1月23日，京东方A盘中上涨2.05%，截至10:52，报4.49元/股，成交19.74亿元，换手率1.22%，总市值 1663.29亿元。 资金流向方面，主力资金净流入1.09亿元，特大单买入6.43亿元，占比32.58%，卖出5.37亿元，占比 27.19%；大单买入5.56亿元，占比28.14%，卖出5.53亿元，占比27.99%。 京东方A今年以来股价涨6.65%，近5个交易日涨0.67%，近20日涨10.59%，近60日涨10.32%。 资料显示，京东方科技集团股份有限公司位于北京市北京经济技术开发区西环中路12号，成立日期1993 年4月9日，上市日期2001年1月12日，公司主营业务涉及光电子与显示器件、显示信息终端设备。主营 业务收入构成为：显示器件业务83.27%，物联网创新业务17.96%，MLED业务4.29%，智慧医工业务 0.91%，传感业务0.22%。 京东方A所属申万行业为：电子-光学光电子-面板。所属概念板块包括：气溶胶检测、裸眼3D、全面 屏、巨量转移概念、MicroLED等。 截至9月30日，京东方A股东户数104.59万，较上期减少4.36%；人均流通股36118股，较上 ...

站在2026年初，回望2025年，全球显示产业从单纯的规模竞争转向了更注重利润与控盘能力的价 值博弈。随着 面板 产能扩充周期的结束和行业集中度的进一步提升，供给端的调控对价格走势的 影响力显著增强。本文将回顾2025年面板价格波动的供需逻辑，并基于最新产业动态展望2026年 一季度的市场趋势。 2025年电视面板政策驱动与供给调控的博弈 电视面板作为产能消耗的主力，其价格走势在2025年呈现出明显的阶段性特征，上半年由需求和 政策驱动上涨，下半年受库存调整影响回调，年末在供给侧强力干预下企稳。 2025年上半年，市场需求表现强劲。第一季度，中国大陆市场"以旧换新"政策的实施有效激活了 终端需求，尤其是下沉市场的换机意愿明显提升。与此同时，大尺寸化趋势持续加速，消费者对 65英寸及75英寸以上产品的青睐，不仅消化了更多产能，也提振了面板厂的信心。 当时供应链端关于偏光片等关键材料可能短缺的传闻，进一步引发了品牌厂的预防性备货。这种 集中的采购需求赋予了面板厂较强的议价能力，推动各主流尺寸价格在第一季度普遍上涨。 进入第二季度后半段及第三季度，市场形势发生转变。随着"618"等促销节点结束，前期政策刺激 的边际 ...

公司股价与交易表现 - 2025年1月22日盘中，公司股价上涨2.17%，报15.10元/股，总市值42.76亿元 [1] - 当日成交额4775.49万元，换手率1.77% [1] - 当日主力资金净流入49.91万元，特大单净卖出131.53万元，大单净买入181.45万元 [1] - 公司股价年初至今上涨8.87%，近5个交易日上涨5.37%，近20日上涨8.17%，近60日上涨0.53% [2] 公司基本概况与主营业务 - 公司全称为深圳中恒华发股份有限公司，成立于1981年12月8日，于1992年4月28日上市 [2] - 公司主营业务涉及物业经营、液晶显示器整机组装、注塑件及泡沫件业务 [2] - 主营业务收入构成为：显示器84.34%，注塑件10.21%，租赁及其他5.45% [2] - 公司所属申万行业为电子-光学光电子-面板，概念板块包括物业管理概念、AB股、粤港澳自贸区、小盘成长等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.83亿元，同比增长12.65% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润2126.69万元，同比增长49.31% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.84万户，较上期减少0.07% [2] - A股上市后累计派现1.03亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，大成中证360互联网+指数A（002236）新进成为公司第十大流通股东，持股121.03万股 [3] - 同期，招商证券(香港)有限公司退出公司十大流通股东之列 [3]

