核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收11.4亿元，同比增长29.0%，归母净利润1.0亿元，同比增长2.9% [1] - 单二季度营收6.1亿元，同比增长25.0%，环比增长15.9%，归母净利润0.5亿元，同比微降0.7%，环比增长18.3% [1] - 上半年综合毛利率32.1%，同比基本持平，净利率10.4%，同比下降2.4个百分点 [3] 产品线业绩 - 凿岩工具及配套服务收入5.3亿元，同比增长29.6% [2] - 硬质合金收入3.1亿元，同比增长18.2% [2] - 刀具业务收入1.6亿元，同比大幅增长68.2% [2] - 油服类产品收入8512万元，同比增长17.5% [2] 产能扩张进展 - 5月启动建设株洲高性能数控刀片产业园项目，完全达产后将形成年产5000万片数控刀片能力，缓解产能供不应求状况 [2] 并购影响分析 - 并购智利Drillco导致归母净利润减少1071万元，主要因合并抵消未实现毛利、一次性中介费用及汇兑损失 [4] - 剔除并购影响因素后，上半年归母净利润和扣非净利润同比分别增长13.8%和26.8% [4] 盈利预测调整 - 2025-2027年营业收入预测调整为23.6/28.8/34.6亿元 [5] - 归母净利润预测调整为2.1/2.7/3.5亿元 [5] - 每股收益预测调整为0.85/1.09/1.38元，对应2025年9月9日股价的市盈率分别为21倍、16倍和13倍 [5]

投资评级 - 华锐精密投资评级为"强推"（维持）[2] - 目标价83.84元，较当前价69.69元存在20.3%上行空间[4] 核心财务表现 - 2025年上半年收入5.19亿元，同比增长26.48%；归母净利润0.85亿元，同比增长18.80%[2] - 第二季度收入2.97亿元，同比增长23.65%；归母净利润0.56亿元，同比增长2.72%[2] - 预测2025-2027年营收分别为9.43/11.98/15.22亿元，归母净利润分别为1.68/2.29/3.00亿元[4][8] - 预计每股收益分别为1.92/2.62/3.44元，对应市盈率36/27/20倍[4] 盈利能力分析 - 上半年毛利率37.54%，同比下降5.06个百分点；净利率16.46%，同比下降1.07个百分点[8] - 费用管控成效显著：销售/管理/财务/研发费用率分别下降1.02/1.24/0.35/2.78个百分点[8] - 数控刀片毛利率表现分化：车削刀片43.22%、铣削刀片48.95%、钻削刀片71.62%[8] - 整体刀具业务毛利率承压，为-25.54%[8] 业务板块表现 - 数控刀片业务收入占比显著：车削刀片3.29亿元、铣削刀片1.08亿元、钻削刀片0.13亿元[8] - 整体刀具业务收入0.53亿元[8] - 海外市场拓展加速：上半年海外收入2779.81万元，同比增长20.62%[8] - 新兴领域布局：人形机器人关键零部件加工刀具已实现部分产品应用[8] 增长驱动因素 - 下游需求回暖推动收入增长[8] - 产品性能持续提升，品类日益完善[8] - 渠道开拓稳步推进[8] - 原材料碳化钨粉涨价影响盈利增速[8] 估值与预测 - 基于2026年32倍市盈率给予目标价83.84元[8] - 预测2025-2027年营收同比增速24.2%/27.0%/27.1%[4] - 归母净利润同比增速56.7%/36.4%/31.2%[4] - 每股净资产预计达14.42/16.38/18.91元[9]

公司基本情况 - 公司全称为株洲欧科亿数控精密刀具股份有限公司，证券简称欧科亿，代码688308，注册地址位于湖南省株洲市炎陵县中小企业创业园创业路，办公地址位于湖南省株洲市天元区马家河街道金龙社区马家河路588号 [2] - 公司是一家专业从事数控刀具产品和硬质合金制品的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括数控刀片、整体硬质合金刀具、锯齿刀片、棒材和圆片等 [4] - 公司采用直销为主、经销为辅的销售模式，以产定购的采购模式，以及以销定产、适度库存的生产模式 [6][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入为6.0348亿元人民币，同比增长4.17%，上年同期为5.7931亿元人民币 [3] - 归属于上市公司股东的净利润为77.54万元人民币，同比下降98.71%，上年同期为6009.42万元人民币 [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.2993亿元人民币，上年同期为-1.0655亿元人民币 [3] - 研发投入占营业收入的比例为6.37%，较上年同期的6.86%减少0.49个百分点 [3] 产品与技术 - 数控刀具产品主要包括数控刀片和整体硬质合金刀具，广泛应用于通用机械、汽车、模具、轨道交通、航空航天、能源、石油化工等领域 [4][5] - 硬质合金制品主要包括锯齿刀片、棒材和圆片，广泛应用于切割各种非金属和金属材料工件，其中锯齿刀片是国家制造业单项冠军产品 [4][10] - 公司拥有贯穿硬质合金制造、刀具制造和集成应用全过程的工艺技术体系，核心技术包括基体材料设计与制备技术、刀片结构设计技术、刀片精度及一致性控制技术、涂层设计与制备技术 [21] - 报告期内新增整体硬质合金刀具及数控刀体品种2700多种，新增数控刀片品种1500多种 [14] 研发与创新 - 报告期内新增申请专利82项，新增授权专利15项，其中授权发明专利3项，截至2025年6月30日累计获得国内授权专利202项，包括发明专利32项 [15][22] - 研发人员数量为254人，占公司总人数的18.1%，研发人员薪酬合计1507.17万元 [25] - 公司通过产学研合作增强研发实力，企业技术中心被评为湖南省企业技术中心，获批设立国家博士后科研工作站 [17][18] 行业地位与市场竞争 - 公司所处行业为硬质合金刀具行业，根据中国证监会行业分类指引属于"C33金属制品业" [8] - 在国内硬质合金刀具行业，公司锯齿产品生产规模处于国内第一，是国家制造业单项冠军产品 [10] - 国内硬质合金刀具产值占比约为53%，进口刀具占比由2015年的37.20%降至2022年的27.20%左右，2024年刀具海关进口额为85.25亿元，同比下降2.66% [9][10] 发展战略与市场拓展 - 公司聚焦高端刀具的进口替代，通过优化产品矩阵，升级材质牌号、产品工艺和刀具设计，在能源装备与航空航天领域取得重要成效 [14] - 加强直销团队建设与直销客户开发，开设国内外运营中心近30家，专注加工场景解决方案，在燃油汽车和新能源汽车领域以及航空航天、轨道交通、能源、军工等行业开发新的终端客户 [14] - 公司品牌"OKE"连续被评选为"用户满意品牌"，数控刀具产品多次获得"金锋奖"和"荣格技术创新奖" [4][11] 生产与运营 - 公司深入推进精益生产，通过完善ERP-MES系统集成、升级智能化工厂，关键生产环节周期缩短，整体运营效率显著提升 [16] - 加快流程化建设，推动数字化转型落地，通过实施全流程数字化改造，实现了生产、采购、销售等环节的高效协同 [16] 行业发展趋势 - 随着我国制造业持续升级，硬质合金刀具的产值占比逐步提高，数控刀具规模将逐步扩大，进口替代速度加快 [9][12] - 我国新增机床数控化率逐步提升，但相对于日本等发达国家接近100%的机床数控化率，我国金属切削机床的数控化程度仍有较大提升空间 [9] - 刀具行业的市场集中度将逐步提升，具有品牌、资本、技术优势的企业在高端应用领域更具竞争优势 [12][13]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收5.19亿元，同比增长26.48%，归母净利润0.85亿元，同比增长18.80% [1] - 2025年第二季度单季营收2.97亿元，同比增长23.65%，环比增长33.73%，归母净利润0.56亿元，同比增长2.72%，环比增长92.43% [1] - 主营业务收入5.13亿元，同比增长25.80%，其中数控刀片业务营收4.49亿元，整体刀具业务营收0.54亿元 [2] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率为37.54%，同比下降5.05个百分点，净利率为16.46%，同比下降1.07个百分点 [2] - 数控刀片毛利率45.36%，同比上升0.32个百分点，整体刀具毛利率-23.6%，同比下降24.68个百分点 [2] - 期间费用率15.19%，同比下降5.4个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降1.02/1.23/2.79/0.36个百分点 [2] 业务发展 - 海外市场营收0.28亿元，同比增长20.62%，公司优化升级"经销+直销"双轮驱动销售体系 [3] - 针对航空航天、机器人等领域开发刀具产品，完成3项刀片型号开发，其中2项已开始测试 [3] - 产品性能提升、品类完善及渠道开拓推动营收增长，原材料碳化钨粉价格上涨及整体刀具业务盈利承压影响毛利率 [2][3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入10.10/11.71/13.90亿元，同比增长33.01%/16.03%/18.62% [4] - 预计2025-2027年归母净利润1.69/2.18/2.74亿元，同比增长57.90%/29.35%/25.55% [4]

投资评级 - 买入（维持）[2] 业绩表现 - 2025H1实现营收5.19亿元，同比+26.48%；归母净利润0.85亿元，同比+18.80%；扣非后归母净利润0.84亿元，同比+18.32%[2] - 2025Q2单季度营收2.97亿元，同比+23.65%，环比+33.73%；归母净利润0.56亿元，同比+2.72%，环比+92.43%[2] - 主营业务收入5.13亿元，同比+25.80%，其中数控刀片/整体刀具业务板块分别实现营收4.49/0.54亿元[3] 盈利能力 - 2025H1毛利率为37.54%，同比降低5.05个百分点；净利率为16.46%，同比降1.07个百分点[3] - 数控刀片/整体刀具毛利率分别为45.36%/-23.6%，较2024年毛利率+0.32/-24.68个百分点[3] - 期间费用率为15.19%，同比下降5.4个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.02/-1.23/-2.79/-0.36个百分点[3] 市场与产品布局 - 海外营收0.28亿元，同比增长20.62%[4] - 面向航空航天、机器人等领域加大刀具研发力度，完成3项刀片型号开发，其中2项已开始测试[4] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入10.10/11.71/13.90亿元，同比+33.01%/+16.03%/+18.62%[5] - 预计归母净利润1.69/2.18/2.74亿元，同比+57.90%/+29.35%/+25.55%，对应PE 34/26/21倍[5] 财务数据 - 最新收盘价66.16元，12个月价格区间38.54-75.50元，流通市值57.67亿元[7] - 2025E营业收入10.10亿元，归母净利润1.69亿元，每股收益1.94元，市盈率34.14倍[11] - 2025E毛利率38.0%，净利率16.7%，净资产收益率11.7%[13]

财务表现 - 2025H1实现总收入5.19亿元，同比增长26.48% [1] - 2025H1实现归母净利润0.85亿元，同比增长18.80% [1] - 2025H1实现扣非净利润0.84亿元，同比增长18.32% [1] - 2025Q2实现总收入2.97亿元，同比增长23.65%，环比增长33.73% [1] - 2025Q2实现归母净利润0.56亿元，同比增长2.72%，环比增长92.43% [1] - 2025Q2实现扣非净利润0.56亿元，同比增长2.26%，环比增长96.97% [1] 业绩驱动因素 - 下游需求回暖，产品性能提升，品类完善带动收入增长 [2] - 前次股权激励计划结束，不再产生股权激励费用 [2] - 加速布局海外市场，2025H1海外营收同比增长20.62% [2] 研发与产品布局 - 加大航空航天、机器人等新兴领域刀具研发力度 [2] - 完成3项刀片型号开发，其中2项已开始测试 [2] - 具备数控刀片和数控刀体协同开发能力 [2] - 加大对整体硬质合金刀具的研究投入，已具备成熟开发制造能力 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为10.31/12.84/15.09亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.82/2.48/3.40亿元 [3] - 对应PE分别为31.75/23.22/16.95倍 [3]

