公司战略与市场拓展 - 公司宣布首次进入老挝市场，签署4份酒店管理协议，推进国际化增长战略并扩大东南亚业务版图[1] - 签约仪式在老挝首都万象举行，标志着公司首次进入该国市场，强化"轻资产与国际化"战略[1] - 公司亚太区总裁表示，此次签约是推动本土化管理和建立区域深度网络的重要一步[3] 合作与投资方 - 新酒店项目位于万象和琅勃拉邦，与三家投资伙伴合作开发：老挝鲲鹏工业有限公司、宇亭酒店投资管理有限公司和KP建筑独资有限公司[2] - 投资方高度认可公司的运营能力、品牌声誉和数字生态系统，认为合作将提升老挝酒店业标准[4] 项目详情与品牌布局 - 四个酒店项目涵盖公司核心中高端和中端品牌，分别位于老挝首都和主要旅游目的地[4] - 万象机场城际酒店：与老挝鲲鹏工业合作，2026年初开业，靠近瓦岱国际机场和三江区域[7] - 琅勃拉邦城际酒店：由老挝鲲鹏工业投资，2027年开业，融合当地文化元素与品牌设计[7] - 万象湄公河畔季酒店：宇亭酒店投资开发，2026年初开业，是季品牌在老挝的首家酒店[7] - 万象国际机场橙酒店：KP建筑独资开发，2026年三季度开业，是橙品牌首次在中国以外亮相[7] 市场背景与行业数据 - 2024年通过中老铁路入境老挝的国际游客达197万人次，同比增长超3倍，其中中国游客占比超60%[5] - 公司旗下品牌包括汉庭、季、水晶橙、施泰根博格等，并在华拥有美居、宜必思等品牌的特许经营权[5]

核心观点 - 公司2025年第一季度在增长、轻资产转型和品牌忠诚度方面保持强劲势头 [1] 可扩展的大众市场酒店模式 - 第一季度净增538家酒店，运营酒店总数达11,685家，全球客房数量1,142,158间，同比增长20% [2] - 覆盖中国1,394个城市，计划扩展至2,000个城市，包括偏远和服务不足地区 [2] - 截至3月31日，公司拥有2,888家酒店在建 [2] 推进轻资产转型 - 特许经营和管理酒店收入同比增长21%至25亿元人民币（3.44亿美元） [3] - 独特的“管理特许经营”模式结合了特许经营的扩展性和管理的运营控制 [3] 忠诚度增长与直接预订优势 - H Rewards会员达2.77亿，成为全球酒店业最大忠诚度平台之一 [4] - 会员直接预订占总预订量的65%以上，同比增长5.4个百分点 [4] 持续升级体验 - 核心品牌（如汉庭、桔子、全季）持续升级产品体验 [5] - 中高端品牌（如城际、水晶桔子、MAXX by Steigenberger、CitiGo）运营酒店同比增长36%，在建酒店增长22% [5] - 40%的汉庭酒店达到3.5版本及以上，78%的全季酒店达到4.0版本及以上，70%的桔子酒店达到2.0标准 [8] 未来展望 - 公司目标全年新增约2,300家酒店 [6] - 将继续推进轻资产战略，聚焦高质量网络扩展、品牌定位和服务卓越，并强化以H Rewards为核心的销售能力 [6] 公司背景 - 公司旗下品牌包括汉庭、全季、桔子水晶、Steigenberger Hotels & Resorts、MAXX、Jaz in the City等 [7] - 在中国拥有美居、宜必思和宜必思尚品的主特许经营权，以及美爵和诺富特的联合开发权 [7]

文章核心观点 - 2025年第一季度H World集团持续扩张酒店网络，但受关税和宏观经济不确定性影响持谨慎态度，公司推进轻资产战略，不同业务板块表现有差异，预计二季度营收有一定增长[4][8][26] 酒店网络情况 整体情况 - 截至2025年3月31日全球运营酒店11,685家、客房1,142,158间，其中Legacy - Huazhu业务11,564家酒店、Legacy - DH业务121家酒店；在建未开业酒店2,888家，其中Legacy - Huazhu业务2,865家、Legacy - DH业务23家[2] - 2025年第一季度Legacy - Huazhu业务新开694家酒店（2家租赁及自有、692家委托管理及特许经营），关闭155家酒店（7家租赁及自有、148家委托管理及特许经营）[2] Legacy - Huazhu业务 - 截至2025年3月31日运营11,564家酒店（552家租赁及自有、11,012家委托管理及特许经营），客房1,116,400间（81,736间租赁及自有模式、1,034,664间委托管理及特许经营模式）；在建未开业酒店2,865家（6家租赁及自有、2,859家委托管理及特许经营）[3] Legacy - DH业务 - 截至2025年3月31日运营121家酒店（65家租赁、56家委托管理及特许经营），客房25,758间（13,749间租赁模式、12,009间委托管理及特许经营模式）；在建未开业酒店23家（10家租赁、13家委托管理及特许经营）[7] 财务数据 营收情况 - 2025年第一季度酒店营业额同比增14.3%至225亿人民币，排除Steigenberger Hotels GmbH及其子公司后同比增15.3%，Legacy - DH业务板块同比增2.9%[4] - 2025年第一季度营收同比增2.2%至54亿人民币（7.44亿美元），在之前公布的0% - 4%增长指引内；委托管理及特许经营收入同比增21.1%至25亿人民币（3.44亿美元），接近之前公布的18% - 22%增长指引上限；Legacy - Huazhu业务板块营收45亿人民币，同比增5.5%，略高于之前公布的3% - 7%增长指引中点；Legacy - DH业务板块营收9.18亿人民币，同比降11.3%[4] 盈利情况 - 2025年第一季度归属H World集团有限公司的净利润为8.94亿人民币（1.23亿美元），2024年第一季度为6.59亿人民币，上一季度为4900万人民币[4] - 2025年第一季度EBITDA（非GAAP）为16亿人民币（2.22亿美元），2024年第一季度为13亿人民币，上一季度为9.74亿人民币；调整后EBITDA（非GAAP）为15亿人民币（2.06亿美元），2024年第一季度为14亿人民币，上一季度为12亿人民币；Legacy - Huazhu业务板块调整后EBITDA为16亿人民币，Legacy - DH业务板块调整后EBITDA亏损7700万人民币[4] 成本费用情况 - 2025年第一季度酒店运营成本为36亿人民币（4.97亿美元），同比增1.1%，主要因Legacy - Huazhu业务同比增4.2%，部分被Legacy - DH业务同比降7.2%抵消；销售、一般及行政费用（SG&A）为7.55亿人民币（1.04亿美元），同比降1.8%，因Legacy - DH业务同比降11.1%，部分被Legacy - Huazhu业务同比增1.6%抵消[14][15] 现金流及债务情况 - 2025年第一季度经营现金流入5.8亿人民币（8000万美元），投资现金流入7.57亿人民币（1.03亿美元），融资现金流出6.28亿人民币（8600万美元）[24] - 截至2025年3月31日公司现金及现金等价物余额82亿人民币（11亿美元），受限现金1.21亿人民币（1600万美元）；总债务和净现金余额分别为53亿人民币（7.26亿美元）和30亿人民币（4.18亿美元），未使用信贷额度30亿人民币[24][25] 运营指标 Legacy - Huazhu业务 - 2025年第一季度平均每日房价（ADR）为272元人民币，2024年第一季度为280元人民币，上一季度为277元人民币；入住率为76.2%，2024年第一季度为77.2%，上一季度为80.0%；每间可售房收入（RevPAR）为208元人民币，2024年第一季度为216元人民币，上一季度为222元人民币[5] - 运营至少18个月的酒店，2025年第一季度同店RevPAR为205元人民币，较2024年第一季度的224元人民币降8.3%，同店ADR降5.3%，同店入住率降2.5个百分点[6] Legacy - DH业务 - 2025年第一季度ADR为107欧元，2024年第一季度为104欧元，上一季度为115欧元；入住率为61.1%，2024年第一季度为55.8%，上一季度为70.5%；RevPAR为65欧元，2024年第一季度为58欧元，上一季度为81欧元[10] 未来展望 - 2025年第二季度公司预计营收同比增长1% - 5%，排除DH业务后同比增长3% - 7%；委托管理及特许经营收入同比增长18% - 22%[4][26] 公司业务模式及品牌 - 公司业务包括租赁及自有、委托管理和特许经营模式，截至2025年3月31日8%客房采用租赁及自有模式，92%采用委托管理及特许经营模式[38] - 公司品牌包括汉庭酒店、全季酒店等众多品牌，在中国还拥有美居、宜必思等品牌的相关权利[37]