报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [1] 报告的核心观点 - 国产算力供需两侧均呈现显著边际提升，坚定看好国产算力及超节点产业的发展机遇 [7] - 建议围绕“芯片、FAB、超节点”三条主线布局，关注国产AI芯片及ASIC产业链、超节点与高速互联核心环节，以及本土晶圆代工相关厂商 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 1 AI 芯片：国产加速崛起，供需持续向好 - 国产大模型全面崛起并与国产芯片深度适配，例如2026年4月DeepSeek V4发布并完成对海光、华为昇腾等国产芯片的适配，美团LongCat-2.0于2026年7月6日开源，是业界首个在五万卡本土算力集群上完成全流程训练的万亿参数模型 [14][15] - Token需求激增拉动国产算力芯片放量，2026年3月16日至22日OpenRouter平台周度Token调用量达20.4万亿次，环比增长20.7%，2026年2月周均用量已是2025年第四季度的两倍以上，中国大模型以4.12万亿Token调用量首次超过美国 [16] - 头部云厂商资本开支持续向AI倾斜，2026年第一季度，百度、阿里巴巴及腾讯合计资本开支同比增长17.7%至647.46亿元，环比增长28.03%，字节跳动2026年资本支出计划上调至1600亿元人民币，其中约850亿元投向AI芯片采购 [19] - 国产AI芯片市场份额显著提升，2025年中国AI加速卡整体出货约400万张，国产AI芯片出货约165万张，份额首次突破40% [20] - 华为昇腾是国产AI芯片第一梯队，2025年出货约81.2万张，占国产AI芯片出货量的近50%，产品路线图显示将持续迭代至2028年的昇腾970 [22] - 国产ASIC加速成长，芯原股份依托一体化平台能力成为系统厂商、互联网、云服务提供商和车企首选的芯片设计服务合作伙伴，2026年1月至4月20日，其在手订单达51.33亿元，主要来自云侧AI ASIC及IP [29][36] 2 晶圆厂：国产算力战略底座，稳步扩产加速放量 - 海外先进制造路径持续收紧，美国围绕先进计算芯片及半导体制造能力持续强化出口管制，海外先进制程代工的可获得性和确定性下降 [41][43] - 国产算力需求高速扩张打开先进晶圆代工需求空间，中国智能计算芯片市场规模预计从2024年的301亿美元增长至2029年的2012亿美元，2024—2029年复合年增长率达46.3% [44] - 中芯国际作为大陆晶圆代工龙头，2026年第一季度实现营业收入176.2亿元，同比增长8.1%，月产能达107.8万片八英寸等值晶圆，产能利用率为93.1% [46] - 华虹公司2026年第一季度实现销售收入6.6亿美元，同比增长22.2%，12英寸收入占比提升至62.7%，折合8英寸月产能达48.9万片，产能利用率为99.7% [47][49] - 晶合集成2026年第一季度实现营业收入29.1亿元，同比增长13.4%，截至2026年3月，公司12英寸晶圆总产能约16.0万片/月 [50] 3 超节点：国产算力突破单卡瓶颈的破局核心 - 随着大模型参数规模持续增长，突破单卡性能瓶颈、提升多卡协同与集群效率成为关键，超节点通过Scale-up高速互联、资源池化与统一调度，将多卡算力转化为系统级有效算力 [52][53] - 华为CloudMatrix384是代表性国产超节点方案，基于384颗昇腾NPU和192个鲲鹏CPU，实现从服务器级向矩阵级资源供给模式的演进 [56] - 国内超节点正由产品验证迈向量产交付阶段，昇腾950及互联网大厂自研芯片配套的超节点机柜有望逐步进入规模交付阶段 [60] - Scale-up架构演进驱动高速互联产业链增长，Scale-up交换芯片市场预计到2030年全球规模接近180亿美元，2022-2030年期间年复合增长率高达28% [64] - 交换芯片国产替代窗口打开，2024年国内AI服务器领域PCIe交换芯片市场规模约为38亿元，预计到2029年有望增长至170亿元 [67] - PCIe Switch芯片方面，澜起科技已推出PCIe 6.x/CXL 3.x AEC解决方案，万通发展子公司数渡科技自研PCIe 5.0 104通道高速交换芯片已实现量产 [68] - 以太网交换芯片方面，盛科通信的12.8Tbps及25.6Tbps高端旗舰芯片已进入市场推广阶段，中兴微电子2025年发布自研AI交换芯片“凌云” [71] 4 投资建议 - 建议关注国产算力芯片厂商：寒武纪、海光信息、沐曦、天数智芯、摩尔线程、燧原以及昇腾供应链，对于ASIC关注芯原股份 [73] - 建议关注晶圆厂：中芯国际、华虹宏力、晶合集成、华润微 [73] - 建议关注交换芯片产业链：PCIe Switch芯片产业链的澜起科技、数渡科技（万通发展收购）；以太网交换机芯片产业链的中兴通讯、盛科通信等 [73] - 从整机环节来看，关注联想集团、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、锐捷网络等厂商 [73]