投资评级与核心观点 - 报告给予华锐精密“买入-A”评级，维持评级，并设定12个月目标价为110.05元，对应2026年35倍市盈率 [4][6] - 核心观点认为，随着制造业景气企稳复苏，华锐精密作为国产数控刀具龙头，有望实现市场份额与盈利能力的同步提升，并受益于高端国产替代、全球化布局以及人形机器人、AI软件等新业务的拓展 [1][2][3][4] 公司概况与市场地位 - 华锐精密是国内硬质合金数控刀具的领军企业，核心团队源自业内“黄埔军校”株洲钻石，产业积淀深厚 [1][14] - 公司自2021年上市后坚定推进产能扩张与产品结构升级，从数控刀片延伸至整刀、刀体及定制化解决方案 [1][19] - 2025年业绩迎来复苏，前三季度实现营业收入7.71亿元，同比增长31.9%，归母净利润1.37亿元，同比增长78.4% [1][23] 行业趋势与市场空间 - 刀具作为工业耗材，需求与制造业景气高度相关，行业正迎来通用需求总量企稳与高端制造业结构升级的双重驱动 [2] - 全球刀具市场规模超过2000亿元，为中国企业出海提供了广阔的成长天花板 [2][84] - 中国金属切削机床数控化率从2012年的27%提升至2024年的45%，但与发达国家（如日本超90%）相比仍有较大提升空间，将持续带动数控刀具需求 [58] - 国产替代进程加速，国产金属切削工具数量份额从2016年的62.74%升至2022年的72.84%，但价值量份额仅约35%，在高端市场仍有巨大渗透空间 [79][83] 公司成长驱动因素 - **产品结构持续优化**：公司产品涵盖车削、铣削、钻削及整体刀具，2024年车削刀片收入占比63.25% [14]。通过IPO及可转债项目扩产，产品走向精细化、高端化，IPO募投项目数控刀片预期单价达9.86元，远高于上市前的6.04元 [104][106] - **研发实力雄厚**：公司持续加码研发，2017-2024年研发投入复合增长率达31.1%，2024年研发人员达143人 [100][102]。核心产品在基体硬度、涂层硬度等材料性能上已与进口产品处于同一水平 [66][70] - **销售模式升级**：公司加大直销网络建设，2024年直销收入同比增长90%，收入占比达18%，旨在更好地服务大型客户并提供整体解决方案 [107] - **全球化布局**：公司成立海外子公司和孙公司，积极布局海外研发及销售能力，2024年境外收入约4991万元，同比增长6.7% [2][19] 新兴业务拓展 - **人形机器人**：公司秉承“集中优势、单品突破”策略，针对性研发人形机器人及超硬刀具，并积极对接宇树科技等产业巨头，有望受益于产业趋势 [3] - **AI工业软件**：公司向软件领域延伸，其“华锐智加工业软件”可使机床刀具加工效率提升5%-30%，在金切机床存量市场中配置空间较大 [3] 财务预测 - 报告预计公司2025-2027年收入分别为10.5亿元、12.6亿元、14.5亿元，同比增长38.3%、20.0%、14.7% [4] - 预计同期净利润分别为1.8亿元、2.9亿元、3.7亿元，同比增长66.0%、62.5%、28.3% [4] - 预计2026年每股收益为3.14元，对应市盈率为26.6倍 [5]

证券日报网讯12月15日，欧科亿在互动平台回答投资者提问时表示，公司开发了应用于航天领域的专业 刀具，并已形成订单销售。 ...

公告称，本项目建成后有利于金洲公司进一步提升产品品质、扩大微钻市场占有率、巩固市场地位、拓 展产业空间、夯实发展基础、提升市场竞争力。 智通财经APP讯，中钨高新(000657.SZ)公告，公司控股子公司深圳市金洲精工科技股份有限公司(简称 金洲公司)拟投资新建AI PCB用超长径精密微型刀具专用生产线。项目将新增AI PCB用超长径精密微型 刀具产能6300万支/年。项目将在金洲公司现有厂房实施，预计总投资1.755亿元，建设期三年，第四年 达产。 ...

人民财讯12月15日电，中钨高新（000657）12月15日公告，公司控股子公司深圳市金洲精工科技 （002006）股份有限公司(以下简称金洲公司)拟投资新建AI PCB用超长径精密微型刀具专用生产线。项 目预计总投资1.755亿元，建设期三年，第四年达产。中钨高新同日公告，公司控股子公司深圳市金洲 精工科技股份有限公司(以下简称"金洲公司")拟实施1.3亿支微钻技术改造项目，项目预计总投资1.63亿 元，建设期两年，第三年达产。 ...

