行业前景与投资机会 - 2025年费城半导体指数($SOX)上涨超过40%后 市场对2026年半导体行业的预期正在调整[1] - 瑞穗发布2026年展望报告 认为行业“容易赚的钱”已经赚完 但在公认的行业领导者之外仍存在投资机会[1] - 超大规模云服务商的资本支出预计在2026年同比增长32% 达到5400亿美元 资金正开始流向光互连、光子学、高速数据传输等领域[2] 公司分析与定位 - 瑞穗在看好英伟达和博通的同时 指出Lumentum是相对不那么拥挤且受益于相同趋势的投资标的[2] - Lumentum是一家光学与光子学专业公司 总部位于加州圣何塞 在数据中心互连、长途网络和云连接领域提供关键元件[3] - 公司市值约为240亿美元 处于值得注意但相对被忽视的中间位置[3] 市场表现与估值 - LITE股票近期在350美元左右徘徊 其价格在46美元至400美元之间大幅波动 这归因于光学市场的周期性以及对AI基础设施成本结构看法的变化[4] - 基于传统指标 公司估值较高 前瞻市盈率为89倍 市销率为15倍[5] - 市场关注的核心在于由AI架构驱动的光学增长故事是否能支持行业价值重估 而非仅仅因为AI采用和增长驱动因素已被广泛认知而导致估值倍数收缩[5] 业务驱动因素 - AI处理的扩张使得Lumentum所处的领域变得日益关键[3] - 一旦网络容量趋紧 市场情绪可能发生剧烈转变[4]

文章核心观点 - 根据The Motley Fool的2026年人工智能投资者展望报告，90%的受访投资者计划在2026年买入或持有AI股票[1] - 尽管小型半导体和数据中心生态系统股票可能在未来几年表现更佳，但投资组合中仍应包含一些大型AI股票[1] - 英伟达和博通是两只应在2026年投资组合中持有的市场领先AI股票[2] 英伟达 (NVIDIA) - 公司是AI基础设施建设的主要受益者，增长迅猛[3] - 截至当前，公司市值为4.6万亿美元，股价为187.47美元，当日微跌0.35%[3] - 公司毛利率高达70.05%，但股息收益率仅为0.02%[3] - 公司营收从2023财年第三季度的59亿美元，飙升至2026财年第三季度的570亿美元，增长近十倍[3] - 公司的图形处理器是驱动AI工作负载的主要芯片[4] - 数据中心网络业务部门营收在2026财年第三季度飙升162%，达到82亿美元[4] - 公司的以太网和InfiniBand产品增长良好，并提供端到端交钥匙解决方案[4] - NVLink技术是其秘密武器，可互连多个GPU，使其作为一个强大单元运行[4] - 公司主导地位的最大原因是其CUDA软件平台[5] - CUDA平台最初旨在将GPU市场从电子游戏扩展到其他任务[5] - 公司通过将CUDA推广至学术机构和研究实验室，培养了一代开发者[5] - 大部分AI基础代码和库都基于CUDA软件编写，以优化其芯片用于训练大语言模型[5] - 尽管并行处理器领域竞争加剧，但公司仍是无可争议的AI基础设施领导者[6] - 随着数据中心支出持续增加，公司有望继续保持出色的增长[6] 博通 (Broadcom) - 公司是数据中心网络和专用集成电路设计的领导者[7] - 截至当前，公司市值为1.6万亿美元，股价为343.77美元，当日微涨0.10%[7] - 公司毛利率为64.71%，股息收益率为0.70%[7][8] - 公司的网络产品对于管理AI集群内的数据流至关重要[8] - 专用集成电路是公司最大的机遇所在[8] - 随着超大规模企业寻求英伟达芯片的更廉价替代品，它们越来越多地转向博通以帮助制造定制AI芯片[9] - 公司通过提供其知识产权组合中的构建模块来帮助客户，例如串行器/解串器、高带宽内存集成和芯片互连技术[9] - 公司与台积电关系牢固，可利用其先进封装技术生产更强大的芯片，并由该代工厂进行大规模制造[9] - 与GPU相比，专用集成电路的主要优势是能出色执行其设计的特定任务，且能耗显著降低[10] - 专用集成电路的缺点是前期设计成本高昂，且缺乏GPU的可重新编程灵活性[10] - 随着推理工作负载在AI处理中占比增大，专用集成电路成为数据中心运营商的可靠选择[10] - 公司帮助Alphabet设计了备受赞誉的张量处理单元[11] - 这一成功帮助公司获得了与其他超大规模企业的专用集成电路交易[11] - 花旗集团分析师预测，公司的AI营收将从2025财年的200亿美元，飙升至2026财年的超过500亿美元，并在2027财年达到1000亿美元[11] - 考虑到公司2025财年总营收略低于640亿美元，这将是爆炸性增长[11] - AI专用集成电路不会取代GPU，但似乎将在快速增长的芯片市场中占据重要份额[12]

