首次公开募股 - 公司将进行A类普通股首次公开募股，预计发行价在某区间，发行后有A类和B类普通股[6] - 承销商有30天选择权，可额外购买最多某数量A类普通股以覆盖超额配售[8] - 公司已申请将A类普通股在纳斯达克上市，股票代码为“APC”[6][77] - 预计发行后交付A类普通股的时间约为2026年[8] - 公司预计发行A类普通股所得净收益约为X百万美元（若承销商行使超额配售权则为Y百万美元）[74] 业绩数据 - 2024年和2025年前9个月，公司分别分销21亿加仑和15亿加仑燃料[21] - 2020 - 2025年9月30日，燃料分销或销售量复合年增长率约为12%，燃料利润率复合年增长率约为14%[22] - 2024年ARKO Parent零售业务营收53亿美元，销售11亿加仑燃料；2025年前9个月营收34亿美元，销售7.04亿加仑燃料[28] - 2024年批发业务销售9.49亿加仑燃料，营收28亿美元，燃料贡献9000万美元；2025年前9个月销售7.4亿加仑燃料，营收20.9亿美元，燃料贡献7050万美元[38] - 2024年车队加油业务销售1.49亿加仑燃料，收入5.25亿美元，燃料贡献6400万美元；2025年前9个月销售1.08亿加仑燃料，收入3.66亿美元，燃料贡献4980万美元[41] - 2024年GPMP业务向ARKO零售站点销售10.23亿加仑燃料，收入30亿美元，燃料贡献5100万美元；2025年前9个月销售6.61亿加仑燃料，收入17.9亿美元，燃料贡献3300万美元[43] - 2025年前九个月总营收4274899千美元，2024年同期为4924770千美元[83] - 2025年前九个月净收入24661千美元，2024年同期为32676千美元[83] - 2025年前九个月调整后EBITDA为106637千美元，2024年同期为103721千美元[83] - 2025年前九个月可自由支配现金流为67790千美元，2024年同期为59395千美元[83] - 2025年前九个月燃料总销量为1516191千加仑，2024年同期为1606990千加仑[83] - 2025年前九个月燃料每加仑总利润率为10.3美分，2024年同期为9.8美分[83] 站点数据 - 截至2025年9月30日，公司总站点数达3499个，含1158个ARKO零售站点、2053个第三方经销商加油站和288个无人值守加油卡站点[22][24] - 2024年初至2025年9月30日，销售团队将347个ARKO零售站点转化为第三方经销商站点，另有约185个站点待转化[31] - 截至2025年9月30日，批发业务成本加成合同站点1757个，平均剩余期限约5.2年；寄售合同站点296个，平均剩余期限约4.6年[35] - 截至2025年9月30日，车队加油业务板块运营288个站点[41] - 截至2025年9月30日，GPMP业务板块为1158个ARKO零售站点供应燃料[43] - 截至2025年9月30日，经销商燃料供应协议的加权平均剩余期限约为5.1年[107] 用户数据 - ARKO Parent的fas REWARDS®忠诚度计划有239万注册会员[50] 未来展望与策略 - 公司计划通过增加销量维持和可持续增长现金流，向股东增加现金分配，策略包括专注稳定收费业务、利用与ARKO Parent的关系、扩大第三方批发分销和车队加油业务[45] 竞争与市场 - 美国约有6700家国内批发燃料分销商，最大分销商市场份额仅8%[61] - 2024年美国供应汽油和柴油燃料1948亿加仑，总消费量恢复到2018年疫情前峰值的94.4%[62] 风险因素 - 批发汽车燃料分销行业和车队加油业务竞争激烈且分散，公司若无法有效竞争，业务、财务状况和经营成果可能受不利影响[94] - 公司业务可能受持续通胀压力影响，导致运营利润率下降和营运资金投资增加[95] - 汽车燃料业务有季节性趋势，可能影响公司盈利和分配能力[97] - 公司运营受汽车燃料批发价格变化影响，可能对销售、运营、客户财务状况和贸易信贷可用性产生重大不利影响[98] - 