财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年产生度假村报告EBITDA为8.44亿美元，较上年增长2%，尽管北美度假村总滑雪人次下降3% [19] - 2025财年第四季度业绩略超预期，得益于强劲的成本管理、北美夏季业务的稳固需求以及澳大利亚访客量同比改善 [20] - 2026财年指引预计归属于Vail Resorts的净收入在2.01亿至2.76亿美元之间，度假村报告EBITDA在8.42亿至8.98亿美元之间 [20] - 2026财年指引包括与资源效率转型计划相关的约1400万美元一次性成本 [21] - 截至2025年9月19日，即将到来的北美滑雪季的季票销售单位数同比下降约3%，销售额同比增加约1% [22] - 公司净债务为过去12个月总报告EBITDA的3.2倍，总流动性约为14亿美元 [27] - 本季度回购了约129万股（流通股的3%），平均价格约为每股156美元，总额2亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 季票业务方面，尽管近期出现小幅下滑，但预计2026财年季票单位数将比2021财年增长超过50% [14] - Epic和Epic Local Pass产品单位数预计自2020-2021雪季以来增长约20% [14] - 季票业务增长显著增强了财务韧性和稳定性 [15] - 辅助性收入未来将成为公司更大的关注点 [10] - 单日缆车票业务未被足够重视，公司正战略性地增强缆车票产品、定价策略和营销方法 [11] - 伙伴票（Buddy tickets）历史上占缆车票收入的重要部分，约占付费缆车票收入的20% [60] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美度假村总滑雪人次下降3% [19] - 澳大利亚市场访客量较上年有所改善 [20] - 2026财年增长驱动因素包括澳大利亚在第一财季的正常化天气条件 [22] - 国际访客量在过去五到八年因美元汇率、签证担忧等多种原因下降，但目前未看到对未来季节产生重大影响的特定趋势 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司承认过去一季业绩低于预期，当前季票销售增长有限，但相信已为2027财年及以后恢复更高增长做好准备 [5] - 业绩不佳的核心原因是与游客的连接方式未能跟上快速变化的消费者环境，未能充分利用竞争优势 [6] - 营销渠道未能有效转向新兴渠道，过于依赖电子邮件，且信息偏重交易性，未能利用游客与Epic品牌的情感连接 [7] - 战略重点包括重建缆车票访客量、改进游客互动策略以更好地接触和转化游客、重新加速季票计划增长 [11] - 推出Epic Friend Tickets，为2025-2026 Epic Pass持有者提供新福利，可分享折扣缆车票，旨在吸引新游客并作为未来季票转化的工具 [11] - 正在积极寻找新的营销组织负责人，职位更名为首席营收官，专注于推动公司所有方面的营收 [16] - 继续投资于员工和度假村，专注于提供卓越的游客体验 [16] - 战略支柱包括增长订阅模式、释放辅助收入、转变资源效率、差异化游客体验和扩大度假村网络 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司拥有不可替代的度假村、自有运营商业模式和强大的数据基础设施，能够执行机遇并实现更强的长期可持续增长 [17] - 业务模式具有韧性，财务稳定，自由现金流生成能力强，资本配置纪律严明 [18] - 2026财年指引反映了同比增长，但未完全体现公司潜力，公司致力于释放更强、可持续的长期增长 [24] - 资源效率转型计划继续产生强劲成果，预计到2026财年末将超过1亿美元的年度化成本效率目标 [23] - 2026财年指引假设在一次性成本前实现3800万美元的增量效率，自2024年9月宣布该计划以来累计效率达7500万美元 [23] 其他重要信息 - 资本配置优先事项包括优先投资于提升游客和员工体验并产生强劲回报的项目，保持灵活性以寻求战略收购机会，之后将多余资本返还股东 [24] - 2025日历年核心资本支出预计约为1.98亿至2.03亿美元，欧洲度假村增长资本投资4600万美元，房地产相关资本项目500万美元 [24] - 公布了2026日历年的部分资本项目，包括在Park City用现代化的10人缆车替换露天缆车，并计划重新提交许可申请以替换Park City Mountain的Eagle和Silverlode缆车 [25] - 继续投资于Vail Mountain的多年转型，包括West Lionshead区域的规划以及The Lodge at Vail客房的翻新 [26] - 将投资于My Epic app的技术增强和新功能，包括应用内商务功能、支付平台集成、My Epic Assistant功能扩展以及新的滑雪学校技术体验 [27] - 公司宣布派发每股2.22美元的季度现金股息 [28] 问答环节所有的提问和回答 关于访客量背景和Epic Friend Tickets - 问题：询问即将到来的雪季访客量的整体背景，Epic Friend Tickets举措的预期，以及财务指引中是否暗示因季票单位数下降导致访客量下降 [33] - 回答：确认本年度总访客量预计将小幅下降，主要受季票销售下降驱动，缆车票销售将部分抵消但不足以完全弥补，Epic Friend Tickets等举措需要时间才能完全见效，是多年度努力 [35] 关于2027年及以后的战略和定价 - 问题：询问2027年及以后的计划中，定价策略是否会发生根本性转变，例如整体提高季票价格以平衡价格与量的组合 [38] - 回答：解释之前的定价重置是全面性的，现在计划采取更精细的方法，按度假村或季票产品进行评估，利用技术和数据优化每个产品的定价和收益，打破产品间过去15年的联动关系 [39] 关于单日票/窗口票定价策略 - 问题：询问改善临时访客量的策略是否包括调整现有定价策略或时间表 [45] - 回答：将缆车票业务视为一个整体（包括提前购买的票），Epic Friend Tickets提供窗口价50%的折扣，公司正寻求在提前购票窗口方面更具创造性，根据决策时间点调整定价 [46] 关于营销渠道和数据收集 - 问题：询问通过正确渠道接触客户的策略在多大程度上也涉及为未来收集数据 [47] - 回答：对公司现有的客户数据感到满意，重点是利用这些数据通过付费媒体网络、社交媒体、影响者合作等渠道进行个性化营销，而不仅仅是依赖电子邮件 [49] 关于2026财年指引和缆车票销售 - 问题：询问2026财年初始指引中如何考虑缆车票或窗口票销售，预期单位数是否再次同比下降，以及混合价格增长情况 [56] - 回答：预期缆车票访客量增长将部分抵消季票访客量下降，缆车票收入预计将小幅增长，并详细说明了指引中点同比增长的驱动因素和抵消因素 [57] 关于Epic Friend Tickets的历史贡献和回报 - 问题：询问Epic Friend Tickets（原Buddy passes）的历史贡献程度，以及回报预期是短期通过销量弥补价格冲击还是长期投资于转化新滑雪者 [59] - 回答：确认Buddy tickets历史上占缆车票收入的重要部分（约付费缆车票收入的20%），预期Epic Friend Tickets对本财年即为正面贡献，并会随时间增长，因促销更积极、折扣更清晰、可转为下年度季票等 [61] 关于营销沟通成本和2027年潜在成本增加 - 问题：询问沟通新定价和营销的努力是否会在本财年产生成本，以及2027年营收恢复时是否会有增量成本步进 [66] - 回答：认为有机会通过更复杂的营销技术提高效率，并将节省的资金重新投资于更有效的领域，计划进行的投资不应拉低利润率 [67] 关于Park City去年运营中断的净影响 - 问题：询问去年Park City运营中断与本财年相比的净影响是顺风还是逆风 [68] - 回答：认为今年是顺风，去年体验极具挑战，今年团队已为雪季做好充分准备，预计将提供高水平的体验 [69] 关于季票收入占比目标 - 问题：询问在强调缆车票策略后，季票收入占比的长期目标是否仍计划超过75% [72] - 回答：当前首要重点是度假村总访客量和总缆车收入，承认过去四年快速增长后可能出现一些回调，但仍有机会通过Epic Friend Tickets等将缆车票客群转化为季票持有者，继续推动向订阅模式转变 [73] 关于对12月季票销售趋势的信心 - 问题：询问对12月季票销售增长趋势与9月持平的信心来源 [74] - 回答：基于观察到的趋势和预测模型提供最佳评估，最后期限的销售更多偏向新客户，存在不确定性，但大部分销售季节已过 [75] 关于股息覆盖率和杠杆率 - 问题：询问在指引低端股息可能未被自由现金流完全覆盖的情况下，对增加债务以维持股息的舒适度，以及可接受的净杠杆率 [77] - 回答：对当前杠杆率感到舒适，认为业务稳定性为股息水平提供了支撑，如果杠杆率小幅上升可以接受，但未来股息的增长需要自由现金流的实质性改善 [80] 关于国际季票销售趋势 - 问题：询问国际客群（如墨西哥、欧洲、加拿大）的季票销售趋势，以及负面舆论是否产生影响 [81] - 回答：未看到足以影响整体结果的重大趋势，国际访客量过去几年因多种原因下降，但目前未看到对下一季节产生重大影响的特定证据 [82] 关于消费者基础薄弱点和弹性 - 问题：询问在季票销售趋势中观察到哪些消费者细分市场表现较弱或更具韧性，以及目的地型与区域性度假村的表现差异 [87] - 回答：业绩在许多客户群体、地区、票种间表现一致，薄弱点主要出现在持有季票一年或更短时间的客户续费率较低，这种广泛性表明可能是市场整体成熟或营销方式需要改进 [88] 关于达到EBITDA指引范围高端的条件 - 问题：询问达到2026财年EBITDA指引范围高端需要什么条件，是否是更灵活的定价策略发挥作用 [93] - 回答：指出访客量是影响指引范围两端的关键变量，因为它影响所有辅助业务且利润率很高 [95] 关于季票产品组合的改进空间 - 问题：询问从产品角度（非策略）看，季票最大的不足或需要解决的方面是什么 [101] - 回答：不认为缺少特定产品，而是需要优化现有众多产品的定价和福利结构，利用当前时机重新评估，类似于资源效率转型，Epic Friend Tickets的改进就是识别出的一个方面 [102] 关于为季票增加额外会员福利 - 问题：询问对为季票增加额外会员福利以增加全年效用的看法 [105] - 回答：表示绝对需要研究，但需确保是能真正产生影响的实质性福利，而非表面文章，可以是内部提供或第三方合作，目前是探索的好时机 [106] 关于指引中对正常天气的假设 - 问题：询问指引中"正常天气"的具体定义，去年天气是否优于正常 [112] - 回答：去年是典型的开放节奏，没有异常中断，但并非高于平均的降雪年，Q3后期条件有所减弱，但总体是更典型的模式 [113] 关于缆车票策略可能蚕食季票提前承诺的风险 - 问题：询问优化缆车票吸引力是否存在蚕食下一年度季票提前承诺的风险 [114] - 回答：承认这是非常关注的风险，但认为当前季票价格与窗口票价格之间的差距很大，有空间在不牺牲季票业务的情况下对缆车票定价采取更积极的策略 [115] 关于目标客群和价格投资的有效性 - 问题：询问追求更多访客量的战略是针对特定年龄段或人群，以及如何确信价格投资能吸引他们来滑雪而非其他活动 [119] - 回答：解释滑雪行业每年有大量人员流入流出，目标主要是现有滑雪者中提高访问频率，需要通过正确的信息、情感连接和价值组合来驱动，认为有巨大机会提高整体频率 [121] 关于资本支出策略 - 问题：询问是否认为资本支出需要阶跃式增长以吸引游客，或未来是否有大幅增加的计划 [126] - 回答：表示会持续升级缆车等设施，但差异化将更多体现在技术投资上，以改善整体数字体验和便利性，这类投资资本密集度较低，目前未改变长期资本指引，但有机会会提出 [128]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年产生度假村报告EBITDA为8.44亿美元，较上年增长2%，尽管北美度假村总滑雪人次下降3% [19] - 2025财年第四季度业绩略超预期，得益于强劲的成本管理、北美夏季业务的稳固需求以及澳大利亚访客量同比改善 [20] - 2026财年指引：归属于Vail Resorts的净收入预计在2.01亿至2.76亿美元之间，度假村报告EBITDA预计在8.42亿至8.98亿美元之间 [20] - 2026财年指引包含约1400万美元与资源效率转型计划相关的一次性成本 [21] - 截至2025年9月19日，即将到来的北美滑雪季的季票销售单位数同比下降约3%，销售额同比增加约1% [22] - 资源效率转型计划预计将在2026财年末实现超过1亿美元的年度化成本效率，2026财年指引假设在一次性成本前实现3800万美元的增量效率 [23] - 2026财年预计现金税款支付在1.25亿至1.35亿美元之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 季票业务方面，尽管近期出现小幅下滑，但预计2026财年季票单位数将比2021财年增长超过50%，Epic和Epic Local Pass产品的单位数自2020-2021雪季以来预计增长约20% [14] - 缆车票业务方面，公司正战略性地提升缆车票产品、定价策略和营销方式，以吸引新客人，例如在2025年8月为2025-2026 Epic Pass持有者推出了Epic Friend Tickets新福利 [11] - 辅助性收入未来将成为公司更大的关注点 [10] - 公司正投资于My Epic应用的技术增强和新功能，包括新的应用内商务功能和支付平台集成，以改善移动端转化率 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美度假村总滑雪人次在2025财年下降3% [19] - 澳大利亚市场在2026财年第一季度预计将出现正常化的天气条件，这将是增长的驱动因素之一 [22] - 国际到访游客量在过去五到八年因美元汇率、签证担忧等多种原因有所下降，但目前未看到对未来雪季产生重大影响的迹象 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是纠正与客人互动的方式，利用强大的竞争优势推动持续盈利增长，重点包括重建缆车票到访量、演变客户互动策略以及扩大季票业务 [5][9][10] - 公司拥有并运营42处度假村，覆盖北美和澳大利亚几乎所有地区，拥有最强的品牌和最受欢迎的度假村 [9] - 公司正积极寻找营销组织的新领导，并将职位更名为首席营收官，以明确其对推动公司所有方面营收的关注 [16] - 公司将继续执行其增长战略，包括发展订阅模式、释放辅助收入、转变资源效率、差异化客户体验和扩大度假村网络 [17] - 行业竞争方面，公司认为通过提升各个度假村的个体品牌，利用客人与每个目的地之间的情感联系，是一个重要的差异化因素 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认2025财年业绩低于预期，且本季至今的季票销售增长有限，但对公司从2027财年及以后恢复更高增长充满信心 [5] - 业绩不佳的核心原因在于与客人互动的方式未能跟上快速变化的消费者环境，未能充分利用竞争优势或调整执行以适应动态变化 [6] - 电子邮件作为曾经最有效的渠道，其效果已显著下降，而公司未能充分转向新的营销渠道 [6][7] - 公司对2026财年的指引反映了较上一财年的增长，但并未体现公司的全部潜力，公司致力于定位以实现更强劲和可持续的长期增长 [24] - 