公司概况 - 公司是全球领先的山地度假村运营商，拥有并经营一系列世界级滑雪度假村和豪华酒店 [1] - 公司旗下知名目的地包括Vail、Breckenridge和Whistler Blackcomb [1] - 主要竞争对手为Alterra Mountain Company和Aspen Skiing Company [1] 近期股价表现 - 过去30天内股价出现约0.42%的温和上涨，反映投资者信心和市场积极情绪 [2] - 尽管过去10天内股价出现约0.41%的小幅下跌，但可能为投资者提供买入机会 [2] 增长潜力与估值 - 股票增长潜力显著，预计涨幅达21.33%，表明公司目前被低估 [3] - 分析师设定的目标价格为181.4美元，显示基于当前基本面有达到更高估值的潜力 [3] 财务健康状况 - 公司Piotroski得分为8分（总分9分），表明财务实力强劲 [4] - 该得分凸显了公司在盈利能力、流动性和运营效率方面的坚实财务基础 [4]

财务业绩概要 - 公司报告季度收入为27129百万美元 同比增长22% [1] - 季度每股收益为-508美元 去年同期为-467美元 [1] - 报告收入比Zacks共识预期27187百万美元低021% 每股收益比共识预期-475美元低695% [1] 运营指标表现 - 山地总滑雪人次为075千次 与分析师平均预期075千次持平 [4] - 住宿管理共管公寓每间可售房收入为4862美元 高于分析师平均预期的4615美元 [4] - 自有酒店每间可售房收入为18537美元 高于分析师平均预期的17807美元 [4] - 山地有效票价为6320美元 高于分析师平均预期的5970美元 [4] 分业务收入 - 度假村净收入为2712百万美元 同比增长22% 高于分析师平均预期的26774百万美元 [4] - 山地净收入为18093百万美元 同比增长29% 高于分析师平均预期的17908百万美元 [4] - 住宿净收入为9027百万美元 同比增长09% 高于分析师平均预期的8825百万美元 [4] - 山地其他净收入为8110百万美元 同比增长69% 高于分析师平均预期的7177百万美元 [4] - 山地餐饮净收入为1839百万美元 同比增长24% 低于分析师平均预期的2051百万美元 [4] - 山地零售/租赁净收入为2409百万美元 同比下降09% 低于分析师平均预期的2629百万美元 [4] - 管理共管公寓客房净收入为1011百万美元 同比下降37% 低于分析师平均预期的1046百万美元 [4] - 房地产净收入为009百万美元 与去年同期持平 低于分析师平均预期的034百万美元 [4] 市场表现 - 公司股价在过去一个月下跌98% 同期标普500指数上涨29% [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年产生度假村报告EBITDA 8.44亿美元 同比增长2% 尽管北美度假村总滑雪人次下降3% [18] - 2025财年第四季度业绩略高于预期 得益于强劲的成本管理 北美夏季业务的稳固需求以及澳大利亚访客量同比改善 [19] - 2026财年指引预计归属于Vail Resorts的净收入在2.01亿至2.76亿美元之间 报告EBITDA在8.42亿至8.98亿美元之间 该指引包括约1400万美元与资源效率转型计划相关的一次性成本 [19] - 截至2025年9月19日 即将到来的北美滑雪季的季票销售单位数同比下降约3% 销售额同比增加约1% [20] - 资源效率转型计划继续产生强劲成果 预计到2026财年末将超过1亿美元的年度化成本效率 2026财年指引假设在一次性成本前实现3800万美元的增量效率 [21] - 2026财年预计现金税款支付在1.25亿至1.35亿美元之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 季票业务方面 尽管近期出现小幅下滑 但预计2026财年季票单位数将比2021财年增长50%以上 Epic和Epic Local Pass产品单位数自2020-2021赛季以来预计增长约20% [13] - 针对单日缆车票业务 公司推出Epic Friend Tickets新优惠 旨在吸引新客人并推动缆车票销售 同时调整缆车票定价策略 更针对特定度假村和时段 [10][11] - 辅助收入未来将成为公司更大的关注点 [9] - 历史上 Buddy票约占缆车票总收入的7% 占付费缆车票收入的20% [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是利用强大竞争优势推动持续盈利增长 