For the latest updates on the energy infrastructure space as well as a look ahead, don't miss our next webcast "What's in the Pipeline for MLPs/Midstream in 2026?†on Wednesday, January 14, 2026 at 2:00 pm ET. Follow the link here to register. For more news, information, and analysis, visit the Energy Infrastructure Content Hub. The energy infrastructure company expects to generate nearly $8.7 billion in adjusted EBITDA for 2026, a 4% increase over its 2025 guidance. This projection underscores the durabilit ...

文章核心观点 - 尽管公用事业板块近期出现回调，但其在2025年大部分时间表现优于市场，且可能快速反弹，有三只股票值得投资者关注 [1] 布鲁克菲尔德基础设施 - 公司通过有限合伙制(BIP)和公司制(BIPC)两种实体运营，业务遍及北美、南美、欧洲、亚洲和澳大利亚 [3] - 约25%的经营资金(FFO)来自公用事业资产，包括3500公里天然气管道和3100公里输电线路 [4] - 其余FFO来自多元化的基础设施资产，包括通信塔、数据中心、铁路、半导体制造厂和收费公路 [5] - 公司拥有创纪录的资本项目储备，增长潜力可观，且分配收益稳定 [6] - 布鲁克菲尔德基础设施合伙公司(BIP)的分配收益率为4.9%，其FFO中仅有5%对油气市场状况敏感 [6] - 关键数据：市值61亿美元，毛利率62.66%，股息收益率3.71% [5] 安桥公司 - 公司运营29,104公里管道，运输北美约30%的原油产量，其112,879公里天然气管道运输美国20%的天然气用量 [7] - 公司不仅是管道运营商，还是北美按输送量计算最大的天然气公用事业公司，每日向超过700万客户输送约93亿立方英尺天然气 [8] - 公司拥有卓越的股息计划，远期股息收益率达5.9%，且已连续30年增加股息 [10] - 过去20年，公司经风险调整后的股东总回报优于整体公用事业板块、中游行业和标普500指数 [11] - 公司增长前景稳固，到2030年拥有约500亿美元的可见增长机会 [11] - 关键数据：市值1040亿美元，毛利率32.82%，股息收益率5.66% [9][10] Evergy公司 - 公司业务集中于美国堪萨斯州和密苏里州，为这两个州提供电力 [12] - 公司今年涨幅超过标普500指数和公用事业板块，但估值仍具吸引力，其远期市盈率为17.1倍，低于标普500公用事业板块的18.5倍和标普500指数的23.2倍 [13] - 公司提供3.8%的诱人股息收益率，并已连续22年增加股息，最近一次将股息支付提高了4% [15] - 公司拥有强劲的增长前景，堪萨斯州和密苏里州因税收优惠成为新建数据中心的热土，公司客户管道中包含大量大型客户，管理层预见2030年及以后存在增长机会 [16] - 关键数据：市值170亿美元，毛利率32.24%，股息收益率3.66% [14][15]

公司概况与市场表现 - ONEOK是美国最大的能源基础设施公司之一 在过去五年中通过一系列收购显著扩大并多元化其业务 [1] - 公司当前股价为76.34美元 市值达480亿美元 股息收益率为5.40% [4][5] - 过去五年 公司股价总回报率为88.5% 而包含股息再投资的总回报率高达148.4% 显著跑赢同期标普500指数85.9%的回报率 [3] 业务转型与收购活动 - 五年前 公司业务集中于天然气收集处理、天然气管道和天然气液体 如今已转型为多元化的中游平台 业务拓展至精炼产品、原油和出口终端 [5] - 转型始于2023年 公司以188亿美元收购Magellan Midstream Partners 此举大幅增加了其业务规模和多样性 [6] - 随后公司继续扩张 以59亿美元收购Medallion Midstream和EnLink公司43%的股权 并在今年以43亿美元收购了EnLink剩余股份 从而在高速增长的二叠纪盆地建立了完全一体化的中游平台 [6] - 公司还完成了数笔小型补强收购 包括以2.8亿美元从Easton Energy购买NGL管道 以及以9.4亿美元收购其合资伙伴在特拉华盆地一家收集处理公司49.9%的权益 [6] 财务增长与未来展望 - 一系列收购交易推动了公司过去几年盈利的显著增长 并为持续增长奠定了基础 [7] - 公司预计在未来几年将捕获数亿美元的额外合并协同效应 [7] - 公司已批准多个增长性资本项目 这些项目预计将在2028年年中之前投入使用 [7] - 公司处于有利地位 预计能将其本已具有吸引力的股息每年提高3%至4% 并可能继续产生强劲的总回报 [8]

