三季度业绩表现 - 福特和通用汽车三季度美国零售销量分别同比增长8.2%和7.7%，均跑赢行业整体5.2%的增速 [1] - 两公司平均交易价格(ATP)实现上涨，福特价格同比提升1.7%，通用则上涨4.8% [1] - 通用汽车激励支出占车价比例仅6.1%，低于行业均值，显示出更强的定价控制力 [1] - 美银预测通用三季度调整后息税前利润(EBIT)为28.1亿美元，比市场一致预期高出3.5% [1] - 美银预测福特三季度EBIT为21.1亿美元，比市场预期高出3.9% [1] 四季度及远期盈利风险 - 通用汽车面临金属关税和中型/重型卡车关税风险，若25%税率落地，2025年EBIT将因此减少6.5亿美元 [2] - 福特因关键铝材供应商工厂火灾，导致F-150/250车型四季度预计减产12至15万辆，计入约7亿美元毛利损失 [2] - 美银将福特四季度EBIT预测从17.9亿美元大幅下调至13.3亿美元，EPS从0.30美元降至0.21美元 [2] - 因北美销量预期下降3%，美银将通用2026年EBIT从134亿美元下调至118亿美元 [2] - 因Ford Pro业务毛利率提升速度放缓及Model e电动车业务亏损延续，美银将福特2026年EBIT从97亿美元下调至80亿美元 [2] 现金流与估值 - 美银预计通用2025年自由现金流为79亿美元，足以支持持续回购和分红 [2] - 福特因火灾和关税冲击，2026年自由现金流将从40亿美元降至25亿美元，可能限制未来回购空间 [2] - 目标价基于2026年预期EV/EBITDA约3倍估值，处于两家车企历史估值区间的下沿 [2] - 当前估值已反映大部分负面预期，通用和福特2026年预期EV/EBITDA分别仅为2.8倍和2.6倍，具备安全边际 [3] - 短期内关税政策落地、供应链恢复情况及电动车市场走势是决定股价波动的关键变量 [3]