投资评级与核心观点 - 报告给予大族数控"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为5.8、8.6、11.8亿元，对应PE为69、46、34倍 [2][8] - 核心观点认为PCB行业修复及AI PCB扩产+新技术迭代将推动设备环节量、价、利齐升，公司作为龙头平台化优势显著 [2][5] - 公司致力于构建"钻孔、成型、曝光、检测"全流程平台化布局，形成从传统硬板到IC载板、HDI等高端产品的设备矩阵 [5][7] 公司概况与市场地位 - 大族数控连续多年蝉联PCB设备全球龙头，产品覆盖常规刚性多层板、HDI、类载板、载板、挠性及刚挠结合板等细分市场 [5][19] - 2024年公司营收33.43亿元同比增长104.56%，归母净利润3.01亿元同比增长122.20%，盈利能力显著恢复 [27][31] - 公司客户涵盖全球PCB百强企业80%的客户，包括胜宏科技、方正科技、臻鼎科技等知名制造商 [36][37] 行业趋势与市场机遇 - 2024年全球PCB市场复苏，多层板占比38.1%，HDI板产值同比增长18.8%至125亿美元，服务器/存储领域产值同比大增33.1% [6][50][55] - AI服务器推动PCB向高多层(20层以上)、高密度发展，传统服务器PCB单价约800元而AI服务器PCB达5000元以上 [64][66] - 预计2024-2029年全球PCB产值CAGR为5.2%，其中封装基板、HDI板及18层以上多层板增速最快 [61][62] 产品与技术优势 - 公司产品覆盖PCB核心工序设备，2024年钻孔类设备营收占比62.84%且毛利率24.7%，是主要利润来源 [32][33] - 在激光钻孔领域实现高端突破，CO2/UV/超快激光设备分别适用于HDI板、挠性板和封装基板 [86][87][88] - 研发体系完善，拥有7大产品中心专注不同技术方向，核心技术包括高速高精运动控制、激光技术等 [100][101] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润复合增长率达42.7%，对应PE倍数从69倍降至34倍 [2][8] - 当前股价93.38元，总股本4.26亿股，近12月股价区间26.76-95.00元 [11][13] - 股权激励计划设定2024-2026年净利润增长率目标分别为20%、45%、75% [45]