管理层认为公司业务模式具有韧性，财务稳定，现金流生成能力强，资本配置纪律严明，创新持续，加上团队充满激情和才华，未来有望取得成功 [18] 其他重要信息 - 公司资本配置优先事项保持一致：优先投资于能提升客户和员工体验并产生强劲回报的项目，其次保持灵活性以寻求战略收购机会，之后将过剩资本回报给股东以支持度假村再投资 [24] - 在2025日历年，公司预计核心资本支出约为1.98亿至2.03亿美元，此外在欧洲度假村有4600万美元的增长资本投资，以及500万美元与房地产相关的资本项目 [24] - 公司宣布了2026日历年的部分资本计划项目，包括在帕克城继续多年度改造Canyons Village，用现代化的10人缆车替换露天缆车；计划重新提交许可申请以更换帕克城山的Eagle和Silverlode缆车；继续投资于韦尔山的多年改造计划；计划在2026日历年翻新Lodge at Vail的客房 [25][26] - 截至2025年7月31日，公司总流动性（现金+循环信贷额度可用性+延迟提取定期贷款可用性）约为14亿美元，净债务为过去12个月总报告EBITDA的3.2倍 [27] - 公司在季度内以约1.56亿美元的平均价格回购了约129万股股票（占总股本的3%），总计2亿美元 [29] - 公司宣布了每股2.22美元的季度现金股息 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于即将到来的雪季到访量的整体背景和预期 [33][34] - 回答：公司预计本年度总到访量将略有下降，这主要由目前季票销售下降驱动；虽然缆车票销售预计能弥补部分损失，但不足以完全抵消季票的下降；许多纠正客户互动的措施是多年度努力，不会立即见效，Epic Friend Tickets和付费媒体投资等举措需要时间才能显现全部效果 [35][36][37] 问题: 关于2027年及以后计划中可能发生的根本性变化，如价格与量的平衡 [38] - 回答：公司不打算采取一刀切的方法，而是可以逐个度假村、逐个季票产品地进行评估；利用现有技术和数据，公司对驱动这些个体变动有更高信心；目标是打破过去15年来每个产品之间相互关联的定价模式，进行更战略性的思考 [39][40][41] 问题: 关于改善当日票/窗口票到访量的策略是否包括调整定价策略 [45] - 回答：公司从更广的层面看待缆车票业务，包括各种提前购买的缆车票；Epic Friend Tickets为窗口价提供50%折扣；公司认为有机会对其它价格和提前购买窗口进行更有创意的定价，以根据客人的决策时间点来驱动更多到访量 [45][46] 问题: 关于通过正确渠道接触客户的策略是否也涉及为未来收集数据 [47] - 回答：公司对现有客户数据感到满意；过去曾近乎单一地关注电子邮件渠道；现在可以利用这些数据通过各种付费媒体网络进行个性化营销，使用相似建模定位潜在客户，并更深入地利用社交媒体和影响者渠道 [48][49][50][51] 问题: 关于2026财年指引中缆车票销售的预期以及价格增长 [56] - 回答：公司预计缆车票到访量增长将部分抵消季票到访量的下降，缆车票收入预计将略有增长；指引中点较上年增长约2600万美元，主要驱动因素包括资源转型计划（3800万美元）、澳大利亚正常化条件（900万美元）、季票和缆车票提价以及辅助收入改善；这些积极因素被季票单位销售（对到访量有负面影响）以及正常的费用和劳动力通胀所抵消 [57][58] 问题: 关于Epic Friend Tickets的历史重要性和预期回报 [59] - 回答：Buddy票历史上是缆车票销售的重要部分，约占缆车票总收入的7%，付费缆车票收入的20%；公司预计Epic Friend Tickets对本财年即为正面贡献，而非负面，并预计随着推广力度加大、折扣统一为50%、秋季即向季票持有者提供折扣以及转换为下年度季票的条款更清晰，使用量会增加，从而增加总到访量 [60][61][62] 问题: 关于2027年恢复所需的增量成本以及帕克城去年运营中断的净影响 [66][68] - 回答：公司认为有机会通过更复杂的营销技术提高整体成本效率，并将节省的资金重新部署到更高效的投资上；计划进行的投资（包括营销和山地员工）不应拉低利润率；帕克城去年的体验挑战很大，公司认为其负面影响主要发生在上个雪季，本雪季团队已做好准备提供高水准体验，预计将是顺风因素 [66][67][69] 问题: 关于季票收入占比目标的展望 [72] - 回答：当前主要关注点是度假村的总到访量和总缆车收入；承认在经历了过去四年的快速增长后，占比可能出现一些回调是可能预期的；仍然相信通过Epic Friend Tickets等方式将缆车票客人转化为季票持有者的机会；最终目标是推动总到访量增长，并继续努力将客人过渡到季票产品 [73][74] 问题: 关于对12月季票销售趋势与9月持平的信心 [74] - 回答：公司根据观察到的趋势和预测进行估算；随着进入最后截止日期，新客占比会更高，存在更多不确定性，但大部分销售季节已过去；公司综合考虑所有现有数据给出最佳评估 [75] 问题: 关于股息覆盖率和在指引低端维持股息的杠杆舒适度 [77][78] - 回答：公司对当前杠杆比率感到满意，认为其为公司提供了很大空间；如果杠杆率因需要维持当前股息水平而略有上升，公司感到安心；但明确表示要增加当前股息，需要看到自由现金流的实质性改善 [79][80] 问题: 关于国际客人在季票销售中的趋势 [81] - 回答：未看到足以影响整体结果的重大趋势；未发现未来国际到访量发生特定转变的具体证据；国际到访量过去几年下降有多种原因，但目前不认为这是进入下个雪季的主要问题 [82][83] 问题: 关于消费者基础中疲软和韧性的领域，以及目的地与区域性度假村的趋势 [87] - 回答：业绩结果在许多客户群体、地域、季票类型（新客/续费）中相当一致；续费率较低主要体现在持有季票一年或更短时间的客人中；这种广泛性表明可能是整体市场因过去几年快速扩张后趋于成熟，也凸显了公司营销方式一致所带来的机会；在续费行为中，未看到因价格原因退缩或降级消费的动态变化 [88][89][90][92] 问题: 关于达到2026财年指引区间高端所需的条件 [94] - 回答：区间的最大驱动因素始终是到访量，因为它影响所有辅助业务并以很高比率转化；达到区间高端需要公司在季票或缆车票到访量上表现超预期；指引区间反映了基于各项业务假设的最可能结果范围 [95][96][97] 问题: 关于季票产品组合中最大的不足或待改进领域 [101] - 回答：公司不觉得缺少特定产品，但不确定在现有众多产品下，各产品之间或针对各细分市场的定价是否最优；有机会审视季票福利的分配；类似于资源转型，公司在快速收购后需要优化运营，季票业务在长期增加产品后也需要回头优化价格关系和福利关系；Epic Friend Tickets的调整就是针对已发现问题的一个例子 [102][103][104] 问题: 关于增加额外会员福利以增加通票全年效用的想法 [105] - 回答：公司绝对需要审视这一点；确保任何新增福利不是表面文章，而是能真正产生影响；如果是第三方福利，则需要真正支持的合作关系；目前是探索所有这些的好时机 [106][107] 问题: 关于指引中"正常天气"的具体含义 [112] - 回答：上一财年大多数地区的 terrain 开放进度正常，未出现不寻常的中断，但也不是高于平均的积雪年份；相比前两年，是更典型的模式 [113] 问题: 关于提升缆车票吸引力是否会蚕食提前承诺（季票）的风险 [114] - 回答：公司非常清楚并密切关注此风险；目前窗口价/提前购票价与季票价之间的差距相比几年前已显著扩大；认为在缆车票定价上有足够空间进行更积极和创新的调整，而不会必然牺牲季票业务 [115] 问题: 关于吸引更多客流的策略针对哪些人群以及价格作用的信心 [119] - 