投资要点 我们预计公司2025-2027 年分别实现营收15.7/21.2/27.2 亿元，实现净利润3.0/4.1/5.6 亿元，维持"买 入"评级。 l 风险提示 技术更新不及时与研发失败风险；研发与技术人才短缺或流失的风险；公司新建产能消化风险；进口设 备依赖的风险；主营业务毛利率下降的风险；核心技术泄密风险；下游需求不及预期风险；宏观环境风 险。 业绩超预期，前三季度算力类业务占比约13.5%。2025 年前三季度，公司实现营收10.83 亿元，同比 +46.22%；归母净利润为2.02 亿元，同比+226%；扣非归母净利润为1.44 亿元，同比+173%。2025 年前 三季度，因股权激励确认的股份支付费用为2919 万元以及因可转债确认的利息费用为1460 万元，如果 剔除上述影响，前三季度公司归母净利润约2.46 亿元。其中，公司第三季度实现营业收入4.48 亿元，环 比+28%；归母净利润为1.01 亿元，环比+35%；扣非归母净利润为9018 万元，环比+128%。单季度营收 和利润均创历史新高。公司的综合毛利率由第二季度的35.99%攀升至第三季度的44.59%，环比提升8.6 个百分点， ...

投资评级 - 报告对伟测科技的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 公司业绩超预期，2025年前三季度营收10.83亿元，同比增长46.22%，归母净利润2.02亿元，同比增长226% [4] - 单季度营收和利润创历史新高，第三季度营业收入4.48亿元，环比增长28%，归母净利润1.01亿元，环比增长35% [4] - 公司综合毛利率显著提升，由第二季度的35.99%攀升至第三季度的44.59%，环比提升8.6个百分点，主要得益于高毛利的高端业务放量和饱满的产能利用率 [4] - 增长动力主要来自算力类和车规类产品，算力类产品营收占比由上半年的9%提升至前三季度的13.5%，车规类产品营收较去年全年接近翻番 [4] - 公司卡位算力测试核心赛道，前三季度资本开支约18亿元，以应对旺盛的客户需求，并为未来产能增长奠定基础 [5] 财务表现与预测 - 公司最新收盘价103.00元，总市值153亿元，市盈率为91.15 [3] - 预计公司2025-2027年营收分别为15.7亿元、21.2亿元、27.2亿元，净利润分别为3.0亿元、4.1亿元、5.6亿元 [6] - 盈利预测显示增长强劲，预计2025年归属母公司净利润同比增长133.59%，每股收益从2024年的0.86元提升至2025年的2.01元 [9] - 盈利能力持续改善，预计毛利率从2024年的37.1%提升至2027年的41.6%，净利率从11.9%提升至20.5% [12] 业务战略与优势 - 公司坚持聚焦高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片的测试需求，测试方案高度定制化 [5] - 算力类芯片测试业务复杂，测试程序复杂、时间长，公司在该领域的卡位优势逐渐显现 [5] - 高端产能扩建有助于公司深度受益于国产算力发展 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司业绩增长显著提速，25Q3单季度营收同比+22.0%，归母净利润同比+85.3%，增速远高于收入端，表明产品结构优化、高毛利产品占比提升 [1] - AI驱动通信连接器业务高速增长，公司高速连接器及高速模组已在华为、中兴等客户处规模商用，有望深度受益于国产算力推进 [2] - 光伏支架业务稳步推进，受益于全球光伏装机需求稳定增长，公司核心客户覆盖Nextracker等全球知名企业，海外生产基地布局增强供应链韧性 [3] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收49.6亿元，同比+4.6%，归母净利润2.7亿元，同比+16.3% [1] - 25Q3单季度实现营收19.2亿元，同比+22.0%，环比+14.1%，归母净利润1.1亿元，同比+85.3%，环比+11.4% [1] 业务驱动因素 - AI算力高景气驱动通信连接器高增，国内超节点发展超预期带动产业链放量机会，公司作为高速连接器核心供应商有望深度受益 [2] - 全球光伏新增装机量预计中值2025-2030年复合增速约6.9%，为公司光伏支架业务提供稳定增长环境 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为3.6亿元、4.6亿元、5.9亿元，对应PE 25倍、20倍、15倍 [4] - 根据财务摘要，预计2025-2027年每股收益分别为1.85元、2.37元、3.04元 [6] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为69.39亿元、79.82亿元、92.91亿元，同比增长13.82%、15.03%、16.40% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为19.83%、20.44%、20.92%，净利率分别为5.16%、5.93%、6.41% [6] - 预计2025-2027年ROE分别为13.24%、14.55%、16.13% [6]

