关税对商品价格的影响 - 服装价格上涨0.5% [1][2] - 视频和音频产品价格上涨0.5% [2] - 汽车零部件价格上涨0.6% [2] - 新车价格上涨0.3% [2] - 能源价格上涨0.7% [2] - 食品杂货价格上涨0.6% 创2022年8月以来最大月度涨幅 [2] - 家具和床上用品价格上涨0.3% 同比上涨4.7% [2] - 工具和五金价格上涨0.8% [2] - 咖啡价格月度上涨3.6% 同比上涨20.9% [2] 整体通胀趋势 - 除食品和能源外的商品价格上涨0.3% [2] - 商品价格同比上涨1.5% 创2023年5月以来最快增速 [2] - 关税因素已持续影响数据数月 [3] - 消费者难以承受关税带来的价格上涨 [3]

行业与公司 * 行业为美国宏观经济与通胀监测 公司为摩根士丹利[1][5] 核心观点与论据 * 7月CPI数据符合预期 核心CPI环比上涨0.32% 同比上涨3.06% 整体CPI环比上涨0.20% 同比上涨2.70%[1] * 核心商品价格持续上涨 显示出更多关税驱动的加速迹象 受关税影响更大的商品价格比受影响较小的商品上涨更剧烈[3] * 核心服务通胀高于预期 航空票价反弹 医疗保健月度读数强劲 但 Shelter 通胀继续其反通胀趋势[4] * 预计7月核心PCE通胀环比增长0.29% 整体PCE预计环比增长0.21% 核心PCE年率将为2.91%[10][12] * 预计PCE健康服务上涨0.29% 金融服务和保险上涨0.75% 国内航空票价上涨1.3% 国外旅行上涨1.0%[12] * 仍预计9月不会降息 但这取决于本月晚些时候的PCE通胀报告和8月就业报告的细节[2] * 劳动力市场报告需要显示更强的非农就业增长和约4.2%的低失业率 否则美联储可能因迄今为止温和的关税传导和就业突然放缓而降息[2] 其他重要内容 * 持续呈现上涨趋势的类别包括 机动车零部件 娱乐商品 家居摆设和用品[3] * 新车价格弱于预期 7月环比仅增长0.02% 而今年迄今的平均月度读数为下降0.10%[3] * 六个月的PCE通胀步伐为3.06% 三个月的步伐为3.07%[12] * PPI和进口价格数据可能使PCE通胀的故事与CPI不同[2]

文章核心观点 特朗普提议对墨西哥和加拿大商品加征关税，汽车供应商受冲击大于汽车制造商，其问题会波及整个行业，且供应链应对政策变化困难 [1][4] USMCA标准及合规情况 - 2024年从墨西哥进口到美国的约63%汽车零部件、92.1%汽车符合USMCA标准；从加拿大进口的74.6%汽车零部件、96.9%汽车可免关税，包括170家在美运营的加拿大零部件供应商 [6] - 要符合USMCA，车辆75%的内容须来自美加墨，40%核心部件和70%钢铁铝须区域采购 [8] - 自2020年特朗普的USMCA生效取代北美自由贸易协定后，墨西哥汽车和零部件合规率显著下降，免税汽车从2019年的99.7%降至2024年的92.1%，零部件从约75%降至62.5%；加拿大免税汽车零部件从2019年的83.1%降至约75%，免税汽车从98.8%降至约97% [12][13] 关税对行业的影响 - 关税给后疫情时代本就脆弱的汽车供应链带来挑战，供应链面临高利率、劳动力短缺和利润降低问题，供应商数量多于汽车制造商，部分供应商可能因成本上升停产，影响生产 [4] - 许多大型上市供应商股价今年两位数下跌，供应链盈利能力难以承受关税，供应商风险更大，因不合规比例更高 [5] - 汽车供应商坚决不承担不合规USMCA零部件25%的额外成本，这可能叠加钢铁铝等材料关税 [13] - 本月早些时候对139家供应商的调查显示，多数零部件制造商受钢铁铝关税影响，97%担心关税导致小型二级供应商财务困境 [15] - 若关税长期持续，消费者购车成本将增加，整个供应链无法消化25%的关税，行业不能亏本运输 [17] 行业应对及困难 - 公司游说特朗普政府让符合USMCA规定的零部件和车辆继续免税 [3] - 法国汽车供应商佛瑞亚及其客户已为关税制定应急计划 [16] - 供应链有韧性但也脆弱，政策大幅转变难快速应对，转移和新建工厂需数年，新厂审批需6 - 12个月，建设需12 - 18个月甚至更久，之后还有一年多的工装和产能提升时间 [8][9] 部分企业案例 - 宝马称其在墨西哥生产的汽车不符合USMCA标准，主要因发动机从欧洲进口 [11] - 加拿大麦格纳CEO称提议的关税对行业极具破坏性，供应商无法承担 [14]