Nebius集团核心增长战略与瓶颈 - 公司的增长轨迹日益取决于其在日益竞争激烈且电力受限的AI基础设施市场中扩展和货币化数据中心容量的能力 客户对AI算力的需求依然强劲 但可用的数据中心容量已成为增长的主要瓶颈 因此公司的扩张战略坚定地围绕加速数据中心建设并确保长期电力容量以支持持续的AI驱动增长 [1] 数据中心扩张与资本效率 - 公司正积极投资扩大其全球数据中心布局 并高度关注在部署前很久就确保电力容量 管理层强调已签约大量电力容量 为未来扩张提供了可见性并降低了执行风险 这些已签约的电力储备使公司能够在设施完工并配备GPU（尤其是下一代加速器可用时）后扩大收入 [2] - 即将上线的数据中心容量大部分实际上已预售 在设施投入运营前就已获得需求承诺 这种方法提高了资本效率 并降低了与大规模前期投资相关的风险 尽管支持新建设的资本支出急剧上升 但公司认为这些投资因强劲的客户需求以及与AI工作负载绑定的长期合同而具有合理性 有助于在日益拥挤的AI基础设施领域保护回报 [3] 具体扩张目标与进展 - 公司正快速扩展其基础设施 目标是在2026年前实现2.5吉瓦的签约电力容量 高于之前预测的1吉瓦 公司还计划到2026年底拥有大约800兆瓦至1吉瓦完全建成并连接的数据中心电力 [4] - 2025年第三季度 Nebius在以色列推出了配备B200 GPU的数据中心 在英国推出了配备B300 GPU的设施 其中大部分容量在开放前已预售 公司还强调了即将推出的GB300 对于2026年 Nebius计划扩大其在英国、以色列和新泽西的现有数据中心布局 同时在上半年在美国和欧洲各地启用新设施 公司还正在确保多个大型场地 每个都能支持数百兆瓦的电力 其中一些地点预计将在2026年底前投入运营 管理层仍然相信数据中心扩张将继续是未来几年增长的关键驱动力 Nebius的目标是到2026年实现70亿至90亿美元的年经常性收入 [5] 主要竞争对手动态：CoreWeave - CoreWeave继续积极扩展其数据中心布局以满足对AI算力激增的需求 其运营环境高度供应受限 客户需求远超可用容量 第三季度 公司将其活跃电力布局扩大至约590兆瓦 并将签约电力容量增加至约2.9吉瓦 [7] - CoreWeave已实现数据中心供应商的多元化 没有单一合作伙伴占其签约电力的20%以上 同时在美国各地新增设施并扩大在欧洲的业务 包括与英国政府合作开发的项目 第三季度 公司收入同比增长134% 数据中心电力容量大幅扩张 然而 供应限制和数据中心延迟正在制约容量 预计将影响第四季度业绩 对于2025年 收入预期为50.5亿至51.5亿美元 较之前估计的51.5亿至53.5亿美元有所下调 [8] 主要竞争对手动态：微软 - 微软计划在2025年将总AI容量增加80%以上 并在未来两年内将总数据中心布局大致翻倍 公司在威斯康星州推出了Fairwater 这将是全球最强大的AI数据中心 其规模将达2吉瓦并于明年上线 微软部署了全球首个大规模NVIDIA GB300集群 并正在构建一个覆盖AI生命周期所有阶段（从预训练到后训练、合成数据生成和推理）的可互换集群 [10] - 公司预计至少在2026财年末之前仍将面临容量限制 需求超过当前的基础设施建设速度 2025年12月 微软公布了230亿美元的新AI投资 其中175亿美元承诺投入印度（这是其在亚洲有史以来最大的投资） 另外54亿美元将在未来几年投入加拿大 [11] 股价表现与估值 - Nebius的股价在过去一年中上涨了213% 而互联网-软件和服务行业的增长为29.4% [12] - 从估值角度看 Nebius似乎被高估 其价值评分为F 在市净率方面 NBIS股票的市净率为5.04倍 高于互联网软件服务行业的3.92倍 [13] - 市场对NBIS 2025年收益的共识预期在过去60天内被下调 [14]

