国内商品期货市场表现 - 国内商品期货收盘普遍下跌 焦煤期货主力合约跌停 [1] - 玻璃期货跌幅超过8% 多晶硅期货跌幅超过7% [1] - 硅铁和纯碱期货跌幅超过6% 锰硅和焦炭期货跌幅超过4% [1] - 热卷和PVC期货跌幅超过3% NR和烧碱期货跌幅超过2% [1] - 沪锌和鸡蛋期货跌幅超过1% 棕榈油和塑料期货小幅下跌 [1] - 沥青和原油期货少数品种收涨 [1]

供需格局 - 国内外天然橡胶供应持续增加：1-4月中国产量累计同比+26.15% 泰国+4.39% 越南+2.10% 海外产区逐渐进入旺产季 原料上量预期偏强 [4][10] - 进口放量显著：1-4月中国进口量累计同比+24.50% 老挝、缅甸、柬埔寨零关税政策推动标胶、烟片胶进口大增 [10] - 需求端疲软：5月22日半钢胎开工率73.74%(同比-6.35%) 全钢胎开工率62.09%(同比-4.11%) 轮胎企业成品库存高企 去库不畅 [15][23] - 出口承压：4月全钢胎出口环比-5.43%(同比+10.11%) 半钢胎出口环比-10.39%(同比-0.94%) 美国对东南亚关税政策压制贸易 [23] 价格走势 - 年初至5月28日价格大幅下跌：RU期货跌幅21.59% NR跌幅16.62% [2] - RU-NR价差收窄：NR近月合约坚挺 远月预期偏弱 BACK结构加深 月差走阔 [2] - 原料价格短期支撑：国内降雨干扰导致原料上量推迟 加工厂抢收推升价格 但旺产季来临后支撑或转弱 [4] 后市关注点 - 供应端变量：国内外产区天气扰动持续性 6月后海外旺产季上量节奏 [4][5] - 需求端变量：政策刺激对内需增速影响 替换胎季节性需求改善空间 [5][15] - 宏观风险：NR仓单异动加剧短期波动 美国关税政策反复可能放大市场震荡 [2][25] 操作策略 - 短期建议谨慎观望 5月28日大跌后或企稳整理 [1][25] - 中长期逢高试空 供需宽松格局下胶价或延续震荡走弱 [1][25]

青岛地区进口天胶市场价格走势 - 截至5月23日青岛地区STR20现货报盘在1770-1785美元/吨，较4月底上涨3.51% [1] - 泰混人民币现货价格在14400元/吨左右，较4月底价格上涨1.55% [1] - 5月中上旬价格震荡上涨，受海外原料价格上涨、橡胶期货反弹及美元兑人民币汇率走弱等因素推动 [1] - 中旬受中美经贸谈判进展等宏观利好提振，橡胶期货上涨，深色胶交易活跃 [1] - 下旬行情窄幅震荡偏下调整，轮胎工厂维持刚需采购，市场交易以贸易商轮仓为主 [1] 青岛地区天然橡胶库存情况 - 截至5月中旬青岛一般贸易仓库天然橡胶库存同比增加16.78% [2] - 保税区内天然橡胶库存同比增加29.07% [2] - 上旬深色胶库存增加，中旬区外一般贸易仓库库存下降，区内库存延续增加趋势 [2] 6月天然橡胶市场展望 - 上游产出环比提量，原料价格预计松动 [2] - 国内仍处进口淡季，现货库存或持续下降 [2] - 需求进入传统淡季，终端需求放缓，企业订单转弱 [5] - 端午假期及北方麦收可能影响轮胎工厂开工率 [5] - 宏观市场存在不确定性，业者维持谨慎预期 [5]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性 [3] - 对BR评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 5月国内天然橡胶进口量环比或持稳，供应补充主要来自国内，云南及海南开割，原料价格利于产出，产量回升预期强；下游需求难有亮点，但轮胎厂生产利润回升、中美关税缓和使前期需求悲观预期改善，供需矛盾不突出，预计胶价区间震荡为主 [3] - 国内丁二烯检修装置占比约8%，大部分5月底到6月上旬重启，短期供应偏紧，外盘价格上涨使顺丁橡胶成本支撑增强；丁二烯上下游均有支撑价格保持强势，顺丁橡胶生产利润恶化、低估值抑制供应；周边价差看天然橡胶价格高于合成橡胶，下游轮胎替换需求有支撑，顺丁橡胶基本面矛盾不大，总体跟随丁二烯价格波动，短期在下游需求预期改善及上游原料价格坚挺支撑下或延续偏强运行 [4][5] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - RU主力合约15235元/吨，较前一日变动+240元/吨；NR主力合约13035元/吨，较前一日变动+180元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格15150元/吨，较前一日变动+250元/吨；青岛保税区泰混14920元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1820美元/吨，较前一日变动+20美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1760美元/吨，较前一日变动+20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12700元/吨，较前一日变动+400元/吨；浙江传化BR9000市场价12650元/吨，较前一日变动+550元/吨 [1] 市场资讯 - 多数轮胎企业开工稳定，产能利用率常规，个别企业不及前期，月内企业有让利政策但出货慢、销量无明显提升，灵活控产或成常态 [1] - 受上游装置异动影响，大连恒力14万吨/年丁二烯装置于5月14日停车检修，持续约30天 [1] 相关产品情况市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 05 - 14，RU基差 - 85元/吨（+10），RU主力与混合胶价差315元/吨（+90），烟片胶进口利润 - 6222元/吨（+225.71），NR基差61.00元/吨（ - 42.00）；全乳胶15150元/吨（+250），混合胶14920元/吨（+150），3L现货16200元/吨（+150）；STR20报价1820美元/吨（+20），全乳胶与3L价差 - 1050元/吨（+100）；混合胶与丁苯价差2020元/吨（ - 250） [2] - 原料：泰国烟片72.09泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水61.25泰铢/公斤（+1.00），泰国杯胶54.05泰铢/公斤（+0.60），泰国胶水 - 杯胶7.20泰铢/公斤（+0.40） [2] - 开工率：全钢胎开工率为59.88%（+18.19%），半钢胎开工率为71.21%（+24.50%） [2] - 库存：天然橡胶社会库存为1355527吨（+613.00），青岛港天然橡胶库存为618693吨（+4506），RU期货库存为200500吨（ - 270），NR期货库存为74692吨（+3527） [2] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 05 - 14，BR基差220元/吨（+425），丁二烯中石化出厂价11100元/吨（+800），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12700元/吨（+400），浙江传化BR9000报价12650元/吨（+550），山东民营顺丁橡胶12500元/吨（+500），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 238元/吨（+450） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为74.74%（+2.86%） [3] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为5470吨（ - 430），顺丁橡胶企业库存为26650吨（ - 1000） [3]