市场整体表现 - A股市场延续上涨势头 上证指数报3963.68点涨0.10% 自12月17日以来已连续8个交易日上涨 追平年内连涨纪录 深证成指报13603.89点涨0.54% 创业板指报3243.88点涨0.14% [2] - 沪深两市成交额重返2万亿元 为21602亿元 较前一日放量2357亿元 [2] - 有色金属 石油石化等资源类板块走强 新能源主线也表现强势 带动三大股指集体飘红 [2] 商业航天行业 - 商业航天概念成为盘面最强主线 相关个股再掀涨停潮 [3] - 领涨龙头神剑股份走出“一字涨停” 近期股价收获7连板 中国卫星收获3连板 最新公司市值逼近千亿 泰尔股份 中超控股 通宇通讯 航天发展等均录得涨停 [3] - 消息面上 12月26日我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭 成功将卫星互联网低轨17组卫星发射升空 [3] - 截至12月26日 全球范围内今年火箭发射次数已达337次 超过2024年的263次 再创历史新高 [3] - 开源证券研报表示 太空算力为中国商业航天打通经济闭环提供了新路径 随着发射成本下降与在轨算力提升 未来太空算力或将形成“多发多省”格局 “天数天算”有望率先实现落地 “地数天算”有望实现终局商业闭环 [3] 锂电池与新能源行业 - 新能源主线走强 锂电池板块涨势突出 海南矿业 永兴材料 天际股份等收获涨停 天赐材料 西藏珠峰 西部矿业等涨超6% [4] - 广期所碳酸锂期货主力合约突破13万元关口 盘中最高触及131000元/吨 涨幅超8% 创2023年11月以来新高 [4] - 东莞证券研报表示 目前新能源汽车市场处于年末冲量和购置税减免政策窗口期 11月销量持续创新高 同时储能需求保持旺盛 锂电池整体需求维持较高景气度 [5] - 锂电产业链12月预排产环比继续微增 行业景气度持续 产业链整体价格稳中有升 [5] - 2026年一季度是新能源汽车销量的传统淡季 叠加购置税政策变动影响 短期排产可能转淡 但储能需求旺盛或带来淡季不淡 [5] - 广期所近期针对碳酸锂期货出台了多项风控措施 包括调整交易限额和最小开仓下单数量 [5] - 华泰期货研报提示 当前碳酸锂期货价格主要受供给端消息支配 有过度炒作现象 行业库存去化速度继续放缓 市场出现期现背离现象 [5] 外资机构观点 - 瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）认为 经历了表现亮眼的一年后 中国股票市场的涨势有望在2026年延续 随着中国国内投资者入场 全球资本调整配置 中国股市仍有上行空间 [5] - 瑞银财富管理认为 AI等科技板块是中国股票市场长期盈利增长的关键动力 科技板块（约占MSCI中国指数一半权重）业绩表现愈发具备韧性 [6] - 科技产业研发投入持续增加 加快推进科技自立自强及创新 带动数字经济占中国GDP比重不断提升 中国AI变现步伐领先其他市场 [6] - 瑞银财富管理继续看好中国市场 重点关注云计算 电子商务 AI 数字基础设施以及精选的电信 金融和公用事业公司 [6] - 高盛研究部预测中国股票市场到2027年末有望实现约38%的涨幅 主要驱动力为企业盈利增长 [6] - 高盛预计 中国企业盈利2026年及2027年将分别增长14%和12% 此外 约10%的估值修复潜力也将为市场上行提供支撑 [6]

中国股市与资产展望 - 瑞银财富管理认为中国股市在2026年仍有上行空间，AI和科技是长期盈利增长的关键动力，恒生科技指数2026年每股收益增长预计达37%，约7万亿元人民币的居民超额储蓄有望流入股市 [1] - 中金公司坚定看好中国资产重估，维持超配中国股票，认为中国股票受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，且当前估值合理 [5][6] - 中信证券预计2026年万得全A全年涨幅5%-10%，港股预计迎来业绩触底反弹与第二轮估值修复的戴维斯双击行情 [6] - 华泰证券指出人民币升值有利于推升外资对人民币资产的关注度和风险偏好，与资金流入形成“正循环”，有利于放松金融条件 [7] 科技与先进制造 - 瑞银财富管理指出先进制造业和科技自立自强成为新的增长引擎，科技板块约占MSCI中国指数一半权重，对美国经济周期和外部冲击愈发具韧性 [1] - 中信建投认为可控核聚变行业投资逻辑正从主题叙事转变为产业趋势投资，人工智能和大数据产业带来的远期供电缺口及高温超导与AI技术的应用，催生了实验堆和示范堆建设的庞大资本开支 [7] - 中信建投指出存储涨价压力已实质性向终端传导，消费电子销量阶段性承压，行业资源与定价能力或进一步向头部品牌集中 [8][9] 贵金属市场行情 - OANDA高级市场分析师表示，年末流动性稀薄、对美联储长期降息的预期、美元走弱及地缘政治风险激增共同作用，将贵金属推至新高，现货黄金曾触及每盎司4530.6美元纪录高点，现货白银触及75.14美元历史新高 [3] - OANDA预计明年上半年黄金可能向每盎司5000美元水平迈进，白银有潜力达到每盎司90美元左右，年内迄今铂金上涨约165%，钯金上涨逾90% [3] - 中金公司建议淡化黄金价格点位预测，更关注资产趋势改变时点，预期2026年初美国通胀上行及增长边际改善可能对黄金形成阶段性压制，但2026年下半年美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供支持 [4] - 中信证券在2026年大类资产展望中推荐商品>股票>债券，黄金在流动性宽松与地缘风险支撑下延续强势但涨幅趋缓，有望冲击5000美元/盎司 [6] 货币政策与流动性 - 中信证券首席经济学家认为，未来中国人民银行可进一步加大对权益市场流动性的关注，通过新工具稳定市场运行，同时应利用降准、降息等总量型工具保持宏观流动性平稳 [6] - 中信证券指出中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会删去资金防空转与引导金融机构加大货币信贷投放力度表述，央行对数量目标淡化趋势延续 [7] 日本与韩国市场动态 - 巴克莱FICC Research预计日本央行可能在2026年7月和12月加息，这种前景基于日本的“春季薪资谈判周期” [1] - 巴克莱FICC Research指出韩元在韩国当局口头干预和措施支持下走强，韩国公布的改善外汇供求方案可能导致高达230亿美元的美元抛售 [2] 其他大类资产与行业观点 - 中信证券预计2026年10年期中债收益率全年运行区间为1.5%-1.8%，10年期美债收益率或维持3.9%-4.3%的区间波动，布伦特原油全年或在58-70美元/桶区间震荡，铜均价有望上涨至12000美元/吨，美元兑人民币汇率中枢有望逐步向6.8靠拢 [6] - 银河证券指出头部酒企2026年战略为逆周期调节与长期变革并行，行业将处于筑底过程，终端需求下滑幅度收窄，供给端继续出清 [9]

财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：钟离 智通财经获悉，瑞银财富管理投资总监办公室预期，中国市场的涨势有望在2026年延续，先进制造业和 科技自立自强成为新的增长引擎。 瑞银认为，随着国内投资者入场、全球资本调整配置，中国股市仍有上行空间。目前AI和科技是长期 盈利增长的关键动力，约占MSCI中国指数一半权重的科技板块，对美国经济周期和外部冲击也愈发具 韧性。中国AI变现步伐领先其他市场，预计恒生科技指数2026年每股收益增长将达到37%。 瑞银称，在低利率和替代投资选项有限的背景下，约7万亿元人民币的居民超额储蓄有望流入股市。该 行继续看好中国市场，重点关注云计算、电子商务、AI、数字基础设施以及精选的电讯、金融和公用 事业公司。倘若关税或地缘政治等因素引发中国市场短期波动加剧，将带来不错的建仓机会。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年全球宏观环境在“美联储货币政策摇摆”与“中国需求托底”间寻找新平衡，铜市场核心矛盾集中于宏观情绪摇摆与供给偏紧博弈，全球显性库存处于低位且矿紧格局难改善，对铜价有兜底作用，需求侧虽有传统领域拖累，但新能源转型构筑长期需求基础，预计全年铜价延续高位运行，中枢维持较高水平，价格上行高度和流畅度取决于全球主要矿山复产进度、国内需求刺激政策力度及美联储货币政策演绎[70][71] 根据相关目录分别进行总结 2025 年铜期货行情回顾 2025 年铜市呈历史级别行情，全球铜价宽幅区间震荡，分四个阶段：1 - 3 