报告公司投资评级 - 投资评级为“买入-A”，维持评级 [6] - 6个月目标价为128.29元 [6] - 股价(2026-08-14)为95.21元 [6] 报告核心观点 - 华锐精密2026年上半年业绩高增，归母净利润实现较快增长 [1] - 产品提价及规模效应释放，盈利能力显著改善 [2] - 公司逐步完善PCB及钨产业链布局，积极孕育新增长极 [3] 业绩表现 - 2026年上半年，华锐精密实现收入6.2亿元，同比+19.7%，实现归母净利润2.4亿元，同比+178.3% [1] - 2026年第二季度，华锐精密实现收入2.0亿元，同比-31.6%，实现归母净利润0.6亿元，同比+11.4% [1] - 2026年上半年，车削刀片收入4.0亿元，同比+20.3%，毛利率57.5%，同比+14.3pct [1] - 2026年上半年，铣削刀片收入1.4亿元，同比+30.7%，毛利率60.1%，同比+11.1pct [1] - 2026年上半年，钻削刀片收入0.2亿元，同比+20.5%，毛利率76.7%，同比+5.2pct [1] - 2026年上半年，整体刀具收入0.6亿元，同比+16.0%，毛利率37.7%，同比+61.3pct [1] 盈利能力改善 - 2026年上半年，华锐精密毛利率为55.8%，同比+18.3pct，净利率为38.3%，同比+21.8pct [2] - 2026年第二季度，华锐精密毛利率为52.8%，同比+13.7pct，净利率为30.8%，同比+11.9pct [2] - 盈利能力改善系公司主动提价应对原材料碳化钨价格高企，以及加强费用管控和规模效应 [2] - 2026年上半年，期间费用率为10.7%，同比-4.4pct [2] - 销售费用率2.8%，同比-0.7pct；管理费用率2.9%，同比-0.3pct；研发费用率4.4%，同比-0.2pct；财务费用率0.6%，同比-3.3pct [2] 新业务布局 - 在PCB领域，华锐精密重点布局高端PCB钻针赛道，产品正处于送样阶段 [3] - 在钨产业链领域，华锐精密设立合资公司衡东华锐，布局金属废料和碎屑加工处理、再生资源加工、常用有色金属冶炼等业务 [3] - 华锐精密对外投资4500万元取得信丰华锐100%的股权，延伸钨钼冶炼加工、钨钼冶炼产品经营等业务 [3] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年，华锐精密收入分别为18.4亿元、23.4亿元、28.7亿元，同比+83.5%、+27.3%、+22.8% [4] - 预计2026-2028年，归母净利润分别为4.5亿元、6.3亿元、8.0亿元，同比+140.5%、+39.7%、+27.3% [4] - 给予华锐精密2026年40倍PE，对应目标价格128.3元 [4] - 2024年实际收入7.59亿元，净利润1.07亿元，每股收益0.76元 [5] - 2025年实际收入10.0亿元，净利润1.87亿元，每股收益1.33元 [5] - 2026年预测收入18.36亿元，净利润4.49亿元，每股收益3.21元 [5] - 2027年预测收入23.38亿元，净利润6.27亿元，每股收益4.48元 [5] - 2028年预测收入28.71亿元，净利润7.98亿元，每股收益5.70元 [5] - 2026年预测市盈率29.7倍，市净率7.1倍 [5] - 2026年预测净利润率24.5%，净资产收益率24.1% [5]