重点关注 5. 11月1日，核能领域传来一则利好消息。我国首次实现基于熔盐堆的钍铀核燃料转换，证明了熔盐堆 核能系统利用钍资源的技术可行性，为我国率先实现钍基熔盐堆的工业应用，提供了核心科技支撑。据 央视新闻报道，长期以来，"铀资源匮乏"制约着中国核能产业的发展。钍基熔盐堆的横空出世，让中国 核能迎来"换道超车"的关键契机——它打破了传统核电对铀燃料的依赖，将我国储量丰富的钍作为核燃 料。 今日一只新股申购。 国常会：研究深化重点领域改革扩大制度型开放工作。 十五运会火炬传递，机器人火炬手"夸父"亮相 我国核能科技取得新突破。 安世中国：已建立充足的成品与在制品库存，能够稳定、持续地满足广大客户直至年底乃至更长时间的 订单需求。 重要的消息有哪些 1. 申购提示：新股方面，北矿检测申购代码920160，发行价6.7元/股，申购上限127.44万股。投资有风 险，申购需谨慎。 2. 10月31日召开的国务院常务会议，研究深化重点领域改革扩大制度型开放工作。本次会议指出，要着 力深化重点领域改革，带动高水平对外开放，提升商品市场开放水平。稳步扩大规则、规制、管理、标 准等制度型开放。 3. 11月1日，财政部、国 ...

政策与宏观动态 - 国务院常务会议研究深化重点领域改革并扩大制度型开放，旨在提升商品市场开放水平[2][5] - 财政部、国家税务总局明确黄金税收政策，对2027年底前通过指定交易所交易标准黄金免征增值税，并对不同用途的黄金交割适用差异化增值税政策[5] - 证监会与基金业协会就公募基金业绩比较基准发布征求意见稿，旨在提高投资纪律性并引导中长期资金入市[6] 科技创新与产业突破 - 我国核能科技实现新突破，首次基于熔盐堆完成钍铀核燃料转换，为利用钍资源提供技术可行性[3][6] - 第十五届全运会火炬传递中，人形机器人“夸父”全球首次独立完成火炬传递，该机器人由乐聚机器人研发并搭载开源鸿蒙系统[3][8] - 广发证券看好计算机行业，重点关注国产算力、企业应用软件、智能汽车及AI制药等细分领域[22] 上市公司经营与资本动态 - 中国上市公司协会报告显示，5446家披露三季报的公司整体业绩持续改善，科创引领作用凸显[8] - 多家公司发布重要公告：安世中国称已建立充足库存可满足长期订单并验证新晶圆产能[3][10]，万科A获深铁集团不超过220亿元借款额度[10]，天华新能获宁德时代受让12.95%股份[11] - 新能源汽车销量表现强劲：长安汽车10月销量同比增长36.14%[10]，赛力斯10月销量51456辆，同比增长42.89%[10]，长城汽车10月销量14.31万辆，同比增长22.5%[10] 并购重组与股权交易 - 安孚科技拟以3.04亿元收购安孚能源6.7402%股权[12]，百川能源拟以2.15亿元取得西安中科光电22.86%股权[13]，东土科技拟收购高威科100%股份[14] - 部分公司终止重大资产重组：因赛集团、泰福泵业决定终止筹划[18][19]，蓝科高新拟变更重组方案[17] 金融与投资观点 - 中泰证券建议关注银行股，主线包括区域优势显著的城农商行及高股息的大型银行[21] - 新股申购提示：北矿检测发行价6.7元/股，申购上限127.44万股[1][5]

百亿级私募整体持仓概况 - 截至10月31日，共有35家百亿级私募管理人旗下产品出现在203家A股上市公司前十大流通股东名单中，合计持股市值高达718.57亿元 [1][2] - 具体操作上，三季度百亿级私募对18家上市公司进行了增持，保持87家上市公司持股数量不变，对34家上市公司股份进行减持，另外新进64家上市公司的前十大流通股东名单 [2] 行业配置偏好 - 计算机为百亿级私募第一大重仓行业，出现在17只个股的前十大流通股东名单中，合计持股市值达115.15亿元 [2][3] - 食品饮料行业紧随其后，出现在10只个股的前十大流通股东名单中，合计持股市值达93.91亿元 [2][3] - 电子、有色金属、石油石化和通信行业的持股市值也均超过50亿元，分别为86.41亿元、68.02亿元、55.20亿元和51.70亿元 [2][3] 知名私募基金经理加仓动向 - 聚鸣投资旗下产品新进线上线下前十大流通股东名单，期末持股67.8万股，持股市值0.66亿元 [4][5] - 聚鸣投资三季度还新进计算机股魅视科技，持有42.8万股 [5][6] - 宁泉资产加仓洲明科技，其旗下产品合计持股约1468.55万股 [6][7][12] 四季度投资策略与机会展望 - 业内人士认为，伴随着市场交易持续活跃和政策积极信号释放，A股结构性行情值得期待，成长与价值均衡布局是较为稳妥的打法 [1][8] - 丹弈投资创始人朱亮分析称，在流动性保持合理宽松、中国科技产业快速发展过程中，科技板块后续仍有亮眼表现，可关注国产芯片、存储、AI云等细分方向以及2026年有望落地的手机、眼镜等端侧新产品硬件供应链机会 [7] - 部分私募基金经理坦言，A股快速上涨3个月后部分科技标的估值过高，接下来会均衡布局，一方面坚守业绩具备确定性的标的，同时挖掘能够穿越周期的消费股以及有望实现反转的公司 [9]

