投资评级与目标价 - 报告首次给予维信诺“买入-A”投资评级 [4][12] - 设定6个月目标价为10.64元，相较于2025年12月1日9.31元的股价存在约14.3%的上涨空间 [4][6] 核心观点与事件驱动 - 公司于2025年11月27日首次回购股份1,660,700股，占总股本0.12%，支付总金额约1500万元，此举旨在用于未来股权激励或员工持股计划，彰显管理层对未来发展的信心 [1][2] - 公司计划向特定对象合肥建曙发行股票，募集资金不超过29.37亿元，发行后合肥建曙持股比例将从11.45%提升至31.89%，成为控股股东，蜀山区人民政府将成为实际控制人，此举将增强公司资金实力 [3] - 报告认为，在AI带动下面板行业需求提升并迎来产品升级，公司作为国内OLED面板头部企业，有望通过加大投入提升技术储备，聚焦AMOLED向高端化发展以建立竞争优势 [3][11] 财务预测与业绩展望 - 预计公司2025年至2027年营业收入将稳步增长，分别为82.62亿元、87.57亿元、92.83亿元，同比增速分别为4.2%、6.0%、6.0% [4][11] - 预计同期归母净利润仍为亏损状态，但亏损额逐年收窄，分别为-20.06亿元、-19.53亿元、-18.44亿元 [4][11] - 毛利率预计将从2025年的0.23%改善至2027年的0.44% [11][13] 行业地位与估值逻辑 - 公司在全球AMOLED市场地位显著：2024年智能手机AMOLED面板全球市场份额为11.2%，位居全球第三、国内第二；智能穿戴AMOLED面板全球出货占比达27%，排名全球第一 [12] - 估值方法采用市销率法，鉴于公司业务聚焦OLED领域且处于发展期，给予2025年1.8倍PS，据此得出目标价 [12] - 与可比公司相比，维信诺的市销率为1.54，高于京东方A的0.69和TCL科技的0.48，但低于彩虹股份的1.77 [14] 关键财务数据与指标 - 截至2025年12月1日，公司总市值约为130.04亿元，总股本约为13.97亿股 [6] - 公司近一年股价绝对收益为-10.3%，但近一个月绝对收益为9.9% [7] - 财务预测显示，公司净资产收益率在2027年预计将大幅改善至731.4% [10]