公司增长策略包含收购，但可能因无法确定合适交易、完成交易的经济条款不可接受等影响未来增长[112] - 俄乌战争、巴以冲突及委内瑞拉和伊朗的不稳定，可能影响全球经济、能源价格，对公司业务和财务产生不利影响[120] - 公司运营受环保和安全法律法规约束，不遵守可能面临处罚，合规成本可能增加[123] - 公司设施可能发生泄漏等事故，需进行调查和修复，相关成本可能对公司产生重大不利影响[124] - 产品质量规格变化可能降低公司采购能力、增加成本，且成本可能无法通过提价收回[126] - 燃料运输存在多种风险，可能导致业务中断和财务损失，部分风险可能无法完全保险[127] - 美国政府能源、环境和气候变化政策的变化，对公司及其供应商、客户运营的影响难以预测[131] - 公司需应对可持续发展问题的审查，满足利益相关者期望和监管要求可能成本高昂，失败可能损害声誉和业务[132] - 违反法律法规可能面临监管制裁、诉讼及巨额成本，影响公司业务和财务状况[136][137] - 无法保证有足够运营现金向普通股股东支付季度现金股息，现金流受多因素影响[141][142][143] - 公司面临多司法管辖区的广泛税务负债，税收政策变化可能影响财务状况[145] - 失去关键高级管理人员或无法招募和留住合格人员，可能对公司业务产生重大不利影响[146][147] - 不利的季节、天气或气候条件可能影响公司业务，增加成本并扰乱供应链[148] - 支付相关风险可能导致运营成本增加或无法处理支付，损害公司品牌和业务[149][151][152] - 信息技术系统中断、数据安全漏洞等网络安全事件可能对公司业务产生重大不利影响[154][155] - 公司受数据隐私和安全法规约束，违反相关义务可能损害声誉并面临罚款和责任[157] - 数据保护和隐私立法趋势趋严，合规挑战大，可能对公司业务、运营和财务状况产生重大不利影响[160] - 公司租赁场地存在风险，如无法续租、成本增加等，可能影响业务运营、财务状况和股东分红[163] - 公司未能保护、维护和执行知识产权，可能导致品牌重塑、成本增加等问题[167] - 公司运营风险可能无法完全由保险覆盖，大额免赔额可能导致现金支出增加[170] - 公司作为受限子公司和担保人，受高级票据契约限制，可能影响业务运营和融资能力[171] - 债务协议中的限制和财务契约可能限制公司业务和融资活动，违反条款可能导致债务加速到期[174] - 公司和ARKO Parent的债务水平可能影响公司业务增长、股东分红和信用评级[178] - 美国贸易政策变化，如关税调整，或对公司业务、经营成果和财务状况产生重大不利影响[183] - ARKO Parent与公司可能在多领域产生潜在利益冲突或纠纷，如并购、资本结构调整等[190][191] - 公司修订并重述的公司章程中的某些条款可能使公司无法受益于原本可获得的商业机会，且可能加剧与ARKO Parent的利益冲突[194][196] - ARKO Parent在首次公开募股后为公司提供的服务可能不足以满足需求，导致成本增加和业务受影响[197] - 若ARKO Parent终止管理服务协议或违约，公司可能无法以类似条件找到替代服务提供商[198] - 公司与ARKO Parent签订的协议条款可能不如与非关联第三方进行公平谈判所获得的条款有利[199][200]

美国消费者价格指数构成与权重 - 美国劳工统计局将消费者支出划分为八个类别 并为每个类别分配相对权重 最新权重于2024年12月确定 [1] - 在CPI构成中 食品 住房和服装是前三大类别 合计占指数权重超过60% [2] - 能源未被列为独立的支出类别 其成本被分配在住房和交通类别中 根据2024年12月权重 能源总体相对重要性为6.216% 其中交通燃料占3.0% 家庭能源占3.2% [6][7] 各支出类别长期价格变动趋势 - 自2000年以来 医疗护理和住房是增长最快的类别 价格累计涨幅均超过100% [4] - 食品和饮料类别价格累计涨幅也超过100% 部分原因是疫情后价格急剧上涨 [4] - 服装类别价格自2000年以来几乎没有变化 