核心财务表现 - 2025年第二季度资产轻模式收入同比增长22.8% [1] - 酒店总交易额达269亿元人民币 同比增长15.0% [2] - 调整后EBITDA为23亿元人民币 同比增长11.3% [2] - 特许经营和管理酒店贡献19亿元人民币运营利润 同比增长23.2% [3] 资产轻战略成效 - 首次分拆披露特许管理酒店与租赁直营酒店业绩 [3] - 特许管理酒店占季度总运营利润64% 较去年同期57%显著提升 [3] - 当季新增595家酒店 全年2300家开业目标进展顺利 [4] 规模与品牌建设 - 全球运营12,137家酒店共计1,184,915间客房 [4] - 汉庭酒店以4,401家规模位列全球酒店品牌50强榜首 [5] - 桔子酒店突破1000家运营里程碑 [5] - 中高端品牌InterCity酒店同比增长57.1% [6] 会员与数字化 - 会员规模达2.88亿人 [7] - 中央预订系统直接预订占比65.1% 同比提升5.2个百分点 [7] 发展前景与股东回报 - 全球开发管道储备2,947家酒店 [8] - 宣布2.5亿美元现金分红 普通股每股0.081美元 ADS每股0.81美元 [9] - 持续聚焦高质量网络扩张与供应链升级战略 [8] 行业地位 - 集团旗下拥有Steigenberger、MAXX、IntercityHotel等多元品牌矩阵 [11] - 在华拥有美居、宜必思系列品牌特许经营权 [11]

财务数据和关键指标变化 - 集团收入同比增长4.5%至64亿元 接近此前指引的高端 其中华住业务收入同比增长5.7% [15] - 调整后EBITDA同比增长11.3%至23亿元 调整后净利润同比增长7.6%至13亿元 [16] - 经营现金流为27亿元 期末现金及等价物为137亿元 净现金为62亿元 [20] - 宣布2.5亿美元中期现金分红 占上半年净利润的74% 同时完成约6200万美元股票回购 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管理及特许经营业务收入同比增长22.8%至29亿元 经营毛利同比增长23.2%至19亿元 占集团总经营毛利的64% [17][18] - 租赁及自有业务收入同比下降7.6% 经营毛利同比下降13.4% [19] - 会员体系Edge Rewards会员数达2.9亿 同比增长17.5% 会员预订间夜数超6000万 同比增长28.8% [7] - 中高端酒店在营及储备数超1500家 同比增长23.3% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内旅游人数持续稳定增长 但酒店行业仍面临挑战 主要由于过去两年供给快速增加及宏观经济因素影响 [6] - 经济型和中端市场表现稳健 高端消费受到更明显冲击 [8] - 城际酒店实现同店RevPAR正增长 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持长期高质量增长战略 聚焦经济型和中端市场 深化低线城市布局 [6][8] - 汉庭品牌成为全球客房数量最多的酒店品牌 并推出4.0版本进行供应链革命性改革 [9][10] - 桔子酒店突破1000家里程碑 与汉庭、全季形成"金三角"品牌组合 [11] - 持续强化供应链能力 通过扩大供应商池、加强模块化应用等方式降低成本10-20% [12][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 暑期旅游季表现略低于预期 三季度RevPAR预计同比小幅下降 全年RevPAR可能略低于此前指引 [23][24] - 行业面临供给过剩挑战 但公司通过产品升级、销售能力提升等措施增强抗风险能力 [25][26] - 欧洲DH业务资产轻转型受法律限制 正在与房东积极协商 [57][58] 问答环节所有提问和回答 问题: RevPAR预期及新店对老店的影响 - 三季度RevPAR预计同比小幅下降 全年可能略低于此前指引 [23][24] - 新店开业会对老店产生一定分流 尤其是一二线城市的老旧产品 预计需要1-2年时间通过产品升级解决 [26][27][47] 问题: 资产轻重业务分拆披露及租赁业务展望 - 管理及特许经营业务贡献提升至64% 未来将持续推进资产轻转型 [33][34] - 通过租金重谈等措施优化租赁业务 上半年已签署3.9亿元租金减免协议 [35][36] 问题: 扩张计划及成本优化 - 坚持高质量扩张 对新签约物业选址要求更严格 [40][41] - 受益于资产轻转型及成本优化 二季度EBITDA利润率提升 [41][42] 问题: 汉庭品牌升级及中高端品牌发展 - 汉庭4.0版本将显著提升产品竞争力 但老旧产品改造需要时间 [47][48] - 桔子酒店目标成为中端市场第二增长引擎 城际酒店定位高端中端市场 [49][50] 问题: 供应链优化及DH业务转型 - 供应链优化已实现成本下降10-20% 建设周期缩短30天 [55][56] - DH业务受欧洲法律限制 转型进度较慢 正在积极协商 [57][58]