重点包括增加度假村客流量 重建缆车票访问量 发展客户互动策略以更好地联系滑雪者 以及扩大预先承诺和发展季票业务 [8][10][12][13] - 公司正在积极寻找营销组织的新领导 并将职位更名为首席营收官 以反映其对推动公司所有方面收入的明确关注 [15] - 公司将继续投资于员工和度假村 确保提供卓越的客户体验 并利用新技术和流程投资 使客人更容易参与其提供的物理和数字体验的各个方面 [15][16] - 公司拥有不可替代的度假村 自有和运营的业务模式以及强大的数据基础设施 能够跨度假村采用复杂的产品和定价决策方法 [16] - 公司将继续执行其增长战略 包括发展订阅模式 释放辅助收入 转变资源效率 差异化客户体验和扩大度假村网络 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认过去季节的业绩低于预期 且当季至今的季票销售增长有限 但相信公司已做好充分准备 在2027财年及以后恢复更高增长 [4] - 业绩不佳的核心原因在于与客人互动的方式未能跟上快速变化的消费者环境 未能充分利用竞争优势或调整执行以适应动态变化 [5] - 电子邮件作为曾经最有效的渠道 其效果已显著下降 公司在转向新兴营销渠道方面进展不足 并且历史上优先考虑交易性行动号召信息 错过了利用客人与Epic品牌和各个度假村的强烈情感联系的机会 [5][6] - 尽管My Epic应用程序的客参与度显著增加 但应用程序没有原生商务功能 也未设置接受Google Pay或Apple Pay 导致购买转化率显著低于网站和其潜力 [7][8] - 对于2026财年 增长预计将由价格上涨 辅助收入捕获 资源效率转型计划带来的增量效率以及澳大利亚在2026财年第一季度天气条件正常化所驱动 但部分被较低的季票单位销售（预计将对滑雪人次产生负面影响）和成本通胀所抵消 [20] - 管理层认为滑雪行业不断变化 每年有大量人进出该行业 公司有机会通过正确的信息 情感联系和价值组合来驱动整体频率提升 [97][98] 其他重要信息 - 公司宣布了2026日历年资本计划中的选定项目 包括在帕克城继续多年改造Canyons Village 用现代化的10人吊舱缆车替换露天Cabriolet运输缆车 并计划重新提交许可申请以更换帕克城山的Eagle和Silverlode缆车 [24][25] - 公司仍致力于韦尔山的多年改造 并在2026日历年将继续投资于西Lionshead地区的房地产规划 并计划在2026日历年翻新Lodge at Vail的客房 [25] - 公司将投资于My Epic应用程序的技术增强和新功能 包括新的应用内商务功能和支付平台集成 以改善移动端转化率 并增强My Epic Assistant功能 [26] - 截至2025年7月31日 公司总流动性（以现金总额 循环信贷可用性和延迟提取定期贷款可用性衡量）约为14亿美元 公司净债务为其过去12个月总报告EBITDA的3.2倍 [26] - 在本季度 公司以约1.56亿美元的平均价格回购了约129万股（流通股的3%）总计2亿美元 并宣布了每股2.22美元的季度现金股息 [27][28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于即将到来的雪季游客量的整体背景预期以及财务影响 - 公司预计本年度总游客量将略有下降 这主要是由迄今为止季票销售下降所驱动 虽然预计通过缆车票销售可以弥补部分损失 但不足以完全抵消季票销售的下降 [34] - 许多关于纠正客户互动方式的举措都是多年努力 不会立即见效 例如Epic Friend Tickets需要时间让客人理解和利用 付费媒体投资（如品牌建设）也需要时间才能显现效果 [34][35] - 公司已在为2027财年赛季做准备 但由于时间关系 这些举措对2026财年不可能产生全面影响 [36] 问题: 关于2027年及以后计划中可能发生的根本性变化（如定价策略） - 2021-2022赛季前的价格重置在当时是正确举措 并取得了良好成效 目前季票单位数仍远高于重置前水平 [40] - 未来的方法将不是采取一刀切的方式 而是针对每个度假村或每个季票产品进行优化 利用现有技术和数据 对数百种季票产品和数千种缆车票产品进行更战略性的定价 [40][41][42] - 关键在于打破过去15年来每种产品之间的相互关联 进行更精细化的管理 [42] 问题: 关于单日票/窗口票业务的策略和定价 - 公司从更广泛的层面看待票务业务 包括季票（雪季开始前售出的不可退款产品）和缆车票（其中大部分是提前购买的缆车票）以及当日窗口票 [45] - Epic Friend