甚至有时出现通缩 且其价格轮廓线显示出明显的季节性波动 [4] - 交通类别价格波动性高 主要由其中的机动车燃料子类别驱动 [5] - 大学学费和杂费作为教育与通信类别的一部分 自2000年以来价格累计上涨近200% [8] 核心通胀与整体通胀对比 - 核心通胀是指剔除食品和能源后的整体通胀率 截至2025年12月 整体CPI年化变动率为2.68% 而核心CPI年化变动率为2.64% [11][12] - 自2000年以来的累计变动显示 整体CPI上涨92.5% 核心CPI上涨85.5% [12] - 消费者通常更关注整体通胀的累计变化 因为这更容易理解通胀随时间对购买力的真实影响 [13] 通胀对不同家庭的影响差异 - 通胀对不同家庭的影响差异巨大 例如 汽油价格飙升对依赖长途汽车通勤的郊区双职工家庭冲击远大于通勤距离短的都市家庭或远程工作者 [15] - 低收入家庭 固定收入家庭以及在学费 交通或医疗护理方面支出高的家庭 受通胀波动的影响最为严重 [16]

上市信息 - 公司将进行A类普通股首次公开募股，拟在纳斯达克上市，股票代码为“APC”[5] - 预计首次公开募股价格在$ - $每股之间[6] - 发行后公司将有A类和B类两种普通股[6] - 公司已授予承销商30天的期权，可额外购买最多 股A类普通股以覆盖超额配售[7] - A类普通股预计于2026年 左右交付[7] 业绩数据 - 2024年和2025年前9个月公司分别分销21亿和15亿加仑燃油[20] - 2020年至2025年9月30日公司燃油分销或销售量复合年增长率为11%，燃油利润率复合年增长率为13.7%[21] - 截至2025年9月30日公司总站点达3499个，新增624个净新站点[21] - 2024年ARKO母公司零售部门总收入53亿美元，2025年前9个月总收入34亿美元[27] - 2024年初至2025年9月30日公司销售团队将347个ARKO零售站点转换为第三方经销商站点[30] - 截至2025年9月30日ARKO母公司约185个站点已承诺未来转换[30] - 2025年前九个月，批发业务通过ARKO零售站点转换为第三方经销商站点增加194个站点[39] - 截至2025年9月30日，批发业务为2053个站点供应燃料；2024年销售9.49亿加仑燃料，收入28亿美元，2025年前九个月销售7.4亿加仑燃料，收入20.9亿美元[40] - 截至2025年9月30日，车队加油业务运营288个站点；2024年销售1.49亿加仑燃料，收入5.25亿美元，2025年前九个月销售1.08亿加仑燃料，收入3.66亿美元[43] - 截至2025年9月30日，GPMP业务为1158个ARKO零售站点供应燃料；2024年销售10.23亿加仑燃料，收入30亿美元，2025年前九个月销售6.61亿加仑燃料，收入17.9亿美元[45] - 截至2025年9月30日，柴油占车队燃料销售约80%[46] - 截至2024年12月31日，公司流动性为4.44亿美元；截至2025年9月30日，负债3.89亿美元，现金3300万美元，净债务与过去十二个月净收入之比为12.1倍，净债务与调整后EBITDA之比为3.4倍，目标是发行后该比例低于2.5倍[49] - 2025年前九个月总营收为4274899000美元，2024年同期为4924770000美元[92] - 2025年前九个月净收入为24661000美元，2024年同期为32676000美元[92] - 截至2025年9月30日现金及现金等价物为32993000美元，2024年同期为14592000美元[92] - 2025年前九个月调整后EBITDA为106637000美元，2024年同期为103721000美元[92] - 2025年前九个月自由现金流为67790000美元，2024年同期为59395000美元[92] - 2025年前九个月燃料总销量为1516191000加仑，2024年同期为1606990000加仑[92] - 2025年前九个月燃料每加仑总利润率为10.3美分，2024年同期为9.8美分[92] - 