行业趋势：AI基础设施进入新阶段，光子学成为关键使能技术 - AI模型扩展的瓶颈从纯算力转向数据传输，铜互连在物理和功耗上接近极限，成为训练和推理工作负载的瓶颈 [1] - 光学互连、硅光子和共封装光学成为提升下一代数据中心带宽、降低延迟和功耗的关键解决方案，端口速率可达400G、800G甚至1.6T，并最终实现AI系统内芯片到芯片的光学互连 [2] - 高速光学端口使GPU能更快共享信息，减少空闲时间，大幅提升大型AI模型的整体训练效率 [2] 市场机遇：光子学市场增长潜力巨大 - 光学互连市场预计从2024年约160亿美元增长至2030年的340亿至410亿美元 [3] - 硅光子学市场预计从2025年约30亿美元增长至2032年的120亿至160亿美元 [3] - 与AI基础设施直接相关的数据中心互连支出预计从2025年约150亿美元增长至2030年的260亿美元 [3] - 整个半导体行业收入在本十年末前可能被推向1万亿美元 [3] 公司分析：Lumentum - 公司生产用于AI数据中心、电信网络和先进电子设备中实现超高速数据传输的关键光学组件，如激光器、调制器、光电二极管和完整光子引擎，同时为消费设备供应3D传感激光器，收入基础多元化但以光子学为核心 [7] - 过去60天，当前财年盈利预期上调11.1%，下一财年预期上调13.1% [8] - 营收预计今年增长56%，明年再增长31.4%；盈利预计今年同比增长163%，明年再增长41.9% [9] - 尽管年初至今股价上涨近250%，但估值仍被认为合理，股价交易于约44倍明年预期盈利 [9] 公司分析：Coherent Corp - 公司生产用于AI数据中心、半导体设备、先进通信和工业制造的激光器、光学组件和光子模块，其产品是支持高速光学互连和共封装光学这两项关键AI使能技术的基础 [10] - 过去两个月，当前财年盈利预期上调11.4%，下一财年预期上调5.1% [11] - 销售额预计今年增长15.1%，明年增长14.5%；盈利预计今年增长44.5%，明年增长24.6% [11] - 年初至今股价上涨93%，交易于约35倍远期盈利 [12] 公司分析：Fabrinet - 公司是一家高端合同制造商，专门为数据中心、电信和半导体客户组装和先进封装光学、光子和电光组件，直接受益于对400G、800G和1.6T光学模块不断增长的需求，是许多领先光子学创新者的大规模制造支柱 [14][15] - 过去两个月，当前季度盈利预期上调8.7%，当前财年预期上调8.6% [16] - 销售额预计今年增长28.5%，明年增长16.9%；盈利预计今年增长30.7%，明年增长16.1% [17] - 年初至今股价上涨117%，交易于约35倍远期盈利，在过去十五年中盈利以每年23%的复合增长率增长 [17][18] 投资主题：光子学处于广泛采用周期的早期阶段 - 光子学主题在更广泛的采用周期中仍处于早期阶段，除了深度嵌入半导体和网络行业的专家外，关于光学技术对AI基础设施的关键性主流讨论相对较少 [20] - 随着华尔街更清晰地理解这一转变以及所需升级周期的规模，资本可能会继续轮动进入光子学生态系统 [20] - Lumentum、Coherent和Fabrinet分别覆盖了AI建设的不同层面，并得到强劲的预期上调、坚实的增长前景和有利的Zacks评级支持，如果AI数据中心继续向光学优先架构发展，这些公司有望从可能持续多年的需求顺风中受益 [21]

公司评级与市场表现 - 高盛将博通公司列为十大最佳人工智能股票之一 [1] - 摩根大通重申对博通公司的买入评级 目标股价维持在400美元 [1][3] - 基于分析师预测 博通公司平均目标股价为382.50美元 较当前水平有近15.85%的上涨空间 [4] 人工智能业务前景 - 博通公司设定了到2030年实现1200亿美元人工智能收入的宏伟目标 [3] - 人工智能需求保持强劲 公司相信每个客户项目都有可能扩展至一百万颗XPU人工智能集群的规模 [2] - 公司在定制人工智能芯片 网络和光学互连领域是主要的基础设施参与者 [4] 技术与产品进展 - 博通在人工智能驱动时代定位强劲 [2] - 公司计划在2025年为其潜在客户完成第一代2纳米/3.5D封装人工智能XPU产品的流片 此举使其在技术上领先于商用GPU竞争对手 [3] - 公司在产品技术方面保持发展势头 [3]