ETF总规模回到6万亿元以下 Wind数据显示，截至1月21日全市场上市ETF规模为5.93万亿元，较此前的6.24万亿元有所下降。从各大 指数对应的ETF来看，大宽基品种规模下降明显。其中，中证A500ETF整体规模跌破3000亿元，为 2859.81亿元；40只中证A500ETF中，规模在百亿元的有8只。（智通财经） 桥水基金看好中国股票 其境内对冲基金2025年上涨45% 桥水基金表示，今年仍看好中国股市。此前，中国股市的上涨使得其在岸对冲基金在2025年实现了45% 的收益，这是至少五年来的最佳表现。桥水基金表示，继去年大幅上涨之后，随着企业盈利预期改善， 中国股市"在一定程度上仍然具有吸引力"。该公司上海私募基金管理公司在12月致投资者信中表示，其 对股票的绝对收益以及相对于其他资产的收益都持"适度乐观"态度。桥水基金旗下的"全天候增强基 金"（All Weather Plus fund）投资于股票、债券和大宗商品，第四季度上涨9.1%，全年未扣除费用前的 回报率达到44.5%。基准沪深300指数同期上涨18%。 GGII：2025年全球户用储能系统出货量约35GWh 同比增长近50% 高工产研储能 ...

投资评级与核心观点 - 报告对TCL科技给予“买入”评级 [1] - 核心观点：面板行业进入复苏通道，公司显示业务业绩稳健释放，光伏业务（TCL中环）亏损虽高于预期但有所收窄，公司持续推动印刷OLED等前沿技术产业化以抢占战略制高点 [2][3][4][5] 财务表现与业绩预测 - 2025年公司预计归母净利润为42.1-45.5亿元，较上年同期15.64亿元大幅上升169%—191% [2] - 2025年扣非净利润预计为28.9亿元至32.0亿元，同比增幅高达869%—973% [2] - 报告预计公司2025-2027年营收分别为1939.94亿元、2275.92亿元、2694.0亿元 [5] - 因TCL中环业绩影响及增发导致总股本变动，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别调整为0.21元、0.36元、0.52元 [5] - 以2026年1月16日收盘价4.83元/股计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20.85倍、11.99倍、8.25倍 [5][7] 显示面板业务分析 - TCL华星2025年营收突破1000亿元，净利润超80亿元，经营性现金流净额超400亿元 [2] - 大尺寸TV与商显保持领先，中小尺寸规模与竞争力同步提升 [2] - 公司完成t11产线100%股权收购以增厚产能布局，并增持t6t7少数股权以增厚归母净利润 [2] - 茂佳科技TV代工业务保持行业龙头地位，显示器代工业务高速成长，并拓展高附加值产品代工，盈利能力显著增强 [2] 光伏业务（TCL中环）分析 - TCL中环2025年全年营收57亿元，营收及出货量稳居国内第一 [2] - 全年归母净利润预计亏损82-96亿元，较去年同期亏损98.1亿元有所收窄，但亏损高于预期 [2] - 行业持续供需失衡，预计在“反内卷”与产能出清进程推动下价格有望逐渐企稳，中环作为头部企业有望迎来结构优化与经营改善 [2] 前沿技术布局与产业化 - 公司持续推动印刷OLED和Micro LED前沿技术的产业化进程 [3] - 报告期内，公司进行G5.5代印刷OLED产线（t12）扩建，并建设全球首条高世代印刷OLED产线（t8） [3] - 印刷OLED是唯一由国内面板厂先发主导的技术路线，在材料利用率、制程环境、显示性能、量产潜力等方面具备优势 [3] - G5.5代线印刷OLED的成功量产与产能爬坡，为高世代线建设提供了技术支持与商业路径支撑 [4] - T8项目的成功运营有望帮助我国显示厂商在基于印刷AMOLED技术上超越境外企业，抢占高世代AMOLED领导地位 [4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 开年以来A股春季躁动行情急涨，后因政策调整降温，两融资金存量切换，慢牛趋势确立 [2] - 微观环境边际收紧，资金进行存量博弈与结构优化，AI产业链延续强势，部分资金回流安全边际高的板块 [25] - 指数上行斜率趋缓，资金或抱紧AI产业链，同时可关注保险及化工、家电、面板等稳健品种 [28] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾：从高歌猛进到主动降温 - 年初至1月13日指数大幅上涨，科技成长是主线，两融成交额占比触及历史高位 [8] - 1月14日监管上调融资保证金比例，完成宽基和行业结构的“冷热切换”，杠杆资金由小向大、从高波动题材向低估值蓝筹切换 [11] 慢牛趋势确立，杠杆冷却，做多热情依旧 - 两融非本轮春季躁动主导资金，预防式降温推动慢牛，春季躁动左侧力量来自机构，外资和两融右侧加速，外资参与程度更高 [15] - 宽基ETF大幅净流出，主题赛道类ETF积极净流入，资金进行结构性调仓，有色等板块逆势崛起 [20] 微观环境边际收紧加速存量博弈，进攻与防守并存 - 微观流动性收紧，资金存量博弈与结构优化，AI产业链延续强势，部分资金回流家电及化工板块 [25] - 市场认可AI上下游产业链，资金流向呈“内部高切低”与“产业链闭环”特征，形成“存储—应用—机器人”螺旋式接力 [26] 指数上行斜率趋缓，强力抱紧AI产业链 - AI产业链“存力驱动算力，算力走向应用”的景气投资逻辑或成资金共识方向，美股构成强力映射 [28] - 金融板块中保险适合贡献绝对收益，具备资产端弹性受益和防御属性 [28] - 以组合投资思路筛选行业，科技贡献赔率和弹性，可少量仓位布局化工、家电和面板等稳健品种 [29]