2025年前九个月经营活动提供的净现金为63172000美元，2024年同期为71660000美元[92] - 2025年前九个月投资活动使用的净现金为13346000美元，2024年同期为5107000美元[92] - 2025年前九个月融资活动使用的净现金为42174000美元，2024年同期为69067000美元[92] - 2025 - 2022年维护性资本支出分别约为420万美元、450万美元、620万美元、580万美元和400万美元，增长性资本支出分别为1450万美元、240万美元、510万美元、620万美元和920万美元[99] 用户数据 - ARKO Parent的fas REWARDS®忠诚度计划有239万注册会员[52] 未来展望 - 公司计划通过专注稳定收费活动、利用与ARKO Parent的关系、扩大第三方批发和车队加油业务来实现业务增长[47] - 公司预计此次发行A类普通股的净收益约为数百万美元，将用于偿还债务和一般企业用途[84] - 公司完成此次发行后，拟向A类和B类普通股股东支付定期最低季度股息，金额未来可能会变更[86] 风险因素 - 公司增长依赖收购，但可能面临无法以可接受条款完成收购、无法实现预期协同效应等风险[121] - 俄乌冲突和巴以冲突可能影响全球经济、能源价格和公司业务，具体影响难以预测[129] - 公司运营受美国宏观经济、税收和贸易政策以及消费者信心变化的影响，可能导致燃料需求下降[119] - 公司业务受环保和运营安全法律法规影响，不遵守可能面临处罚，成本也可能因法规变化而增加[132] - 公司设施可能发生意外泄漏等，调查和修复污染的成本以及第三方索赔可能对公司造成重大影响[133] - 产品质量规格变化可能降低公司采购能力、增加成本，且可能无法通过提价收回成本[135] - 公司燃料运输面临多种风险，部分事件可能未完全投保或超出保额，公司资产老化可能导致维护成本增加[136] - 美国当前政府的能源、环保和气候变化政策转变对公司及供应链的长期影响难以预测[140] - 公司面临可持续性相关风险，应对利益相关者期望和监管要求可能成本高昂且效果不佳[141] - 公司及客户、供应商需获取、维护和遵守政府许可、执照和批准，否则可能影响运营并面临制裁[142][143] - 公司无法保证有足够运营现金向普通股股东支付最低季度现金股息，现金流受多种因素影响[150][151][152] - 公司税收预测假设存在不确定性，实际结果可能与预测有重大差异[153] - 公司面临多个司法管辖区的广泛税务责任，税收政策变化可能影响财务状况和经营成果[154] - 公司依赖招募、培训和留住合格高级管理人员，关键人员流失可能影响业务[155][156] - 不利的季节、天气或气候条件可能影响公司业务，气候变化可能增加相关风险[157] - 公司面临支付相关风险，如法规合规成本增加、支付提供商问题等，可能损害业务[158][160][161] - 公司信息技术系统可能受到安全威胁，虽有应对措施但可能不足以确保运营不受干扰[163] - 缓解网络安全风险的成本高昂且未来可能增加[165] - 公司受数据隐私和安全法规约束，违规可能面临罚款和法律诉讼[166] - 公司租赁部分场地，若ARKO Parent违约或无法续约，可能影响业务[173][174] - 公司可能无法以有利条件租赁或转租场地，影响经营和分红[175] - 公司知识产权可能面临挑战，成功挑战可能导致品牌重塑和资源投入[176] - 公司运营风险可能未被保险完全覆盖，保险可能有高免赔额[179] - 公司将成为ARKO Parent信贷安排的受限子公司或担保人，受相关契约限制[180] - ARKO Parent债务协议的违约可能导致公司债务加速到期[182] - 公司债务协议包含限制和财务契约，可能影响业务和融资活动[183] - 公司可变利率债务会使公司面临短期利率波动影响财务状况和经营成果[191] - 美国贸易政策变化，如关税征收，可能对公司业务、经营成果和财务状况产生重大不利影响[193] - ARKO Parent利益可能与公司或其他股东利益不同，其集中控制权会限制其他股东影响公司事务的能力[197] - ARKO Parent与公司可能在选举和罢免董事等多领域产生利益冲突或纠纷[199]

