公司2026财年第二季度业绩表现 - 公司2026财年第二季度业绩表现强劲，财报发布后股价大幅上涨10.6%，并于12月2日创下213.80美元的52周新高 [1] - 第二季度营收环比增长20%，同比增长272%，达到2.68亿美元，远超管理层2.3亿至2.4亿美元的营收指引 [6] - 非美国通用会计准则毛利润为1.814亿美元，毛利率扩大410个基点至67.7%，高于公司指引上限 [7] - 非美国通用会计准则营业费用同比增长52.4%至5730万美元，非美国通用会计准则营业利润为1.241亿美元，去年同期为830万美元 [7] - 公司经营活动产生的现金流为6170万美元，环比增加750万美元，自由现金流为3850万美元 [9] - 截至2025年11月1日，公司现金及现金等价物和短期投资为8.136亿美元，较2025年8月2日的4.796亿美元大幅增加 [9] 业务增长动力与市场机遇 - 公司增长由超大规模云客户和数据中心运营商对AI基础设施的积极投资驱动 [6] - 有源电缆业务是增长最快的板块，已成为机架间连接的事实标准，正取代最长7米的光学连接 [11] - 零抖动有源电缆因其可靠性比光学方案高1000倍且功耗低50%而被广泛采用 [11] - 第二季度，四个超大规模云客户各自贡献了超过10%的总收入，第五个超大规模云客户已开始贡献初步收入，标志着重要拐点 [12] - 公司预计本财年其前四大客户均将实现显著的同比增长 [13] - 除有源电缆外，公司的集成电路产品组合表现健康，包括重定时器和光学数字信号处理器 [14] - 蓝鸟光学数字信号处理器获得强烈兴趣和积极客户反馈，以太网重定时器是AI服务器和交换结构的关键部分，PCIe重定时器项目按计划推进 [15] 长期发展前景与产品支柱 - 公司架构专为满足大规模AI集群对可靠性、信号完整性、延迟、能效和总拥有成本的关键需求而设计 [10] - 公司在第二季度推出了三个全新的增长支柱，每个都代表数十亿美元的市场机会：零抖动光学、有源LED电缆和OmniConnect变速箱 [18] - 零抖动光学是一种基于激光的连接解决方案，已在进行数据中心现场试验，预计2026财年晚些时候向第二家美国超大规模云客户提供样品 [19] - 有源LED电缆利用微型LED，支持最长30米的连接，样品计划在2027财年，收入预计在2028财年，其市场规模预计将超过有源电缆市场的两倍 [19] - 公司目前拥有五个主要高增长支柱：有源电缆、集成电路解决方案、零抖动光学、有源LED电缆和OmniConnect变速箱 [20] - 这些支柱共同构成了可能超过100亿美元的总市场机会，是18个月前公司市场覆盖范围的三倍多 [20] 财务指引与市场表现 - 公司预计第三财季营收在3.35亿至3.45亿美元之间，中点意味着环比增长27% [16] - 公司预计2026财年营收同比增长超过170%，净利润增长超过四倍 [16] - 过去一个月，公司股价上涨8.6%，表现优于电子半导体行业3.9%的涨幅和更广泛的计算机与技术行业0.8%的涨幅 [4] - 同期表现也优于竞争对手博通5.7%的涨幅和迈威尔科技7.2%的涨幅，而Astera Labs则下跌了16.5% [4] 估值比较 - 按未来12个月市销率计算，公司交易倍数为28.97倍，高于电子半导体行业7.92倍的平均水平 [24] - 相比之下，博通的未来12个月市销率为20.49倍，Astera Labs为22.62倍，迈威尔科技为9.43倍 [26]

公司财务表现 - 公司第二财季收入实现272%的同比增长 [2][5] - 股价显著上涨，当前价格为206.88美元，涨幅达20.89%，变动金额为35.75美元 [2] - 公司市值约为357.8亿美元 [4] 市场定位与增长动力 - 公司专注于高速连接解决方案，产品包括有源电缆和高速度SerDes芯片 [1] - 增长主要由AI基础设施需求上升推动，促进了公司产品的采用 [2][5] - 超大规模云服务商AI能力的扩张带来三位数的收入增长和盈利能力改善 [3] 产品创新与市场机遇 - 公司推出三个新的增长支柱，瞄准数十亿美元市场，包括零抖动光学器件、有源线缆和全连接齿轮箱 [3][5] - 这些创新将公司的市场机会扩大到超过100亿美元 [3][5] 股价表现与分析师观点 - KGI证券分析师Rob Chang给出230美元的目标价，较212.89美元的交易价有8.04%的潜在上行空间 [1][5] - 股价波动显著，当日交易区间为186.94美元至213.69美元，后者为过去一年最高价 [4] - 过去一年最低股价为29.09美元 [4]