回答：策略首先确保在现有滑雪者中获得应有份额；滑雪行业每年有大量人员流入流出；目标主要是说服会滑雪但未选择滑雪度假的人，以及提高现有滑雪者的频率；这不仅是价格问题，还需要正确的信息、情感联系和价值组合；行业数据显示有增长潜力，关键是吸引人们来到度假村并增加滑雪天数 [121][122][123][124] 问题: 关于资本支出是否有必要阶跃式增长以吸引客人 [126] - 回答：公司会持续升级缆车（已宣布新缆车项目）；但意识到不能只关注缆车；技术投资对于提升整体客户体验（如设备租赁、课程、餐饮、预订）至关重要，这些投资能惠及所有度假村的所有客人，相较于只影响部分客人的单一缆车投资，更具独特优势；这类技术投资实际上资本密集度较低；目前未看到需要改变长期资本指引的机会，但如有意义会告知 [127][128][129][131]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年产生度假村报告EBITDA为8.44亿美元 较上年增长2% 尽管北美度假村总滑雪人次下降3% [19] - 2025财年第四季度业绩略高于预期 得益于强劲的成本管理 北美夏季业务的稳固需求以及澳大利亚访客量同比改善 [20] - 2026财年指引预计归属于Vail Resorts的净收入在2.01亿至2.76亿美元之间 报告EBITDA在8.42亿至8.98亿美元之间 [20] - 2026财年指引包括与资源效率转型计划相关的约1400万美元一次性成本 [21] - 截至2025年9月19日 即将到来的北美滑雪季的季票销售 单位数同比下降约3% 销售额同比增加约1% [22] - 公司总流动性（现金+周转信贷额度+延迟提取定期贷款额度）约为14亿美元 净债务为过去12个月总报告EBITDA的3.2倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 季票业务单位数预计在2026财年将比2021财年增长超过50% Epic和Epic Local通票产品单位数自2020-2021雪季以来预计增长约20% 尽管近期出现小幅下降 [14] - 季票收入占整体组合的比例 从投资者日文件中提到的64%目标增长至75%以上 [75] - 辅助性收入未来将成为公司更大的关注点 [10] - 伙伴票历史上是缆车票销售的重要组成部分 约占付费缆车票收入的20% [63][64] - 公司正投资于My Epic应用程序的技术增强和新功能 包括新的应用内商务功能和支付平台集成 以改善移动端转化率 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美度假村总滑雪人次在2025财年下降3% [19] - 澳大利亚市场在2026财年第一季度预计将受益于正常化的天气条件 [22] - 国际访客量在过去五到八年因美元汇率 签证担忧等多种原因下降 但目前未看到对下一季产生重大影响的迹象 [84][85] - 帕克城度假村上一季的运营挑战预计将在本财年转为顺风因素 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是纠正与游客的连接方式 优先增加度假村访客量 作为收入和自由现金流的关键驱动因素 [6][10][11] - 具体举措包括重建缆车票访客量 通过新的Epic Friend Tickets福利 更具针对性的定价策略以及增加媒体投资来吸引新客人 [11][12][13] - 正在演变客户互动策略 扩大在数字和社交平台的影响力 扩大网红合作伙伴关系 并提升各个度假村的品牌形象 [13] - 正在积极寻找新的市场营销组织负责人 职位更名为首席营收官 反映出对驱动公司所有收入方面的明确关注 [16] - 将继续投资于员工和度假村 以提供卓越的客户体验 并利用新技术改善物理和数字体验 [16][17] - 公司拥有稳健的商业模式 财务稳定 现金流强劲 资本配置纪律严明 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年业绩低于预期 当前季票销售增长有限 公司尚未发挥业务的全部增长潜力 特别是收入增长方面 [5] - 管理层有信心公司定位良好 能够在2027财年及以后回归更高增长 [5] - 电子邮件营销渠道的有效性显著下降 公司未能在向新兴营销渠道转变方面取得足够进展 [6][7] - 对缆车票业务的关注不足 随着季票渗透率大幅提高 未能将同等水平的关注度和资源转向与尚未准备购买季票的客人互动 [8] - My Epic应用程序缺乏原生商务功能 不支持Google Pay或Apple Pay 导致购买转化率低于潜在水平 [9] - 资源效率转型计划继续为公司带来强劲成果 预计到2026财年末将超过1亿美元的年度化成本效率目标 [23] 其他重要信息 - 公司宣布了2026日历年资本计划中的选定项目 包括在帕克城用现代化的10人缆车替换露天Cabriolet运输缆车 并计划重新提交更换Eagle和Silverlode缆车的许可 [25] - 公司仍致力于维尔山的多年转型 并在2026日历年计划继续投资于西狮头基地区域的房地产规划 并翻新Lodge at Vail的客房 [26] - 公司于2025年7月2日完成了5亿美元 利率5.625% 2030年到期的票据发行 部分收益用于偿还循环信贷下的季节性借款 [28] - 本季度回购了约129万股股票（占流通股的3%） 平均价格约156美元 总计2亿美元 [29] - 宣布了每股2.22美元的季度现金股息 将于2025年10月27日支付 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于即将到来的雪季访客量背景和财务影响 - 公司预计本财年总访客量将小幅下降 主要受季票销售下降驱动 缆车票销售增长不足以完全抵消 [35] - Epic Friend Tickets等举措是多年度努力 预计本财年将带来一些效益 但更多效益将在未来年份显现 [36][37] - 2026财年指引中点比去年增加约2600万美元 主要驱动因素包括资源效率转型计划（3800万美元） 澳大利亚正常化条件（900万美元） 季票和缆车票提价以及辅助收入改善 这些被季票单位销售下降和成本通胀所抵消 [59][60] 问题: 关于季票产品定价和组合的根本性变革可能性 - 公司不倾向于再次采取全盘定价方法 而是利用现有数据和技术 针对不同度假村或不同季票产品进行更精细化的 产品层面的优化 [41][42][43] - 目标是打破所有产品在过去15年间相互关联的定价模式 进行更战略性的思考 [43] 问题: 关于单日/窗口缆车票销售策略和财务影响 - 公司正在审视所有缆车票产品定价 包括提前购买和当日窗口票 Epic Friend Tickets提供窗口价50%的折扣 [48][49] - 目标是使定价更符合客人的决策时间点 以驱动更多访客量 [50] - 预计缆车票收入将略有增长 [59] 问题: 关于Epic Friend Tickets变更的财务重要性和回报预期 - 伙伴票历史上占付费缆车票收入的约20% 是重要组成部分 [63][64] - 公司预计该变更对本财年即为正面贡献 而非负面的 因为通过增加促销 简化折扣规则（全年50%折扣） 以及明确可转换为下年度季票的资格 预计会带来更多访客量 [65] 问题: 关于2027财年增长恢复是否伴随增量成本 - 公司认为有机会通过更复杂的营销技术提高效率 并将节省重新投资于更有效的领域 目标是不因此拉低利润率 [69][70] 问题: 关于季票收入占比目标的调整 - 管理层当前首要关注点是度假村总访客量和总缆车收入 但仍致力于通过Epic Friend Tickets等工具将客人转化为季票持有者 继续向75%以上的占比目标迈进 [75][76] 问题: 关于股息覆盖率和杠杆舒适度 - 公司对当前杠杆水平感到满意 认为业务稳定性为股息水平提供了支撑 若需维持当前股息 对杠杆率小幅上升感到安心 但未来股息的增长需待现金流出现实质性改善 [81][82] 