核心观点 - 公司第三季度实现稳健经营业绩，净利润同比增长27%至1360万美元，主要受资产出售收益和利息支出下降驱动[3][4][6] - 公司持续推进资产优化战略，本季度完成约2190万美元资产出售，利用收益降低债务并提升投资组合质量[3][12] - 零售业务同店商品销售和利润率提升，但燃料销量和利润因市场趋势和定价策略调整而下降[3][7][8] 财务业绩总结 - 净利润为1360万美元，较去年同期的1070万美元增长590万美元[4][6] - 调整后税息折旧及摊销前利润为4130万美元，较去年同期的4390万美元下降260万美元或6%[4][6] - 可分配现金流为2780万美元，较去年同期的2710万美元增长70万美元[4][6] - 经营费用从6080万美元降至5750万美元，同比下降5%[5][6] - 当季分派覆盖率为1.39倍，高于去年同期的1.36倍[4][5] 零售业务表现 - 零售业务总毛利为8000万美元，较去年同期的8360万美元下降4%[7] - 燃料毛利为4070万美元，同比下降110%，主要因每加仑利润率下降5%和销量下降4%[7][8] - 商品毛利为3200万美元，同比增长5%，商品毛利率从27.9%提升至28.9%[7][9] - 同店商品销售额（不含香烟）从7310万美元增至7580万美元，增长4%[7][9] - 零售经营费用下降3%或160万美元，至5060万美元[7][10] 批发业务表现 - 批发业务总毛利为2480万美元，较去年同期的2760万美元下降10%[5][11] - 燃料毛利为1570万美元，同比下降7%，主要因销量下降5%和每加仑利润率下降2%[11] - 批发燃料销量从1.869亿加仑降至1.777亿加仑[11] - 平均批发每加仑毛利从0.090美元降至0.088美元[11] 资产出售与财务状况 - 第三季度出售29处资产，获得收益2190万美元，实现净收益740万美元[12] - 前九个月共出售96处资产，获得收益9450万美元，实现净收益4250万美元[12] - 杠杆率从2024年12月31日的4.36倍改善至2025年9月30日的3.56倍[5][13] - 截至2025年10月31日，信贷额度中约有2.326亿美元可用借款额度[13] 分派信息 - 董事会宣布2025年第三季度每有限合伙单位分派0.5250美元[5][14] - 分派将于2025年11月13日支付给截至2025年11月3日的记录单位持有人[14]

业绩总结 - 2025年第二季度净收入为25,168千美元，同比增长103%[8] - 调整后EBITDA为37,083千美元，同比下降13%[8] - 可分配现金流为22,396千美元，同比下降14%[8] - 零售部门毛利润为76,127千美元，同比下降1%[6] - 批发部门毛利润为24,865千美元，同比下降12%[6] - 零售每加仑毛利为0.370美元，同比下降1%[6] 资本支出与财务指标 - 2025年第二季度资本支出为11.8百万美元，其中增长资本支出为9.3百万美元[13] - 2025年6月30日的杠杆比率为3.65倍[13] - 分配覆盖率（当前季度）为1.12倍，同比下降14%[8] - 分配支付每单位为0.5250美元，保持不变[8]

核心观点 - 公司2025年第二季度业绩环比改善但同比下滑 主要受资产出售收益驱动 但燃料和租金毛利下降抵消部分增长 [3][4] - 零售端燃料销量和毛利率小幅下滑 但商品销售表现优于行业趋势 体现市场地位优势 [3][7] - 批发业务因站点转换和独立经销商合同流失导致销量与利润双降 [11][12] 财务表现 整体业绩 - 净利润同比增长104%至2520万美元 主要来自2840万美元资产出售收益 但调整后EBITDA同比下降13%至3710万美元 [4][5] - 可分配现金流下降14%至2240万美元 分配覆盖率从1.30x降至1.12x [4][5] - 杠杆率从2024年底的4.36倍改善至3.65倍 [5][14] 零售业务 - 总毛利微降1%至7610万美元 燃料销量下降1%至1417亿加仑 单加仑毛利从0.373美元降至0.370美元 [7][8] - 商品销售增长2%至3050万美元 同店非香烟销售额增长4% 毛利率微降10个基点至28.2% [7][9] - 运营费用增长5%至5080万美元 主要因站点数量净增8个至597个 [7][10] 批发业务 - 总毛利下降12%至2490万美元 燃料销量下降7%至1792亿加仑 单加仑毛利从0.087美元降至0.085美元 [11][12] - 站点转换导致179个批发站点转为零售端 独立经销商数量净增21个至639个 [33][34] 资本运作 - 季度内出售60处资产获6400万美元 净收益2970万美元 债务减少5100万美元至7.27亿美元 [13][14] - 宣布每单位0.5250美元季度分红 8月14日派发 [15] 运营策略 - 持续优化站点组合 通过出售非核心资产和转换经营模式(经销商转自营/佣金代理)提升效率 [10][12] - 维持与出售站点的燃料供应关系 保障收入持续性 [13] - 商品销售模式从佣金制转向毛利制 推动收入结构优化 [9][30]

业绩总结 - 2025年第一季度零售部门毛利润为63,159千美元，同比增长16%[7] - 2025年第一季度调整后EBITDA为24,269千美元，同比增长3%[9] - 2025年第一季度净亏损为7,115千美元，较2024年同期的17,540千美元减少59%[9] - 2025年第一季度批发部门毛利润为26,655千美元，同比下降1%[7] 现金流与资本支出 - 2025年第一季度可分配现金流为9,095千美元，同比下降22%[9] - 2025年第一季度资本支出为10.1百万美元，其中增长资本支出为7.4百万美元[13] - 2025年第一季度的分配覆盖率为0.46倍，同比下降22%[9] 财务指标 - 2025年第一季度的零售每加仑毛利为0.339美元，同比增长10%[7] - 2025年第一季度的杠杆比率为4.27倍[13] - 2025年第一季度的有效利率为6.1%[13]

公司业务结构 - 公司主营中游业务 包括拥有和运营管道等资产 通过向使用其服务的公司收取费用 在能源周期中提供可靠现金流[2] - 除中游业务外 公司还担任两家公开交易合伙企业的普通合伙人 Sunoco LP从事汽车燃料分销 USA Compression Partners从事管道增压设备租赁[4] - 公司还涉及液化天然气领域 业务结构复杂 Sunoco和USA Compression Partners的业务比公司内部运营更具周期性 带来额外波动性[4] 历史分配政策 - 2020年公司实施50%的分配削减 当时正值能源行业困难时期 目的是加强资产负债表[5] - 分配削减发生在疫情期间 恰逢单位持有人最需要投资收入之时 导致单位价格大幅下跌[6] - 在2016年之前单位价格飙升 但之后未能突破每股20美元 当时虽未削减分配 但出现了更令人担忧的事件[8] 历史公司治理事件 - 公司曾同意收购同行Williams但很快退缩 警告完成收购需要承担巨额债务或削减股息 或两者兼而有之[9] - 公司通过出售可转换证券摆脱交易 这些证券似乎保护了首席执行官免受股息削减影响 该首席执行官现任董事会主席[9] 同业比较 - Enterprise Products Partners连续26年增加分配 收益率为7.1% Enbridge连续30年提高股息 收益率为5.8%[10] - 这两家同行没有类似Williams收购问题的历史 尽管收益率较低 但运营历史更强 提供更安心的投资选择[10] 投资价值评估 - 公司当前分配收益率达7.8% 对股息投资者具有吸引力[1] - 若最关心最高收益率 可能考虑购买公司单位 但若重视股息一致性 则更好选择其他选项[11] - 若希望投资将股东利益放在首位的企业 也应考虑其他选择 如同行Enterprise和Enbridge[11]