财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为69亿美元，同比下降4%，主要受新车销售收入下降约9%的驱动 [12] - 全年总收入增长3%，达到276亿美元 [12] - 第四季度毛利润为12亿美元，同比下降2% [13] - 全年毛利润增长3% [14] - 第四季度调整后营业利润同比下降7%，但全年增长3% [15] - 第四季度调整后净利润为1.86亿美元，去年同期为1.99亿美元 [17] - 全年调整后净利润增长8%，达到7.57亿美元 [17] - 第四季度调整后每股收益为5.08美元，同比增长2% [18] - 全年调整后每股收益为20.22美元，同比增长16% [18] - 全年调整后自由现金流超过10亿美元，同比增长约39% [3][10] - 年末杠杆率为2.44倍EBITDA，与去年同期的2.45倍基本持平 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **新车业务**：第四季度同店新车销量下降10% [5]，全年新车销量增长2% [5][19]；第四季度新车单台毛利约为2400美元，环比第三季度增长超过100美元或5% [19]；新车库存为45天供应量，同比增加6天 [19] - **二手车业务**：第四季度同店零售销量下降5% [20]，全年零售销量增长1% [20]；第四季度二手车单台利润为1438美元，同比下降 [20]；全年二手车单台利润为1555美元，与去年持平 [20]；12月底二手车库存为25700辆 [7] - **客户金融服务**：第四季度单台利润同比增长8%，环比增长4% [8]；全年单台利润增长6% [21]；金融渗透率约为四分之三 [8] - **售后业务**：第四季度同店收入增长5%，毛利润增长4% [26]；全年同店收入增长6%，毛利润增长7% [26]；全年总毛利率提升80个基点至48.7% [9]；第四季度毛利润接近6亿美元，创公司纪录 [25] - **AN Finance**：全年营业利润从2024年的900万美元亏损转为1000万美元盈利，其中第四季度盈利600万美元 [22]；全年贷款发放额增加7亿美元至17.6亿美元 [23]；年末投资组合规模超过22亿美元，较去年翻倍 [23]；投资组合的债务融资比例在12月达到88%，高于去年的75% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业层面，第四季度面临与去年大选后销售激增的艰难对比，2024年第四季度轻型车年化销售率为1670万辆 [4] - 公司通过并购在关键市场扩张，包括收购丹佛的福特和马自达门店、芝加哥的奥迪和奔驰门店以及巴尔的摩的丰田门店 [11] - 新车销售中，电池电动车销量下降60%，混合动力车销量下降10%，是导致第四季度销量下降的主要原因 [5][39] - 二手车销售中，价格在40000美元以上的车型销量增长，抵消了低价车型的下降，全年二手车平均零售价格上涨约1% [6][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置非常平衡和审慎，全年部署超过15亿美元资本，其中一半用于业务再投资，一半用于股东回报 [3][29] - 业务再投资包括3.09亿美元的资本支出和4.6亿美元的并购 [29] - 通过股票回购返还资本，全年回购7.85亿美元股票，占年初股份的10%，平均价格为每股193美元 [29] - 公司专注于通过技术部署、招聘和保留技术人员来推动售后业务增长 [9][27] - 在二手车业务中，专注于优化车辆采购、整备、库存周转率和采购定价，并投资于改善客户体验 [20] - 公司维持投资级信用评级和健康的资产负债表，为未来的资本配置提供了灵活性 [10][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是自2022年以来首次实现盈利和每股收益增长的一年 [4] - 行业在第四季度面临挑战，部分原因是关税公告和政府电动车激励政策到期导致的需求提前释放 [4] - 预计2026年市场将比2025年略有下滑，降幅可能在2%至5%之间 [32][78] - 预计新车单台毛利将保持稳定，与2025年下半年水平相当 [32] - 预计二手车市场仍将保持一定程度的紧张，但会同比有所改善 [32] - 客户对月供的敏感性是业务的一个关键话题 [33] - 预计AN Finance的投资组合将继续扩张并提高盈利能力 [33] - 售后业务有望继续保持中个位数增长 [33] - 公司拥有强大的财务状况、投资级资产负债表和纪律严明的运营，旨在继续实现增长 [34] 其他重要信息 - 超过90%的二手车通过内部渠道采购，包括以旧换新和“我们买你的车”计划 [7][21] - 特许技术人员数量在同店基础上同比增长超过3% [9] - 第四季度广告支出增加，专门针对上层漏斗需求创造活动 [15] - 服务代步车车队费用增加，以支持售后业务增长 [15] - 第四季度库存融资利息支出减少600万美元或10%，全年减少3000万美元或14% [16] - 调整后每股收益排除了与2024年第二季度CDK业务中断事件相关的保险赔偿、遣散费和资产减值费用 [18] - 2025年1月完成了AN Finance的第二笔资产支持证券发行，规模略低于7.5亿美元，混合利率为4.25% [25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 新车业务销量弱于同行，是暂时性的权衡决策还是其他因素导致？[38] - 销量下降主要受两个因素影响：一是原始设备制造商面向经销商的激励措施减少，公司通过调整毛利部分抵消；二是电动车和电池电动车销量大幅下降，其占销量比例从2024年第四季度的30%降至2025年第四季度的20%，销量下降60%，这对10%的销量降幅贡献最大 [39][40] - 公司努力在市场占有率和毛利之间取得良好平衡，最终实现了新车毛利的连续季度增长 [40] 问题: AN Finance未来一年的盈利节奏和平衡策略如何？[41] - 对投资组合的增长感到满意，其规模翻倍预示着未来前景 [42] - 第四季度实现600万美元盈利，这可能是审视2026年季度业绩的一个合理起点 [42] - 对净息差有合理信心，投资组合在拖欠和风险方面管理良好，预计拖欠率会随着投资组合成熟而上升，但这已在预期之内 [43] - 预计业绩轨迹和收入改善将持续，2026年将处于良好状态 [43] 问题: 资本支出和并购市场的展望，以及如何与股票回购平衡？