Tickets为窗口价提供50%折扣 适合当日决策者 公司认为有机会对其它价格和提前购买窗口进行更具创造性的定价 以根据人们的决策时间点来驱动更多访问量 [46][47] 问题: 关于通过正确渠道接触客户的策略与数据收集的关系 - 公司对现有客户数据感到满意 拥有大量数据 过去曾近乎单一地专注于电子邮件渠道 因为可以通过该渠道有效地向客户呈现信息、优惠和沟通 [49] - 现在可以利用这些数据 通过各种付费媒体网络进行个性化营销 即使对于数据库中没有的潜在客户 也可以使用相似模型进行精准定位 这同样适用于传统数字媒体、电视（可定向到个人）以及社交媒体和 influencers [49][50] - 随着环境变化 公司需要以同样的复杂程度和数据利用能力 出现在这些新的前沿阵地上 [51] 问题: 关于2026财年指引中缆车票销售的预期、价格增长以及Epic Friend Tickets变更的影响 - 公司预计缆车票游客量将增长 部分抵消季票游客量的下降 通过定价行动 尽管推出了Epic Friend Tickets等新产品 仍预计缆车票收入将略有增长 [54] - 在指引中点位上 预计同比增长约2600万美元 主要驱动因素包括资源效率转型计划（+3800万美元）、澳大利亚条件正常化（+900万美元）以及季票和缆车票价格上涨和辅助收入改善 这些被季票单位销售（对游客量有负面影响）以及正常的费用和劳动力通胀所抵消 [54][55] - Epic Friend Tickets（即Buddy票）历史上是缆车票销售的重要组成部分 约占缆车票总收入的7% 付费缆车票收入的20% [58] - 公司预计该计划在本财年就会产生积极影响 而非负面影响 因为将通过更重要的方式推广 提供统一的50%折扣 在秋季向季票持有者提供 并更清晰地说明可转换为下年度季票 预计将增加更多访问量 贡献于今年预期的缆车票增长 [59][60] 问题: 关于2026财年沟通和新营销工作的成本投入 以及2027财年恢复增长时是否会有增量成本步进 - 公司认为有机会通过更复杂的营销技术提高整体成本效率 目标是将这些节省重新部署到可能更具生产力的投资中 [62] - 虽然预计会在营销团队和山地员工方面进行额外投资以提升体验 但也认为有机会从业务中削减其它成本 这些投资不应拉低利润率 [62] 问题: 关于去年帕克城运营中断对今年的净影响 - 去年帕克城的体验非常具有挑战性 其负面影响可能在上个季节已经体现 今年团队已为赛季做好充分准备 有望在整个赛季提供高水平的体验 市场预订情况也显示出证据 因此预计今年将是一个顺风因素 [64] 问题: 关于季票收入占比的长期目标（此前目标为超过75%）是否因当前重视缆车票而改变 - 当前主要关注点是度假村的整体游客量和总缆车收入 承认在经历了过去四年的快速增长后 出现一些回调是可能预期的 [66] - 公司仍将继续努力 通过Epic Friend Tickets等方式将缆车票客人转化为季票持有者 随着客人更舒适、更愿意提前承诺 可以将他们过渡到季票产品 这一切始于整体游客量的增长 [66][67] 问题: 关于对12月季票销售增长趋势与9月持平的信心来源 - 公司根据观察到的趋势和变化提供色彩评论 随着进入最后截止日期 新增销售比续订占比更重 总是存在更多不确定性 但大部分销售季节已经过去 公司利用所有现有数据进行预测和估算 给出当前时刻的最佳评估 [68] 问题: 关于股息覆盖率和在指引低端维持股息的舒适度 以及净杠杆率 - 公司对当前杠杆率感到满意 认为其为公司提供了很大空间 特别是考虑到业务的稳定性 这使公司对当前股息水平感到安心 如果这意味着杠杆率略有上升（鉴于起点）公司也能接受 [71] - 公司明确表示 要增加当前股息 需要看到自由现金流的实质性改善 [71] 问题: 关于国际客人在季票销售中的趋势 - 没有足够重大的趋势影响整体结果 也没有看到未来国际游客量发生特定转变的具体证据 [72] - 过去五到八年国际游客量因多种原因下降（如美元汇率、过去的言论、签证担忧等）但目前看来 进入下个季节这不是一个主要问题 [73] 问题: 关于消费者基础中哪些部分表现较弱或较强 以及地区性度假村与目的地度假村的趋势 - 业绩在许多不同客户群体、地域、季票类型（新购/续订）中相当一致 主要特点是持有一年或更短的季票持有者的续订率较低 [77] - 这种广泛性表明可能是整体市场因前几年快速增长而趋于成熟 或者是公司的营销方法（尽管内容因客户群体而异 但方法一致且广泛）存在问题 这正是一个未来需要抓住的机会 [78] - 在续订方面 没有看到净迁移行为发生变化 升级和降级的数量与过去几年基本相同 续订客户群中没有出现因价格原因退缩或降级的动态 [80] 