2025年财务表现 - 2025年12月单月营收为新台币7.08亿元（约人民币1.56亿元），月减1.81%，年减10.62% [1] - 2025年第四季度营收为新台币21.28亿元（约人民币4.70亿元），季减2.77%，年减11.5% [1] - 2025年全年累计营收为新台币85.96亿元（约人民币18.97亿元），年减1.96% [1] - 2025年11月税前净利与税后纯益均为新台币5,700万元（约人民币1,300万元） [1] - 公司下半年营运改善，第三季成功转盈，第四季可望维持获利表现 [1] 2025年营运回顾与挑战 - 前三季受市场需求偏弱、国际税务影响、产品组合不利与成本偏高等因素影响 [4] - 第四季在工控、车载需求相对稳定及高毛利产品占比提升带动下，营运表现可望优于第三季 [4] - 全年仍将呈亏损，但亏损幅度有机会收敛，营运体质朝正向调整 [4] 2026年营运展望与策略 - 公司认为景气仅温和回升，将以工控与车载两大非消费性市场作为成长主轴 [4] - 车载需求预期维持稳定，后照镜等应用可望带来增量 [4] - 工控产品比重已逐步提高，需求相对稳健 [4] - 消费性产品回温仍不明朗、波动较大，短期不列为成长主力 [4] - 非消费性领域中的穿戴与医疗应用为布局重点，医疗新客户已耕耘近五年，两个机种预计于2026年开始量产并贡献营收 [4][5] 技术与产品发展策略 - 中小尺寸面板将持续朝利基型、高附加价值与长寿命应用发展 [5] - 公司将运用核心面板技术切入背板等相关商机 [5] - 除既有户外可视技术外，也将推进低功耗、反射式与半穿透反射等技术以扩大应用 [5] - 医疗面板采用In-Cell Touch及高规格贴合制程，技术门槛较高 [5] - 随客户经营与技术累积，有望拓展更多具毛利贡献的专业领域订单 [5] - 获利回升速度仍需视市况与产品组合变化而定 [5]