问题: 关于国际季票销售趋势和地缘政治影响 - 未发现任何趋势对整体结果产生重大影响 国际访客量下降是过去多年的现象 目前未看到下一季有重大影响的迹象 [84][85] 问题: 关于消费者基础中的弱势领域和预订趋势 - 业绩疲软是广泛基础的 在不同客群 地域和产品类型中表现一致 renewal率下降主要体现在仅持有一年季票的客人中 更忠诚的客人续订率上升 [90][91][93] - 未观察到续订客户中因价格而降级消费（trade down）的行为发生变化 [93] 问题: 关于达到2026财年指引区间上限的条件 - 指引区间的关键驱动因素是访客量 因为它高度影响所有辅助收入 达到上限需要季票或缆车票访客量超出预期 [96][97] 问题: 关于季票产品组合中最大的改进机会 - 改进机会不在于增加特定产品 而在于优化现有大量产品（约200多种）的定价 收益提供方式以及相互间的价格关系 利用数据和技术进行精细化运营 [103][104][105] 问题: 关于增加季票年度效用附加福利的考虑 - 公司绝对需要审视增加附加福利 但需确保是能产生实际影响的有效举措 而非表面文章 无论是公司自身提供还是第三方合作 [107][108] 问题: 关于2026财年指引中对正常天气的假设 - 上一财年天气状况属于正常范围 没有异常的运营中断 但也不是高于平均的降雪年 本财年指引假设为正常天气模式 [114] 问题: 关于优化缆车票策略可能对季票提前承诺造成蚕食的风险 - 公司充分意识到此风险并密切关注 认为当前窗口价/提前购票价与季票价之间的价差足够大 有空间对缆车票定价采取更积极和创新的策略 而不会必然牺牲季票业务 [116] 问题: 关于吸引新客群/提高频率的战略重点和信心 - 目标受众主要是现有会滑雪但可能未选择公司度假村或频率不高的群体 这是一个每年进出流动很大的市场 关键在于通过正确的信息 情感连接和价值组合来提升频率 [122][123][124] - 行业存在增长潜力 几年前创纪录的访客量证明了这一点 [125] 问题: 关于资本支出计划是否可能为提升体验而阶跃式增长 - 公司将继续投资缆车升级 但认为差异化将更多体现在技术投资上 以改善整体的数字和实体客户体验（如租赁 课程 餐饮 预订等） 这些投资可能资本密集度较低且能惠及所有度假村 [128][129][130][131] - 目前未改变长期资本指引 但若发现合适机会会进行沟通 [131]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年产生度假村报告EBITDA 8.44亿美元，同比增长2%，尽管北美度假村总滑雪人次下降3% [19] - 2025财年第四季度业绩略高于预期，得益于强劲的成本管理、北美夏季业务的稳固需求以及澳大利亚客流量同比改善 [20] - 2026财年指引：归属于Vail Resorts的净收入预计在2.01亿至2.76亿美元之间，报告EBITDA预计在8.42亿至8.98亿美元之间 [20] - 2026财年指引包括与资源效率转型计划相关的约1400万美元一次性成本 [21] - 截至2025年9月19日，即将到来的北美滑雪季的季票销售单位数同比下降约3%，销售额同比上升约1% [22] - 公司预计2026财年现金税款支付额在1.25亿至1.35亿美元之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 季票业务方面，尽管近期出现小幅下滑，但预计2026财年季票单位数将比2021财年增长超过50% [14] - Epic和Epic Local季票产品单位数预计自2020-2021雪季以来增长约20% [14] - 辅助性收入未来将成为公司更大的关注点 [10] - 公司正通过Epic Friend Tickets等举措重建单日缆车票业务，该业务是收入和长期增长的关键驱动因素 [11] - 单日缆车票客人是未来季票销售的高转化人群，支持2027财年及以后的季票增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司拥有并运营42个度假村，覆盖北美和澳大利亚几乎所有地区 [9] - 澳大利亚市场在2025财年第四季度客流量同比改善 [20] - 2026财年增长预期部分得益于澳大利亚在2026财年第一季度天气状况正常化 [22] - 国际到访量在过去五到八年因美元汇率、签证担忧等多种原因有所下降，但目前未看到显著影响未来季节的趋势 [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是利用强大竞争优势推动持续盈利增长，包括拥有并运营度假村网络、强大的品牌和数据基础设施 [9][10][17] - 立即优先事项是增加度假村客流量，这是收入和自由现金流的关键驱动因素 [10] - 关键举措包括重建单日缆车票业务、演变客户互动策略以更好地接触和转化客人、重新加速季票计划增长 [11][13][15] - 公司正在积极寻找新的营销组织负责人，并将职位更名为首席营收官，以明确其对推动公司所有营收方面的关注 [16] - 公司将继续投资于员工和度假村，确保提供卓越的客户体验，并利用新技术改善物理和数字体验 [16][17] - 公司致力于资源效率转型计划，预计到2026财年末将超过1亿美元的年度成本效率目标，2026财年指引假设在一次性成本前实现3800万美元的增量效率 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认2025财年业绩低于预期，且季票销售增长有限，但相信公司已为2027财年及以后恢复更高增长做好准备 [5] - 业绩不佳的核心原因在于与客人互动的方式未能跟上快速变化的消费者环境，未能充分利用竞争优势或调整执行以适应动态变化 [6] - 电子邮件营销渠道有效性显著下降，公司未能在转向新兴营销渠道方面取得足够进展 [6][7] - 公司对在2027财年及以后恢复更高增长充满信心，并正在采取果断措施改善长期财务表现 [5][11] - 2026财年指引反映了同比增长，但未完全体现公司潜力，公司致力于定位以实现更强、可持续的长期增长 [24] 其他重要信息 - 公司资本配置优先事项包括：优先投资于提升客户和员工体验并产生强劲回报的项目；保持灵活性以寻求战略收购机会；之后将超额资本返还给股东 [24] - 2025日历年，公司预计核心资本支出约为1.98亿至2.03亿美元，此外在欧洲度假村有4600万美元增长资本投资，以及500万美元房地产相关资本项目 [24] - 公司宣布了2026日历年的部分资本计划，包括在帕克城持续进行多年度改造、提交更换缆车的许可申请、继续投资韦尔山的转型以及技术升级（如My Epic应用的新功能） [25][26][27] - 截至2025年7月31日，公司总流动性（现金+周转信贷额度+延迟提取定期贷款可用性）约为14亿美元，净债务为过去12个月总报告EBITDA的3.2倍 [27] - 公司宣布普通股季度现金股息为每股2.22美元 [28] - 在本季度，公司以平均约每股156美元的价格回购了约129万股股票（流通股的3%），总额为2亿美元 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于即将到来的雪季客流量背景和举措的预期 - 公司预计本年度总客流量将小幅下降，主要受季票销售至今下降驱动，单日缆车票销售预计只能部分抵消 [34] - Epic Friend Tickets和付费媒体投资等多方面举措是多年度努力，预计本年度会带来一些效益，但更多效益将在未来年份显现 [35][36] - 公司已开始为2027财季做准备，但由于时间关系，这些举措对2026财年的全面影响有限 [37] 问题: 关于2027年及以后计划中可能的价格与销量平衡的根本性变化 - 公司不倾向于再次采取全盘定价方法，而是利用现有技术和数据，更战略性地按度假村或季票产品进行个性化定价优化 [40][41][42] - 目标是打破过去15年来所有产品定价相互关联的模式，进行更精细化的管理 [42] 问题: 单日/即兴到访客人的定价策略 - 公司正在审视所有缆车票产品（包括提前购买和当日窗口票）的定价，Epic Friend Tickets为窗口价提供50%折扣 [48] - 策略是根据客人的决策时间点进行更富创意的定价，以最大化对客流量的影响，而非仅仅依赖当日决策的客人 [49] 问题: 关于通过正确渠道接触客户的策略与数据收集的关系 - 公司对拥有的客户数据感到满意，策略重点是将这些数据通过现有工具应用于各种付费媒体网络、社交媒体和影响者合作，以更精准地触达和转化客人 [51][52][53] - 需要从过去依赖电子邮件渠道转向更广泛地利用数字和社交平台，包括TikTok等以往参与较少的渠道 [52][53] 问题: 2026财年指引中单日缆车票销售的预期和影响 - 公司预计单日缆车票客流量将增长，以部分抵消季票客流量的下降，并通过定价行动，预计单日缆车票收入将略有增长 [58] - 指引中点同比增长约2600万美元，主要驱动因素包括资源效率转型计划（3800万美元）、澳大利亚状况正常化（900万美元）、季票和缆车票涨价以及辅助业务改善，这些被季票单位销售（对客流量有负面影响）和成本通胀所抵消 [58][59] 问题: Epic Friend Tickets的历史贡献度和回报预期 - 好友票历史上是缆车票收入的重要部分，约占付费缆车票收入的20% [62] - 公司预计该计划在本年度即会产生积极影响，并随时间增长，通过更积极的推广、统一的50%折扣、秋季向季票持有者提供以及可转换为下年度季票等改进来增加客流量 [63][64] 问题: 2027年恢复增长是否伴随增量成本步进 - 公司认为有机会通过更复杂的营销技术提高效率，并将节省的资金重新部署到更有效的投资中，目标是不拉低利润率 [69] - 预计会有额外投资，但也存在其他降低成本的机会 [69][70] 问题: 帕克城去年运营中断对今年的净影响 - 公司认为今年是一个顺风因素，因为去年体验极具挑战性，其负面影响可能主要体现在上一季节，今年团队已为提供高水平体验做好准备，更广泛的市场预订也显示了积极迹象 [71] 问题: 长期季票收入占比目标（从64%到75%以上）是否改变 - 当前主要关注点是度假村总客流量和总缆车收入，但继续通过Epic Friend Tickets等举措将客人转化为季票的路径不变，最终目标是推动季票占比提高 [74][75] - 关键在于总体客流量增长 [75] 问题: 对截至12月季票销售趋势与9月持平的信心来源 - 公司基于现有趋势和预测模型给出最佳估计，虽然最后期限阶段更多是新客销售存在不确定性，但大部分销售季节已过 [76] 问题: 股息覆盖率和杠杆率舒适度 - 公司对当前杠杆率感到满意，认为业务稳定性为股息水平提供了支撑，即使杠杆率略有上升也可接受 [81][82] - 若要增加当前股息，则需要自由现金流的实质性改善 [82] 问题: 季票销售中国际客人的趋势 - 国际趋势对整体结果影响不显著，未看到特定证据表明未来国际到访量发生转变 [84] 问题: 消费者基础中弱势和韧性群体以及区域表现 - 业绩下滑是广泛的，涉及不同客群、地区和产品，这可能是市场在快速增长后趋于成熟的表现，也凸显了营销方式需要改进的机会 [89][90][92] - 在续费行为中，未看到因价格原因降级或削减的净迁移变化 [94] 问题: 达到2026财年指引范围上限的条件 - 指引范围的最大驱动因素是客流量，因为它影响所有辅助业务且利润率很高 [96] - 超出季票或单日缆车票客流量预期的机会都存在，范围反映了基于各种假设的最可能结果 [98] 问题: 季票产品组合中需要解决的主要短板 - 公司不认为缺少特定产品，而是需要优化现有大量产品（约200多种季票产品，数千种缆车票产品）的定价和福利，利用数据和技术进行精细化管理和价值最大化 [103][104][105] - Epic Friend Tickets的改进就是针对已识别问题的一个例子 [105] 问题: 增加季票会员附加福利或全年实用性的考虑 - 公司绝对需要审视增加附加福利，但需确保是能产生实际影响的有效举措，而非表面文章，无论是公司自身提供还是第三方合作 [107][108] 问题: 2026财年指引中"正常天气"的定义 - 上一财年被认为是相对正常的模式，大部分地区能按典型时间表开放地形，季度末（Q3）有所回落，但未出现异常中断，也非高于平均积雪的年份 [114] 问题: 优化单日缆车票策略可能对提前承诺（季票）业务产生蚕食风险 - 公司非常清楚此风险并密切关注，但由于季票价格下调后与窗口票的价差已显著扩大，认为在单日缆车票定价方面仍有空间进行更具侵略性和创造性的调整，而不会必然牺牲季票业务 [116] 问题: 吸引更广泛客群的战略重点和信心 - 策略重点首先是确保在现有滑雪者中获得应有的份额，这关乎度假村质量、互动质量和优化定价矩阵 [121] - 滑雪行业每年有大量人员流入流出，目标主要是说服会滑雪但未选择滑雪度假的人，以及提高现有滑雪者的频率，这需要通过正确的信息、情感连接和价值组合来实现 [122][123] - 行业并非停滞不前，此前曾达到创纪录水平，表明有足够潜力 [125] 问题: 资本支出计划是否考虑通过增加投资来吸引客人 - 公司将继续投资缆车升级，但认为差异化将更多体现在技术投资上，以改善整体客户体验（如数字应用、租赁、课程、餐饮、预订等），这些投资通常不像大规模更换缆车那样资本密集，且能惠及所有度假村 [129][130][131] - 目前未看到需要改变长期资本指引的理由，但如有合适机会会再沟通 [132]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年产生度假村报告EBITDA 8.44亿美元 同比增长2% 尽管北美度假村总滑雪人次下降3% [18] - 2025财年第四季度业绩略高于预期 得益于强劲的成本管理 北美夏季业务的稳固需求以及澳大利亚访客量同比改善 [19] - 2026财年指引预计归属于Vail Resorts的净收入在2.01亿至2.76亿美元之间 报告EBITDA在8.42亿至8.98亿美元之间 该指引包括约1400万美元与资源效率转型计划相关的一次性成本 [19] - 截至2025年9月19日 即将到来的北美滑雪季的季票销售单位数同比下降约3% 销售额同比增加约1% [20] - 资源效率转型计划继续产生强劲成果 预计到2026财年末将超过1亿美元的年度化成本效率 2026财年指引假设在一次性成本前实现3800万美元的增量效率 [21] - 2026财年预计现金税款支付在1.25亿至1.35亿美元之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 季票业务方面 尽管近期出现小幅下滑 但预计2026财年季票单位数将比2021财年增长50%以上 Epic和Epic Local Pass产品单位数自2020-2021赛季以来预计增长约20% [13] - 针对单日缆车票业务 公司推出Epic Friend Tickets新优惠 旨在吸引新客人并推动缆车票销售 同时调整缆车票定价策略 更针对特定度假村和时段 [10][11] - 辅助收入未来将成为公司更大的关注点 [9] - 历史上 Buddy票约占缆车票总收入的7% 占付费缆车票收入的20% [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是利用强大竞争优势推动持续盈利增长 重点包括增加度假村客流量 重建缆车票访问量 发展客户互动策略以更好地联系滑雪者 以及扩大预先承诺和发展季票业务 [8][10][12][13] - 公司正在积极寻找营销组织的新领导 并将职位更名为首席营收官 以反映其对推动公司所有方面收入的明确关注 [15] - 