公司核心动态 - IREN有限公司将其GPU计算集群规模扩大一倍至23,000个单位，此次通过斥资约6.74亿美元收购12,400个GPU实现 [1] - 扩大后的GPU集群构成包括：NVIDIA H100和H200共1,900个、NVIDIA B200和B300共19,100个、NVIDIA GB300共1,200个、AMD MI350X共1,100个 [1] - 公司将AI云业务年化收入目标提升至超过5亿美元，新目标计划在2026年第一季度末达成 [2] 战略与规划 - 公司最初计划在年底前部署10,900个GPU，但因市场需求强劲而决定扩大规模并设定更高的收入目标 [2] - 未来计划支持高达60,000个GPU的部署，尤其将重点放在其不列颠哥伦比亚省的数据中心 [2] - 管理层预计GPU投资将增强长期收入能力并提升运营效率，特别看好Blackwell架构在AI性能和能效方面的优势 [3] - GPU的交付和部署将在乔治王子城园区以及不列颠哥伦比亚省的其他设施进行 [3] 公司业务概览 - IREN有限公司是一家可持续的比特币挖矿和人工智能基础设施公司，致力于开发并运营由可再生能源驱动的大型数据中心 [4] - 公司主要设施位于美国德克萨斯州和加拿大不列颠哥伦比亚省 [4] - 公司主要产品为开采的比特币以及高性能AI云服务 [4]

AI云业务扩张 - 公司通过斥资约6.74亿美元购买额外12400块GPU 将其AI云算力容量翻倍至23000块GPU[1] - 新增GPU包括1900块NVIDIA H100和H200、19100块NVIDIA B200和B300、1200块NVIDIA GB300以及1100块AMD MI350X[1] - 公司预计到2026财年第一季度 AI云业务的年度经常性收入将达到5亿美元[1] - 公司AI云业务迅速扩张 目前有超过10000块GPU已上线或将在未来几个月内投入使用[3] 技术部署与基础设施 - 公司在8月底宣布额外购买4200块Blackwell B200 GPU 将部署于Prince George园区[2] - Blackwell架构相比Hopper在AI计算性能和能效方面有显著提升 有助于降低成本和能耗[2] - 即将部署的GPU包括在Prince George园区的下一代液冷GB300 NVL72系统[3] - 公司正在不列颠哥伦比亚省（160兆瓦）从比特币挖矿向AI转型 包括在Prince George建设新的液冷数据中心以安装GB300 NVL72[4] 财务业绩与预期 - 公司有望实现12.5亿美元的年化收入 其中约10亿美元来自比特币挖矿 2亿至2.5亿美元来自AI云业务（截至2025年12月）[4] - 公司预计在未来几个月内将GPU数量从1900块扩大到10900块[4] - 公司计划在不列颠哥伦比亚省的站点安装超过60000块NVIDIA Blackwell GPU 并认识到Horizon 1项目有部署19000块GB300的潜力[4] 市场竞争格局 - 公司在比特币挖矿市场面临Strategy和CleanSpark等公司的激烈竞争[5] - Strategy的比特币收益率在2025年第二季度末达到19.7% 年初至今为25% 以美元计价的比特币收益在第二季度末为95亿美元 年初至今为132亿美元[6] - CleanSpark在2025财年第三季度生产了2012枚比特币 同比增长28% 每比特币平均收入为99000美元 同比增长50% 同期每比特币成本为44806美元 远低于约98500美元的平均现货价格[7] 股价表现与估值 - 公司股价年初至今上涨314.5% 表现远超Zacks金融板块14.9%的回报率和Zacks金融综合服务行业9.7%的回报率[8] - 公司股票交易存在溢价 其价格与现金流比为4.82倍 高于行业平均的3.81倍[12] - 公司2026财年的Zacks共识每股收益预期为1.08美元 过去七天内保持不变 而2025财年报告的每股收益为4美分[14]