经营情况 - 2024年境内收入9.04亿元同比减少6.51%，境外收入2.09亿元同比增长49.22% [2] - 境内毛利率21.34%同比下降6.51个百分点，境外毛利率30.77%同比下降7.88个百分点 [2] - 经销模式毛利率从2022年46.77%降至2024年31.34%，直销模式毛利率从31.05%降至19.69% [2] - 境外收入增长主要由于海外销售渠道布局加速，新增10余家品牌店，品牌店销售额复合增长率65.97% [4] - 境外毛利率高于境内主要因产品结构差异，境外以高毛利数控刀具为主占比更高 [10] - 毛利率下滑主要因产能利用率不足和新项目产能爬升阶段毛利率较低 [9] 销售模式 - 经销模式主要销售数控刀具产品，直销模式硬质合金制品占比较高 [12] - 经销毛利率高于直销因产品结构差异及直销模式下整体解决方案业务成本较高 [13] - 刀具整体解决方案业务2024年收入4958.96万元，毛利率20.75% [16] - 整体解决方案交付产品中自产占比44.92%，外购占比55.08% [17] 应收款项 - 应收账款期末余额4.16亿元同比增长7.87%，应收票据2.28亿元同比增长39.41% [24] - 应收款项占营收比例57.88%且连续三年上升 [24] - 上升原因包括宏观经济影响客户回款变慢及公司加大终端客户开发 [28] - 应收账款坏账准备余额2625.60万元，计提政策与同行业可比公司无重大差异 [31] 存货情况 - 存货期末余额6.31亿元同比增长27.70%，其中库存商品2.78亿元 [33] - 存货周转率1.55且连续三年下降，主要因备货生产模式及市场需求疲软 [35] - 发出商品期末余额4821.31万元同比增长111.60%，主要因出口需求扩张 [39] - 存货跌价准备期末余额2074.06万元，主要针对库存商品和发出商品 [42] 资金情况 - 财务费用1435.03万元同比增长334.31%，利息费用1760.48万元同比增长95.08% [48] - 利息费用增长高于负债余额增长因2024年平均有息负债本金余额增长92.34% [50] - 应付票据期末余额3.25亿元，保证金比例符合市场惯例 [51] 固定资产 - 固定资产期末账面原值21.01亿元同比增长35.93% [55] - 2024年在建工程转入固定资产4.64亿元，主要为数控刀具产业园项目 [57] - 新增产能主要为扩充产品种类满足整体解决方案需求 [62] - 预计新增折旧摊销对2025年净利润影响-3152.50万元 [66] 行业趋势 - 2023年国内刀具消费469亿元，进口113亿元，国产刀具仍有较大替代空间 [62] - 行业竞争加剧，客户需求多样化，整体解决方案成为趋势 [62] - 钨丝基材金刚线优势明显，符合硅片薄片化发展趋势 [63]

经营情况 - 2024年公司境内收入10.31亿元同比上升34.56%，境外收入7.82亿元同比上升6.02% [2] - 凿岩工具及配套服务收入84,678.68万元同比增长8.57%，硬质合金收入52,774.30万元同比增长14.74%，切削工具收入24,454.90万元同比增长138.12% [3] - 牙轮钻头收入35,533.91万元同比基本持平，销量增长4.03%但单价下降3.96% [5] - 顶锤式钻具收入11,093.59万元同比增长16.86%，钎杆销量增长28.35%但单价下降8.89% [6] - 钎头销量增长124.76%但单价下降42.86%，主要因产品结构变化导致 [7] - 潜孔钻具收入10,394.22万元同比增长30.07%，其中潜孔锤销量增长36.93% [11] - 境外业务毛利率高于境内主要因境外收入中高毛利率的凿岩工具占比达87.9% [13] 销售模式 - 公司采用直销为主经销为辅模式，2021-2024年经销收入占比从25.12%升至38.42% [2] - 经销模式分为签约经销和一般经销，签约经销有区域独家授权 [15] - 境内收入确认以客户验收为准，境外收入以报关出口时点确认 [16] - 