标的分析 诺华制药（NVS） - 完成收购Regulus Therapeutics 推进肾脏病创新药研发 [15] - 2025年销售预期增长7.3% 长期盈利增长率7.9% [16] - Zacks评级2级 [16] Alamo集团（ALG） - 收购Ring-O-Matic增强工业真空挖掘设备产品线 [17] - 2025年盈利预期同比增长7.2% 上季度盈利超预期13.73% [18] 阿塞洛米塔尔（MT） - 出售波黑业务聚焦高增长区域 [19] - 长期盈利增长率达49.8% 四季平均盈利超预期9.55% [19] 哔哩哔哩（BILI） - Q1营收同比增长24% 毛利增长58% [20] - 2025年销售预期增长12.1% 扭亏为盈至0.71美元/股 [21] Sterling基建（STRL） - 收购CEC设施集团拓展半导体/数据中心业务 [22] - 长期盈利增长率15% 平均盈利超预期11.54% [23]

核心观点 - Siyata Mobile（NASDAQ: SYTA）即将完成与Core Gaming的1 8亿美元反向合并，交易预计在第二季度最后几个交易日内完成 [1] - 合并旨在将公司转型至AI驱动的移动游戏领域，这一领域被视为当前市场中最具可扩展性和盈利性的垂直行业之一 [2] - 合并后Core Gaming股东将持有合并实体最多90%的股份，而Siyata股东保留至少10%的股份，并可能通过特殊股息结构锁定股权 [3] 合并进展 - 交易最终步骤是等待纳斯达克批准合并后的持续上市，一旦获批，收购将迅速完成 [2] Core Gaming业务概况 - 拥有2100多款移动游戏，累计下载量超过7亿次，月活跃用户达4300万 [7] - 2024年预计收入超过8000万美元，业务涵盖AI驱动的故事情节和视觉内容 [7] - 通过合作伙伴关系不断扩大全球影响力 [7] 合并后战略 - 交易结构旨在吸引新的机构投资者关注，提升Core Gaming的可见性、资本获取能力并支持其增长引擎 [4] - 第三季度可能成为合并后的突破性季度，进一步推动业务发展 [4]

文章核心观点 公司宣布进行1比40的反向股票分割以解决纳斯达克的不足通知问题，分割后股东权益基本不变且部分股东无需采取行动 [1][4] 反向股票分割信息 - 公司宣布对已发行和流通的普通股进行1比40的反向股票分割 [1] - 反向股票分割预计于2025年6月23日凌晨12:01生效，股票将在该日以分割调整后的基础在纳斯达克资本市场交易并分配新的CUSIP编号 [2] - 生效后每40股普通股将自动转换为1股，流通股数量将从约3540万股减少到约88.4万股 [3] 反向股票分割原因 - 反向股票分割是为解决公司此前收到的纳斯达克关于最低出价价格不足的通知问题 [4] 股东权益变化 - 反向股票分割后股东的百分比所有权权益和投票权基本不变，零碎股份将向上取整为整数股，普通股股东的权利和特权基本不受影响 [5] 股东行动要求 - 持有经纪账户或“名义持有人”股票的股东，其头寸将自动调整，无需采取行动 [6] - 以电子簿记形式持有分割前股票的登记股东无需采取行动即可获得分割后股票 [6] - 持有纸质股票的股东将在生效日期后尽快收到博睿杰的转递信及指示 [6] 公司简介 - 公司通过可玩媒体重新定义品牌与消费者的连接方式，为全球品牌提供可玩的广告、内容和体验 [7] - 公司拥有专有技术、屡获殊荣的开发工作室和庞大的原生创作者网络，是品牌脱颖而出的独特合作伙伴 [7]

