报告核心观点 - 小游戏正从“流量快消品”加速迈向“精品化阵地”，行业进入中重度品类拓展、混合变现和长线精细化运营并行的新阶段 [1][2][3] 小游戏的行业定义 - 小游戏被界定为依托微信、抖音、快手等超级App生态运行的小程序游戏，是一种平台生态内的轻安装游戏服务 [4] - 其核心价值在于借助平台生态形成更高效率的触达、分发、转化和留存机制，深度嵌入平台账号、支付、社交、广告和数据闭环 [4][5] - 微信小游戏月活跃用户已连续多年稳定在5亿量级，平均单日用户时长超过60分钟，超过半数活跃用户已形成稳定的主动复访习惯，表明其已具备高频使用和长线运营的可能性 [6] 政策与监管 - 小游戏正从监管相对模糊的“灰色地带”走向规范化管理，版号与防沉迷监管逐步向小游戏延伸，要求与APP游戏拉齐 [7] - 地方专项扶持政策密集出台，多省市将“小游戏”明确写入游戏产业扶持范围，部分地区设立小游戏产业基地 [7] - 广州游戏产业2025年营收达1532亿元，其中小游戏贡献259亿元，同比增长54.17%；广州32家企业上榜《2025年中国小游戏100强》 [8] 技术底座升级 - 引擎、平台、终端和AI技术能力的共同提升，帮助小游戏承载更复杂的玩法，推动行业向重度化、智能化演进 [9][10][11] - PC端成为新的增量场景，微信PC客户端“游戏中心”独立入口月活用户超2000万，独占比例高达40%，PC小游戏买量投放规模翻倍 [10] - AI技术深度嵌入开发者工作流，覆盖市场调研、数值设计、关卡量产、美术生成等多个环节，降低开发门槛、压缩试错成本 [11] 发展历程 - 小游戏发展经历了从早期社交裂变（如《跳一跳》首日DAU超1亿），到买量模式跑通，再到现象级产品（如《羊了个羊》）破圈，以及混合变现产品（如《寻道大千》）验证可行性的多轮迭代 [12] - 行业核心驱动力已从依赖低门槛、强社交和广告变现，转变为中重度品类拓展和长线精细化运营 [12][13] 市场规模 - 小游戏市场收入快速增长：2023年约200.0亿元；2024年约398.36亿元，同比增长约99.18%；2025年约535.35亿元，同比增长约34.39% [14][15] - 收入结构由内购主导，混合变现成为主流：2024年内购收入占比68.7%，广告变现占比31.3%；2025年内购收入占比68.1%，广告变现占比31.9% [16][17] 用户规模与特征 - 2025年中国游戏用户规模达6.83亿，同比增长1.35% [20] - 微信小游戏月活跃用户突破5亿，女性用户占比约45%，24至40岁为核心群体 [20] - 抖音小游戏2025年流水规模实现翻倍增长，活跃规模同比增长120% [20] - 小游戏用户呈现碎片化、女性化、下沉化和强社交四大趋势，需求从简单消遣走向更细分的场景和情绪满足 [22] 品类结构 - 小游戏品类正从消除、合成等轻休闲品类，向塔防、割草、放置、RPG、模拟经营、卡牌、传奇等中轻度和中重度品类迁移 [23] - 品类升级对应不同的变现深度：轻休闲品类适合IAA主导；中轻度品类适合混合变现；中重度品类适合IAP深化，ARPU更高 [24][25] 商业模式 - 小游戏商业化正从单一广告驱动（IAA）走向广告与内购（IAP）协同的混合变现 [26] - 买量生态从粗放投流转向精益模式，主流平台推出以“每次付费出价”和“付费ROI”为核心的深度优化产品 [28] - AI提效改变买量模式，利用AIGC技术可实现素材工业化量产，将素材生产周期从“周级”压缩至“天级”，成本降低超60% [28][40] 行业竞争关键 - 小游戏竞争由平台流量入口决定上限，由厂商的产品矩阵、买量效率和长线运营能力决定胜率 [31] - 竞争向平台化、矩阵化和资产化演进，厂商需从单点投放转向全链路经营，沉淀内容、数据、用户等可复用资产 [32] 典型案例（9377） - 9377作为平台型游戏厂商，通过“热门传奇聚合+一键启动+攻略福利+社区互动”的一站式服务解决玩家痛点，其平台注册用户超5亿 [33] - 案例体现了小游戏厂商从单款爆品走向平台化运营的方向，竞争是“产品供给+内容承接+用户运营+平台效率”的综合竞争 [33][34] 行业趋势 - **趋势一：精品化与中重度化**：最重要的长期趋势，塔防、RPG、放置卡牌等品类推动行业从短生命周期产品走向长线运营 [35][36] - **趋势二：小游戏出海**：成为游戏厂商出海第二增长曲线，重点市场包括东南亚、拉美、中东和欧美 [37] - **趋势三：AI从“锦上添花”到“不可或缺”**：AI在素材生成、投放优化和游戏研发三大核心环节升级为全链路基础设施 [39][40][41] - **趋势四：跨端互通**：小游戏与APP协同共生成为头部产品重要策略，采用“小游戏验证-APP放量-海外同步”路径 [42] - PC端小游戏崛起，微信PC端“游戏中心”入口推动PC小游戏买量消耗大幅增长，成为新增长引擎 [43]

游戏板块 26Q2 前瞻：爆款开花，新果待摘 20260708 2026Q2 游戏行业研报：爆款利润释放进入收获期，AI 赋能降本 增效 摘要 2026Q2 A 股游戏板块进入"收获季"，核心驱动力为 2025-2026 年 爆款产品（如《超自然》、《新射雕》）的利润集中释放。 巨人网络 Q2 扣非净利预增 167%-212%，主因《超自然》春节流水递 延确认，且该产品销售费用率低，显著拉升净利率。 三七互娱 Q2 业绩受新游《L.A.P.》月流水近 2 亿及智谱 AI 投资收益大 幅增长（单项利润或增 3 倍）双重驱动。 世纪华通《无尽冬日》进入成熟期，投放策略趋缓带动利润率提升，Q2 销售费用率预计环比明显收窄。 完美世界《异环》Q2 全球流水强劲但业绩承压，主因收入递延与全球 推广费用前置错配，利润释放预计推迟至 Q3。 AI 技术已覆盖 70%-80%素材生成，显著缩短研发周期并提升网易等头 部厂商经营效率，行业估值处于 13x PE 低位。 心动公司《火炬之光》新赛季流水创新高，且 PC 端占比超 50%降低分 成成本，带动游戏分部利润增速高于收入增速。 Q&A 世纪华通在 2026 年第二季度的核 ...