公司股价与交易表现 - 2025年1月16日盘中，冠捷科技股价下跌2.27%，报2.58元/股，总市值116.86亿元，当日成交额1.50亿元，换手率1.27% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出1132.95万元，其中特大单净卖出1271.46万元，大单净买入138.51万元 [1] - 年初至今股价上涨1.57%，但短期表现疲软，近5个交易日下跌2.27%，近20日下跌0.39%，近60日下跌3.01% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为智能显示终端，收入构成为：显示器产品62.93%，电视产品28.68%，其他产品7.78%，其他(补充)0.61% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入388.94亿元，同比减少5.29%，归母净利润为-6.02亿元，同比大幅减少852.28% [2] - 截至2025年12月10日，公司股东户数为14.80万户，较上期增加4.23%，人均流通股为30605股，较上期减少4.05% [2] 公司股东与分红情况 - 公司A股上市后累计派现1.34亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股4912.68万股，较上期减少1172.11万股，南方中证1000ETF持股2486.44万股，较上期减少20.07万股，华夏中证1000ETF持股1476.93万股，较上期减少2.77万股，广发中证1000ETF已退出十大流通股东之列 [3] 公司背景与行业属性 - 冠捷电子科技股份有限公司成立于1993年1月8日，于1997年5月20日上市，注册地址位于江苏省南京市 [1] - 公司所属申万行业为电子-光学光电子-面板，所属概念板块包括数字经济、低价、智能家居、一体机概念、智慧城市等 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月16日盘中，TCL科技股价下跌2.02%，报4.85元/股，总市值1008.84亿元，当日成交额11.84亿元，换手率1.34% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出9612.21万元，特大单买卖占比分别为9.71%和18.33%，大单买卖占比分别为26.77%和26.27% [1] - 公司股价今年以来上涨6.83%，近5日、20日、60日分别上涨1.89%、3.85%和16.87% [1] 公司业务与行业概况 - TCL科技主营业务收入构成为：半导体显示器件67.26%，电子产品分销17.15%，新能源光伏及其他硅材料15.66% [1] - 公司所属申万行业为电子-光学光电子-面板，概念板块包括QLED、电子纸、全面屏、商汤科技概念、玻璃基板等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为67.11万户，较上期减少2.22%，人均流通股26965股，较上期增加2.27% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第一大股东，持股9.45亿股，较上期增加9102.36万股 [3] - 机构股东中，华泰柏瑞沪深300ETF持股3.54亿股，较上期增加1921.49万股，光伏ETF持股2.37亿股，较上期增加1797.28万股，而易方达沪深300ETF持股2.21亿股，较上期减少1709.22万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，TCL科技实现营业收入1359.43亿元，同比增长10.50% [2] - 同期归母净利润为30.47亿元，同比增长99.75% [2] 公司分红历史 - TCL科技自A股上市后累计派发现金红利146.83亿元 [3] - 近三年公司累计派现24.91亿元 [3]

核心事件 - 龙腾光电于1月15日晚间发布公告，宣布其核心技术人员赖信杰因个人原因辞去所任职务，并已办理完毕离职手续，离职后不再担任公司任何职务 [1][9] 离职人员背景 - 离职的核心技术人员赖信杰为中国台湾籍，拥有硕士研究生学历 [5][13] - 其职业履历丰富，曾先后在瑞利企业有限公司任CAD设计部模具CAD工程师、在力捷计算机股份有限公司任光机设计部光机设计工程师、在瀚宇彩晶股份有限公司任机构设计部经理、在昆山龙腾光电有限公司任产品研发中心副总经理等职务 [5][13] 研发项目与知识产权交接 - 截至公告披露日，赖信杰在公司任职期间主要负责的相关工作已妥善交接，其离职不会对研发项目的推进与实施构成影响 [5][14] - 赖信杰在任职期间因履行职务产生的知识产权均归公司所有，不存在纠纷或潜在纠纷，其离职不影响公司知识产权的完整性 [5][14] 保密义务履行情况 - 根据公司与赖信杰签署的保密条款，其在任职期间或离职后对公司的商业秘密负有保密义务，未经公司同意不得擅自披露、使用或透露给任何第三方 [5][14] - 截至公告披露日，公司未发现赖信杰有违反保密义务的情形 [5][14] 对公司经营与研发的影响评估 - 公司表示高度重视技术人才的培养和梯队建设，通过长期积累已建立了完备的研发体系，形成了成熟、专业的研发团队，具备持续创新的人才队伍基础 [6][15] - 公司强调，其他关键核心技术人员未发生变化，且赖信杰已完成相关工作交接，因此其离任不会对公司的技术研发、核心竞争力及持续经营能力产生实质性影响 [6][15]