美股芯片板块的集体重估 - 市场正在对美股芯片板块进行一场近乎史诗级的集体重估，AI基础设施链条上的每一个环节，如英伟达、博通、台积电、美光等，都被资金疯狂追逐[1] - 华尔街的定价逻辑已从“互联网平台估值逻辑”转变为寻找AI时代真正的“卖铲人”[1] - 当市场情绪狂热时，信息噪音巨大，真正的机会容易被忽视，此时拉开差距的关键在于提前理解“资金下一步会流向哪里”[1][2][3] AI投资进入全球产业链联动时代 - AI投资已从“单点公司逻辑”全面进入“全球产业链联动时代”[5] - 2026年4月29-30日，Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta四巨头罕见同一天发布Q1财报，并大幅上调2026年全年资本支出（CapEx）指引[5] - Amazon：维持2000亿美元，主要投向AWS、AI芯片、数据中心[5] - Microsoft：上调至约1900亿美元，较此前预期大幅增加，用于Azure AI扩建和OpenAI支持[6] - Alphabet：上调至1800-1900亿美元，几乎是2025年的两倍[6] - Meta：上调至1250-1450亿美元，此前为1150-1350亿美元[7] - 四巨头2026年合计CapEx高达6500-7250亿美元，同比增长约60-77%，其中绝大部分直接流向AI基础设施[7] - 四巨头Q1单季度已投入超1300亿美元，创下纪录[7] 资本支出上调引发的市场连锁反应 - 美国科技巨头集体上调CapEx，释放了明确的AI支出信号，驱动了全球芯片及产业链股票的上涨[8][10] - 例如，SK Hynix股价单日大涨12-13%，创纪录高点，直接归因于此信号[8] - AMD在5月6日股价狂飙18.64%，年内已涨超112%；Intel在5月8日涨近14%；美光、SanDisk等内存股也接连数日连续大涨[9] - 费城半导体指数（SOX）年初至今多次创历史新高，5月以来涨超12%，年内累计涨幅已超66%[10] - 韩国三星电子市值突破1万亿美元，SK Hynix等存储芯片股也大放异彩[10] AI行情的产业链传导效应 - 当前AI行情的核心驱动是巨头CapEx的集体确认，市场看到“钱要砸下来了”，资金从“预期”转向“兑现”[10] - 行情结构是全球产业链联动，一家公司财报超预期，其影响会传导至GPU供应商、HBM内存厂、光模块公司、电力设备商、液冷企业、数据中心REITs，甚至上游玻璃、铜缆、化工材料供应商等看似不相关的标的[11] - 这意味着AI数据中心需求可能带动一系列广泛产业的股价变动[11] AI投研工具的价值与应用 - 普通投资者对AI工具的理解多停留在总结新闻、写研报、翻译财报等基础功能，这未能发挥其真正价值[11][16] - 高阶的用法是让AI构建“市场认知系统”，帮助投资者提前看见资金逻辑[14][16] - 例如，AI工具可以快速搭建财务模型，进行敏感性分析。如基于公开客户结构数据，计算若北美四大云厂2026年CapEx同比再增30%，中际旭创、新易盛、天孚通信等公司的收入弹性[12] - AI投研系统的核心价值在于将碎片信息自动拼接成完整逻辑链，帮助专业投资者看到下一阶段的资金迁移路线图，而普通投资者可能只看到“新闻”[14] - 这类系统可以持续扫描全球财经媒体、财报关键词变化、高频产业词、机构关注度变化、资本开支方向，从而提前发现哪些概念正在从“小众叙事”变成“主线交易”[17] - 未来市场的稀缺能力不再是“获取信息”，而是建立“认知系统优势”[17] - 一个先进的AI投研系统能直接接入金融数据、调用多种分析模型、24小时运转，将投资者从“信息搬运工”的角色中解放出来，使其专注于判断[17]