[52] - 资本支出方面，2025年的水平是2026年的合理起点，支出主要用于物业维护和满足原始设备制造商对门店的最新要求，预计2025年的支出水平在2026年可持续 [53] - 并购市场方面，2025年看到了许多机会，公司进行了选择性收购，获得了高质量品牌并增强了现有市场的密度和运营协同效应 [54] - 预计2026年经销商领域将继续存在机会，公司将保持纪律性，选择那些能带来运营协同效应且财务上可行的目标 [55] - 资本配置决策考虑股东回报，并购目标需能带来合理的股东回报，公司能够为收购的业务带来显著的协同效应，并考虑增量EBITDA如何通过收入增长或股票回购进一步为股东创造回报 [56][57] 问题: 混合动力车和电动车的单台毛利趋势及预期何时正常化？[59] - 混合动力车单台毛利下降，电池电动车单台毛利基本持平 [60] - 如果行业渗透率稳定在2%-3%左右，基于供需平衡，电动车毛利将开始改善，但这不会在2026年发生，预计需要更长时间；混合动力车毛利在2026年将随着更好的供需平衡而改善 [61] - 混合动力车销量占比保持稳定，约占季度总销量的20%；电池电动车销量占比从第一季度到第四季度下降了约5%-6% [62] 问题: 2025年哪些时期因特殊项目而面临更具挑战性的同比比较？[66] - 2025年3月和4月关税公告的影响，以及电动车激励政策到期前的影响，是需要注意同比比较的两个关键时间点 [67] - 公司成功应对了这些事件，即使在动荡的一年也保持了合理的业绩 [68] - 2026年预计会更加稳定，公司业务模式稳健且纪律严明，将继续关注可负担性，特别是月供对市场的影响 [69][70] 问题: 如何看待下半年大量租赁车辆到期，特别是严重贬值的电动车，对经销商业务的影响？[71] - 预计所有原始设备制造商都已为此计提了准备，市场上有大量相关拨备公告 [72] - 租赁车辆返回市场是好事，关键是它们能以正确的市场价格返回，原始设备制造商应与经销商合作确保市场价格稳定，而不是将残值负债转移给经销商和消费者 [73] - 某些车型和动力系统的原始残值估计有误是众所周知的，应已计提准备，经销商将从这些租赁返回中受益，并与原始设备制造商合作在市场上获得合理公平的车辆价格 [74] 问题: 如何看待信贷可获性带来的 affordability 压力，以及售后业务消费者行为是否有变化？[77] - 月供的显著复合增长由平均交易价格和利率差异共同驱动，预计今年晚些时候利率会有所缓解，但可负担性仍是首要问题 [77] - 原始设备制造商可能通过减少配置或重新包装来提供更实惠的车型，同时消化关税对销售成本的影响 [77] - 预计新车市场将同比下降2%-5%，公司预计表现至少与市场同步或略好；二手车市场将相对稳定，但价格可能略有下移 [78] - 售后业务竞争激烈，消费者对服务和零部件成本及价格更加关注，公司通过提高三年以上车龄车辆的售后渗透率来竞争，必须在价格和服务上都具有竞争力 [79][80] 问题: 二手车市场是否有结构变化，策略会如何演变？[81] - 公司在40000美元以上价位的车辆表现良好并实现增长，但在20000美元以下价位表现不佳，部分原因是这些车辆不符合公司想投放市场的品牌形象 [83] - 公司正在仔细研究如何实现二手车价格区间的更好平衡，可能意味着增加30000美元以下车辆的库存，但这部分市场竞争非常激烈 [84] - 公司将利用其规模、覆盖范围、快速响应客户估值请求的能力、支付灵活性以及作为投资级公司的信誉来更成功地获取该价位的库存 [85] 问题: 二手车单台毛利下降是需求还是供应问题，2026年展望如何？[87] - 第四季度二手车单台毛利是全年低点，公司对此感到失望，但相信可以采取行动恢复到第一、二季度的正常水平，长期目标仍是每台2000美元 [88] - 市场供应紧张，因此在采购时需要快速行动 [89] - 短期机会在于调整品牌、价格点和车龄的混合，管理商业渠道；长期来看，公司对业务感到鼓舞，将进行投资改善日益虚拟化和数字化的客户旅程 [89][90] - 作为新车零售商，拥有强大的新车销售组织是获取优质二手车的重要渠道，这有助于部分抵消来自其他渠道的成本压力 [91][92] 问题: 新车单台毛利趋势和展望？[93] - 从第三季度到第四季度，尽管面临原始设备制造商经销商激励减少的压力，但加权单台毛利有所改善 [94] - 在制定2026年计划时，公司受到鼓舞，认为可以采取行动继续这种稳定态势，目前开局良好，1月数据预计稳定 [94] - 这需要纪律，尤其是在行业库存水平下 [94] 问题: 售后业务增长加速和强劲利润率是否可持续？[105] - 售后业务竞争激烈，公司旨在 conquest 三年以上车龄的车辆，这意味着工时费率需要具有竞争力，因此实现的利润率将受到一定制约，但仍非常健康 [106] - 计划中纳入的是可持续的增长，而非利润率本身的增长，但通过提供更多产品和服务，可以提高每个维修订单的产值，从而提升生产率 [106] - 公司有足够的实体产能支持更多维修订单，并且能够持续增长技术人员队伍，如果能在最小额外投资下继续做到这一点，将支持更多业务，这本身也会带来更高的利润率 [107] - 批发业务的增长是一个重要机会，但其利润率较低，因此从整体上看，可能会稀释售后业务的 headline 利润率，这可能是结构性的，而非车间利润率本身的变化 [109][110] 问题: SG&A 的长期目标和成本节约措施？[111] - 重申66%-67%是公司的长期目标范围 [112] - 第四季度略高，预计今年初也会略高，原因是进行了前期投资，包括针对上层漏斗的广告支出以创造需求，以及对服务代步车车队的投资，后者有助于二手车供应和支持服务业务 [112] - 除了这两项增量投资，预计长期将朝着目标范围的下限努力 [112] - SG&A 的最大组成部分是薪酬，公司拥有良好的培训计划和标准流程来驱动销售和服务的生产率，此外还在管理能源成本等通胀因素方面有相关举措 [113]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为69亿美元，同比下降4%，主要受新车销售收入下降约9%的影响 [11] - 2025年全年总收入为276亿美元，同比增长3% [11] - 第四季度毛利润为12亿美元，同比下降2%，降幅仅为收入降幅的一半，主要得益于售后业务6%的增长 [12] - 全年毛利润增长3%，主要由客户金融服务和售后业务驱动，分别增长8%和7% [12] - 第四季度调整后营业利润同比下降7%，但全年增长3% [13] - 第四季度调整后净利润为1.86亿美元，低于去年同期的1.99亿美元 [16] - 全年调整后净利润为7.57亿美元，同比增长8% [16] - 第四季度调整后每股收益为5.08美元，同比增长2% [17] - 全年调整后每股收益为20.22美元，同比增长16% [17] - 全年调整后自由现金流超过10亿美元，同比增长39% [3][9] - 公司资产负债表健康，年末杠杆率（2.44x EBITDA）与上年（2.45x EBITDA）基本持平，处于2-3倍长期目标范围内 