公司股价表现 - AppLovin股价在6月9日因未被纳入标普500指数下跌超过8% [2] - Robinhood Markets同日因相同原因下跌2% [2] - 过去两年AppLovin累计涨幅达1840% Robinhood涨幅达697% [3] - 摩根士丹利同日将目标价从420美元上调至460美元 隐含20%上涨空间 [3][4] 标普500指数影响 - 未被纳入标普500导致公司错失机构投资者被动配置机会 特别是贝莱德、道富和先锋等大型资管公司的资金流入 [4][5] - 目前美国市场仅有两家市值超1000亿美元公司未被纳入标普500 除AppLovin外另一家是Strategy [7] - 公司广告科技业务过去12个月营收超37亿美元 业务模式优于Strategy的比特币相关业务 [8] 业务重组与估值 - 公司正在出售第一方(1P)游戏工作室业务 预计第二季度完成交易 [11] - 摩根士丹利认为出售1P业务将提升整体估值 因该业务仍会使用公司广告平台 可继续贡献高利润率收入 [11][12] - 分析师调整EBITDA预期 但预测更高的EBITDA乘数将推升估值 [13] 分析师观点 - 当前22位分析师给出的平均目标价为4381美元 最高目标价650美元 最低200美元 [10] - 摩根士丹利维持看涨观点 认为业务出售和未来可能纳入标普500构成双重利好 [14] - 公司当前获得"适度买入"评级 但未进入顶级分析师推荐的五支股票名单 [15][16]

南方财经全媒体记者 吴立洋 实习生隆欣玲 上海报道 随着又一年"六一"的到来，游戏产业的防沉迷机制建设也将迎来新一轮的"摸底测验"。 研究员注意到，社交，是当前未成年人在游戏体验中非常重视的一环，通过游戏与朋友、同学共同娱 乐，乃至在游戏外的时间相互分享，已成为推动未成年人尝试游戏的重要因素。但另一方面，由于互联 网本身内容繁杂、参与者众多的特殊情况，社会经验相对较浅的未成年人在游戏中进行社交时，也可能 面临不良信息骚扰、个人信息泄露、点击外部风险链接等安全问题。 在《移动互联网未成年人模式建设指南》（以下简称《指南》）中，也就社交相关功能提出了具体且明 确的要求，包括游戏厂商在内的互联网服务提供者有义务保护未成年人用户在使用过程中不受不良信息 的影响，并在受到社交相关负面威胁时给予便捷救济。 2025年6月，南财合规科技研究院在2021年至2024年的基础上，持续升级测评指标，连续第五年如期推 出《20款手游APP未成年人保护机制测评报告（2025）》两万字报告及系列解读专题报道。 在今年升级的5.0测评指标中，未成年人在游戏过程中的社交保护机制建设成为了课题组新增的重点关 注方向。 本次发布的报告聚焦"主 ...

文章核心观点 - 超级联赛企业公司总裁兼首席执行官马特·埃德尔曼将参加马克西姆集团主办的炉边谈话，讨论公司可玩媒体等产品及能力 [1][2] 会议信息 - “2025虚拟科技大会：发现重塑未来的创新”于2025年6月3日至5日举行，将突出科技快速发展对各行业的颠覆 [2] - 炉边谈话于6月5日下午2点举行，由马克西姆集团的杰克·范德·阿尔德主持 [1] - 可联系马克西姆代表、发邮件至SLE@mzgroup.us或点击链接注册参加炉边谈话 [3] 公司信息 马克西姆集团 - 是一家全方位服务的投资银行、证券和财富管理公司，总部位于纽约 [4] - 提供投资银行、私人财富管理、全球机构股票等金融服务 [4] - 是美国证券交易委员会和市政证券规则制定委员会注册经纪交易商，是FINRA SIPC和纳斯达克成员 [4] 超级联赛企业公司 - 通过可玩媒体重新定义品牌与消费者的连接方式，为全球品牌提供可玩、可感、可记的广告、内容和体验 [5] - 拥有专有技术、获奖开发工作室和庞大原生创作者网络，是品牌脱颖而出的独特合作伙伴 [5] 投资者关系 - 超级联赛投资者关系联系人是香农·迪瓦恩和马克·施瓦伦贝格，联系电话203 - 741 - 8811，邮箱SLE@mzgroup.us [7]

