报告投资评级 - 官方评级为减持，但特别观点认为，在2026年上半年业绩发布前，股票可能进一步重新评级 [2] 报告核心观点 - 战术性看多葛兰素史克，建议在2026年第二季度业绩及管线更新前做多 [1] - 投资者短期内更青睐葛兰素史克而非阿斯利康，因倾向于在阿斯利康下半年临床数据读出前保持观望 [1] - 投资者认为，在近期完成对Nuvalent的收购后，葛兰素史克存在一定的重新评级空间，该收购部分解决了2028年HIV药物专利到期问题，届时多替拉韦销售额约40亿英镑将失去专利保护 [1] 管线与临床进展总结 - **Camplipixant (慢性咳嗽)**：预计在2026年第二季度业绩中提供三期试验数据更新，报告模型预测，在50%成功概率下，该药物峰值销售额可达5亿英镑 [1] - **Nela (ALK+肺癌)**：收购Nuvalent交易成功的关键在于其一线治疗ALK阳性肺癌的三期试验数据，该数据预计于2028年读出，约占整个交易价值的50% [1] - 报告认为Nela相对于阿来替尼存在较高的ALT/AST（肝酶）升高风险，这能否导致更高的停药率并影响相对疗效尚待观察 [1]