业绩总结 - 酒店总交易额（GMV）为人民币269亿元，同比增长15.0%[12] - 总收入为人民币64亿元，同比增长4.5%[18] - 调整后EBITDA为人民币23亿元，同比增长11.3%[19] - 调整后每股收益（EPS）为人民币0.42，同比增长9.5%[19] 用户数据 - H Rewards会员人数达到2.88亿，同比增长17.5%[15] - 会员预订的房晚超过6000万，同比增长28.8%[16] - 2025年6月30日，经济型酒店的同店RevPAR为178，较去年下降8.2%[116] 未来展望 - 预计M&F收入在2025年第三季度将增长20%-24%[101] - 2025年上半年现金股息为2.5亿美元，股票回购约为6200万美元[94][96] 新产品和新技术研发 - 运营房间总数达到1,184,915间，同比增长18.3%[14] - 截至2025年6月30日，运营酒店总数为12,137家，房间总数为1,184,915间[117] 收入结构 - M&F（管理和特许经营）收入为人民币29亿元，同比增长22.8%[18] - M&F收入同比增长22.8%，Q2'25为2,499百万人民币[75] - M&F毛营业利润同比增长23.2%，Q2'25为1,896百万人民币，毛营业利润率为66.2%[77] - L&O收入同比下降7.6%，Q2'25为3,401百万人民币[79] - L&O毛营业利润同比下降13.4%，Q2'25为902百万人民币，毛营业利润率为14.3%[81] 现金流和财务状况 - 2025年6月30日的运营现金流为27亿人民币，现金余额为137亿人民币[90] - 2025年6月30日的净现金（包括定期存款）为62亿人民币[91]

公司战略与市场拓展 - 公司宣布首次进入老挝市场，签署4份酒店管理协议，推进国际化增长战略并扩大东南亚业务版图[1] - 签约仪式在老挝首都万象举行，标志着公司首次进入该国市场，强化"轻资产与国际化"战略[1] - 公司亚太区总裁表示，此次签约是推动本土化管理和建立区域深度网络的重要一步[3] 合作与投资方 - 新酒店项目位于万象和琅勃拉邦，与三家投资伙伴合作开发：老挝鲲鹏工业有限公司、宇亭酒店投资管理有限公司和KP建筑独资有限公司[2] - 投资方高度认可公司的运营能力、品牌声誉和数字生态系统，认为合作将提升老挝酒店业标准[4] 项目详情与品牌布局 - 四个酒店项目涵盖公司核心中高端和中端品牌，分别位于老挝首都和主要旅游目的地[4] - 万象机场城际酒店：与老挝鲲鹏工业合作，2026年初开业，靠近瓦岱国际机场和三江区域[7] - 琅勃拉邦城际酒店：由老挝鲲鹏工业投资，2027年开业，融合当地文化元素与品牌设计[7] - 万象湄公河畔季酒店：宇亭酒店投资开发，2026年初开业，是季品牌在老挝的首家酒店[7] - 万象国际机场橙酒店：KP建筑独资开发，2026年三季度开业，是橙品牌首次在中国以外亮相[7] 市场背景与行业数据 - 2024年通过中老铁路入境老挝的国际游客达197万人次，同比增长超3倍，其中中国游客占比超60%[5] - 公司旗下品牌包括汉庭、季、水晶橙、施泰根博格等，并在华拥有美居、宜必思等品牌的特许经营权[5]

核心观点 - 公司2025年第一季度在增长、轻资产转型和品牌忠诚度方面保持强劲势头 [1] 可扩展的大众市场酒店模式 - 第一季度净增538家酒店，运营酒店总数达11,685家，全球客房数量1,142,158间，同比增长20% [2] - 覆盖中国1,394个城市，计划扩展至2,000个城市，包括偏远和服务不足地区 [2] - 截至3月31日，公司拥有2,888家酒店在建 [2] 推进轻资产转型 - 特许经营和管理酒店收入同比增长21%至25亿元人民币（3.44亿美元） [3] - 独特的“管理特许经营”模式结合了特许经营的扩展性和管理的运营控制 [3] 忠诚度增长与直接预订优势 - H Rewards会员达2.77亿，成为全球酒店业最大忠诚度平台之一 [4] - 会员直接预订占总预订量的65%以上，同比增长5.4个百分点 [4] 持续升级体验 - 核心品牌（如汉庭、桔子、全季）持续升级产品体验 [5] - 中高端品牌（如城际、水晶桔子、MAXX by Steigenberger、CitiGo）运营酒店同比增长36%，在建酒店增长22% [5] - 40%的汉庭酒店达到3.5版本及以上，78%的全季酒店达到4.0版本及以上，70%的桔子酒店达到2.0标准 [8] 未来展望 - 公司目标全年新增约2,300家酒店 [6] - 将继续推进轻资产战略，聚焦高质量网络扩展、品牌定位和服务卓越，并强化以H Rewards为核心的销售能力 [6] 公司背景 - 公司旗下品牌包括汉庭、全季、桔子水晶、Steigenberger Hotels & Resorts、MAXX、Jaz in the City等 [7] - 在中国拥有美居、宜必思和宜必思尚品的主特许经营权，以及美爵和诺富特的联合开发权 [7]