欧科亿（688308.SH）12月15日在投资者互动平台表示，公司开发了应用于航天领域的专业刀具，并已 形成订单销售。 （记者 王晓波） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司的数控刀片是否应用于商业航天领域？是否已经 形成订单？ ...

智通财经APP获悉，国投证券发布研报称，今年以来钨价快速上涨，长期看供给收紧支撑钨价高位运 行。2025Q3刀具龙头经营拐点已现，行业公司业绩端收入及利润均上行。考虑到钨价上涨带来的刀具 顺价存在时滞性，龙头企业低价库存优势将在四季度及后续陆续体现，该行看好国产刀具业绩弹性。 国投证券主要观点如下： 今年以来钨价快速上涨，长期看供给收紧支撑钨价高位运行 钨铁是刀具的关键原材料，今年以来钨制品市场报价持续上涨，根据中钨在线，截至2025年12月10日， 黑钨精矿、APT、碳化钨粉价格相较年初分别上涨157%、158%、180%。全球80%的钨矿产量集中在中 国，我国长期将钨金属视为战略资源，近年持续加大钨矿开采资源管控，在供给持续紧缩，以及光伏、 军工、PCB钻针等新兴需求较为强劲的影响下，未来几年钨价有望维持高位运行态势。 国产刀具持续提价，年末外资调价进一步提高国产价格空间 国内刀具企业价格机制相对灵活，刀具售价与原材料价格关联度较高，今年5月、9月和11月行业先后出 现涨价潮。近期山高、肯纳、京瓷、住友等欧美日韩品牌陆续发布涨价函，将在2025年12月-2026年2月 期间上调价格体系。考虑到外资刀具客户 ...

核心事件：股东减持 - 公司于12月1日晚间公告，收到包括实际控制人杨诺在内的8位股东/高管的减持告知函，拟合计减持288.23万股 [1][3] - 以公告日12月1日收盘价67.45元/股计算，此次减持预计可套现约1.94亿元 [1][3] - 减持股东包括实际控制人杨诺、其一致行动人庞红、陈涛、李清华，以及公司董事、副总经理、核心技术人员唐文林和张宗超，董事范笑颜，副总经理张士凤 [1][3] 股价表现与市场关注 - 公司股价自8月28日起进入“上涨通道”，至11月11日一度涨至85.36元/股，期间涨幅约为170% [1][4] - 股价上涨主要受惠于人形机器人、低空经济等新兴行业大热，市场追捧相关关键零部件加工，公司产品应用于机器人等领域 [5] - 公司于11月11日发布股票交易异常波动公告，澄清近期关注度较高的部分产品和业务尚未形成规模收入或仍处研发阶段 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入5.39亿元，同比增长9.05% [1][5] - 2025年前三季度，公司归母净利润为7140.34万元，同比下降6.67%，呈现“增收不增利”状态 [1][5] - 2025年第三季度，公司销售毛利率为41.53%，创下自上市以来新低 [2][5] 业务进展与研发投入 - 金刚石微钻产品：2025年1-9月，在PCB板孔加工领域的产品尚处于研发及测试阶段，未形成收入 [4]；在其他应用领域实现营业收入952.65万元 [4]；上半年该产品实现营收488.97万元，同比增长约110.82% [5] - 新兴领域刀具产品：2025年1-9月，丝杠、RV减速器加工用刀具及金刚石热沉产品收入规模非常小，占整体营收比例不超过1% [4]；上半年新开发相关终端客户15余家，实现订单金额突破400万元，同比增长约240% [5] - 金刚石功能材料业务：金刚石膜声学器件已签署战略协议并锁定首批小批量订单；BDD电极及模组在工业污水处理项目处于落地阶段 [6]；该业务尚处投入期，未实现规模化收入 [6] - 研发投入：2025年前三季度，公司研发费用达4191.36万元，同比增长15.75% [7] - 公司具备提供切削加工整体解决方案的能力，能够为客户研发设计定制化刀具5.5万余种 [7] 公司背景与分红记录 - 公司于2019年7月上市，主营业务为超高精密、高精密刀具及超硬材料制品的研发、生产与销售 [3][4] - 刀具业务定位于全球高端刀具市场，金刚石功能材料业务定位于全球高端新材料市场，是少数能全部掌握CVD金刚石生长技术的公司之一 [3] - 自上市以来，公司累计分红10次，累计分红金额为2.69亿元；2024年度和2025年均进行了中期分红，金额均超过1800万元 [7]