月政策预期升温价格温和上行；4 - 6 月关税冲击与供需紧张博弈价格深 V 反弹；7 - 9 月高位区间震荡，政策与事件交织；10 - 12 月宏观压制缓和与供应焦虑加剧，价格强势突破，年末沪铜主力合约突破 9.4 万元/吨，伦铜触及 1.16 万美元/吨创历史新高[5][6][7][8][9][10] 宏观分析 - **国外宏观**：2025 年美元指数高位回落，美联储年内降息三次，年末联邦基金利率落于 3.5 - 3.75%区间，12 月降息被市场解读为“鹰派落地”，2026 年预计仅有 1 - 2 次缓慢且反复降息；美国关税政策影响分三个阶段，未来半年内为规避潜在政策风险的结构性备库行为或延续，COMEX 铜库存“虹吸效应”或持续[12][13][16] - **国内宏观**：2025 年前三季度国内经济运行总体平稳、稳中有进，GDP 累计同比增长 5.2%，经济结构持续优化；“十五五”规划以高质量发展为主题，2026 年预计政策以扩张型财政政策与适度宽松货币政策协同发力，为铜价提供稳固需求侧预期支撑与结构性上行驱动[19][20] 供给端分析 - **铜矿供应**：2025 年全球铜矿供应步入低增长阶段，全年实际增速或仅为 1%，2026 年预计“增量不足、扰动常在”的紧平衡格局贯穿全年，全球铜矿名义新增产量预计仅 53.3 万吨[24][28] - **冶炼端**：2025 年全球铜冶炼行业在“矿石紧缺”与“产能扩张”矛盾中运行，进口铜精矿现货加工费全年深陷负值区间，行业步入“负利润”生产常态，2026 年长协加工费或进一步下探，国内冶炼企业被动减产可能性显著上升[32][33][35] - **精炼铜**：2025 年全球精铜产量维持增长，预计 2026 年全球冶炼产能增长显著放缓，精炼铜产量或将降至 1300 万吨之下，同比增速转为 - 2.5%左右[37][47] - **进出口**：2025 年 10 月中国未锻轧精炼铜阴极及阴极型材进口环比和同比均减少，出口环比和同比均大幅增加，1 - 10 月累计进口同比减少 6.20%，累计出口同比增加 29.90%[48] 需求端分析 - **传统消费领域**：2025 年 1 - 10 月中国电网投资累计完成总额仅为 4824 亿元，完成全年目标总额的 60.3%，2026 年预计增速维持在 3 - 3.5%；2026 年家电领域用铜增速将从 2025 年高位显著回落至低位区间；2025 年 1 - 10 月我国房地产开发投资、销售面积、新开工面积、竣工面积同比均下降，2026 年建筑领域用铜预计仍面临负增长[54][57][59] - **新兴领域**：2026 年风光发电领域用铜总量或下降；2025 年 1 - 11 月新能源汽车产销同比分别增长 31.4%和 31.2%，渗透率达 53.2%，2026 年销量有望对铜增速大幅提升；AI 算力基础设施正崛起为铜需求新增长极，预计 2026 年对铜实际消费拉动将从预期转化为实物量[60][61][63][64] - **库存端**：2025 年 2 月后三大交易所铜库存走势分化，LME 铜库存创历史新低，截至 12 月 16 日，COMEX 铜库存为 45.46 万吨，LME 铜库存为 16.66 万吨，上期所铜库存为 8.94 万吨，2026 年全球铜库存预计转向区域性紧平衡常态化[65] 总结与展望 - **宏观**：2026 年全球宏观环境在“美联储货币政策摇摆”与“中国需求托底”间寻找新平衡，美联储预计仅有 1 - 2 次缓慢降息，国内“十五五”规划开局为铜价提供上行动能，美国“232 调查”仍影响贸易流向与市场情绪[70] - **供给**：全球铜矿供应步入低增长时代，矿端难宽松，加工费负值格局难扭转，国内精炼铜产量增速放缓或转负，海外复产与新投产能进度迟缓，全球精炼铜供应增速大幅回落[70] - **需求**：传统领域拖累，新兴领域提供主要增量，新能源汽车渗透率提升，AI 算力基础设施贡献实物消费量，2026 年铜价延续高位运行，中枢维持较高水平[71]