文章核心观点 - 2025年第一季度H World集团持续扩张酒店网络，但受关税和宏观经济不确定性影响持谨慎态度，公司推进轻资产战略，不同业务板块表现有差异，预计二季度营收有一定增长[4][8][26] 酒店网络情况 整体情况 - 截至2025年3月31日全球运营酒店11,685家、客房1,142,158间，其中Legacy - Huazhu业务11,564家酒店、Legacy - DH业务121家酒店；在建未开业酒店2,888家，其中Legacy - Huazhu业务2,865家、Legacy - DH业务23家[2] - 2025年第一季度Legacy - Huazhu业务新开694家酒店（2家租赁及自有、692家委托管理及特许经营），关闭155家酒店（7家租赁及自有、148家委托管理及特许经营）[2] Legacy - Huazhu业务 - 截至2025年3月31日运营11,564家酒店（552家租赁及自有、11,012家委托管理及特许经营），客房1,116,400间（81,736间租赁及自有模式、1,034,664间委托管理及特许经营模式）；在建未开业酒店2,865家（6家租赁及自有、2,859家委托管理及特许经营）[3] Legacy - DH业务 - 截至2025年3月31日运营121家酒店（65家租赁、56家委托管理及特许经营），客房25,758间（13,749间租赁模式、12,009间委托管理及特许经营模式）；在建未开业酒店23家（10家租赁、13家委托管理及特许经营）[7] 财务数据 营收情况 - 2025年第一季度酒店营业额同比增14.3%至225亿人民币，排除Steigenberger Hotels GmbH及其子公司后同比增15.3%，Legacy - DH业务板块同比增2.9%[4] - 2025年第一季度营收同比增2.2%至54亿人民币（7.44亿美元），在之前公布的0% - 4%增长指引内；委托管理及特许经营收入同比增21.1%至25亿人民币（3.44亿美元），接近之前公布的18% - 22%增长指引上限；Legacy - Huazhu业务板块营收45亿人民币，同比增5.5%，略高于之前公布的3% - 7%增长指引中点；Legacy - DH业务板块营收9.18亿人民币，同比降11.3%[4] 盈利情况 - 2025年第一季度归属H World集团有限公司的净利润为8.94亿人民币（1.23亿美元），2024年第一季度为6.59亿人民币，上一季度为4900万人民币[4] - 2025年第一季度EBITDA（非GAAP）为16亿人民币（2.22亿美元），2024年第一季度为13亿人民币，上一季度为9.74亿人民币；调整后EBITDA（非GAAP）为15亿人民币（2.06亿美元），2024年第一季度为14亿人民币，上一季度为12亿人民币；Legacy - Huazhu业务板块调整后EBITDA为16亿人民币，Legacy - DH业务板块调整后EBITDA亏损7700万人民币[4] 成本费用情况 - 2025年第一季度酒店运营成本为36亿人民币（4.97亿美元），同比增1.1%，主要因Legacy - Huazhu业务同比增4.2%，部分被Legacy - DH业务同比降7.2%抵消；销售、一般及行政费用（SG&A）为7.55亿人民币（1.04亿美元），同比降1.8%，因Legacy - DH业务同比降11.1%，部分被Legacy - Huazhu业务同比增1.6%抵消[14][15] 现金流及债务情况 - 2025年第一季度经营现金流入5.8亿人民币（8000万美元），投资现金流入7.57亿人民币（1.03亿美元），融资现金流出6.28亿人民币（8600万美元）[24] - 截至2025年3月31日公司现金及现金等价物余额82亿人民币（11亿美元），受限现金1.21亿人民币（1600万美元）；总债务和净现金余额分别为53亿人民币（7.26亿美元）和30亿人民币（4.18亿美元），未使用信贷额度30亿人民币[24][25] 运营指标 Legacy - Huazhu业务 - 2025年第一季度平均每日房价（ADR）为272元人民币，2024年第一季度为280元人民币，上一季度为277元人民币；入住率为76.2%，2024年第一季度为77.2%，上一季度为80.0%；每间可售房收入（RevPAR）为208元人民币，2024年第一季度为216元人民币，上一季度为222元人民币[5] - 运营至少18个月的酒店，2025年第一季度同店RevPAR为205元人民币，较2024年第一季度的224元人民币降8.3%，同店ADR降5.3%，同店入住率降2.5个百分点[6] Legacy - DH业务 - 2025年第一季度ADR为107欧元，2024年第一季度为104欧元，上一季度为115欧元；入住率为61.1%，2024年第一季度为55.8%，上一季度为70.5%；RevPAR为65欧元，2024年第一季度为58欧元，上一季度为81欧元[10] 未来展望 - 2025年第二季度公司预计营收同比增长1% - 5%，排除DH业务后同比增长3% - 7%；委托管理及特许经营收入同比增长18% - 22%[4][26] 公司业务模式及品牌 - 公司业务包括租赁及自有、委托管理和特许经营模式，截至2025年3月31日8%客房采用租赁及自有模式，92%采用委托管理及特许经营模式[38] - 公司品牌包括汉庭酒店、全季酒店等众多品牌，在中国还拥有美居、宜必思等品牌的相关权利[37]