公司上市计划 - Cerebras计划于5月14日下周四上市，此次IPO有望成为美国年内规模最大的新股发行 [1] - IPO定价区间为每股115至125美元，若以上限定价，募资规模将达35亿美元 [1] - 公司此前曾于去年10月撤回上市计划，并于上月重新提交招股文件，拟以股票代码CBRS挂牌交易 [1] 产品与技术特点 - 公司生产“餐盘大小”的AI芯片，其芯片占据整张硅晶圆的完整表面，而传统工艺通常在同一晶圆上蚀刻数十枚芯片 [1] 重要商业合作 - 今年1月，OpenAI与Cerebras签署了一项价值逾100亿美元的合作协议 [1] - OpenAI持有其认股权证，可购入该公司逾3300万股股份 [1]

AI芯片与半导体行业 - 阿波罗全球管理与黑石集团正与博通就一笔约350亿美元的融资进行谈判，旨在为AI芯片研发提供资金，该融资可能成为有史以来规模最大的私人信用交易之一 [4] - 博通预计其AI芯片销售额明年将超过1000亿美元 [4] - 荷兰半导体设备巨头阿斯麦股价上涨2.82%，报1559.4美元/股，总市值达6010亿美元，成为欧洲首家市值突破6000亿美元的公司 [9][10] - 市场认为AI算力需求扩张带动对EUV光刻设备的长期需求保持高景气 [10] - 英伟达向康宁投资32亿美元以锁定光纤产能，双方达成多年期合作协议，康宁将新建3座工厂，光连接产品产能提升10倍 [23][24] - 英伟达CEO黄仁勋表示下一代AI基础设施将需要大量光学连接，因传统铜线已无法满足计算需求增长 [24] 人工智能与科技公司融资 - 中国人工智能公司DeepSeek拟募资最高500亿元人民币，可能成为中国AI公司有史以来最大一轮融资 [13] - 国产大模型公司阶跃星辰将完成近25亿美元融资，并已拆除红筹架构，为赴港IPO做准备 [15] - 阶跃星辰最新融资中，产业链资本集中入场，包括华勤、龙旗、豪威、中兴等，覆盖从整机制造到上游核心器件多个环节 [15] - 香港投资管理有限公司出现在阶跃星辰股东名单中，为其赴港上市提供背书 [15] 消费电子与芯片制造 - 苹果公司与英特尔达成协议，后者将为苹果设备生产芯片，双方密集谈判已持续一年多 [6][7] - 华为Pura90标准版全渠道开售，搭载麒麟9020芯片，16GB+512GB顶配版定价5699元 [22] 半导体行业与公司动态 - SK海力士2025财年营收达97.15万亿韩元，营业利润47.21万亿韩元，净利润42.95万亿韩元，均创历史新高 [12] - SK海力士与工会达成协议取消利润分红上限，将年度营业利润的10%作为奖金池，3万余名员工平均可获得1.4亿韩元（约合人民币65万元）奖金 [12] - SK海力士员工因业绩创新高和巨额分红，在韩国婚恋市场择偶竞争力提升 [11] 其他行业与市场事件 - 江西上饶市广丰区十五岭山精神病医院有限公司成为上市公司盛通股份第九大股东，持股143.37万股，占比0.27%，按5月8日收盘价计算持股市值约1038万元 [11] - 第十届深圳(湾区)国际品牌周暨2026年中国品牌日·深圳地方特色活动在深圳广电大厦启幕，联合十一区政府80余家机构共同开展 [22] - Brand Finance将发布2026中国品牌价值500强报告 [23]

美股市场表现 - 美东时间5月8日，美股市场全线走强，纳指大涨1.71%，标普500指数涨0.84%，道指微涨0.02% [2] - 标普500指数本周累计上涨2.33%，纳指累计大涨4.51%，均实现连续6周连涨 [2] - 费城半导体指数大涨超5%，年内累计涨幅扩大至66.25% [2] 芯片板块表现 - 费城半导体指数大涨超5%，多只芯片巨头暴涨超10%，集体创出历史新高 [1][2] - 美光科技大涨超15%，英特尔大涨超13%，AMD大涨超11%，高通涨超8%，迈威尔科技、应用材料涨超6%，阿斯麦ADR涨超4% [2] - 存储板块亦大幅飙涨，闪迪暴涨超16%，西部数据涨超3%，希捷科技涨超2% [3] - 大型科技股多数上涨，特斯拉、博通大涨超4%，苹果涨超2%，英伟达涨超1% [2] 市场驱动因素与观点 - 