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 **新车业务** - 第四季度同店新车销量同比下降10% [5] - 全年新车销量增长2%，与行业整体水平基本一致 [5] - 第四季度新车单车毛利润约为2,400美元，环比第三季度增长超过100美元（约5%） [5][18] - 新车库存为45天供应量，较去年第四季度增加6天，但较9月底减少2天 [18] - 电池电动车销量同比下降60%，混合动力车销量下降10% [5] - 电动车在销量中的占比从2024年第四季度的30%降至2025年第四季度的20% [39][40] **二手车业务** - 第四季度同店二手车零售销量同比下降5% [6][19] - 全年二手车销量增长1% [19] - 第四季度二手车零售均价同比上涨约3%，全年上涨1% [19] - 第四季度二手车单车毛利润为1,438美元，低于去年同期，反映收购成本上升 [19] - 全年二手车单车毛利润为1,555美元，与去年持平 [19] - 全年二手车毛利润增长5%，零售和批发业务均有贡献 [6] - 截至12月底，二手车库存为25,700辆 [6] **客户金融服务** - 第四季度客户金融服务单车盈利能力同比增长8%，环比增长4% [7] - 第四季度和全年客户金融服务单车毛利润创公司历史新高 [7] - 约四分之三的车辆销售附带融资 [7] - 若排除AN Finance的稀释影响（约130美元/辆），第四季度客户金融服务单车盈利能力将超过3,000美元 [20] **售后业务** - 第四季度售后业务总收入同比增长6%，同店增长5% [7][11][26] - 全年售后业务总收入增长5% [11] - 第四季度售后业务毛利润创公司纪录，接近6亿美元 [25] - 全年售后业务毛利润增长7% [12] - 全年售后业务总毛利率提升80个基点至48.7% [8] - 增长主要由客户付费业务（同店增长8%）和保修业务（同店增长6%）驱动 [8][26] **AN Finance（自营金融公司）** - 2025年实现营业利润1，000万美元，较2024年900万美元的营业亏损实现显著好转 [8][21] - 第四季度营业利润为600万美元 [21] - 全年贷款发放额增加7亿美元至17.6亿美元，投资组合规模超过22亿美元 [8][9][22] - 投资组合质量改善，2025年新发放贷款的平均FICO分数为696，高于2024年的678和2023年的623 [22] - 30天拖欠率约为2.7%，与预期一致 [23] - 债务融资比例在12月达到88%，高于一年前的75%和2023年的59% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业面临更严峻的销售对比，2024年第四季度大选后销售激增，轻型车季节调整年化销量达到1，670万辆 [4] - 2025年第四季度销售受到年初因关税公告和政府电动车激励到期前消费者提前购车的影响 [4] - 公司预计2026年市场将较2025年略有下滑，但可能从预扣税率、退税和奖金折旧等已知顺风中获益 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年资本配置总额超过15亿美元，其中一半用于业务再投资（资本支出和并购），一半用于股东回报（股票回购） [3][29] - 全年股票回购金额达7.85亿美元，以每股193美元的平均价格回购了年初股份的10% [29] - 过去三年累计回购21亿美元股票，平均价格170美元/股，股份总数减少36% [30] - 2025年并购投资4.6亿美元，在丹佛、芝加哥和巴尔的摩收购了福特、马自达、奥迪、奔驰和丰田等品牌门店 [10][29] - 公司专注于通过内部渠道（如置换、We Buy Your Car项目）获取车辆，超过90%的车辆来源于此 [6][20] - 持续投资于技术、招聘和保留技术人员，以支持售后业务增长 [8][27] - 公司战略包括平衡销量与利润率，特别是在面对OEM经销商激励减少时 [38] - 在二手车市场，公司计划优化车辆收购、整备、库存周转和收购定价，并投资于改善客户体验 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是动荡的一年，但公司实现了收入和利润增长 [3] - 新车盈利能力预计将保持稳定，与2025年下半年水平相当 [32] - 二手车市场预计仍将受到一定限制，但同比将有所改善 [32] - 公司将继续扩大AN Finance投资组合并提高其盈利能力 [33] - 售后业务有望继续保持中个位数增长 [33] - 公司对2026年的预期是市场将略有下滑，但公司目标至少与市场表现持平或略好 [32][78] - 管理层认为公司业务模式稳健、纪律严明，能够应对挑战并抓住机遇 [69] - 可负担性是当前关键议题，公司及OEM厂商将关注月度付款对消费者的影响 [33][69][77] - 预计随着投资组合成熟，AN Finance的拖欠率将继续正常化至3%左右 [24][43] 其他重要信息 - 第四季度库存融资利息费用减少600万美元（10%），全年减少3，000万美元（14%），反映库存纪律和平均利率缓和 [14] - 第四季度非车辆利息费用增加300万美元（7%），反映平均余额增加和2025年债务再融资导致的混合利率略高 [15] - 公司从OEM获得的库存融资援助总额为3，500万美元，与去年同期持平，已计入毛利润 [15] - 扣除OEM激励后，第四季度新车库存融资净费用为1，300万美元，低于去年同期的1，800万美元 [16] - 调整后每股收益排除了与2024年第二季度CDK业务中断事件相关的保险赔款（第四季度税前4，000万美元，全年8，000万美元）以及遣散费和资产减值费用 [17] - 公司持续关注技术人员的招聘、保留和发展，同店特许技师人数同比增长超过3% [8][27] - 2025年资本支出为3.09亿美元，主要为维护性和强制性支出 [29] - 2025年资本支出与折旧比率为1.25，低于一年前的1.4 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新车销量弱于同行，是暂时性的权衡决策还是区域/品牌组合所致？ [37] - 回答: 销量下降主要受两个因素影响：一是OEM面向经销商的激励减少，公司不得不在销量和利润率之间谨慎权衡；二是电动车销量大幅下降（同比下降60%），电动车占销量比例从30%降至20%，这构成了10%销量降幅的主要部分 [38][39][40] 问题: 如何展望AN Finance未来一年的盈利节奏？在渗透率与投资组合成熟度之间如何权衡？ [41] - 回答: 对投资组合的增长感到满意，第四季度600万美元的利润可作为2026年季度预测的合理起点 [42] - 回答: 对净息差有信心，投资组合风险管控良好，拖欠率将随着投资组合成熟而上升，但这已在预期之内，预计盈利改善趋势将持续 [43] - 回答: 渗透率提升机会主要来自二手车市场，公司在该市场有增长机会，同时与OEM合作方及外部贷款伙伴保持良好关系 [44] - 回答: 公司与所有OEM金融子公司保持合作关系，在无法获得补贴融资的新车及符合公司“购买标准”的二手车市场中竞争，渗透率仍有提升空间，增长受到资源平衡的约束 [48][49] 问题: 2026年资本支出展望？并购市场现状及如何平衡并购与股票回购？ [52] - 回答: 2025年资本支出水平是2026年的合理起点，支出主要集中于物业维护和满足OEM要求 [53] - 回答: 2025年并购市场活跃，公司选择性收购了优质品牌和能产生运营协同效应的区域门店，预计2026年仍有持续机会，公司将保持纪律性 [54][55] - 回答: 资本配置决策考虑股东回报率，并购目标需能带来协同效应并提升增量EBITDA，从而通过收入增长或股票回购为股东创造进一步回报 [56][57] 问题: 混合动力车和电动车的毛利率趋势？电动车毛利率何时能与传统内燃机车趋同？ [59] - 回答: 第四季度混合动力车毛利率下降，电动车毛利率基本持平，但受益于产品组合变化 [60] - 回答: 如果行业渗透率稳定在2%-3%并实现供需平衡，电动车毛利率将开始改善，但这预计不会在2026年发生；混合动力车毛利率可能在2026年随着供需平衡改善而提升 [61] - 回答: 混合动力车销量占比保持稳定（约20%），而纯电动车占比从第一季度到第四季度下降了约5-6% [62] 问题: 2025年哪些时期因特殊事件（如关税、激励到期）导致同比比较更具挑战性？ [65] - 回答: 3月和4月受关税公告影响，以及临近电动车激励政策到期时，是同比比较需要留意的关键时期 [67] - 回答: 公司业务模式稳健，能够应对动荡并抓住机会，2026年将重点关注可负担性 [69] 问题: 如何看待下半年大量租赁车辆（特别是严重贬值的电动车）到期返还对经销商业务和主机厂的影响？ [71] - 回答: 预计主机厂已对此进行预提，大量租赁车辆返还是好事，关键是车辆能以正确的市场价格回归市场，主机厂应与经销商合作确保价格稳定，而非将残值风险转嫁给经销商和消费者 [72][73] 问题: 如何看待消费者信贷可获性及对月度付款敏感度的影响？售后业务消费者行为是否有变化？ [77] - 回答: 可负担性是关注焦点，主机厂可能通过简化配置等方式提供更实惠的车型，预计2026年新车市场将下降2%-5% [77][78] - 回答: 售后业务竞争激烈，消费者对服务和零件价格更加敏感，公司通过提供有竞争力的价格和服务来争取三年以上车龄的市场份额，这并未影响公司利润率 [79][80] 问题: 二手车市场策略会否因租赁车辆返还而调整？如何更有竞争力地收购车辆？ [81] - 回答: 公司在40，000美元以上价格区间表现强劲，在20，000美元以下区间未达市场水平，因部分车辆不符合品牌定位 [82] - 回答: 公司正研究如何平衡不同价格区间的二手车库存，包括增加30，000美元以下车辆，将利用规模、快速响应、支付灵活性和投资级信用等优势来竞争收购 [83][84][85] 问题: 二手车毛利率下半年下降是需求还是供应问题？2026年展望？ [88] - 回答: 第四季度二手车毛利率是年内低点，部分原因是市场供应紧张，公司将通过以正确价格收购、高效整备、准确初始定价、优化产品组合和车龄管理来提升 [89][90] - 回答: 长期目标为2，000美元/辆，公司将投资改善数字化客户旅程 [90] - 回答: 作为新车零售商，公司拥有强大的内部渠道（如置换）来获取优质二手车，这有助于部分抵消外部渠道的收购价格压力 [92][94] 问题: 新车毛利率趋势和展望？ [95] - 回答: 从第三季度到第四季度毛利率有所改善，尽管面临OEM激励减少的压力，公司计划在2026年采取行动以保持稳定，1月开局良好 [96][102] 问题: 售后业务6%的同店增长是否可持续？高毛利率是否可持续？ [108] - 回答: 售后业务竞争激烈，公司计划通过提供更多产品和服务来提高单次维修订单产值，从而提升生产率，但计划中主要基于可持续的收入增长，而非毛利率增长 [109] - 回答: 公司有产能和技术人员支持更多业务，这本身将推动更高的边际利润率和更好的费用分摊，因此有望维持当前趋势 [110] - 回答: 批发零件业务增长较快但其毛利率较低，这可能从整体上稀释售后业务的报告毛利率，需注意产品组合影响 [111] 问题: SG&A费用率长期目标是否仍是66%-67%？有何降本措施？ [113] - 回答: 重申66%-67%是长期目标范围，第四季度及2026年初会因前期广告投资（用于创造需求的上漏斗活动）和增加服务代步车队投资而略高 [114] - 回答: 除上述投资外，预计将逐步向目标范围下端推进，通过提升销售和服务生产率、管理能源成本等举措来控制费用 [115][116][117]

公司业绩 - 公司第四季度营收出现下滑 [1] - 营收下滑主要受新车和二手车可比销量减少拖累 [1]

Asbury Automotive Group (NYSE:ABG) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsChris Reeves - VP Finance and TreasurerDan Clara - COODaniela Haigian - VP of Equity ResearchDavid Hult - President and CEOMichael Welch - SVP and CFORajat Gupta - Equity Derivatives StructuringConference Call ParticipantsGlenn Chin - Senior Equity Analyst of AutomotiveJeff Lick - Managing Director and Research AnalystJohn Babcock - Stock AnalystMatthew Raab - Equity Research AnalystOperatorGreetings a ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创纪录，达到47亿美元，同比增长未提供具体百分比 [9] - 第四季度毛利润创纪录，达到7.93亿美元，同比增长未提供具体百分比 [9] - 第四季度毛利率为17%，同比扩张31个基点 [9] - 第四季度调整后营业利润率为5.4% [9] - 第四季度调整后每股收益为6.67美元 [9] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为2.5亿美元 [10] - 第四季度调整后净收入为1.29亿美元 [15] - 若不计Total Care Auto的非现金递延影响，调整后每股收益将为6.98美元 [15] - 2025年全年调整后运营现金流为6.51亿美元 [16] - 2025年全年调整后自由现金流为4.65亿美元 [17] - 2025年全年资本支出为1.86亿美元（不包括房地产购买） [16] - 预计2026年和2027年资本支出均为约2.5亿美元 [17] - 年末流动性为9.27亿美元，由库存融资抵消账户、二手车信贷额度、循环信贷额度及现金（不包括Total Care Auto的现金）组成 [17] - 年末交易调整后净杠杆率为3.2倍，优于预期的3.5倍 [5][17] - 第四季度调整后销售及行政管理费用占毛利润的比例为64.1% [16] - 第四季度调整后税率为25.8%，预计2026年全年有效税率约为25.5% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **新车业务**：同店营收同比下降6%，同店新车销量同比下降5% [11] - 新车平均单车毛利润为3135美元，环比略有下降 [11] - 重申新车盈利能力最终将稳定在2500-3000美元区间 [6] - 12月末同店新车库存天数为49天，低于第三季度末的58天 [11] - **二手车业务**：第四季度二手车总毛利润同比增长6% [12] - 二手车零售单车毛利润同比增长18%，达到1749美元，较上年同期增加271美元，较2025年第三季度增加198美元 [7][12] - 第四季度末同店二手车库存天数为35天，与第三季度末持平 [12] - **金融与保险业务**：金融与保险业务单车收入为2335美元，受Total Care Auto非现金递延影响105美元，若不考虑此影响则为2440美元 [12] - **前端综合**：第四季度每辆车前端总收益为4897美元，环比增加259美元 [12] - **零部件与服务业务**：同店零部件与服务毛利润同比增长2% [13] - 客户付费业务毛利润同比增长3%，保修业务毛利润同比增长6% [13] - 第四季度零部件与服务毛利率为58.1%，扩张13个基点 [13] - 全店层面，零部件与服务业务营收创第四季度纪录，增长12%至6.58亿美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 华盛顿特区市场出现预期中的销售中断 [11] - 超过50家门店位于美国东北部，1月份天气异常恶劣，对业务造成挑战 [21] - 东南部市场也遭遇了具有挑战性的天气 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年通过收购增加了29亿美元营收，并通过战略性剥离持续优化投资组合 [5] - 本季度剥离了4家门店，预计在第一季度末前再剥离9家，这13笔交易合计代表7.5亿美元的年化营收，将加速降低杠杆 [9] - 预计2026年将继续进行股票回购，节奏将取决于股价、杠杆状况、经济状况以及与战略性补强收购机会的权衡 [9] - 持续推进Tekion经销商管理系统部署，本季度新增15家门店，1月份再增8家，目前共有46家门店（占投资组合25%以上）使用新系统 [5][10] - 计划在年底前将Total Care Auto推广至Herb Chambers集团门店，以完成在所有平台上的部署 [12] - 目标是在2026年秋季完成所有剩余125家门店向Tekion系统的过渡 [22][46] - 预计2026年上半年将因同时运行两套系统而产生重复成本，影响销售及行政管理费用，下半年将开始显现节约效益，2027年将实现效率提升 [22][47][48] - 公司致力于通过团队努力和技术投资，成为以客户为中心的汽车零售商 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是富有成效的一年，为2026年的发展奠定了基础 [5] - 新车销量反映了去年大选后的激增效应，新车盈利能力持续正常化 [6] - 在二手车方面，开始看到改善业绩的努力取得成效，尽管销量仍反映供应受限的环境 [7] - 注意到消费者在零部件和服务上的支出有所减少，但对固定运营业务的展望和定位感到乐观 [7] - 预计2026年行业总汽车销量将略有下降，但各品牌情况会有所不同 [20] - Stellantis品牌在2025年面临挑战，但所有品牌都有周期性，预计其将在2026年复苏并成为顺风因素 [20] - 关税影响尚未在所有品牌中完全稳定，定价仍有变动，未来激励措施尚不明确 [22] - 对零部件与服务业务的长期趋势感到乐观，因为车辆平均车龄增长和技术复杂性增加 [13] - 高售价（新车平均售价超过5.2万美元）是影响今年销量的主要因素，会给利润率带来压力 [31] - 预计2026年上半年将面临更多困难，下半年情况应开始好转 [22] - 电动汽车销售占比从2024年第四季度的约5%下降至2025年第四季度的约2%，预计这一趋势将在2026年持续 [73] 其他重要信息 - 第四季度调整后数据排除了多项非经常性项目的影响，包括：8700万美元的非现金资产减值、2600万美元的剥离净收益、500万美元的Tekion实施费用、300万美元的非现金固定资产注销以及100万美元与收购Herb Chambers汽车集团相关的专业费用 [15] - Total Care Auto在第四季度产生了1200万美元的税前收入，非现金递延影响为负800万美元 [16] - 根据第三方预测，更新了演示材料中的行业总汽车销量假设，2026年预计为1590万辆 [65][66] - 首席执行官David Hult暗示可能只参加下一次（第一季度）财报电话会议 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年业务展望的路线图，包括上半年和下半年的定性路径 [19] - 公司预测行业总汽车销量将略有下降，但各品牌情况不同，Stellantis品牌有望在2026年复苏 [20] - 1月份天气恶劣，东北部和东南部均受影响，开局充满挑战 [21] - 预计上半年将面临更多困难，下半年情况会开始好转 [22] - 关税和定价尚未完全稳定，激励措施前景不明 [22] - 对零部件与服务业务感到乐观 [22] - Tekion系统部署将在2026年秋季完成，2026年将因同时运行两套系统而产生成本，但2027年将带来效率和成本效益 [22] - 预计将有5-7个月的过渡期干扰 [23] - 对于二手车业务，随着下半年租赁车辆到期返还带来库存流入，公司有信心执行其战略并保持单车毛利润最大化 [27] 问题: 关于新车单车毛利润从当前水平下降至2500-3000美元稳定区间的驱动因素 [28] - 