■私募新观察 持仓"全景图"曝光 百亿级私募进攻瞄准两大方向 ◎记者 马嘉悦 随着上市公司三季报披露完毕，知名私募及其基金经理的操作得以曝光。 据私募排排网统计，截至10月31日，共有35家百亿级私募管理人旗下产品，出现在A股上市公司前十大 流通股股东名单中，合计持股市值超700亿元。从知名私募基金经理的加仓动作来看，电子、医药生物 等成长方向，以及有望实现困境反转的消费、建材地产等板块备受青睐。在业内人士看来，随着市场交 易持续活跃，政策积极信号不断释放，A股结构性行情值得期待。具体到操作上，成长与价值均衡布局 或是较为稳妥的打法。 百亿级私募持仓曝光 私募排排网统计数据显示，截至10月31日，共有35家百亿级私募管理人旗下产品，出现在已披露三季报 的203家A股上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股市值高达718.57亿元。具体来看，三季度百亿 级私募对18只个股进行了增持，保持87只个股的持股数量不变，减持34只个股，另外新进64家上市公司 的前十大流通股股东名单。 从行业分布来看，计算机为百亿级私募第一大重仓行业。截至三季度末，百亿级私募合计出现在17家计 算机行业上市公司前十大流通股股东名单中，合 ...

纪要涉及的行业或公司 * 朗科科技 主营业务为存储模组 包括SSD、DRAM内存条、U盘、移动硬盘、卡类等产品 同时公司正积极向算力领域拓展[2][4][24] * 存储行业 当前处于行情较好的大周期 公司对涨价幅度和持续性比较看好[2][13][48] * 算力行业 涉及国家东数西算战略 粤港澳大湾区算力枢纽节点建设 以及国产算力、信创市场[5][6][8][20][26] 核心观点和论据 **财务业绩与运营状况** * 公司2025年前三季度营收约8亿元 同比增长约35% 规模净利润亏损约2800万元 但同比提升60%以上[2] * 第三季度单季营收超3亿元 同比增长超80% 扣非后规模净利润亏损约860万元 同比亦提升超80% 改善明显[2] * 截至第三季度末 库存约3亿元 较年初增加约56% 公司主动增加库存以应对预期中的价格上涨[2][16][17] * 公司货币资金超5亿元 现金充足 为未来库存管理和备货提供较大余力[45][46] **业务结构与战略布局** * 产品结构以SSD为主 占比一半以上 其次是卡类、移动存储等产品 占比约20%-30% DRAM内存条占比约10%[4][24] * 库存结构与此对应 约80%以上为NAND产品库存 其余为DRAM库存[4] * 韶关国资控股后 公司定位为产业和资本化平台双抓手 在夯实存储主业基础上 向算力领域切入[5][6] * 公司与华为签署全面战略合作伙伴关系框架协议 并与华为钻石级代理商汇信信息技术成立合资公司 旨在基于国产算力和信创市场 在粤港澳大湾区提供完整的解决方案（包括硬件、软件）[7][8][28] **市场展望与价格策略** * 存储行业处于大级别行情 公司看好涨价幅度和持续性 预计第四季度业绩将优于第三季度 对明年持更乐观预期[13][48] * 下游涨价能覆盖上游成本上涨 中间留存毛利润将提升 但下游涨幅不一定与上游涨幅完全同步[14][15] * 价格策略因客户类型而异 电商平台价格透明竞争充分 渠道客户、B端客户、OEM定制类客户议价空间更大 对毛利率提升更友好[11][12] * 报价基本按订单进行 随行就市 新订单即新报价 未与客户签订长期定价协议[43][44] **产能与未来规划** * 公司出货大部分由自有工厂（朗科半导体）生产 工厂位于韶关 当前产能未满 有富余空间 未来若订单旺盛可快速扩产[30][32][34] * 企业级存储是未来方向 受国产替代驱动 公司已做准备但尚未体现在财务数据中[20] * 全资子公司朗坤科技（位于韶关）主要负责服务器等国产化算力相关产品和服务[27][36] * 公司曾募资研发闪存控制芯片但项目已终止 年报中的产品分类因调整繁琐而未更新[22] 其他重要内容 **政策与地域优势** * 国家东数西算战略下 粤港澳大湾区为8大算力枢纽节点之一 韶关是其中唯一的国家级集群城市 大型IDC建设需在此类区域进行[5][6] * 作为韶关国资在算力领域唯一的控股上市公司 公司有望在产业发展中获得政府支持（如政策、补贴、专项资金、项目订单等）以带动业务[6][26][27] **合作细节与信息披露** * 与汇信信息的合资公司尚在工商注册过程中 具体合作细节（如是否包含算力芯片）未完全公开 规划方向为国产算力硬件和服务[8][10][28][38] * 该对外投资金额不大 后续是否会单独发布公告尚不确定[39]