核心观点 - 国务院国资委主任张玉卓调研中国铁塔 强调公司需加大空天地一体网络协同布局 推动形成更符合人工智能发展需要的数字基础设施体系 并强化科技创新与改革 [1] 战略方向与业务布局 - 公司需加大空天地一体网络协同布局力度 筑牢信息通信网络底座 [1] - 公司需推动形成更加符合人工智能发展需要的数字基础设施体系 [1] - 公司需在集约化、规模化、专业化运营上下更大功夫 全方位提高服务保障能力 [1] - 公司需构建具有差异化竞争优势的业务体系 加快培育新兴支柱产业 [1] - 公司需依托核心主业 沿着产业链上下游着力开辟增长的“第二曲线” [1] 公司治理与运营 - 公司需强化科技创新、产业创新 编制好企业“十五五”规划 [1] - 公司需强化改革先导、精益管理 确保国有企业改革深化提升行动圆满收官 [1] - 公司需推动公司治理和市场化经营机制更加灵活高效 进一步提高资源配置利用效率 [1] - 公司需全面压实安全生产责任 着力打造面向市场竞争的、以质量效益为导向的现代企业 [1]

公司战略与定位 - 公司坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持共享创造价值，不断深化改革创新，持续强化提质增效，积极探索共享竞合的铁塔模式 [2] - 公司通过“5G+AI+大数据”推进通信塔向数字塔升级，赋能千行百业、服务国计民生，企业价值不断提升，高质量发展迈出了坚实步伐 [2] - 公司需聚焦主责主业，不断增强核心功能、提升核心竞争力，加快建设世界一流企业，为网络强国、数字中国建设提供有力支撑 [1] - 公司需强化战略使命、战略价值，加大空天地一体网络协同布局力度，筑牢信息通信网络底座 [3] - 公司需编制好“十五五”规划，构建具有差异化竞争优势的业务体系，加快培育新兴支柱产业，依托核心主业，沿着产业链上下游，着力开辟增长的“第二曲线” [3] 业务发展与运营 - 公司需促进通信基础设施资源共享、集约建设、优化布局 [1] - 公司需在集约化、规模化、专业化运营上下更大功夫，全方位提高服务保障能力 [3] - 公司需推动形成更加符合人工智能发展需要的数字基础设施体系 [3] - 国务院国资委将进一步支持公司持续深入做强做精主业，提升“五个价值” [2] - 公司需坚持投资规模、功能建设、支撑能力适度超前，助力构建高速、移动、安全、泛在的新一代信息基础设施，巩固提升我国信息通信产业领先地位和竞争优势 [2] 公司治理与改革 - 公司需强化改革先导、精益管理，确保国有企业改革深化提升行动圆满收官 [3] - 公司需推动公司治理和市场化经营机制更加灵活高效，进一步提高资源配置利用效率 [3] - 公司需全面压实安全生产责任，着力打造面向市场竞争的、以质量效益为导向的现代企业 [3] - 公司需强化党的领导、党的建设，推动党建工作与生产经营深度融合，突出抓好党风廉政建设和反腐败工作，以高质量党建引领保障企业高质量发展 [3]

公司动态 - 摩洛哥电信运营商inwi正式接入地中海Medusa海底光缆系统 [1] - inwi将在Medusa系统中部署并运营专用光纤通路 将摩洛哥纳多尔与法国马赛等欧洲关键节点直连 [1] - 此举旨在应对不断增长的固定通信和互联网流量需求 为个人和企业用户提供更加多元、安全和高效的国际网络通道 [1] - 公司表示此举增强了企业自身的国际通信能力 并契合摩洛哥国家数字化转型和网络主权战略 [1] 行业与基础设施 - Medusa是目前地中海地区规模最大的海底光纤通信系统之一 贯通大西洋、地中海和红海 [1] - 该系统连接葡萄牙、西班牙、法国、意大利、希腊、塞浦路斯等欧洲国家 以及摩洛哥、阿尔及利亚、突尼斯、利比亚和埃及等北非国家 [1] - Medusa是区域数据通信的重要战略基础设施 [1] 战略意义与影响 - 通过持续布局关键数字基础设施 摩洛哥有望进一步巩固其作为连接非洲与欧洲的重要数字枢纽地位 [1] - 此举为摩洛哥吸引科技投资、发展数字经济以及提升云服务和跨区域数据交换能力奠定基础 [1]