公司业绩与财务表现 - 第三季度调整后EBITDA为2.88亿美元，较第二季度增加1100万美元 [3] - 管道板块业绩基本稳定，集气板块因海恩斯维尔地区产量增加而改善1000万美元 [3] - 公司将2025年增长资本支出展望下调至3.85亿至4.15亿美元之间 [3] - 预计年底杠杆率约为3.1倍 [3] - 管理层将可分配现金流指引上调至8亿至8.3亿美元，中点提高4500万美元，主要因维护支出、利息成本和现金税项降低 [4] 市场评级与目标价 - 摩根士丹利于11月12日将公司目标价从126美元上调至137美元，但维持“减持”评级 [2] - 目标价调整基于第三季度业绩更新后的预估，该季度业绩被描述为“基本符合预期的中游和可再生能源基础设施”表现 [2] 公司战略与股东回报 - 公司重申计划每年将股息提高5%至7% [4] - 第三季度股息支付维持在每股0.82美元 [4] 公司业务概览 - 公司业务包括广泛的天然气管道、储存基础设施、集气系统、压缩资产及相关地面设施，覆盖州际和州内市场 [5] 市场评价与关注 - 公司被列入14支最佳新兴股息股票购买名单 [1]

公司业务与规模 - 公司总部位于加拿大阿尔伯塔省卡尔加里，运营近58,000英里天然气管道 [1] - 公司管理7家发电设施，具备为超过400万户家庭供应电力的能力 [1] - 数据中心扩张已成为重要的增长驱动力 [1] 技术表现与评级 - 公司相对强度评级提升至71，显示技术表现正在改善 [1][3] - 公司相对强度评级进一步跃升至81 [3] - 公司相对强度评级达到80以上的基准 [3] - 公司清除了技术基准，相对强度评级达到80以上 [3] 投资亮点 - 公司为寻求能源板块稳定收入的投资者提供强劲选择 [1] - 管道运营商提供高股息收益率和股价稳定性的罕见组合 [3]

财务表现与股息增长 - 第三季度调整后EBITDA为17亿美元 同比增长3% 年初至今EBITDA达52亿美元 同比增长42% [3] - 第三季度可分配现金流为15亿美元 股息覆盖倍数为13倍 杠杆比率为37倍 低于40倍的目标上限 [4] - 季度股息大幅增长125% 股息收益率达到84% 远超标普500指数的11% 自2012年IPO以来股息持续增长 [1] 增长动力与项目储备 - 公司拥有不断扩大的扩建项目储备 包括两个在建天然气处理厂和两条新建天然气管道 预计在2025年第四季度至2026年下半年陆续投产 [6] - 今年完成多项收购 包括以24亿美元收购Northwind Midstream和以715亿美元收购BANGL管道剩余55%股权 这些交易将带来增量收入和明确增长动力 [7] - 项目储备包括多条天然气管道 两个新的天然气液体分馏装置和一个新的液化石油气出口终端 项目将贯穿至本十年末 预计推动调整后EBITDA实现中个位数年增长 [9] 战略布局与未来展望 - 公司近期签署意向书 将为西德克萨斯计划中的综合发电设施和先进数据中心园区供应天然气 并从中获得部分电力以支持其运营 [8] - 强大的财务状况为持续批准新扩建项目和完成增值收购提供了充足的财务灵活性 以进一步增强长期增长前景 [10] - 能源中游资产产生稳定且持续增长的收益 为支付高额股息和持续投资增长提供了财务灵活性 [11]