经销占比上升主要因并购的切削工具企业以经销为主，如华锐精密经销占比达89.11% [19] - 对境外经销商分为普通代理和独家代理管理，独家代理需达成年度销售目标 [17] 对外投资 - 2022年以来公司并购株洲韦凯、新锐惠沣等企业形成商誉1.4亿元未计提减值 [27] - 株洲韦凯2024年收入14,520.19万元超预测25.12%，净利润2,198.04万元超预测118.27% [33] - 新锐惠沣2024年收入11,408.66万元超预测8.09%，但净利润865.14万元低于预测 [39] - 江仪股份2024年净利润2,879.68万元超预测93.63% [44] - 2024年5月追加收购锑玛工具股权至66.72%，2025年4月增持株洲韦凯股权至85.52% [27]

行业概况 - 全球刀具市场规模超300亿美元，制造业高端化、智能化趋势推动硬质合金数控刀具成为"工业脊梁"，广泛应用于航空航天、新能源汽车、机器人等领域[2] - 行业竞争焦点向中高端领域转移，国产化替代需求显著[2] 公司发展历程 - 公司从1996年木工锯片小厂起步，2020年登陆科创板，2024年建成200亩切削工具产业园，完成向国家级专精特新"小巨人"的转型[2] - 木工锯片阶段：通过自主研发攻克超细晶粒硬质合金技术，占据国内50%以上市场份额，成为最大硬质合金锯齿刀片生产商[3][4] - 数控刀具阶段：2010年切入数控刀片领域，2022年建设产业园新增年产300万支整体刀具等产能，2024年推出ODP钻头寿命达进口产品90%[4] 产品与技术突破 - 产品矩阵覆盖数控刀片、整体刀具、金属陶瓷及超硬刀具等，2024年新增整体刀具品种4470种、数控刀片品种5000种[4] - 专项技术：突破0.7微米亚细晶粒基材与AlCrN/TiSiN涂层技术，开发高温合金铣刀、涡轮壳耐热不锈钢铣刀等特种刀具[4][5] - 研发投入：2024年研发费用8585.61万元（占营收7.62%），新增专利49项，合作开发高性能硬质合金材质[5] 智能制造体系 - 建成"黑灯工厂"实现全自动化生产，六轴机器人定位精度达0.01毫米，激光扫描仪实时优化切削路径[6] - 智能管理系统：数字孪生平台实时监控设备状态，AI视觉系统自动补偿磨削参数，故障响应时间0.5秒[6][7] - 供应链优化：打通研发-生产-供应链数据链，提升库存周转率并压缩交付周期[7] 市场战略 - 国内聚焦航空航天、新能源等七大新兴领域，提供发动机缸体等定制化加工方案[5][9] - 国际化进展：2024年海外收入2.09亿元（+49.22%），数控刀具出口1.72亿元（+54.62%），从单刀片出口升级为技术方案输出[9] 人才与创新机制 - 建立"首席专家+工程师+顾问"协作模式，通过股权激励与长效考核激发创新[8] - 管理理念：提前布局共性技术，在机器人丝杠/行星齿轮加工等领域形成先发优势[9]

财务表现 - 2024年公司营收7.59亿元，同比下降4.43%，归母净利润1.07亿元，同比下降32.26% [1] - 2024Q4营收1.75亿元，同比下降15.57%，归母净利润0.30亿元，同比下降42.78% [1] - 2025Q1营收2.22亿元，同比增长30.48%，归母净利润0.29亿元，同比增长70.00% [1] - 2024年数控刀片营收6.44亿元，同比下降10.89%，整体刀具营收0.93亿元，同比增长57.08% [1] 盈利能力 - 2024年综合毛利率39.46%，同比下降6.01个百分点，净利率14.09%，同比下降5.79个百分点 [2] - 2025Q1综合毛利率35.5%，同比下降1.8个百分点，净利润率13.2%，同比增加3.1个百分点 [2] - 毛利率下滑原因：产能利用率不足、产品结构变化、原材料价格上涨 [2] - 2024年期间费用率20.51%，同比下降0.63个百分点，2025Q1期间费用率16.5%，同比下降7.2个百分点 [2] 业务发展 - 数控刀具属于顺周期产品，2024年下游需求承压导致业绩下滑 [1] - 2025Q1下游需求好转带动业绩修复，利润增长受益于费用率下降 [1] - 公司为国产数控刀具领军厂商，预计2025-2027年归母净利润分别为1.5、2.0、2.7亿元 [3] - 未来三年营收复合增长率预计为22% [3]