行业趋势：生成式AI已成为主流数字基础设施 - 生成式AI已完成从技术突破到数字基础设施的华丽转身，不再是猎奇对象，而是重塑人们在线搜索、学习和创造方式的日常工具 [2][3] - 全球生成式AI平台月访问量已超过70亿次，同比暴涨76%，移动端App下载量达19亿次，一年内增长超过3倍 [5] - 用户画像与整个互联网用户群重叠，18-34岁最活跃用户占比下降约15%，表明年长用户正快速涌入，使用场景从校园扩展至职场 [5][22] 市场格局：一超多强与生态分化 - 市场呈现高度集中态势，ChatGPT占据全球访问量近八成，是赛道的绝对中心 [14] - 竞争格局走向“一超多强”，Gemini、Claude、Perplexity等竞争对手在细分赛道发力，整个应用生态呈现“双轨分化” [14][17][18] - 尽管用户总量有限，但如Claude和Grok等“小玩家”日活跃用户占比较高，分别达14%和16%，显示其在利基市场有较强用户粘性，市场正稳步走向多元化与碎片化 [21] 用户行为：双入口格局与意图分流 - 用户行为形成“双入口”互补格局，95%的ChatGPT用户同时使用谷歌搜索，在ChatGPT的4.62亿用户中约有4.41亿人是谷歌用户 [6][31] - 用户意图在搜索、社交和AI三大领域分流，传统搜索用于查找网站、商品、新闻及交易（谷歌交易型意图占比8.7%），而ChatGPT更多用于解释、总结、写作等任务（仅约五分之一提示词为单纯获取信息） [13][36][37][39] - 互动模式从简短关键词转向长对话，谷歌搜索平均查询长度为3-4个词，而ChatGPT的平均提示词长度接近60个词 [40][44] 平台演变：从独立工具到嵌入式体验 - 生成式AI正从独立网站或App演变为数字体验中无处不在的“嵌入层”，通过应用内集成成为“操作中枢” [25][30] - 移动端宣告应用进入新阶段，相关App下载量一年内飙升319%，使用时长增长七倍，互动更持久、体验更个性、平台粘性更强 [6][8] - 平台通过生态集成扩展功能，如ChatGPT对接PayPal和Spotify，使用户能在App内完成支付或生成播放列表，AI浏览器如Perplexity Comet和ChatGPT Atlas正在重塑互联网接入方式 [25][26] 流量变革：AI模式重塑信息获取路径 - 谷歌搜索推出的“AI模式”加速模糊传统搜索与对话式AI的边界，已扩展至全球100多个国家，并成为首个访问量突破1亿的生成式AI搜索功能 [30][43] - AI模式改变了流量分配逻辑，其平均对外引流率仅2%，远低于传统谷歌搜索的17–19%，旨在将更多互动保留在AI体验内部 [51][54] - 来自AI的推荐流量更精准，转化率比谷歌高2个百分点，当用户最终点击进入网站时通常目的明确，转化率更高 [6][54] 商业影响：可见性成为新时代KPI - 互联网商业逻辑正在重写，从“被搜索检索”变成“被AI谈论”，品牌争夺的重点从“被搜索到”转向成为AI回答问题时会主动“谈到”的名字 [6][58] - 在新的AI环境中，最重要的指标是“可见性”，即当用户向AI提问时品牌是否被提及，这要求内容信息可信、结构清晰、有足够深度 [48] - 来自AI搜索的流量成为“稀缺资源”，其增长已进入“平台期”，但流量质量更高，用户停留更久、互动更深 [47][55][58] 未来展望：AI成为互联网新中转站 - 生成式AI不再是最终目的地，而是互联网新的中转站，随着创作、搜索和消费界限模糊，数字世界正围绕意图、互动和智能被重新改写 [62] - 类似用户跳过PC直接进入移动互联网，下一个10亿用户可能跳过“搜索框”，直接从AI智能体开始上网 [62] - 未来的竞争核心在于谁能为用户提供AI能力，以及谁在背后管理模型、数据和生态，平台与应用的边界将进一步被打散 [62]

行业活动概览 - 数字基础设施科技展（DITExpo）于12月10日至11日在北京首钢国际会展中心举行 [1][5][7][10] - 展会主题为“重塑算力 破界而生” [1][5][7][10] - 展会与第二十届中国IDC产业年度大典同期举办 [1][5][7][10] 展会内容与目的 - 展会展示了前沿创新成果与高科技产品 [1][5][7][10] - 活动为国内数字基础设施领域人士搭建了交流与合作平台 [1][5][7][10] - 展会期间设有专题论坛，嘉宾进行对话并作主题报告 [9][11] 现场情况 - 展会期间有工作人员在展台摆设展品并介绍控制系统 [3][4]

行业活动与平台 - 数字基础设施科技展于12月10日至11日在北京首钢国际会展中心举行 [1] - 展会主题为“重塑算力 破界而生” [1] - 展会与中国IDC产业年度大典同期举办 [1] 展会内容与目的 - 展会展示前沿创新成果与高科技产品 [1] - 展会旨在为国内数字基础设施领域人士搭建交流与合作平台 [1]