公司业绩与增长前景 - 公司今年已取得多项成就，包括获得新的有机扩张项目和完成增值收购，显著增强并延长了其增长前景至本十年末 [1] - 公司目前拥有按计划将在本十年末前投入商业运营的增长项目，为实现中等个位数年度盈利增长目标提供重要支持 [5] - 公司已大幅扩展其增长前景，为投资者提供直至本十年末的清晰可见性，这使其能够继续增加派息，当前股息收益率达7.5% [9] 增长资本项目与积压订单 - 公司今年初积压了多个增长资本项目，包括预计在今年第四季度完工的Secretariat天然气处理厂和预计在2026年下半年完工的Harmon Creek III天然气处理厂 [3] - 公司的WPC合资企业正在建设Blackcomb和Rio Bravo天然气管道，预计将于明年下半年投入商业运营，这些项目提供了直至2026年的增长可见性 [3] - 今年第一季度，公司批准了三个新的扩建项目，其WPC合资企业批准建设Traverse管道，预计2028年投入运营，Matterhorn合资企业批准建设Eiger Express管道，预计2028年中开始输送天然气 [4] - 公司正在马拉松石油公司Galveston Bay炼油厂附近建设两个新的NGL分馏装置，预计分别于2028年和2029年投入商业运营 [5] - 公司与Oneok成立合资企业，建设LPG出口终端及相关管道，预计2028年投入运营 [5] - 公司及其合资伙伴批准了BANGL NGL管道的扩建，预计明年下半年投入商业运营 [5] 增值收购活动 - 公司今年完成了四项收购，包括以2.37亿美元收购Whiptail Midstream，以7.15亿美元收购BANGL NGL管道剩余55%权益，以1.51亿美元增持Matterhorn Express管道5%权益至总计10%，以及以24亿美元收购Northwind Midstream [10] - 这些收购将战略性加强其地理覆盖范围，提高系统容量，并支持长期现金流增长，将立即为公司提供增量现金流，直接提升其2025年的增长率 [7] - 其中三项收购包含嵌入式增长：BANGL管道正在进行容量扩张，Matterhorn近期批准了Eiger Express管道，Northwind正在扩大其处理能力，预计2026年下半年完成 [7] 财务状况与灵活性 - 公司拥有强劲的资产负债表，第二季度末杠杆率为3.1倍，远低于其稳定现金流可支持的约4倍的范围，这使其能够承担债务进行收购 [8] - 公司通过以10亿美元出售其在落基山脉的集输和处理资产来进行部分资本回收，此举将有助于维持其强大的财务灵活性，使其能够继续把握额外的增长机会 [8]

能源行业股息投资吸引力 - 能源行业提供标普500指数最高平均股息收益率约34% 几乎是该指数平均收益率12%的三倍[1] - 许多能源股提供更高股息收益率 吸引寻求被动收益的投资者[1] - MPLX以75%的股息收益率脱颖而出 成为收益型投资者的潜在优选标的[1] MPLX现金流与分配能力 - 上半年产生近29亿美元可分配现金流[4] - 股息覆盖率达15倍 产生近10亿美元超额自由现金流[4] - 通过单位回购向投资者返还2亿美元 剩余资金用于扩张项目和财务灵活性[4] MPLX财务稳健性 - 拥有中游行业最强资产负债表之一 二季度杠杆率为31倍[5] - 杠杆率较去年同期34倍下降 远低于稳定现金流可支持的40倍水平[5] - 保守财务指标和稳定现金流为高股息分配可持续性提供信心[5][6] MPLX增长项目储备 - 拥有丰富扩建项目储备包括2025年底投产的Secretariat天然气处理厂和2026年下半年投产的Harmon Creek III处理厂[7] - 正在建设Rio Bravo和Blackcomb天然气管道（2024年下半年投产）及Eiger Express管道（2028年中投产）[7] - NGL基础设施项目包括BANGL管道扩建 两个海湾地区NGL分馏装置和LPG出口终端 2024年下半年开始投产直至2029年[7]