只要库存保持大致平衡，基于品牌组合和激励措施趋势，公司对2500-3000美元的预测是保守的 [29] - 如果行业总汽车销量扩大且库存增长，将对利润率构成最大压力，但目前大多数原始设备制造商预测销量持平或略有下降，因此不预期会维持高库存天数 [29] - 冬季月份库存天数通常较高，但应在下一两个季度恢复正常 [29] - 高销售成本（新车平均售价超过5.2万美元）是主要制约因素，会给利润率带来压力 [31] 问题: 关于第四季度客户付费业务增长弱于预期以及2026年展望 [35] - 管理层对客户付费增长不满意，但对其更新的固定运营战略执行充满信心 [36] - 基于车辆平均车龄和技术复杂性，公司已准备好利用该市场机会，维持中个位数增长的预测 [36] - 增长放缓主要源于消费者每次消费金额减少，而非进店客流量下降 [37] - 10月和11月出现了消费者支出减少，12月有所反弹，1月初表现也不错，但随后受到天气影响 [38] - 向Tekion系统过渡初期会导致效率暂时下降，但早期采用的门店已显示出生产力和成本效益的提升 [39][40] 问题: 关于杠杆率降低路径、时间表以及2026年自由现金流使用优先级 [41] - 计划在第一季度完成另外9家门店的剥离，这将释放现金进一步降低杠杆 [42] - 预计到2026年夏季左右杠杆率将降至3倍以下，但会权衡股票回购机会 [42] - 目标是在年底前将杠杆率降至3倍以下，如果能同时进行股票回购，将在全年进行平衡 [42] - 如果将处置所得和自由现金流全部用于降杠杆，则可在今年夏季达到目标 [42] 问题: 关于Tekion系统部署的后续路径、剩余门店数量以及双重费用影响 [46] - 还有125家门店需要过渡，计划在2026年第三季度完成 [46] - 每家门店切换后会有几个月的双重系统运行期，导致成本重复 [47] - 2026年上半年销售及行政管理费用将受到双重成本和实施费用的冲击，下半年将开始显现软件节约效益，2027年将实现效率提升 [47][48] - 公司仅将实施费用和与萨班斯-奥克斯利法案合规相关的重大信息技术成本进行了调整，未调整软件重复成本 [49] - 第四季度影响不大，但第一季度将提供相关影响数据 [50] 问题: 关于早期部署Tekion系统的门店是否已开始看到效益 [57] - 最早部署的4家亚特兰大门店已从效率、生产力和客户体验方面看到效益 [58] - 基于云的经销商管理系统提供了灵活性，便于与人工智能和技术开发团队整合，提升客户体验和门店效率 [58] - 员工需要时间适应新系统，但早期采用的门店现在运行高效，成本降低，生产力提高 [59] 问题: 关于当前新车和二手车的需求环境 [60] - 1月初需求良好，但随后恶劣天气对业务产生了重大影响，风暴路径覆盖了从德克萨斯州到东北部的门店网络 [61] 问题: 关于Total Care Auto的行业总汽车销量假设微调及非现金递延影响变化的原因 [65] - 根据第三方预测，将2026年行业总汽车销量假设从1570万辆小幅上调至1590万辆，以反映外部预测 [66] - Total Care Auto的最后部署平台是Herb Chambers集团，将在Tekion系统部署完成后（预计夏末）进行 [66][67] 问题: 关于消费者承受能力、信贷可获得性对2026年二手车业务的影响，以及公司策略 [70] - 公司坚持不追逐销量、最大化单车毛利润的策略，通过减少拍卖采购、增加置换和直接向客户购车来执行 [71] - 二手车平均成本超过3万美元，公司正致力于降低该成本以加速库存周转 [71] - 预计下半年随着租赁到期车辆增加，库存可用性改善，公司可以在保持严格单车毛利润纪律的同时，拉动销量杠杆 [72] 问题: 关于2026年电动汽车展望及库存水平 [73] - 整体上，公司电动汽车库存规模适当，但在科罗拉多州等此前需求较高的地区，库存略高于理想水平 [73] - 电动汽车销售占比从2024年第四季度的约5%下降至2025年第四季度的约2%，预计这一趋势将在2026年持续 [73]

核心财务表现 - 2025年第四季度调整后每股收益为8.49美元，同比下降15.3%，低于市场预期的9.36美元 [1] - 季度净销售额为55.8亿美元，同比增长1.5%，但低于市场预期的56.6亿美元 [1] - 销售、一般及行政费用同比增长2.1%至6.273亿美元 [7] 新车零售业务 - 新车零售销售额为27.7亿美元，同比下降3.2%，低于预期，主要因销量不及预期 [2] - 新车零售总销量为55,035辆，同比下降5%，低于预期的58,609辆 [2] - 新车平均售价为每辆52,776美元，同比增长3.3% [2] - 新车零售业务毛利为1.813亿美元，同比下降11.6% [2] 二手车零售业务 - 二手车零售销售额为17.4亿美元，同比增长5.2%，超出预期 [3] - 二手车零售总销量为55,474辆，同比微增0.2%，但低于预期 [3] - 二手车平均售价为每辆31,407美元，同比增长5.1% [3] - 二手车零售业务毛利为7180万美元，同比下降9.4% [3] 其他业务板块 - 二手车批发销售额为1.436亿美元，同比增长11.4%，但低于预期，该业务产生毛亏损270万美元 [4] - 零部件与服务业务收入为7.002亿美元，同比增长2.9%，毛利为3.942亿美元，同比增长6.3% [4] - 金融与保险业务收入为2.297亿美元，同比增长1.9% [4] 地域分部业绩 - 美国业务收入为42.5亿美元，同比增长0.4%，超出预期，但毛利为6.912亿美元，同比下降0.7% [5] - 美国业务新车、二手车零售及批发销量分别为41,777辆、37,596辆和9,756辆 [5] - 英国业务收入为13.3亿美元，同比增长1.4%，但低于预期，毛利为1.832亿美元，同比微降0.1% [6] - 英国业务新车、二手车零售及批发销量分别为13,258辆、17,878辆和5,797辆 [6] 财务状况与资本运作 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为3250万美元，低于上年同期的3440万美元 [7] - 截至2025年12月31日，总债务为37亿美元，高于上年同期的29.1亿美元 [7] - 季度内以平均每股403.60美元的价格回购了755,792股普通股，总金额3.05亿美元 [8] - 截至2025年12月31日，公司剩余股票回购授权额度为3.787亿美元 [8] 行业比较 - 福特汽车2025年销售额共识预期同比增长0.3%，其2025年和2026年每股收益预期在过去7天均上调了2美分 [11] - REV集团2026财年销售额和收益共识预期同比分别增长8.1%和37.8%，其2026和2027财年每股收益预期在过去60天分别上调了20美分和26美分 [12] - PHINIA公司2025年销售额和收益共识预期同比分别增长1.1%和33.4%，其2025年每股收益预期在过去60天上调了47美分，2026年预期在过去30天上调了52美分 [12]

