核心观点 - AI驱动的存储需求是结构性变化而非短期景气 公司近线产能已预订至2026年底 并开始讨论2028年需求 市场核心矛盾从需求不足转向供给能否跟上 [2][11] - AI应用（特别是代理型AI和视频内容）正持续放大数据存储、保留和调用的长期需求 硬盘作为大规模容量存储层的基石 其价值被重新放大而非削弱 [3][4][5] - 公司盈利能力的系统性抬升主要源于产品结构改善（容量密度提升）和成本优化 而非依赖周期性涨价或单纯扩大出货量 [6][7][8][10] - 热辅助磁记录（HAMR）技术已从技术故事进入实质性盈利阶段 其大规模放量将显著降低每TB成本 成为推动毛利率上行和构建长期竞争护城河的关键 [11][18][22] 财务表现与指引 - **2026财年第二季度（截至2025年12月）业绩**：营收28.3亿美元 环比增长7% 同比增长22% 非GAAP毛利率42.2% 环比扩大210个基点 非GAAP每股收益3.11美元 环比增长19% 均创公司纪录 [17][24] - **出货量与结构**：季度总出货量190艾字节（EB） 同比增长26% 其中数据中心市场出货量165 EB 同比增长31% 占公司总出货量的87% 近线硬盘平均容量同比增长22% 接近23TB/块 云客户使用的平均容量更高 接近26TB/块 [19][24][25] - **现金流与资产负债表**：季度产生自由现金流6.07亿美元 环比增长42% 为八年来最高水平 偿还了5亿美元债务 净杠杆率改善至1.1倍 [24][27][28] - **2026财年第三季度指引**：预计营收约29亿美元（±1亿美元） 中点同比增长34% 非GAAP每股收益预计为3.40美元（±0.20美元） [29] - **长期盈利模型**：实际执行情况优于投资者日模型 在超过26亿美元收入后 增量利润率超过50%的目标 [10][33] 需求驱动因素 - **AI驱动结构性增长**：代理型AI（Agentic AI）需要长期、持续访问大量历史数据进行规划、推理和决策 这推动了数据被长期存储和反复调用的需求 [4][20] - **视频内容爆发**：YouTube每日视频上传量已达2000万条 是三年前（200万条/日）的10倍 且尚未完全计入AI驱动视频应用带来的内容生成激增 [4][20] - **需求可见性极强**：近线产能直到2026日历年年底已被完全预订 预计未来几个月开始接受2027日历年上半年的订单 多个云客户已在讨论2028日历年的需求增长预测 [2][19] 供给策略与定价权 - **严格的供给纪律**：公司通过面密度提升（而非增加单位产量）来满足艾字节增长 保持制造产能紧张运行 [8][9][19][41] - **定价环境**：在当前强劲需求环境下 价格持平到小幅上涨是完全有可能的 定价权来源于“确定性交付能力” 客户因供应保障而提前规划未来需求 [10][11][32][37] - **长期协议（LTA）状态**：2026日历年绝大部分销量和价格已通过采购订单明确定义 2027日历年已有销量指示和协议 但价格尚未固定 [51][81][82] 技术进展与产品路线图 - **HAMR技术成熟与认证**：Mozaic 3（单碟3TB）HAMR产品已获得所有美国主要云服务商认证 并已在生产环境中良好运行超过三个季度 季度HAMR出货量已超过150万台 [11][18][21] - **下一代产品推进**：Mozaic 4（单碟4TB/整盘40TB）产品资格认证进展顺利 预计在本季度（2026财年第三季度）晚些时候开始提升产量 并在未来几个月内获得多家云客户认证 [11][22][46] - **成本与盈利影响**：当开始大规模放量40TB硬盘时 每TB成本将出现显著下降 成为推动毛利率进一步上行的重要因素 [11][46][75] - **长期技术路线图**：面密度路线图延伸至单碟10TB 预计在下一个十年的早期交付 已在实验室展示单碟7TB的能力 [18][22] 终端市场动态 - **数据中心市场**：需求异常强劲 是全球云客户持续需求和企业OEM市场改善（包括AI应用和边缘存储需求驱动）共同推动的结果 [18][24][25] - **边缘物联网市场**：营收6.01亿美元 占总营收21% 主要受益于欧洲、中东和非洲地区客户端消费产品的季节性改善 [25] - **存储架构定位**：硬盘是现代数据中心分层架构中存储绝大多数艾字节的大容量数据层的基石 从模型训练检查点数据到支持向量数据库与推理上下文的数据都依赖硬盘 [5][21]