公司业绩与增长动力 - 公司创纪录的2026财年第二季度营收同比增长272% 主要受AI基础设施需求激增以及其有源电气电缆、高速SerDes芯片和新型光学及齿轮箱产品的强劲采用所驱动 [1] - 公司目前拥有五个高增长支柱 包括有源电气电缆、芯片解决方案、零抖动光学、有源LED电缆和OmniConnect齿轮箱 这些业务共同构成了超过100亿美元的总市场机会 是18个月前市场覆盖范围的三倍以上 [5][8] - 公司股价在过去六个月上涨了169.6% 远超电子半导体行业47.8%的涨幅 其未来12个月市销率为26.23倍 高于电子半导体行业8.13倍的水平 [9][10] 新增业务增长支柱 - 第一增长支柱为零抖动光学 这是一种基于激光的连接解决方案 通过定制的光学数字信号处理器与软件栈紧密集成 提供有源电气电缆级别的可靠性 已在数据中心进行实际试验 预计2026财年晚些时候向第二家美国超大规模客户提供样品 初始收入预计在2027财年产生 代表一个长期的数十亿美元市场 [2] - 第二增长支柱与2025年9月收购的Micro-LED专家Hyperlume相关 正在加速开发新连接类别——有源LED电缆 这种可插拔解决方案利用微型LED 提供有源电气电缆级别的可靠性和能效 支持长达30米的连接 计划于2027财年提供样品 2028财年产生收入 预计有源LED电缆市场规模将超过有源电气电缆市场的两倍 [3] - 第三增长支柱是OmniConnect齿轮箱 旨在优化加速处理单元连接 公司与主要客户合作推出了Weaver齿轮箱 通过增强内存到计算链路来解决“内存墙”问题 由公司112千兆甚短距离SerDes技术驱动 提供高达10倍的输入/输出密度和最长10英寸的传输距离 首个客户计划推出配备2TB内存的加速处理单元 内存到计算连接市场预计到本年代末将达到数十亿美元级别 [4] 行业竞争格局 - 竞争对手Astera Labs在上个报告季度营收同比增长103.9% 受多个产品系列的AI平台强劲增长驱动 公司预计基于市场领先GPU的定制机架级AI平台将加速Scorpio P系列交换机和Aries 6中继器的出货 从而提升营收增长 其完整的产品组合涵盖PCIe 6.0、Ultra Accelerator Link和CXL 3.0 预计2025年第四季度营收在2.45亿至2.53亿美元之间 环比增长6%至9% [6] - 竞争对手Marvell Technology正在通过推出有源铜缆线性均衡器、数字信号处理器、有源电气电缆、可扩展数据中心互连、以太网交换机和共封装光学等产品 快速扩展其连接产品组合 管理层预计其电光产品组合在第三季度将实现两位数环比增长 并预计第三季度营收为20.6亿美元（上下浮动5%） [7] 财务预期与估值 - 市场对该公司2026财年每股收益的共识预期在过去60天内被小幅上调 其中第一季度预期从0.48美元上调至0.49美元 2026财年全年预期从2.03美元上调至2.04美元 2027财年全年预期从2.47美元上调至2.52美元 [11][12]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达到创纪录的2.68亿美元，环比增长20%，同比增长272% [5][17] - 非GAAP毛利率为67.7%，环比上升11个基点 [5][18] - 非GAAP净收入为1.278亿美元，环比增长30% [5][19] - 非GAAP营业利润为1.241亿美元，环比显著增长 [19] - 非GAAP营业利润率为46.3%，环比上升319个基点 [19] - 经营活动现金流为6170万美元，环比增加750万美元 [19] - 资本支出为2320万美元，主要由生产掩膜组采购驱动 [20] - 自由现金流为3850万美元，环比下降 [20] - 季度末现金及等价物为8.136亿美元，环比增加3.339亿美元，主要来自10月开始的ATM发行收益 [20] - 季度末库存为1.502亿美元，环比增加3350万美元 [20] - 第三季度营收指引为3.35亿至3.45亿美元，中点环比增长27% [20] - 第三季度非GAAP毛利率指引为64%-66% [20] - 第三季度非GAAP运营费用指引为6800万至7200万美元 [21] - 预计2026财年营收同比增长超过170%，非GAAP净利率约为45%，净收入同比翻两番以上 [21][22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 有源电缆产品线是公司增长最快的部分，收入再次强劲增长 [6] - IC业务表现强劲，预计2026财年光学DSP将有显著增长 [9] - PCIe中继器和AEC产品系列按计划推进，预计2026财年获得设计胜利，2027财年产生有意义的量产收入 [10] - 产品业务在第二季度产生2.613亿美元收入，环比增长20%，同比增长278% [17] - 有源电缆产品线再次实现健康的两位数环比增长，达到新的创纪录收入水平 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度有四家超大规模客户各自贡献超过10%的总收入 [6][17] - 第四家超大规模客户正处于全面量产爬坡阶段，第五家开始贡献初始收入 [6][70] - 客户预测在过去几个月全面加强 [6] - 有源电缆已成为机架间连接的事实标准，并在最远7米的距离上取代光学的机架到机架连接 [7] - 预计2026财年第二季度的前四大客户都将实现显著的同比增长 [21] - 预计第四家客户将在本财年超过10%的收入门槛，收入多元化将进一步加强 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用三层次创新框架，包括定制的SerDes技术、世界级IC设计和真正的系统级开发方法 [5] - 新增三个增长支柱，显著扩大了总可寻址市场 [10] - 第一个新增长支柱是零抖动光学，这是首个提供有源电缆级网络可靠性的激光光学连接系列 [10] - 第二个新增长支柱是与Hyperloom合作，开发微LED技术，推出有源LED电缆 [11][12] - 第三个新增长支柱是OmniConnect齿轮箱系列，重新定义内存到计算的连接 [13] - 五个高增长连接支柱包括有源电缆、IC解决方案、零抖动光学、有源LED电缆和OmniConnect齿轮箱解决方案，总市场机会超过100亿美元 [15][16] - 公司专注于提供非商品化、超越IEEE标准的系统级解决方案 [28][29] - 在先进节点上采用N-1工艺策略，在较旧的几何工艺上提供最佳性能 [42][43] - 通过向市场提起专利诉讼，保护在有源电缆市场的知识产权 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI集群的规模、密度和复杂性正在推动互连的各个方面，可靠性、能效、信号完整性、延迟、距离和总拥有成本都成为关键任务 [5] - 有源电缆在100G/通道和200G/通道时代，其可靠性和能效的阶跃式改进正在推动其可寻址市场的扩张 [9] - 零抖动光学解决方案将可寻址市场扩展到数据中心内的任何长度连接，预计2027财年产生初始收入 [10] - 有源LED电缆的可寻址市场最终将超过有源电缆市场的两倍 [12] - OmniConnect齿轮箱解决方案预计2028财年产生初始收入，之后显著扩展 [14] - 预计2026财年及以后将继续实现营收增长 [16] - 预计2027财年将实现中个位数百分比的环比营收增长 [61] - 行业对明年及以后的总潜在晶圆需求讨论增加，预计先进节点将出现产能限制的讨论 [42] - 共同封装光学在可靠性、可维护性、成本和能效方面存在挑战，短期内不会对主机到T0连接的高量部分市场产生影响 [38][39] 其他重要信息 - 第二季度非GAAP运营费用为5730万美元，略高于指引区间中点，环比增长5% [18] - 预计2026财年非GAAP运营费用将同比增长约50% [21] - 第三季度稀释加权平均股数预计约为1.94亿股 [21] - 当前的关税制度仍然不稳定，指引基于此 [21] - 有源电缆的制造目前依赖单一供应商BizLink，但公司通过垂直整合和系统级供应链团队管理供应风险 [41][44] - 公司正在与多家第三方进行有源电缆IP授权谈判，以尊重知识产权并满足客户对多供应商的需求 [64][65] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于有源LED电缆市场规模是有源电缆两倍的驱动因素（单位驱动还是ASP驱动） [23] - 回答：是数量和ASP的结合 [24] - 有源LED电缆提供与有源电缆相同的可靠性和能效，但线径更细、长度更长，适用于行级扩展网络，连接数量可能是有源电缆的10倍 [24][25] 问题: 第二季度前四大客户的收入占比以及新客户规模 [25] - 回答：最大客户占42%，第二大占24%，第三大占16%，第四大占11% [26] - 单个超大规模客户的爬坡并非线性，公司有12个月甚至更长的能见度来管理 [26][27] 问题: 三个新产品线中系统级产品的侧重程度 [28] - 回答：有源LED电缆和零抖动光学是光学解决方案，OmniConnect家族最初是基于铜的 [28] - 