报告投资评级 - 报告未明确给出投资评级 但摘要部分指出中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致 并引用了中信里昂研究于2026年2月4日发布的报告[4] 报告核心观点 - 新加坡电信以66亿新加坡元收购STT GDC 82%的股权 标志着其向全球高增长数字基础设施领域决定性转型[4] - 收购估值倍数较可比公司合理 但公司承担的资本支出可能超预期[4] - 新加坡电信有能力完成收购并兑现S28资本回报计划 未来更积极的资本循环举措并不令人意外[4] 交易与战略分析 - 新加坡电信与KKR合作 首期现金出资7.4亿新加坡元获得25%股权 并通过利率约4%的50亿新加坡元贷款额度以最小化资产负债表影响[7] - 该交易是“超越ST28”的战略布局 旨在调整业务结构 使GDC和NCS等增长引擎最终贡献集团EBITDA的三分之一至三分之二[7] - 公司保留对“投机性资本支出”的否决权 确保对土地收购的控制[7] - 通过与KKR在Nexera平台上两年的成功“试运行” 对GDC合资项目充满信心[7] - GDC和Nexera初期将保持运营独立 但新加坡电信将逐步整合自主AI编排软件至两大平台[7] 增长催化因素 - 新加坡过度竞争的移动市场整合可能推动资费复苏[6] - 新数据中心开发管道推动增长叙事[6] - 鉴于资产货币化提供操作空间 可能派发超出当前高派息率的特别股息[6] - 资本回报率有望回升至公司设定的未来几年低双位数目标水平[6] 公司运营与财务概况 - 新加坡电信是新加坡主导电信服务提供商 海外业务贡献约70%以上的净利润[9] - 按产品分类收入构成：Optus占49.7% 新加坡电信占27.1% NCS占19.8% 数字基建公司占2.9%[10] - 按地区分类收入构成：亚洲占98.0% 美洲占1.1% 欧洲占0.7% 中东及非洲占0.2%[10] - 截至2026年2月3日 股价为4.86新加坡元 12个月最高/最低价为4.88新加坡元/3.21新加坡元[10] - 主要股东为淡马锡 持股51.88%[10] - 公司市值为578.70亿美元 3个月日均成交额为74.56百万美元 市场共识目标价为5.24新加坡元[11] 管理层反馈与未来路径 - STT GDC的盈利路径预计在财务交割后将披露更多细节 管理层承认当前短期亏损是由“增长投资阶段”造成的[7] - 管理层明确表露未来通过公开市场实现价值释放的意向 并承认媒体关于印度业务可能IPO的猜测[7]