华锐精密 2026年上半年电话会议纪要关键要点 一、涉及行业与公司 * 公司为华锐精密[1] * 行业涉及数控刀具、整体刀具、PCB微钻棒材、钨产业链（APT、碳化钨）、新兴领域（光模块、液冷、半导体高纯钨粉）[2][3][23] 二、核心观点与论据 1 2026年上半年业绩高增 * 2026H1营业收入6.21亿元，同比增长19.7%[3] * 归母净利润2.38亿元，同比增长178.32%[3] * 扣非净利润2.37亿元，同比增长182.45%[3] * 净利率38.25%，同比提升21.79个百分点（去年同期16.46%）[3] * 综合毛利率55.8%，同比提升18.26个百分点（去年同期37.54%）[3] * 期间费用率10.75%，同比下降4.44个百分点（去年同期15.19%）[3] * 业绩主因：原材料碳化钨涨价驱动产品调价、规模效应、利息支出减少（可转债及银行借款利息减少超1600万元）[2][3] 2 数控刀片量价齐升 * 2026H1数控刀片销售收入5.55亿元，同比增长23.76%[4] * 销量4932万片，均价11.25元/片，同比提升59.83%[2][4] * 毛利率58.53%，同比增加12.78个百分点[4] * 2026Q2销量1500万片，均价12.3元/片（环比提升）[7] * Q2销量同比下降超50%，主因经销商去库存及公司严格回款管控[7][8] 3 整体刀具业务增长 * 2026H1整体刀具销售收入超6300万元，同比增长23.21%[4] * 销量110万支，单价58元/支[4] * 毛利率34.88%，同比大幅提升59.7个百分点（主因取消促销并大幅涨价）[4] * 2026Q2销量36万多支，均价53元/支[7] 4 国产替代加速 * 日韩品牌在中国市场提价减供，日韩产品均价从17-18元涨至30元[15] * 公司与金万众等大型代理商深化合作（金万年销售额近10亿元，刀片占五六亿元）[6] * 产品性能已达日韩水平，正切入100亿存量高端替代市场[2][15] * 寻求合作的日韩产品经销商日益增多[6][15] 5 PCB棒材与微钻布局 * 产品已达日本住友替代标准，客户极限测试反馈满足需求[5][6] * 预计2026Q3完成新一代产品全部性能测试[6] * 目标2027年实现120吨年产能，2026年底至2027年初实现月产能10吨[6] * 设备大部分国产，已陆续到货，预计年底基本到位[7] * 聚焦IC载板等高长径比、极小直径应用场景[18] 6 全产业链一体化 * 钨冶炼：收购赣州信丰华锐，获年产6000吨APT许可产能，设备技改中，预计2026年底至2027年初投产[18] * 钨粉及碳化钨：建设年产1200吨产线，计划2027年投产，生产纳米级及超细粉末[18] * 废钨回收：打通全产业链后，预计每公斤增利约200元，按1000多吨体量测算，理论年化贡献利润超2亿元[18] * 富余APT产能可对外销售，利润率可能更高[18] 7 新兴领域增量 * 光模块：公司产品降低客户50%成本，性能优于进口[20] * 液冷：整硬刀具和数控车床小零件需求旺盛，已提出整体解决方案并与机床厂合作[20] * 计划成立专门小组开发半导体高纯钨粉（用于六氟化钨和高纯靶材）[23] 8 中长期战略目标 * 计划2-3年内将流通领域、大型终端、海外市场分别打造为10亿元规模业务[3][16] * 流通领域：传统优势，预计2026年接近10亿元[16] * 大型终端：2026年预计3亿元，目标2-3年达10亿元，通过技术服务中心模式直供豪迈、富士康等大客户[16] * 海外市场：目标10亿元，欧洲公司已成立，派驻专业人员，当地招募员工[11][16] 9 原材料价格与库存周期 * 钨价经历下跌后，近一个月维持在900多元水平，接近矿山和冶炼厂出货意愿低点，预计将缓慢上涨[9] * 经销商库存经Q2至7月消化，已处于较低位置，预计Q3八、九月份进入补库阶段[9][19] * 终端客户库存消耗更彻底，老价格库存基本消耗完毕[19] 10 价格竞争应对策略 * 公司避免参与价格战，产品定价为国内企业最高[13] * 推出小型化刀具，单片减重40-50%，价格未大幅降低，为客户节约4-5元成本，比友商低2-3元[13][14] * 推出整体刀具可换头系列，减少基体钨材料使用[13] * 筹划原材料再回收项目及技改，探索再生料使用[13] 11 海外市场机遇 * 山特维克等欧美企业自2026年9月1日起平均涨价约20%[11] * 欧洲市场价格高、品质要求高，公司产品性能满足进口替代需求[11] * 海外客户需求旺盛，预计下半年海外市场将实现非常明显增长[11] * 欧洲市场定价策略：根据当地市场价格制定有竞争力定价，存在价格上调空间[12] 12 下游需求展望 * 汽车行业：国内市场相对疲软，出口业务数据较好[11] * 通用机械：工程机械订单增加，2026H1订单额较2025年同期增长近1000万元[11] * 模具行业：模具铣刀业务增长幅度不大，基本持平[11] * 光模块与液冷：需求旺盛，预计未来几年成为重要增长点[20][23] 13 投资者回报 * 2026年1月完成2025年前三季度权益分派，每10股派6元，合计5614.10万元[4] * 2025年年度利润分配：每10股派6元并转增4股，派发现金5999万元，转增3999万股[4] * 两次现金分红合计1.16亿元，占2025年度归母净利润62.22%[4] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1 经营性现金流为负 * 2026H1经营性现金流为-3699万元，同比减少[4] * 主因：购买商品及接受劳务支付现金增加2.2亿元，支付税费增加5600多万元，支付职工现金增加1700多万元[4] * 销售商品、提供劳务收到现金增加1.8亿元[4] 2 应收账款管控严格 * 公司约80%业务采用经销模式，要求回款后才发货[7] * 应收账款未出现显著增加，体现严格回款管控[8] 3 在手订单情况 * 截至2026年6月底，在手订单仍有两个多月[7] * 2026年Q3初至今，订单能见度维持在两个月左右[9] 4 产能利用率动态调整 * Q2及近期因销售节奏放缓，生产任务不饱满[10] * 随着客户询单意愿增加及员工复工，产能正逐步释放[10] 5 纳米粉末业务进展 * 处于设备采购和工艺摸索阶段[22] * 预计2026年底至2027年1月正式投产[22] 6 PCD棒材竞争优势 * 材料配方和工艺实力雄厚[21] * 自建碳化钨产线将生产80-150纳米级别超微粉末（国内目前稳定供应300纳米）[21] * 第一批1.0棒材试制产品平整度和内部金相结构接近日韩水平[21] 7 2027年业绩展望 * 通过流通领域、大型终端、海外市场三大方向发力，可对冲库存收益减少影响[16] * 预计2027年刀具业务将实现更可观且更具持续性的增长[16] * 钨冶炼、钨粉碳化钨、微钻棒材三条产线预计从2027年起贡献可观营收和利润[23]