公司专注于提供超越IEEE标准的非商品化系统级价值，例如零抖动光学的网络级集成和遥测功能 [29][30][31] 问题: 112-gig VSR SerDes技术未来光学解决方案的开发需求 [32] - 回答：该SerDes是应用特定的，实现了前所未有的海滩前端I/O密度和10英寸距离 [33][34] - 近封装光学将利用微LED技术，首先应用于有源LED电缆，然后扩展到其他应用 [34][35] 问题: 当前有源电缆的应用领域以及共同封装光学的影响 [35] - 回答：当前应用包括前端网络连接、AI集群后端扩展网络和交换机机架 [35][36] - 尚未完全渗透的应用是扩展网络 [36][37] - 共同封装光学在可靠性、可维护性和成本方面存在挑战，短期内不会影响主机到T0连接的高量市场 [38][39] 问题: 从100G/通道到200G/通道的ASP提升与50G到100G的提升对比，以及竞争格局变化 [39] - 回答：ASP取决于连接器数量、器件和长度，从50G到100G有提升，预计100G到200G也会有提升，但难以简单分类 [40] - 更快的通道速度会带来优势 [40] 问题: 有源电缆的供应状况和潜在限制 [41] - 回答：有源电缆产量方面没有担忧，但行业层面，先进节点的晶圆产能可能成为限制因素 [42] - 公司通过N-1工艺策略和与代工厂的紧密关系来管理风险 [42][43] - 垂直整合和系统级供应链团队确保组件供应 [44] 问题: 前两大客户是否仍主要使用50G/通道及以下速度，以及向100G/通道过渡的ASP提升机会 [45] - 回答：公司正在量产25G、50G和100G/通道解决方案，100G/通道是增长最快的部分之一 [45][46] - 整个客户基础将逐步向100G/通道和200G/通道迁移，带来ASP提升 [46] 问题: 尚未大规模渗透的超大规模客户与已渗透客户之间的差异 [47] - 回答：每个超大规模客户的网络架构都是特定的，公司通常从一个项目开始，然后扩展到同一客户的多个项目 [47] - 公司正在向更多元化的业务发展，包括客户基础、协议和系统级解决方案 [48][49] 问题: 有源LED电缆的制造策略是否与有源电缆相同 [50] - 回答：有源LED电缆的策略将与有源电缆非常相似，公司打算拥有整个技术栈，对系统解决方案负责 [51] 问题: 扩展网络收入和有源LED电缆收入的时间线 [51] - 回答：扩展网络市场将针对PCIe Gen 6推出产品，长期将支持Gen 7和200G/通道 [52][53] - 有源LED电缆预计在2027财年采样，2028财年开始量产爬坡 [12][51] 问题: 长期毛利率前景，特别是随着光学DSP爬升 [54] - 回答：长期毛利率预期仍在63%-65%范围内，中期指引接近该范围的高端 [54] 问题: 有源LED电缆技术开发状态和潜在风险 [55] - 回答：公司对微LED技术已投入18个月以上，收购Hyperloom是为了加速上市时间 [56] - 目前更多是执行挑战，技术已较为成熟，客户初步反馈积极 [57][58] 问题: 零抖动光学平台的目标线速率/通道速率 [59] - 回答：可跨速率应用，首款量产产品将是100G/通道，800G端口，有向1.6T发展的路径 [59] 问题: 2027财年增长预期以及运营费用增长的原因 [60][62] - 回答：2027财年仍预期中个位数百分比的环比营收增长 [61] - 第三季度运营费用增长22%，是由于支持增长项目和招聘（包括Hyperloom团队）所需，预计2026财年运营费用同比增长50% [63] 问题: 有源电缆IP授权给第三方的原因以及对竞争护城河的影响 [64] - 回答：提起诉讼是为了保护知识产权，公司始终预期市场会有多个供应商，竞争焦点在于更快地交付客户所需 [65] 问题: 收入展望上调的主要驱动因素 [66] - 回答：过去几个季度普遍看到预测持续走强，是行业趋势而非特定客户驱动 [67] 问题: 进入光学收发器市场的利润率机会以及销售策略 [68] - 回答：零抖动光学是系统级解决方案，不参与当前商品市场竞争，长期毛利率模型不变 [69] - 公司将负责整个系统级解决方案，包括DSP和软件 [69] 问题: 第五家客户的进展和成为10%客户的可能性 [70] - 回答：本财年不可能成为10%客户，但未来有潜力达到季度或年度10%的水平 [71] 问题: 当前业务中ASIC与商用硅部署的占比，以及有源电缆采购与GPU/ASIC采购的时间对齐性 [72] - 回答：公司不跟踪内部开发与商用GPU的百分比，对GPU类型持不可知论 [73] - 连接解决方案通常与GPU同时订购，供应链中未见明显的库存积压 [73]