公司将继续投资于员工和度假村 确保提供卓越的客户体验 并利用新技术和流程投资 使客人更容易参与其提供的物理和数字体验的各个方面 [15][16] - 公司拥有不可替代的度假村 自有和运营的业务模式以及强大的数据基础设施 能够跨度假村采用复杂的产品和定价决策方法 [16] - 公司将继续执行其增长战略 包括发展订阅模式 释放辅助收入 转变资源效率 差异化客户体验和扩大度假村网络 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认过去季节的业绩低于预期 且当季至今的季票销售增长有限 但相信公司已做好充分准备 在2027财年及以后恢复更高增长 [4] - 业绩不佳的核心原因在于与客人互动的方式未能跟上快速变化的消费者环境 未能充分利用竞争优势或调整执行以适应动态变化 [5] - 电子邮件作为曾经最有效的渠道 其效果已显著下降 公司在转向新兴营销渠道方面进展不足 并且历史上优先考虑交易性行动号召信息 错过了利用客人与Epic品牌和各个度假村的强烈情感联系的机会 [5][6] - 尽管My Epic应用程序的客参与度显著增加 但应用程序没有原生商务功能 也未设置接受Google Pay或Apple Pay 导致购买转化率显著低于网站和其潜力 [7][8] - 对于2026财年 增长预计将由价格上涨 辅助收入捕获 资源效率转型计划带来的增量效率以及澳大利亚在2026财年第一季度天气条件正常化所驱动 但部分被较低的季票单位销售（预计将对滑雪人次产生负面影响）和成本通胀所抵消 [20] - 管理层认为滑雪行业不断变化 每年有大量人进出该行业 公司有机会通过正确的信息 情感联系和价值组合来驱动整体频率提升 [97][98] 其他重要信息 - 公司宣布了2026日历年资本计划中的选定项目 包括在帕克城继续多年改造Canyons Village 用现代化的10人吊舱缆车替换露天Cabriolet运输缆车 并计划重新提交许可申请以更换帕克城山的Eagle和Silverlode缆车 [24][25] - 公司仍致力于韦尔山的多年改造 并在2026日历年将继续投资于西Lionshead地区的房地产规划 并计划在2026日历年翻新Lodge at Vail的客房 [25] - 公司将投资于My Epic应用程序的技术增强和新功能 包括新的应用内商务功能和支付平台集成 以改善移动端转化率 并增强My Epic Assistant功能 [26] - 截至2025年7月31日 公司总流动性（以现金总额 循环信贷可用性和延迟提取定期贷款可用性衡量）约为14亿美元 公司净债务为其过去12个月总报告EBITDA的3.2倍 [26] - 在本季度 公司以约1.56亿美元的平均价格回购了约129万股（流通股的3%）总计2亿美元 并宣布了每股2.22美元的季度现金股息 [27][28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于即将到来的雪季游客量的整体背景预期以及财务影响 - 公司预计本年度总游客量将略有下降 这主要是由迄今为止季票销售下降所驱动 虽然预计通过缆车票销售可以弥补部分损失 但不足以完全抵消季票销售的下降 [34] - 许多关于纠正客户互动方式的举措都是多年努力 不会立即见效 例如Epic Friend Tickets需要时间让客人理解和利用 付费媒体投资（如品牌建设）也需要时间才能显现效果 [34][35] - 公司已在为2027财年赛季做准备 但由于时间关系 这些举措对2026财年不可能产生全面影响 [36] 问题: 关于2027年及以后计划中可能发生的根本性变化（如定价策略） - 2021-2022赛季前的价格重置在当时是正确举措 并取得了良好成效 目前季票单位数仍远高于重置前水平 [40] - 未来的方法将不是采取一刀切的方式 而是针对每个度假村或每个季票产品进行优化 利用现有技术和数据 对数百种季票产品和数千种缆车票产品进行更战略性的定价 [40][41][42] - 关键在于打破过去15年来每种产品之间的相互关联 进行更精细化的管理 [42] 问题: 关于单日票/窗口票业务的策略和定价 - 公司从更广泛的层面看待票务业务 包括季票（雪季开始前售出的不可退款产品）和缆车票（其中大部分是提前购买的缆车票）以及当日窗口票 [45] - Epic Friend Tickets为窗口价提供50%折扣 适合当日决策者 公司认为有机会对其它价格和提前购买窗口进行更具创造性的定价 以根据人们的决策时间点来驱动更多访问量 [46][47] 问题: 关于通过正确渠道接触客户的策略与数据收集的关系 - 公司对现有客户数据感到满意 拥有大量数据 过去曾近乎单一地专注于电子邮件渠道 因为可以通过该渠道有效地向客户呈现信息、优惠和沟通 [49] - 现在可以利用这些数据 通过各种付费媒体网络进行个性化营销 即使对于数据库中没有的潜在客户 也可以使用相似模型进行精准定位 这同样适用于传统数字媒体、电视（可定向到个人）以及社交媒体和 influencers [49][50] - 随着环境变化 公司需要以同样的复杂程度和数据利用能力 出现在这些新的前沿阵地上 [51] 问题: 关于2026财年指引中缆车票销售的预期、价格增长以及Epic Friend Tickets变更的影响 - 公司预计缆车票游客量将增长 部分抵消季票游客量的下降 通过定价行动 尽管推出了Epic Friend Tickets等新产品 仍预计缆车票收入将略有增长 [54] - 在指引中点位上 预计同比增长约2600万美元 主要驱动因素包括资源效率转型计划（+3800万美元）、澳大利亚条件正常化（+900万美元）以及季票和缆车票价格上涨和辅助收入改善 这些被季票单位销售（对游客量有负面影响）以及正常的费用和劳动力通胀所抵消 [54][55] - Epic Friend Tickets（即Buddy票）历史上是缆车票销售的重要组成部分 约占缆车票总收入的7% 付费缆车票收入的20% [58] - 公司预计该计划在本财年就会产生积极影响 而非负面影响 因为将通过更重要的方式推广 提供统一的50%折扣 在秋季向季票持有者提供 并更清晰地说明可转换为下年度季票 预计将增加更多访问量 贡献于今年预期的缆车票增长 [59][60] 问题: 关于2026财年沟通和新营销工作的成本投入 以及2027财年恢复增长时是否会有增量成本步进 - 公司认为有机会通过更复杂的营销技术提高整体成本效率 目标是将这些节省重新部署到可能更具生产力的投资中 [62] - 虽然预计会在营销团队和山地员工方面进行额外投资以提升体验 但也认为有机会从业务中削减其它成本 这些投资不应拉低利润率 [62] 问题: 关于去年帕克城运营中断对今年的净影响 - 去年帕克城的体验非常具有挑战性 其负面影响可能在上个季节已经体现 今年团队已为赛季做好充分准备 有望在整个赛季提供高水平的体验 市场预订情况也显示出证据 因此预计今年将是一个顺风因素 [64] 问题: 关于季票收入占比的长期目标（此前目标为超过75%）是否因当前重视缆车票而改变 - 当前主要关注点是度假村的整体游客量和总缆车收入 承认在经历了过去四年的快速增长后 出现一些回调是可能预期的 [66] - 公司仍将继续努力 通过Epic Friend Tickets等方式将缆车票客人转化为季票持有者 随着客人更舒适、更愿意提前承诺 可以将他们过渡到季票产品 这一切始于整体游客量的增长 [66][67] 问题: 关于对12月季票销售增长趋势与9月持平的信心来源 - 公司根据观察到的趋势和变化提供色彩评论 随着进入最后截止日期 新增销售比续订占比更重 总是存在更多不确定性 但大部分销售季节已经过去 公司利用所有现有数据进行预测和估算 给出当前时刻的最佳评估 [68] 问题: 关于股息覆盖率和在指引低端维持股息的舒适度 以及净杠杆率 - 公司对当前杠杆率感到满意 认为其为公司提供了很大空间 特别是考虑到业务的稳定性 这使公司对当前股息水平感到安心 