**公司 ONEOK (OKE)** [1] **核心观点与论据** * 公司对实现2025年2.5亿美元协同效应目标充满信心 预期未改变[3] Magellan收购的协同效应进展远超预期 并发现了额外机会[4] Medallion收购的协同效应几乎完全在掌控之中 能更积极地利用其系统配合长输原油资产[5] EnLink收购的协同效应按计划推进 公司协同效应正顺利实现 部分如保险相关的协同效益将从9月1日开始持续体现[6] 低垂的果实已实现 但合同到期类协同需时间 公司对2.5亿美元目标完全放心[7] * 公司通过资产整合优化物流成本 NGL与成品油系统互联可降低丁烷输送至调合地的成本[12] 将Magellan原先每加仑20美分的丁烷物流成本 在2026年通过完成Conway NGL枢纽与中西部成品油管道连接等项目后 降至每加仑10美分[13] 2026年丹佛扩张项目投运后 可进一步将中陆地区丁烷管道输送至丹佛调合 替代当前卡车运输 预计2026至2027年将进一步节省成本[14] 物流成本下降直接增厚利润 不依赖于价差[14] * 丹佛成品油管道项目具有战略重要性和巨大灵活性 项目旨在满足PADD 4区及部分PADD 5区不断增长的需求 特别是丹佛机场的扩张[24][25] 初始运能为3万桶/日 中期2026年投运 但其设计可通过增加泵站轻易地将运力提升至超过20万桶/日[29][31] 管道直径的选择预留了巨大增长空间 资本增量很小 类似于Elk Creek管道项目的成功经验[31][32] 该项目可从中陆区和墨西哥湾沿岸的炼厂获取资源 供应前线山脉地区[26] 若当地供应短缺 公司已准备好增加泵站以满足全部需求[28] * 公司在各盆地的业务量持续增长 所有盆地均保持增长 尽管增速略有放缓[34] 预计增长势头将延续至2026年 二叠纪盆地可能增长最高 中陆区西部的切罗基地层和巴肯区也呈现良好增长 巴肯区预计为稳定的低个位数增长 尤其伴随原油价格趋平 更多增长将来自气油比(GOR)的提升[35] * 公司在巴肯地区市场地位稳固 竞争力强 在G&P(集输和处理)侧拥有60%的市场份额 这部分量不会流失[39] 剩余40%量中的大部分受长期合同保护 期限远至2030年[40] 因此近期真正面临竞争的量非常小[40] 公司通过提供卓越客户服务 延长合同期限 以及增加冗余产能(如工厂停运时可切换至其他工厂)来保持竞争力[41] 公司提供从供应地到需求地(墨西哥湾沿岸)的端到端一体化服务 无费率叠加 更具竞争力[42] * 公司参与Eiger Express管道合资项目出于战略考量 基于二叠纪盆地天然气外输需求增长 以及墨西哥湾沿岸LNG带来的需求增长[56] 公司通过EnLink收购持有Matterhorn管道系统15%权益 从而有机会参与此项目[57] 项目与公司二叠纪G&P产能增长相匹配 需要为处理厂寻找最廉价的天然气外输方案以维持生产商净收益[57] 该项目规模可达25亿立方英尺/日 资本倍数低 受行业欢迎[58] * 公司天然气业务增长前景广阔 特别是在路易斯安那州 EnLink资产位于通往河廊地区的“最后一英里” 工业需求(氨厂、氢厂)增长以及LNG供应机会显著[58][59] 在俄克拉荷马州和西德州 人工智能(AI)推动数据中心需求增长 公司因其现有管道邻近项目而具备竞争力 此类项目虽非巨大但回报可观[59] 中游擅长连接增长的供应与需求[60] 获取此类项目的关键差异化因素是现有基础设施位置(最短连接线)和上市速度[62] * 公司资本配置优先顺序明确 首要关注有机增长机会[64] 正按计划进行去杠杆化 预计在2026年达到3.6倍的债务与EBITDA目标比率 且之后会继续下降[64] 近期税法变更非常有利 公司在五年期内(主要集中在2027年)将产生13亿美元的额外自由现金流[65] 在实现债务目标后 公司将有机会考虑股票回购[66] **其他重要内容** * 整合EnLink资产时 部分处理厂需要新建 无法一蹴而就 有时需一至两年时间建设 这影响了协同效应实现的速度[8] 公司已迅速批准在Delaware盆地新建工厂 并在Midland有Shadowfax工厂于今年底投产 以增加产能[9] * 在中陆区 通过连接ONEOK与EnLink遗留系统 可访问最高效的处理能力 将天然气导向各自最高效的工厂以确保液体回收最大化 所有工厂均接入NGL系统[10] 原EnLink工厂的区域 dedication 与ONEOK资产区域重叠 现在能捕获原本可能流失的量[11] * 客户对ONEOK运营收购的资产反应积极 欣赏公司以客户为中心的文化和不同的服务 offerings 以及更愿意投入资本 例如与客户合作推动丹佛扩张项目[15][16] * 已完成和将完成的项目(如西德州NGL管道、Elk Creek管道)预留了免费运力 资本效率高(管道直径略增成本增量很小) 使公司在竞争激烈的二叠纪盆地能有效竞争新量并持续增长利润[18][19][21] 2026年将投产的Medford分馏厂成本低且未完全填满 公司可同时提供运输和分馏服务参与竞争[20] * NGL管道和分馏经济性需分区域看 二叠纪盆地的新增产能导致当前费率低于新建经济性 预计不会有更多新增产能 随着量增长情况会收紧 中陆区预计稳定[37] * 巴肯地区乙烷回收激励取决于新建天然气外输管的BTU规格 若规格允许更高热值(如1200 BTU) 则可留下更多乙烷 但这始终需与当地天然气价格竞争[45] 任何可能的方式对公司都是积极的 因为公司控制着切换[46] * 与MPLX合资的LPG出口码头虽面临行业边际挑战 但公司拥有现成的供应源(系统内70%的量由公司销售) 无需外寻[47][53] 码头是“井口到水边”价值链的最终整合 受客户欢迎[48] 其地理位置优越(紧靠开放水域 节省约20小时航行时间) 能避免休斯顿船闸天气延误 客户认为值得溢价[49][50] 拥有供应源优于寻找供应源匹配需求[51] 公司现有合同的期限将与码头投运时间匹配以确保供应[54]