18.19/17.63/10.54/3.97 亿元，yoy+9.48%/24.41%/36.10%/15.72%。 事件：10 月27 日公司发布2025 年第三季度报告1）25Q1-Q3 公司实现营业收入50.32 亿元，同比增加 19.95%；归母净利润7.69 亿元，同比增加23.23%；扣非后归母净利润7.33 亿元，同比增加23.01%。 2）25Q3 公司实现营业收入18.08 亿元，同比增加20.21%；归母净利润2.83 亿元，同比增加10.60%；扣 非后归母净利润2.71 亿元，同比增加9.19%。 Q3 营收＆利润创历史新高，经营能力出色消化成本端压力1）公司25Q3 单季度销售收入首次突破18 亿 元，营收及净利润均创公司历史新高。公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成 长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场也实现了持续的高速增长，二者共同促成公司整 体业绩高增。 2）分业务领域来看，25Q1-Q3 公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/ 陶瓷、PCB 及其他业务营 收分别为 投资建议： 我们预计公司2025-2027 年收入分别为72.49 亿元、8 ...

投资评级与目标 - 报告对顺络电子的投资评级为“买入-A” [5] - 6个月目标价为50.46元，相较于2025年10月31日38.19元的股价，存在约32%的上涨空间 [5] - 评级为“维持”状态 [5] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，单季度营业收入首次突破18亿元，营收及净利润均创历史新高 [1][2] - 公司通过扩大经营规模、提升生产效率等措施有效消化了成本端压力，实现了毛利增长 [2] - 公司在传统市场保持稳步成长，同时在新兴战略市场如数据中心和汽车电子领域实现了持续高速增长，共同驱动整体业绩高增 [2][3] - 报告看好公司未来增长前景，预计数据中心和汽车电子业务将成为公司业绩持续增长的重要驱动力 [3][9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度（25Q1-Q3）公司实现营业收入50.32亿元，同比增长19.95%；归母净利润7.69亿元，同比增长23.23% [1] - 2025年第三季度（25Q3）公司实现营业收入18.08亿元，同比增长20.21%；归母净利润2.83亿元，同比增长10.60% [1] - 2025年前三季度公司实现毛利18.49亿元，同比增长18.12%；其中第三季度实现毛利6.66亿元，同比增长16.77% [2] 分业务领域表现 - 25Q1-Q3信号处理业务营收18.19亿元，同比增长9.48% [2] - 25Q1-Q3电源管理业务营收17.63亿元，同比增长24.41% [2] - 25Q1-Q3汽车电子或储能专用业务营收10.54亿元，同比增长36.10%，增速最为显著 [2] - 25Q1-Q3陶瓷、PCB及其他业务营收3.97亿元，同比增长15.72% [2] 新兴业务驱动因素 - 数据中心业务受益于国产算力大模型的快速应用及海外重量级客户对xPU供电环节电感方案需求的快速增长 [3] - 汽车电子产品已全面覆盖电动化三电系统，并延伸至智能驾驶、智能座舱等智能化应用场景，产品线不断拓宽并获得行业大客户认可 [3] - 公司提前布局的大量新产品和新业务正在快速成长，有望支撑汽车电子业务未来保持较快增长趋势 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025年收入为72.49亿元，归母净利润为10.71亿元 [9][11] - 预计公司2026年收入为87.95亿元，归母净利润为13.70亿元 [9][11] - 预计公司2027年收入为104.13亿元，归母净利润为16.73亿元 [9][11] - 估值基础为给予公司2025年38倍市盈率（PE） [9]