问题: 关于达到2026财年指引范围上限需要什么条件 - 指引范围的最大驱动因素始终是游客量 因为它影响所有业务（尤其是辅助业务）且利润率很高 [81] - 有机会在季票或缆车票游客量方面超出预期 公司根据许多假设制定指引 每个假设都存在上下波动的可能 有时事情见效比预期早 有时则不如预期 因此提供一个范围来表示最可能的结果区间 [82] 问题: 关于季票产品组合中最大的不足或需要解决的领域 - 公司不觉得缺少特定产品 但不确定在拥有众多产品的情况下 当前的产品定价（无论是相互之间还是针对每个细分需求）是否最优 [86] - 有机会审视季票提供的福利（多年来变化不大）以及分配对象、原因和地点等 这类似于公司的资源效率转型计划 即在经过一段时期的快速收购后 回头优化运营 [87] - 已识别的一个领域是Buddy tickets和Epic Friend Tickets等福利票 认为其不够简单、清晰 未能达到预期效果 因此在本赛季进行了调整 [88] 问题: 关于增加季票额外会员福利或 perks 以增加全年效用的想法 - 公司绝对需要审视这一点 但希望确保所做的不是表面文章 而是能真正产生影响的举措 如果是第三方福利 则需要真正支持的合作关系 [89] - 主要福利显然是滑雪 除此之外（如Epic Mountain Awards提供的辅助业务20%折扣） 需要是能带来差异化的东西 公司认为现在是开始探索的好时机 [90] 问题: 关于指引中隐含的"正常天气"的具体定义 - 去年被认为是一个相当正常的年份 大多数地区能够按典型时间表开放地形 季度末（第三财季）条件有所减弱 但没有出现像前两年那样异常的中断 不算是高于平均积雪或降雪的年份 [93] 问题: 关于优化缆车票策略是否会蚕食提前承诺（季票销售）的风险 - 公司承认这是一个风险并高度关注 但认为窗口价/提前购买缆车票价与提前购买季票价格之间的差距近年来已显著扩大（尤其是在四年前季票降价后） [94] - 目前认为有足够的空间在缆车票定价上更具进取心和创造性 而不会必然牺牲季票业务 [94] 问题: 关于吸引更广泛人群（增加客流量）的战略是针对特定年龄段/人群 以及如何确信价格和体验投资能吸引他们 - 公司需要确保在明年计划滑雪的人群中获得应有的份额 这反映了度假村质量、互动质量以及拥有优化的价格体系 [97] - 滑雪行业每年都有大量人进出 也有大量人回归或间歇参与 即使在美国会滑雪的人群中 也有很大机会提升滑雪频率 这不仅仅是价格问题 还需要正确的信息、情感联系（与朋友、家人、孩子）和整体价值组合 [97][98] - 前几年创纪录的滑雪人次表明有足够的人群基础 公司的重点是让人们出来 到度假村 并增加滑雪天数 [100] 问题: 关于资本支出是否需要步进式增加以吸引人们回来并增加新设施 - 公司会持续升级缆车（已宣布明年新缆车）但这不是唯一重要的事情 [101] - 技术投资可以极大改善客户体验（如租赁雪具、联系滑雪教练、获取食物、规划度假等）这些影响所有度假村的所有客人 而不仅限于特定缆车的使用者 且资本密集度可能不如大规模更换缆车高 [102][103] - 目前没有改变长期资本指引的计划 但如果发现有意义的机会 会回来与大家分享 [104]

公司概况与行业地位 - 公司是领先的山地度假村和城市滑雪区运营商，以其受欢迎的季卡产品（如提供多个滑雪目的地通行的Epic Pass）而闻名[1] - 公司在行业中与Alterra Mountain Company和Boyne Resorts等滑雪度假村运营商存在竞争关系[1] 即将发布的财报信息 - 公司计划于2025年9月29日发布2025财年第四季度财报[1] - 华尔街预计公司该季度每股亏损为4.78美元，较去年同期报告的调整后每股亏损4.67美元恶化2.4%[2] - 尽管预计出现亏损，但季度收入预计同比增长1.7%，达到约2.7亿美元，增长主要由季卡和Epic日通卡销售增加驱动[2] 历史业绩与预期修正 - 在过去的四个季度中，公司有三次盈利超出市场预期，平均超出幅度为2.7%[3] - 在上一季度，公司的调整后盈利比Zacks一致预期高出5.4%[2] - 过去一个月内，市场对第四季度每股亏损的Zacks一致预期从4.80美元小幅收窄至4.78美元，表明分析师基本维持了最初的预测[3] 关键财务指标 - 公司的市销率为1.87，表明市场对其估值接近其销售额的1.87倍[4] - 企业价值与销售额的比率约为2.71，反映了公司总估值相对于销售额的水平[4] - 公司的债务权益比约为3.30，表明其债务水平相对于权益较高[4] - 公司的流动比率约为0.61，暗示其用短期资产覆盖短期负债可能存在潜在挑战[4]