行业与公司 * **行业**：刀具（切削工具）行业，涉及上游钨资源、中游刀具制造与经销、下游终端应用[1] * **公司**：一家主要代理国内大牌刀具产品的经销商，业务覆盖国内经分销客户、外资企业终端客户及国际市场[2] 核心观点与论据 1 市场规模与价格走势 * 2025年公司营销量预计达**4亿元**[1][2] * 2025年5月以来，国内刀具价格经历两轮上涨，累计涨幅约**25%**，并预计元月份（2026年1月）继续涨价[1][2] * 国际品牌（日本、欧洲）计划2026年初提价**10%-20%**，为国内企业提供提价空间，预计国内企业将跟进[1][3] * 国内企业计划在2026年涨价**15%**，主要基于国际品牌涨价及原料成本上升[7][8] * 国际品牌通常每年初调整一次价格，幅度为**10%-15%**，主要受原料成本和技术升级驱动[1][7] * 国内品牌调价更频繁，2025年大部分企业每年调价**两到三次**，每次幅度**5%-10%**[17] 2 原材料（钨）供需与成本 * 核心原材料碳化钨价格已从去年同期的**不到300元/吨**飙升至**800元/吨**[1][3] * 钨资源供应逐年减少，开采难度增加（如深度从100米增至150米），矿石品位下降（如从0.4降至0.2）[6] * 需求端持续增长，如光伏产业需使用钨丝切割硅片[1][6] * 国家政策调控，如降低开采量定额、对碳化钨和钨粉实行许可证制度，支撑价格[6] * 基于供需和政策，钨价下跌可能性小，未来大幅上涨空间有限但仍有空间[1][3][6] 3 库存与供应链状况 * 经销商和终端用户库存告急，经销商库存几乎为空[3][4] * 公司当前库存水平仅为**10天到两周**，而以前通常保持**一个月左右**[9] * 大型企业积压订单量达**两三个月**，远超平时的**一个半月左右**，生产端供不应求[1][3][4] * 原料供应紧张限制了备货能力，导致部分客户出现断供问题[9] 4 终端需求与行业景气度 * 终端销售占比约**35%至40%**，出口占比约**30%至40%**[10] * 主要需求来源：军工、清洁能源（风电、光伏）、模具、自动化领域[1][10] * 模具行业因中国在全球模具出口中的重要地位而增长显著[1][10] * 自动化及机器人制造需要高精度、高表面质量的刀具，推动技术发展[11] * 新能源汽车发展对刀具需求总体**减少**，但锂电池等材料加工会增加模具板胚等相关需求[12] * 汽车行业（传统燃油车发动机部分）是重要消费群体，但可能面临经济环境变化的挑战[10] 5 国产化与国际市场 * 军工和航空航天领域国产替代进展相对较慢，但株洲钻石、厦门金鹭、华锐等公司已取得进展，未来三到五年预计加快[13] * 国家层面对军工等领域国产化有明确指标，从国家安全角度推动替代[13] * 过去三年中国刀具国际认可度显著提升，尤其在俄罗斯市场替代西方产品，在欧洲、美洲及印度市场也逐步得到认可[1][14] * 中国出口到欧美的一线品牌价格约为其**40%**，二线品牌约**50%**，日韩品牌约**70%**，凭借性价比优势实现替代[14] * 国产整包解决方案（如生产线、车间总包）已由株洲钻石、华锐、厦门金鹭等企业推广并取得成效[15] 其他重要内容 * **价格传导机制**：经销商将厂家调价传导给终端客户的过程复杂，需权衡客户关系与话语权，例如厂家涨10%可能只对终端涨8%[18] * **与终端客户的协议**：若与终端签订了年度协议，在协议期内会慎重处理涨价[18] * **具体应用案例**：头盔模具制造涉及钻头、仿型铣刀等多种刀具，要求企业提供全面配套工具[16]

公司业务布局 - 公司在机器人核心零件加工刀具方面已有较多布局 [2] - 公司已有刀具产品可用于机器人零部件加工，例如丝杠、减速器、行星轮等零件的加工 [2] - 公司将持续优化和开发相关刀具产品，并加大在机器人核心零件加工的整体解决方案方面的布局 [2] 产品研发与应用进展 - 公司研发的旋风铣刀具可用于人形机器人丝杠加工，如用于行星滚柱丝杠等高精度丝杠的加工，能提高生产效率和加工精度 [2] - 用于齿轮加工的齿轮滚刀已通过下游客户验证并进入供货阶段 [2] - 公司在减速器龙头企业已完成刀具测试 [2]

公司经营与产品价格 - 公司表示刀具作为钨下游深加工产品价格持续上涨 [1] - 根据公司10月份出货情况刀具价格环比大幅提升 [1] - 刀具价格的提升可以覆盖原材料涨价的成本 [1]