业绩总结 - 2025年公司总收入为$5,580百万，同比增长11.8%[13] - 2025年新车零售收入为$2,858百万，同比下降3%[8] - 2025年二手车零售收入为$2,767百万，同比增长1%[8] - 2025年财务与保险收入为$680百万，同比下降3%[8] - 2025年零部件与服务收入为$700百万，同比增长5%[8] - 2023年每股收益（EPS）为42.73美元，较2022年下降9.0%[130] - 调整后的每股收益（非GAAP）为44.24美元，较2022年下降1.3%[130] 用户数据 - 2023年运营现金流（GAAP）为1.90亿美元，较2022年下降67.6%[125] - 调整后的运营现金流（非GAAP）为7.20亿美元，较2022年增长-21.4%[125] - 2023年调整后的自由现金流（非GAAP）为5.81亿美元，较2022年下降27.6%[125] 毛利与收入处置 - 2025年新车毛利为$718百万，同比增长5.2%[14] - 2025年二手车毛利为$326百万，同比增长6.0%[14] - 2025年财务与保险毛利为$829百万，同比增长12.8%[14] - 2025年零部件与服务毛利为$1,368百万，同比增长15.9%[14] - 2025年公司进行了$775百万的收入处置，优化了小型低盈利门店的组合[17] 资本支出与费用 - 2023年资本支出为1.39亿美元，较2022年增长23.0%[125] - 2023年资产减值和加速折旧的税后调整为1.82美元[128] - 2023年因法律事务和其他专业费用的税后调整为0.33美元[130] - 2023年重组费用的税后调整为0.92美元[130]

汽车行业 - 汽车巨头 Stellantis (STLA) 计划从2026年开始在法国对新车实施更大幅度的降价 此举旨在提升销量并在竞争激烈的市场中夺回市场份额 [2][9] 科技与互联网行业 - Google (GOOGL) 正与英国竞争与市场管理局 (CMA) 就针对其搜索服务的新管控措施进行讨论 公司对达成建设性解决方案表示“乐观” 但担心某些措施可能会“破坏搜索功能” 导致用户体验“碎片化或混乱” [3] - CMA 的提案旨在改善搜索服务领域的竞争 可能涉及的措施包括提供搜索引擎选择屏幕以及公平排名原则 [3] 零售与医疗保健行业 - 零售巨头 Walmart (WMT) 宣布对其药房业务进行重大投资 将3000个职位提升为药房运营团队主管 这些职位的平均时薪将达到28美元 [5][9] 金融行业 - 欧洲央行执行委员会成员 Elderson 强调 金融机构必须增强其稳健性 需要加强银行抵御地缘政治冲击和宏观金融不确定性的能力 并呼吁在动荡的全球环境中保持警惕 [6][9] 地缘政治动态 - 克里姆林宫确认 俄罗斯军队在叙利亚的未来将是与叙利亚领导人即将举行的会谈中的关键议题 此前有报道称俄罗斯正从叙利亚东北部的一个机场撤军 [4][9] - 克里姆林宫指出 在叙利亚领导层更迭后 两国关系“正在积极发展” [4]

美国通胀数据深度分析：UBS研究报告纪要 涉及行业与公司 * 本纪要为瑞银集团（UBS）经济学家团队发布的美国经济与通胀研究报告，核心内容为对美国消费者价格指数（CPI）和核心个人消费支出（PCE）价格指数的深度分析、偏差修正及未来预测 [1][4][6] * 报告重点分析了美国劳工统计局（BLS）发布的CPI数据，特别是2025年11月数据因政府停摆导致的统计偏差问题 [5][7][8] 核心观点与论据 1. 2025年11月CPI数据存在显著统计偏差 * **偏差来源**：11月CPI数据因10月政府停摆导致数据收集异常，产生三个主要向下偏差来源 [5][8][34] * 住房租金（OER/租户租金）中，原定10月采样的4月/10月面板数据，其10月价格被设定为4月最后一次观测值（即零增长）[5][8][37] * 对于8月/10月/12月双月采样周期的项目/城市，其10月价格被设定为8月最后一次观测值 [5][8][39] * 11月价格采样直到11月14日才开始，比通常时间晚，导致数据收集更多集中在假日促销期间，对11月CPI水平产生了额外的向下偏差 [5][10][42] * **偏差幅度估计**： * 整体CPI向下偏差：中心估计为未经季节调整（NSA）水平下降0.29%，范围在0.23%至0.31%之间 [5] * 核心CPI向下偏差：中心估计为未经季节调整（NSA）水平下降0.37%，范围在0.30%至0.41%之间 [5][51] * 偏差将分阶段逆转：12月CPI月度变化将比正常情况高出约0.13个百分点（核心CPI高出0.15个百分点），1月CPI高出0.05个百分点（核心高出0.07个百分点），4月CPI高出0.09个百分点（核心高出0.12个百分点）[5] * **数据质量下降**：11月CPI中因观测值不足而未达到发布标准的系列数量，比新冠疫情初期几个月还要多，表明数据质量低于往常 [5][55] 2. 修正偏差后的通胀趋势与近期预测 * **11月通胀实际放缓有限**：已发布的核心CPI从9月的3.02%降至11月的2.63% [1][5]。但分析表明，若无政府停摆，整体和核心CPI通胀率可能变化不大，核心CPI通胀率可能接近3.00% [5][52] * **近期CPI预测强劲**： * 预计12月核心CPI将强劲增长0.44%（经季节调整），整体CPI增长0.40% [2][5][75]。这包括对11月向下偏差的部分逆转（核心CPI约0.15个百分点）[75] * 预计12个月核心CPI通胀率将从2.63%上升至2.87%，整体CPI通胀率从2.74%微升至2.77% [5][75] * 预计1月增长更加强劲，核心CPI增长0.50%，整体CPI增长0.40% [5][76] * **PCE通胀预测调整**： * 基于11月CPI的向下偏差和汽车价格的疲软，将2025年核心PCE价格通胀预测从3.0%下调至2.8% [3][5] * 由于11月的偏差将在未来几个月逆转，将2026年核心PCE价格通胀预测从2.9%上调至3.0% [5] * 预计10月和11月核心PCE价格均增长0.16%，使12个月核心PCE通胀率从9月的2.83%降至11月的2.74% [5][62][70] * **预测依赖关税政策**：上述预测基于当前关税政策维持不变（并逐渐传导至消费者价格）的假设。降低或提高关税将改变此预测 [5][177] 3. 关键分项数据表现与驱动因素 * **新车价格意外疲软**：是预测中最大的下行意外，10月和11月价格涨幅与近期月份差异不大 [5][20][53]。尽管过去12个月进口汽车关税从不到2%升至20%以上，但新车CPI仅上涨0.6% [20][29]。