报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价短期震荡盘整，后续随着镍矿供应趋紧、供需格局预期改善，仍有上行驱动。因上周印尼对镍工业园区港口物流合规审查令供应扰动风险上升，主产区雨季使红土镍矿易液化，原料供应稳定性受考验；而镍产品12月净进口量大幅增加，下游需求偏弱致库存矛盾累积 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍市场整体情况 - 中国原生镍2025 - 2026年多数时间供应略大于需求，2025年12月供需平衡为3.9万镍吨，供应同比12.1%，消费同比 - 0.1% [4] 产业新闻 - 印尼对违规镍矿企业罚款并加强监管，莫罗瓦利工业园区港口仓储物流存垄断行为被要求开放，吉林吉恩镍业6万吨硫酸镍项目投产，印尼淡水河谷镍矿因配额问题暂停开采，盛屯矿业终止印尼高冰镍项目 [7] 盘面表现 - 上周沪镍2602合约开于141500元/吨，收于148010元/吨，周涨4.71% [9] 现货价格 - 截至1月26日，电解镍现货价环比上周+7900元/吨至153800元/吨，金川镍价格环比+7200元/吨至156950元/吨，进口镍价格环比+8300元/吨至150800元/吨 [16] 进口情况 - 截至1月26日，LME镍价环比上周+445美元/吨至18590美元/吨，电解镍进口盈亏环比上周 - 82.82元/吨至1049.96元/吨 [21] 镍铁与硫酸镍价格 - 截至1月26日，8 - 12%高镍生铁均价环比上周+22.5元/镍点至1050元/镍点，电池级硫酸镍均价环比上周 - 700元/吨至32900元/吨 [27] 镍矿情况 - 截至1月26日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别+1、+4、+0至30、59、78.5美元/湿吨，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别+0、+3.1至21.5、55美元/湿吨 [33] - 截至1月23日，镍矿港口库存环比上周 - 39万吨至736万湿吨，2025年12月全国镍矿进口量199.28万吨，环比 - 40.32%，同比 + 31.13% [36] 中间品情况 - 截至1月26日，MHP FOB价格环比上周+149美元/吨至16027美元/吨，高冰镍FOB价格环比+152美元/吨至16368美元/吨 [41] 精炼镍情况 - 截至2025年12月，中国电解镍月度产量环比+0.56万吨至3.14万吨，出口量环比+21.69%，进口量环比+84.63% [45] - 截至1月27日，SHFE镍仓单环比上周+1021吨至4.25万吨，LME镍仓单环比上周+990吨至28.57万吨，上周纯镍社会库存环比+2784吨至6.63万吨 [49] - 截至2025年12月，SMM电解镍平均生产成本环比+143美元/吨至13351美元/吨 [56] 硫酸镍情况 - 截至2025年12月，中国硫酸镍月度产量环比 - 1640吨至3.5万镍吨，进口量环比+7%，出口量环比 - 36% [59] - 截至1月27日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别 - 3.1、 - 2.1、 - 3.3、 - 2.4个百分点 [65] 镍铁情况 - 截至2025年12月，全国镍生铁产量环比 - 0.6万吨至2.12万吨，印尼镍生铁产量环比 - 0.75万吨至14.13万镍吨，中国镍铁月度进口量环比+11.24% [70] 不锈钢情况 - 上周不锈钢主力合约开于14290元/吨，收于14725元/吨，周涨3.15%，304品种现货价格调涨100 - 300元 [76] - 截至2025年12月，中国不锈钢粗钢产量环比 - 23.26万吨至326.05万吨，预计2026年1月排产340.65万吨，环比+4.48% [78] - 截至1月23日，不锈钢社会库存环比上周 - 0.56万吨至92.16万吨，截至1月27日，不锈钢仓单数量环比上周+1398吨至3.96万吨 [81] - 截至1月27日，中国304冷轧不锈钢生产成本环比上周+211元/吨至14009元/吨 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国劳动力市场走弱通胀压力放缓，市场对美联储9月降息预期升温，欧洲抗通胀或暂告结束需警惕贸易摩擦风险 [3] - 基本面印尼镍矿供给宽松，镍铁价格探涨但钢企接货强度不佳，纯镍市场冷清下游观望情绪浓，基本面无明显改善 [3] - 后期宏观预期偏暖与技术修正共振，镍价有上行预期，产业端暂无明显驱动，成本无大幅下跌可能，预期镍价在宏观与技术协同驱动下震荡上行 [3][11][12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格121980元/吨，较前一周涨670元/吨；LME镍价格15391美元/吨，较前一周涨156美元/吨 [4] - LME库存225084吨，较前一周增9666吨；SHFE库存23529吨，较前一周增1851吨 [4] - 金川镍升贴水2300元/吨，较前一周涨200元/吨；俄镍升贴水350元/吨，较前一周降100元/吨 [4] - 高镍生铁均价961元/镍点，与前一周持平；不锈钢库存83.4万吨，较前一周降2.64万吨 [4] 行情评述 宏观层面 - 美国非农修正值高于预期且周度数据下探，劳动力市场走弱，通胀压力缓解，市场笃定美联储9月降息，部分认为幅度或达50BP [5] 镍矿方面 - 菲律宾和印尼镍矿价格整体维持稳定，印尼镍矿协会下调9月第一期红土镍矿内贸基准价格0.75%，镍矿价格未明显走弱，现货升贴水持平，关注印尼10月RKAB审批影响 [6] 纯镍方面 - 8月全国精炼镍产量3.52万吨，同比增20.55%，产能规模约53699吨，开工率66%，较上期提升4.92个百分点 [7] - 截止7月各工艺条线一体化电积镍利润率明显修复，7月中国进口精炼镍38164吨，同比增约703%，出口规模约15546吨，同比增1.73% [7] - 截止9月4日，精炼镍月均出口利润降至-51.09美元/吨，较8月初深化，印尼MHP及高冰镍价格探涨或抑制冶炼利润修复，供给攀升空间有限 [7][8] 镍铁方面 - 高镍生铁价格由945.5元/镍点涨至953.5元/镍点，8月中国镍生铁产量2.528万金属吨，环比增11.77%，印尼镍生铁产量13.79万镍吨，同环比增13.67%/2.6% [8] - 截止8月31日，镍铁实物吨库存25.21万吨，较上期降约3.01万吨，印尼镍铁产量环比或保持平稳 [8] - 7月国内镍铁进口约83.58万吨，同比增1.83%，主要来自印尼，进口自哥伦比亚规模收缩，自新喀量增加 [8] 不锈钢方面 - 8月中国300系不锈钢排产预期约179万吨，较去年同期增约12吨，环比增约5万吨，9月钢企排产环比提升，但300系不锈钢增量有限难驱动镍铁消费回升 [9] 硫酸镍方面 - 电池级硫酸镍价格由27870元/吨涨至27960元/吨，电镀级硫酸镍价格由28450元/吨涨至29750元/吨 [9] - 8月硫酸镍金属量产量30480吨左右，同环比降4.19%/增4.8%，三元材料产量环比提升，合计约73440吨，同环比增18.7%/7.0% [9] - 截止9月5日，下游硫酸镍库存天数10天，上游4日，市场供需双旺，但硫酸镍产量增速不及三元，需求前景不乐观 [9] 新能源方面 - 9月1 - 7日，全国乘用车新能源市场零售18.1万辆，同比降3%，较上月同期降1%，零售渗透率59.6%，今年以来累计零售775.2万辆，同比增25% [9] - 新能源汽车消费增速同环比走弱，因2024年8月后销量基数骤增，2025年8月初补贴资金到位订单集中成交，且新一轮换新补贴注重质，补贴对象倾向高价车型，消费端难明显增长 [9] 库存方面 - 当前纯镍六地社会库存41055吨，较上期增1125吨，SHFE库存23529吨，环比增1851吨，LME镍库存205084吨，环比增9666吨，全球两大交易所库存合计248613吨，环比增11517吨 [10] 行业要闻 - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [13] - 印尼能源和矿产资源部为PT Gag Nikel提供运营许可，有效期至2047年11月30日 [13] - 印尼镍矿商协会发布9月（一期）镍矿内贸基准价格，较8月（二期）下跌约0.75% [13] - First Atlantic Nickel将其大西洋镍项目天然镍铁矿矿化带扩至750米宽，有望为北美市场提供清洁高效镍源 [13] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [15][17][22]