文章核心观点 公司宣布与机构投资者达成注册直接发行协议，出售约67万美元普通股和预融资认股权证，预计6月2日左右完成交易，所得款项用于一般公司用途和营运资金 [1][3] 交易详情 - 发售包括5583334股普通股（或预融资单位），普通股公开发行价为每股0.12美元，预融资认股权证每份0.11999美元 [2] - 预融资认股权证可立即行使，直至全部行使为止，每出售一份预融资认股权证，发售的普通股数量将一对一减少 [2] - 公司预计总毛收入约67万美元，交易预计6月2日左右完成，需满足惯常成交条件 [3] 相关方信息 - Aegis Capital Corp.担任发售独家配售代理，Disclosure Law Group担任公司法律顾问，Kaufman & Canoles, P.C.担任Aegis Capital Corp.法律顾问 [4] - 注册直接发行依据先前向美国证券交易委员会提交并于2024年12月20日生效的S - 3表格有效暂搁注册声明进行 [4] 公司介绍 - 公司通过可玩媒体重新定义品牌与消费者的连接方式，为全球品牌提供在手机游戏和大型沉浸式游戏平台中可玩、可感、可记的广告、内容和体验 [7] - 公司拥有专有技术、屡获殊荣的开发工作室和庞大的原生创作者网络，是品牌脱颖而出、激发忠诚度和产生有意义影响的独特合作伙伴 [7]