9月底电动汽车税收抵免到期的影响也出人意料地小 [5][20] * **住房租金分化**： * 11月业主等价租金（OER）增长0.31%（经季节调整），略强于疫情前0.27%的平均增速 [20][23] * 11月经季节调整的租户租金月度增幅为2021年3月以来最弱 [20] * 单户住宅与多户住宅租金增长存在差异，根据Zillow数据，过去一年单户住宅新租约租金增速几乎是多户住宅的两倍，这可能反映了不同收入群体受经济放缓影响的差异 [21][31] * **核心非交通类商品价格**：在5月至9月期间（预期关税效应显现期），其价格涨幅平均比去年同期高出28个基点，比过去十年中七个非疫情年份的中值变化高出34个基点 [18]。但11月数据因采样开始晚而显得非常疲弱 [19][22] * **核心服务（除住房租金）**：11月价格增长相对疲弱（估计为0.08%），特别是住宿、机票和娱乐服务价格异常疲软，可能受到11月采样时间的影响 [25] * **二手车价格**：预计12月CPI中二手车价格将大幅下跌1%至1.25%（经季节调整），这将是其一年半以来的最大月度跌幅，预计将拖累12月核心CPI月度变化约3.5个基点 [76][84] * **医疗保险价格**：10月是健康保险留存收益比率半年更新期，9月至11月健康保险价格大幅下降。若此疲势持续，可能每月使核心CPI月度变化比预测低0.02至0.03个百分点，但CPI医疗保险价格不用于计算PCE价格 [54] 4. 中长期通胀驱动因素与展望 * **核心驱动因素**：通胀预期、石油/大宗商品价格和劳动力市场强度近期均有所缓和。但进口价格一直在上涨，且预计关税传导将带来上行压力 [130] * **通胀预期**： * 密歇根大学消费者调查中的长期通胀预期仍略高，但已从4月峰值显著下降，12月最新读数3.2%已回到通胀接近美联储2%目标时的区间顶部 [131] * 专业预测者（费城联储SPF和Livingston调查）的CPI通胀预期略低于PCE通胀平均处于美联储2%目标时的水平，但近期一直在上升 [132] * 互换市场和TIPS隐含的长期通胀补偿指标均接近与美联储2%通胀目标一致的范围 [132] * **资源与劳动力市场**：11月失业率升至4.56%，近期呈温和上升趋势 [158]。根据菲利普斯曲线，当前失业率水平对通胀的解释力有限，但劳动力市场松弛度的增加应有助于抑制关税向消费者价格的传导 [159] * **供应条件**：ISM和标普全球供应商交货时间扩散指数均接近疫情前平均水平，一般商品零售商的库存水平仍然较高，表明整体供应能力目前不是通胀的主要驱动因素 [168][169] * **长期通胀预测（依赖现行关税）**： * 预计核心PCE价格通胀将在2026年第二季度达到约3.2%的峰值，然后逐渐下降，2026年全年（Q4/Q4）约为3.0% [176] * 预计2027年Q4/Q4通胀率约为2.4%，到2028年达到美联储2.0%的通胀目标 [3][176] * 报告强调，如果当前关税政策保持不变，加权平均关税率将从2.5%跃升至13.2%。假设企业成本增加9.7个百分点，其中80%在三年内直接传导至消费者价格，预计关税将对消费者价格水平产生1.29个百分点的影响 [178] 其他重要但可能被忽略的内容 * **数据收集问题持续**：CPI的实际价格报价数量今年有所下降，跟踪CPI的人应为月度变化的波动持续一段时间做好准备 [56][59][61] * **季节性调整因子影响**：BLS将在12月CPI发布后更新年度季节性调整因子，这可能会降低1月经季节调整的月度变化，但会提高5月和6月的调整后变化 [76] * **规则性经验法则**：报告提供了关键经济冲击影响的粗略经验法则，例如：失业率每上升1个百分点，核心通胀下降15个基点；布伦特原油价格每桶永久性上涨10美元，CPI水平上升40个基点，核心CPI上升4个基点；美元贬值1%，消费者进口价格上涨0.15% [174]

核心业绩概览 - 2025年第三季度调整后每股收益为7.17美元，超出市场预期的6.80美元，高于去年同期的6.35美元 [3] - 第三季度总收入为48.0亿美元，同比增长近13%，超出市场预期的46.9亿美元 [3] - 业绩超预期主要得益于新车销售、金融保险业务以及零部件与服务业务好于预期的毛利表现 [3] 分业务板块表现 - **新车业务**：收入达25.3亿美元，同比增长17%，超出市场预期的24.4亿美元；零售销量为48,070辆，同比增长13%，超出预期的45,535辆；平均售价为52,609美元，同比增长4%，超出预期的52,259美元；毛利为1.61亿美元，同比增长7%，超出预期的1.57亿美元 [4] - **二手车零售业务**：收入为12.3亿美元，同比增长7%，但略低于市场预期的12.4亿美元；零售销量为37,696辆，同比仅增长1%，低于预期的39,323辆；平均售价为32,543美元，同比增长6%，超出预期的31,576美元；毛利为6150万美元，同比增长10%，但低于预期的6300万美元 [5] - **二手车批发业务**：收入为1.855亿美元，同比增长27%，超出市场预期的1.60亿美元；毛利为380万美元，同比增长14%，但低于市场预期的415万美元 [6] - **金融与保险业务**：净收入为2.003亿美元，同比增长8%，超出市场预期的1.87亿美元；毛利为1.871亿美元，同比增长9%，超出市场预期的1.78亿美元 [7] - **零部件与服务业务**：收入为6.594亿美元，高于去年同期的5.931亿美元，但略低于市场预期的6.61亿美元；毛利为3.891亿美元，同比增长9%，超出市场预期的3.88亿美元 [8] 成本与财务状况 - 销售、一般及行政费用占毛利的比例上升至65.7%，同比增加了70个基点 [9] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为3220万美元，较2024年12月31日的6940万美元下降；长期债务为36亿美元，较2024年12月31日的31.4亿美元增加 [9] 市场评价与展望 - 自业绩发布后，市场对公司的盈利预估呈现向上修正趋势 [10] - 公司拥有优异的增长评分（A级）和价值评分（A级），但动量评分较低（C级），综合VGM评分为A级 [11] - 公司目前获评Zacks Rank 3（持有），预计未来几个月将带来与市场同步的回报 [12] 同业比较 - 同属汽车零售与批发行业的AutoNation在过去一个月股价上涨7.2% [13] - AutoNation在截至2025年9月的季度收入为70.4亿美元，同比增长6.9%；每股收益为5.01美元，高于去年同期的4.02美元 [13] - 市场预计AutoNation当前季度每股收益为4.93美元，同比下降0.8%；其Zacks Rank同样为3（持有），VGM评分为B级 [14]