报告投资评级 - 报告未明确给出“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”或“回避”等具体评级，但提出了“投资建议”[6] 报告核心观点 - 报告认为Oracle公司FY26Q2收入不及预期、盈利能力下滑以及自由现金流承压[6] - 报告指出公司剩余履约义务（RPO）维持高增长，订单积压规模为业绩加速提供基础[6] - 报告建议关注后续公司算力交付进展以及AI驱动下传统云SaaS业务增速[6] 财务业绩总结 - FY26Q2总收入161亿美元，同比增长13%，不及彭博一致预期[6] - FY26Q2经调整毛利率67.8%，同比下降4.7个百分点，不及彭博一致预期[6] - FY26Q2经调整净利润66亿美元，同比增长54%，超彭博一致预期，其中包含出售Ampere股权获得的27亿美元税前收益[6] - FY26Q2自由现金流为-103亿美元[6] 业务分项表现 - **云业务总收入**：80亿美元，同比增长33%，不及彭博一致预期[6] - **云基础设施**：收入41亿美元，同比增长66%，其中与GPU相关的收入同比增长177%[6] - **云应用**：收入39亿美元，同比增长11%[6] - Fusion云ERP收入11亿美元，同比增长17%[6] - NetSuite云ERP收入10亿美元，同比增长13%[6] - **软件业务收入**：59亿美元，同比下降5%[6] - **硬件业务收入**：8亿美元，同比增长5%[6] - **服务业务收入**：14亿美元，同比增长6%[6] 运营与合同指标 - **剩余履约义务**：本季度末约5230亿美元，自8月以来新增683亿美元，同比增长433%，主要来自Meta、NVIDIA等客户签署的合同[6] - **年度经常性收入**：截至本季度末约60亿美元[6] - **OCI区域**：已投入运营的面向客户区域达147个，另有64个区域处于规划阶段[6] - **算力交付**：上季度交付的数据中心算力规模接近400MW；本季度交付的GPU算力环比增长50%[6] - **超级集群进展**：位于Abilene的超级集群项目已部署超9.6万台NV GB200，AMD MI355也开始向客户交付[6] 云应用细分增长 - Fusion SCM增长18%[6] - Fusion HCM同比增长14%[6] - Fusion CX同比增长12%[6] - 垂直行业（酒店、建筑、零售、银行、餐饮、地方政府及通信等）合计收入同比增长21%[6] 业绩指引与资本支出 - **FY26Q3指引**：预计云收入同比增长37%至41%，总收入同比增长16%至18%；Non-GAAP每股收益1.64至1.68美元[6] - **FY26全年指引**：维持收入指引670亿美元不变[6] - **资本支出**：上调FY26资本支出预期约150亿美元[6] - **FY27展望**：预计新增约40亿美元收入贡献[6] 关注要点与挑战 - 根据彭博新闻，公司因劳动力和建材短缺，或将部分为OpenAI建设的数据中心完工节点从2027年推迟至2028年[6] - 云和软件主业的经调整毛利率同比下降6.1个百分点[6] - 自由现金流因大额资本支出承压，且公司继续上调全年资本支出预期[6]