投资评级与目标价 - 报告给予澜起科技“买入”评级，并维持该评级 [6] - 基于2026年可比公司平均72倍市盈率估值，给予公司目标价198.72元 [3][12] - 报告发布日（2026年4月7日）公司股价为127.26元，目标价隐含约56%的上涨空间 [6] 核心观点与业务展望 - 报告核心观点认为，公司内存接口芯片业务将持续快速增长，而PCIe、CXL等新产品将打开更大成长空间 [2] - 2025年公司业绩表现强劲，营收同比增长50%至54.6亿元，归母净利润同比增长58%至22.4亿元，若剔除股份支付费用影响，归母净利润同比增长81%至26.5亿元 [11] - 内存接口芯片业务增长驱动力多元：DDR5子代迭代（第三子代RCD芯片在2025年下半年营收已超第二子代，第四子代已量产，第五子代已推出）、MRDIMM渗透（公司为全球唯二的MRCD/MDB芯片供应商，第二子代产品在2025年四季度出货量显著提升）以及个人电脑CKD芯片渗透（2025年出货量快速增长） [11] - 公司积极布局未来技术，计划在2026年完成DDR5第六子代RCD、第三子代MRCD/MDB芯片的工程研发，并已启动DDR6第一子代产品的工程研发，行业预计DDR6内存模组有望在2029年前后开始规模商用 [11] - 在PCIe/CXL等新产品领域进展显著：2026年1月发布了PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片及AEC解决方案；正在推进PCIe 7.0 Retimer及PCIe Switch芯片研发；2025年9月推出CXL 3.1 MXC芯片并已向主要客户送样测试；计划在2026年完成以太网Phy Retimer芯片工程样片的流片 [11] 财务预测与业绩表现 - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为33.7亿元、46.0亿元和62.7亿元，同比增长率分别为51%、37%和36% [3][5] - 预测公司2026年至2028年营业收入分别为74.5亿元、99.1亿元和131.7亿元，同比增长率分别为37%、33%和33% [5] - 公司盈利能力强劲且持续提升，预测毛利率将维持在62%以上，2028年达63.2%；预测净利率将从2025年的41.0%持续提升至2028年的47.6% [5] - 2025年第四季度单季业绩亮眼：营收同比增长31%至14.0亿元，其中互连类芯片营收同比增长34%至13.1亿元；毛利率达67.8%，环比提升2.1个百分点；归母净利润同比增长39%至6.0亿元 [11] - 公司财务结构健康，预测资产负债率维持在低位（2026E-2028E为3.4%-4.0%），且无有息负债 [14] 市场表现与估值 - 截至报告发布前（52周），公司股价最高为188.88元，最低为61.6元 [6] - 过去12个月，公司股价绝对涨幅为71.26%，相对沪深300指数的超额收益为56.26个百分点 [7] - 基于盈利预测，公司当前股价对应2026年至2028年的预测市盈率分别为46倍、34倍和25倍 [5] - 报告选取的可比公司（包括聚辰股份、海光信息等）2026年预测市盈率调整后平均值为72.36倍，以此作为估值基准 [13]