报告行业投资评级 - 对哔哩哔哩（BILI）的评级为买入，12个月基于现金流折现的目标价为23.7美元/185港元 [7] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩2025年第一季度营收70亿元，同比增长24%，非美国通用会计准则下每股摊薄收益0.85元，略超预期 [1] - 2025年第一季度日活/月活分别为1.07亿/3.68亿，同比增长4.5%/7.8%，可能受春节联欢晚会推动；移动游戏和广告收入符合预期；调整后运营利润3.42亿元，超预期 [2] - 财报电话会议重点关注2025年第二季度/全年广告展望和618购物节更新、2025年剩余时间游戏管线和《三国：NSLG》近期趋势、利润率扩张潜力和中长期目标、2025年股东回报计划 [2] - 关键下行风险包括估值较高和评级下调风险、用户增长放缓和竞争加剧、游戏寿命和管线弱于预期 [8] 相关目录总结 财务数据 - 2024年12月至2027年12月，预计营收从268.315亿元增长至365.973亿元，息税折旧摊销前利润从23.564亿元增长至75.25亿元，每股收益从 -0.05元增长至12.13元 [7][9] - 2024年12月至2025年9月，预计每股收益从1.07元波动至1.43元 [7][9] GS Factor Profile - 高盛因子分析通过将关键属性与市场和行业同行比较，为股票提供投资背景，关键属性包括增长、财务回报、估值倍数和综合指标 [13] M&A Rank - 高盛使用并购框架评估股票，将公司并购可能性分为1 - 3级，哔哩哔哩并购等级为3，可能性为0% - 15%，不影响目标价 [16] 评级相关 - 分析师根据股票总回报潜力将其推荐为买入或卖出，未被指定的股票视为中性；总回报潜力指当前股价与目标价的差异，包括股息 [33][34] 全球产品与分发实体 - 高盛全球投资研究为全球客户提供研究产品，在不同国家和地区由不同实体分发研究报告 [37]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收1.36亿美元，同比下降3%，环比增长1% [7] - 营销服务收入1400万美元，同比下降15%，环比下降27% [7] - 在线游戏收入1.17亿美元，同比持平，环比增长7% [7] - GAAP归属搜狐公司的净利润为1.82亿美元，2024年第一季度净亏损2500万美元，2024年第四季度净亏损2100万美元 [8] - 非GAAP归属搜狐公司的净亏损为1600万美元，2024年第一季度净亏损2200万美元，2024年第四季度净亏损1500万美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 营销服务业务 - 2025年第一季度营销服务收入1400万美元，同比下降15%，环比下降27% [7] 在线游戏业务 - 2025年第一季度在线游戏收入1.17亿美元，同比持平，环比增长7% [7] 搜狐媒体平台 - 2025年第一季度正收入7000万美元，2024年同期为2000万美元 [17] - 2025年第一季度正运营亏损7000万美元，2024年同期运营亏损7400万美元 [17] 畅游 - 2025年第一季度营收1.8亿美元，2024年同期为1.9亿美元 [18] - 2025年第一季度运营利润5500万美元，与2024年同期持平 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 社交媒体平台致力于产品优化和技术改进，强化社交和社交网络功能，通过独特活动吸引用户，促进社交互动和内容分发，利用主流媒体平台和独特IP探索更多货币化机会 [6] - 游戏业务通过高质量内容更新和持续改进取得满意表现，未来将继续推出扩展包和内容更新，坚持以用户为中心的顶级游戏战略，优化研发流程，提高效率和产品成功率，探索TLBB IP潜力，多元化游戏组合，拓展全球市场 [7][14][15] - 公司将社交网络作为媒体平台的核心战略，以减少对AI和大模型的依赖，同时利用AI提高效率 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度汽车行业广告表现较好，IT服务稳定，快速消费品稳定，但奢侈品和酒类支出略有下降 [22] - 由于经济形势不佳，预计下半年广告市场趋势与当前相似，公司期望社交网络平台加速增长以获得更大广告市场份额 [23] - 公司预计2025年第二季度营销服务收入在6000 - 7000万美元之间，意味着同比下降14% - 19%，环比增长17% - 24%；在线游戏收入在9600 - 1.06亿美元之间，意味着同比下降28% - 35%，环比下降10% - 18%；非GAAP和GAAP归属搜狐公司的净亏损在2000 - 3000万美元之间 [18][19] 其他重要信息 - 截至2025年5月，公司已回购550万份美国存托股票，总成本约6700万美元 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 营销服务近期广告趋势如何，不同类别（如快速消费品、IT、汽车、食品和电子产品）的情况怎样，下半年广告前景如何，是否会出现复苏趋势？ - 本季度汽车行业广告表现较好，IT服务稳定，快速消费品稳定，但奢侈品和酒类支出略有下降 [22] - 由于经济形势不佳，预计下半年广告市场趋势与当前相似，公司期望社交网络平台加速增长以获得更大广告市场份额 [23] 问题2: AI如何使公司的广告和在线游戏业务受益，是否看到eCPM或流量因更好的推荐而受益，游戏业务是否提高了效率或生产力？ - 公司媒体平台以社交网络为核心战略，受AI影响较小，但可利用AI提高效率，如生成内容、提供直播和视频工具等 [24][25] - 游戏业务在艺术设计、音频效果设计和营销材料等方面广泛应用AI技术，大大提高了效率，并在AI自主学习规划方面取得了一些进展 [27] 问题3: 搜狐目前在游戏中集成或采用了哪些AI模型，在搜狐门户的搜索和推荐功能中会使用哪些AI模型或工具？ - 搜狐视频和搜狐新闻应用以社交网络为中心，但也集成了一些基于开源语言模型开发的推荐和搜索引擎 [32][33] - 在线游戏业务使用了多种AI大语言模型，并开发了自己的AI代理，可根据需求集成不同AI工具自动完成工作 [34] 问题4: 本季度的税收反转是与哪个业务相关？ - 这主要是会计处理问题，某些税务事项按加权平均法根据不同可能性计算，现在不确定性消除，本季度全部反转 [38] - 这是公司层面的会计问题，与具体业务无关 [39][41] 问题5: 如果ADR退市风险再次上升，公司是否有考虑任何替代方案，如回香港进行二次上市？ - 目前该问题尚无定论，公司会在事情发生时再考虑应对方案，且公司有时间思考这些问题 [44][46][48]