博通的投资逻辑 - 公司作为全球AI基础设施的关键供应商，其增长潜力在甲骨文的财报电话会议中被揭示 [1] - 甲骨文管理层披露了雄心勃勃的全球AI基础设施建设计划，其剩余履约义务总额高达4550亿美元，同比增长359% [2] - 公司从第四家客户处获得了价值100亿美元的基于XPU的AI机架订单，管理层预计2026财年AI收入增长将快于2025财年 [11] 甲骨文的需求驱动 - 甲骨文计划在2026财年进行近350亿美元的资本支出，主要用于数据中心设备，以应对远超现有容量的需求 [5] - 据《华尔街日报》报道，OpenAI与甲骨文签署了为期五年、价值3000亿美元的计算容量协议，这将要求甲骨文快速扩张其数据中心规模 [4] - 此类大型项目依赖于博通等供应商提供定制加速器、高速以太网交换机和光学互连产品 [4] AI推理市场机遇 - 甲骨文旨在主导AI推理市场，通过将其庞大的企业数据向量化，并安全地连接到领先的AI模型 [6][7] - AI推理与模型训练不同，其工作负载持续运行，需要极低的延迟和高带宽，这将驱动对博通超高速以太网交换机和定制AI芯片的需求 [8] - 随着AI集群规模超过10万个GPU/XPU，用于在节点间共享内存的超高带宽网络变得至关重要 [12] 以太网网络需求增长 - 基于以太网的网络需求激增，博通的Tomahawk交换机和Jericho路由器在连接GPU/XPU方面表现出极高的效率 [13] - 超大规模企业偏好以太网，因为其开源、成熟且能避免供应商锁定，随着AI集群扩大，需求必将飙升 [15] - 公司的以太网网络设计与加速器分离，为客户提供了选择组件的灵活性 [14] 公司财务表现与前景 - 公司在2025财年第三季度营收同比增长22%至160亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润同比增长30%至107亿美元 [9] - 当季AI收入同比增长63%至52亿美元，其中65%来自定制加速器业务，增长由三大超大规模客户的强劲需求驱动 [10] - 公司报告了约1100亿美元的历史最高订单积压 [9]

Nvidia的市场地位 - Nvidia在人工智能基础设施领域占据主导地位，其GPU市场份额超过90% [1] - 公司的CUDA软件平台构建了强大的竞争壁垒 [1] - 近期市值达到4万亿美元，面临大数定律的挑战 [2] AMD的竞争优势 - AMD在AI推理领域占据一席之地，全球最大AI模型公司之一正在使用其GPU处理大量日常推理工作负载 [4][5] - 数据中心CPU市场份额持续提升，对抗Intel [7] - 参与UALink联盟，试图挑战Nvidia的NVLink专有互连技术 [8] - 上季度数据中心收入仅为37亿美元，远低于Nvidia的391亿美元 [6] Broadcom的战略布局 - 专注于AI网络和定制AI芯片设计，而非直接竞争GPU市场 [10] - 上季度AI网络收入增长70% [10] - 为Alphabet设计成功的TPU芯片，并正在为多个超大规模客户开发定制AI芯片 [11] - 预计到2027年，三个主要客户的芯片集群部署将带来600-900亿美元机会 [12] - 拥有VMware，其Cloud Foundation平台在AI云环境中日益重要 [13] 行业发展趋势 - AI推理市场规模预计最终将超过训练市场 [9] - 定制AI芯片在性能和能效方面优于现成GPU，需求快速增长 [11] - 大型AI集群部署推动网络组件需求增长 [10] - 开放互连标准可能削弱Nvidia的竞争优势 [8][9]

公司收购动态 - AMD收购专注于硅光子产品开发的初创公司Enosemi 交易条款未披露[1] - 这是AMD在49亿美元收购ZT Systems后的首笔收购 此前已以30亿美元出售ZT Systems的服务器制造业务[4] - Enosemi联合创始人Ari Novack已加入AMD担任硅设计工程研究员[3] 技术布局 - 硅光子技术利用光子传输数据 比传统电信号传输更快更高效 AMD等芯片厂商对该技术兴趣日益增长[1] - 被收购方Enosemi专长于光子集成电路研发 产品包括数据中心内部的光学互连组件[2] - 此次收购将加速AMD面向AI系统的共封装光学技术创新[2] 行业趋势 - AI模型复杂度提升推动对高效数据传输方案的需求 AMD预计2024年AI芯片收入达50亿美元[4][2] - 2023年底AMD曾与多家台湾初创企业开展硅光子技术研发合作[1] 标的公司背景 - Enosemi成立于2023年 总部位于硅谷 创始团队具有半导体工程背景[2] - 被收购前获得新墨西哥Vintage基金等机构15万美元风险投资 员工规模16人[3] - 此前与AMD存在光子技术开发合作伙伴关系[2]