如果这意味着杠杆率略有上升（鉴于起点）公司也能接受 [71] - 公司明确表示 要增加当前股息 需要看到自由现金流的实质性改善 [71] 问题: 关于国际客人在季票销售中的趋势 - 没有足够重大的趋势影响整体结果 也没有看到未来国际游客量发生特定转变的具体证据 [72] - 过去五到八年国际游客量因多种原因下降（如美元汇率、过去的言论、签证担忧等）但目前看来 进入下个季节这不是一个主要问题 [73] 问题: 关于消费者基础中哪些部分表现较弱或较强 以及地区性度假村与目的地度假村的趋势 - 业绩在许多不同客户群体、地域、季票类型（新购/续订）中相当一致 主要特点是持有一年或更短的季票持有者的续订率较低 [77] - 这种广泛性表明可能是整体市场因前几年快速增长而趋于成熟 或者是公司的营销方法（尽管内容因客户群体而异 但方法一致且广泛）存在问题 这正是一个未来需要抓住的机会 [78] - 在续订方面 没有看到净迁移行为发生变化 升级和降级的数量与过去几年基本相同 续订客户群中没有出现因价格原因退缩或降级的动态 [80] 问题: 关于达到2026财年指引范围上限需要什么条件 - 指引范围的最大驱动因素始终是游客量 因为它影响所有业务（尤其是辅助业务）且利润率很高 [81] - 有机会在季票或缆车票游客量方面超出预期 公司根据许多假设制定指引 每个假设都存在上下波动的可能 有时事情见效比预期早 有时则不如预期 因此提供一个范围来表示最可能的结果区间 [82] 问题: 关于季票产品组合中最大的不足或需要解决的领域 - 公司不觉得缺少特定产品 但不确定在拥有众多产品的情况下 当前的产品定价（无论是相互之间还是针对每个细分需求）是否最优 [86] - 有机会审视季票提供的福利（多年来变化不大）以及分配对象、原因和地点等 这类似于公司的资源效率转型计划 即在经过一段时期的快速收购后 回头优化运营 [87] - 已识别的一个领域是Buddy tickets和Epic Friend Tickets等福利票 认为其不够简单、清晰 未能达到预期效果 因此在本赛季进行了调整 [88] 问题: 关于增加季票额外会员福利或 perks 以增加全年效用的想法 - 公司绝对需要审视这一点 但希望确保所做的不是表面文章 而是能真正产生影响的举措 如果是第三方福利 则需要真正支持的合作关系 [89] - 主要福利显然是滑雪 除此之外（如Epic Mountain Awards提供的辅助业务20%折扣） 需要是能带来差异化的东西 公司认为现在是开始探索的好时机 [90] 问题: 关于指引中隐含的"正常天气"的具体定义 - 去年被认为是一个相当正常的年份 大多数地区能够按典型时间表开放地形 季度末（第三财季）条件有所减弱 但没有出现像前两年那样异常的中断 不算是高于平均积雪或降雪的年份 [93] 问题: 关于优化缆车票策略是否会蚕食提前承诺（季票销售）的风险 - 公司承认这是一个风险并高度关注 但认为窗口价/提前购买缆车票价与提前购买季票价格之间的差距近年来已显著扩大（尤其是在四年前季票降价后） [94] - 目前认为有足够的空间在缆车票定价上更具进取心和创造性 而不会必然牺牲季票业务 [94] 问题: 关于吸引更广泛人群（增加客流量）的战略是针对特定年龄段/人群 以及如何确信价格和体验投资能吸引他们 - 公司需要确保在明年计划滑雪的人群中获得应有的份额 这反映了度假村质量、互动质量以及拥有优化的价格体系 [97] - 滑雪行业每年都有大量人进出 也有大量人回归或间歇参与 即使在美国会滑雪的人群中 也有很大机会提升滑雪频率 这不仅仅是价格问题 还需要正确的信息、情感联系（与朋友、家人、孩子）和整体价值组合 [97][98] - 前几年创纪录的滑雪人次表明有足够的人群基础 公司的重点是让人们出来 到度假村 并增加滑雪天数 [100] 问题: 关于资本支出是否需要步进式增加以吸引人们回来并增加新设施 - 公司会持续升级缆车（已宣布明年新缆车）但这不是唯一重要的事情 [101] - 技术投资可以极大改善客户体验（如租赁雪具、联系滑雪教练、获取食物、规划度假等）这些影响所有度假村的所有客人 而不仅限于特定缆车的使用者 且资本密集度可能不如大规模更换缆车高 [102][103] - 目前没有改变长期资本指引的计划 但如果发现有意义的机会 会回来与大家分享 [104]

核心观点 - Vail Resorts宣布2025/26滑雪季北美和欧洲部分度假村的目标开放日期 并推出Epic Pass相关优惠和新增服务 [1] - 公司通过技术创新和设施升级提升客户体验 包括My Epic应用新功能 雪场设备更新等 [7][8][9][12] - 推出Epic Friend Tickets新政策 为Epic Pass持有者提供朋友半价票优惠 [14][15] - 多种Epic Pass选项满足不同需求 价格在9月1日前为秋季最低价 [16][17][18] - 公司旗下多个度假村将举办周年庆和奥运资格赛等大型活动 [11][13] 度假村开放计划 - Keystone计划最早于10月中旬开放 其他主要北美和瑞士度假村将在随后几周陆续开放 [3] - 北美西部和瑞士度假村具体目标开放日期： - 11月7日：Breckenridge - 11月14日：Vail Mountain - 11月15日：Andermatt-Sedrun-Disentis - 11月21日：Heavenly/Northstar/Park City/Whistler Blackcomb - 11月26日：Beaver Creek/Crested Butte - 11月29日：Crans-Montana - 12月5日：Kirkwood/Stevens Pass [8] - Breckenridge和Whistler Blackcomb的雪季将持续至次年5月 总时长超过半年 [3] 设施与服务升级 - Whistler Blackcomb推出Wonder Routes网络 包含多条特色滑雪路线和体验 [6] - Park City Mountain新建Sunrise Gondola 提升运输能力和可靠性 [7] - 科罗拉多州四大度假村将在My Epic应用中新增滑雪学校功能 包括实时更新和数字徽章 [8][9] - Keystone将开放Kindred Resort豪华开发项目 包含滑雪进出住宅和RockResorts品牌酒店 [10] - 瑞士Andermatt-Sedrun-Disentis新增两条六座缆车 提升运力和减少等待时间 [12] - Crans-Montana升级Verdets区域造雪系统 采用新型节能造雪机 [12] Epic Pass产品 - 2025/26 Epic Pass成人价1075美元 儿童548美元 覆盖全球90多个度假村 [17] - Epic Local Pass成人价799美元 儿童416美元 提供29个度假村的季节通行权 [18] - Epic 1-7 Day Passes提前购买可节省高达65% [18] - 所有Epic Pass包含Epic Mountain Rewards 提供20%的餐饮住宿等折扣 [20] - My Epic应用提供移动通行证 互动地图 实时警报等功能 [21] - My Epic Gear服务提供60多种最新滑雪装备租赁 覆盖12个度假村 [22] 营销活动 - 推出Epic Friend Tickets政策 为朋友提供50%门票折扣 并可抵扣下季Epic Pass费用 [14][15] - 季节通行证持有者可获得6-10张Epic Friend Tickets [15] - 多个度假村将举办周年庆活动： - Whistler Mountain 60周年 - Heavenly 70周年 - Okemo 70周年 - Liberty 60周年 [11] - Beaver Creek将举办Birds of Prey奥运资格赛 Whistler Blackcomb将举办世界滑雪和单板节 [13]