市场上涨受强劲就业数据与AI（人工智能）芯片交易热潮推动 [1] - 美国4月非农就业数据好于预期，失业率维持4.3%不变 [3] - 有分析警告，美股涨势愈发集中于少数巨头，整体广度正持续恶化，一旦市场主导风格突然切换，动量策略可能会遭遇重创 [1] - 彭博策略师指出，本轮反弹具有明显的机械性特征：战争初期机构仓位普遍偏低，随着股价上涨、波动率下降，被迫追仓形成自我强化的正反馈循环 [3] - 野村则将这一现象定性为“崩涨”（crash-up），本质是顺周期的被动杠杆买入，而非基于基本面的牛市 [4] - 从估值角度看，费城半导体指数成份股当前市盈率约为24.4倍，低于2024年的峰值30.4倍，但以市销率衡量，估值已创历史新高 [4] - 看空美国科技板块的“大空头”迈克尔·伯里表示，股票上涨是因为已经在直线上涨，并感觉像1999—2000年泡沫破裂前的最后几个月 [4] 宏观经济与政策背景 - 货币市场定价显示，美联储今年料将按兵不动 [3] - 摩根士丹利财富管理首席经济策略师表示，强劲的就业数据让美联储维持原有立场——观察等待，聚焦通胀端，短期内降息仍不在议程上 [3] - 高盛资产管理的策略师指出，强劲的数据和通胀压力已基本断绝近期宽松的可能，但这一判断将随中东局势发展及能源价格走向而变化 [3] 地缘政治动态 - 霍尔木兹海峡局势的最新动态备受市场关注，有消息人士称目前霍尔木兹海峡周边地区局势平静 [1] - 据伊朗媒体报道，伊朗正在制定霍尔木兹海峡相关法律草案 [1] - 伊朗议会国家安全委员会主席表示，议会已和外交部、港口与海事组织等相关机构召开多次会议，就草案内容进行讨论，待议会复会后，草案将立即提交审议 [5] - 伊朗军方消息人士称，目前霍尔木兹海峡周边地区局势平静，但如果美国方面再次进入相关区域并为伊朗船只“制造麻烦”，就可能发生冲突 [5] - 8日下午，伊朗伊斯兰革命卫队发布消息称，伊朗武装部队当天早些时候在霍尔木兹海峡水域与美国军舰发生“零星冲突” [5] - 联合国秘书长古特雷斯呼吁美国和伊朗保持最大限度克制，以避免局势进一步升级 [5] - 伊朗武装部队发言人表示，由于美国违反停火协议，袭击伊朗油轮和另一艘进入霍尔木兹海峡的船只，伊朗武装力量当晚打击了霍尔木兹海峡以东的美国军舰 [6] - 美军中央司令部证实美驱逐舰遭袭，并称进行了回击，但美方无意寻求局势升级 [6]

人工智能与算力产业 - 国家网信办、发改委、工信部联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》，提出夯实发展基础、守牢安全底线、强化应用牵引、建设创新生态等4个方面举措，并围绕科学研究、产业发展、提振消费、民生福祉、社会治理等方向提出19个典型应用场景 [2] - 国家能源局联合相关部门促进人工智能与能源双向赋能，聚焦保障算力设施能源供给、促进算力电力协同等多个方面部署29项重点任务 [10] - 《人工智能终端智能化分级》系列国家标准发布，明确了移动终端、微型计算机、电视、汽车座舱等多种智能终端产品的智能化概念、等级划分和测试方法 [10] - 工信部向IMT-2030（6G）推进组批复6GHz频段6G试验频率使用许可，支持其在部分地区开展6G技术试验 [10] - 国内首台双核原子量子计算机正式发布，首次将量子处理器从“单核”升级为“双核”，为高端算力自主化提供关键支撑 [11] - 百度旗下AI芯片公司昆仑芯正式启动科创板上市辅导，同时其港股上市进程仍在推进，标志着公司将同时推进“A+H”两地上市计划 [7] - 中天科技多项AI算力光纤光缆产品取得突破性进展 [9] - 天阳科技拟出资35亿元至40亿元布局算力租赁业务 [9] - 国际货币基金组织发布报告称，人工智能正在改变金融体系应对网络安全风险的方式，同时也在放大风险，对金融稳定构成潜在威胁 [12] 大模型与AI公司融资 - DeepSeek正在寻求在其首轮融资中募集最多500亿元，有望创下中国人工智能公司单轮融资最高纪录，创始人兼CEO梁文锋计划个人最高出资200亿元，包含募资额在内，公司整体估值或将突破3500亿元 [3] - DeepSeek计划加快大模型迭代发布节奏，并于6月推出V4模型的迭代版本V4.1 [3] - Anthropic正在考虑新一轮融资，预计筹集至多500亿美元资金，此轮融资对其估值有望接近1万亿美元，将超过其竞争对手OpenAI [13] - 阶跃星辰将完成近25亿美元融资，并已拆除红筹架构加速赴港IPO准备，香港投资管理有限公司出现在股东名单，公司发布了新一代实时语音大模型StepAudio 2.5 Realtime [13] 半导体与电子产业链 - 台积电4月合并营收4107.26亿新台币，环比下降1.1%，同比增长17.5%，今年1至4月累计营收达1.54万亿元新台币，同比增长29.9% [13] - 苹果与英特尔已达成初步协议，英特尔将代工生产部分苹果设备所用芯片 [13] - 软银集团已与英伟达、富士康展开磋商，评估“日本制造”AI服务器计划可行性，希望在2030年之前掌控整个服务器制造过程 [13] - 伟测科技拟发行可转债募资不超20亿元投建两半导体基地 [9] - 聚杰微纤拟定增募资不超11亿元建设高端电子布项目 [9] - 通鼎互联拟投8亿元参设合资公司建设光棒光纤项目 [9] - 沪硅产业国家大基金减持0.49%股份，持股降至15% [9] - 通富微电国家大基金减持0.71%股份，持股降至5.97% [9] - A股市场电池、半导体产业链明显回调 [6] - 香港股市芯片股领跌 [6] - 存储概念股大普微涨近17%，上市仅14个交易日股价翻10倍 [6] 新能源汽车与锂电池 - 2026年一季度我国服务进出口总额18229亿元，同比增长2.3%，其中出口7045.2亿元，增长11.2% [5] - 4月全国乘用车市场零售140.6万辆，同比下降20%，环比下降15%，今年以来累计零售562.8万辆，同比下降18% [11] - 沧州明珠拟斥资33.8亿元布局华南锂电隔膜基地 [9] - 永杉锂业拟设立合资公司投建年产3万吨锂盐项目 [9] - 佛塑科技拟向全资子公司金力新能源增资3亿元 [9] - 香港股市锂电池股跌幅居前 [6] 能源与资源 - 成品油价格迎年内第七涨，5月8日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别上调320元和310元 [10] - 伊朗关键石油出口枢纽哈尔克岛附近海域疑似出现大规模原油泄漏，污染范围覆盖数十平方公里海面 [3] - 美国中央司令部表示，目前有超过70艘油轮因美军行动无法进入或离开伊朗港口，这些船只总计可运输超过1.66亿桶伊朗原油，估值超过130亿美元 [20] - 美油主力合约收跌0.14%报94.68美元/桶，布油主力合约涨0.19%报100.25美元/桶，美伊冲突升级及对霍尔木兹海峡航运的担忧支撑油价 [20] - 紫金矿业拟推不超15亿元员工持股计划 [9] - 伦敦金属交易所期铜涨1.06%报13535.5美元/吨，周涨4.15% [21] - 香港股市有色股逆势走强 [6] 资本市场与公司动态 - 证监会严肃查处清越科技、元道通信欺诈发行、财务造假案件，拟对两家公司及相关责任人合计罚款4.63亿元，因涉嫌触及重大违法强制退市情形，沪深交易所将依法启动退市程序 [6] - A股市场成交额3.08万亿元，连续三日突破3万亿元，商业航天、机器人题材爆发，光通信、CPO、PCB概念股活跃 [6] - 2026年4月A股新开户数为249.13万户，环比减少45.86%，同比增长29.46%，今年1-4月新开户数累计1453.15万户，同比增长54.65% [7] - *ST恒久深交所拟终止公司股票上市交易 [9] - 晶科能源1.92亿美元出售美国2GW组件工厂75.1%股权 [9] - 经纬辉开终止筹划重大资产重组事项 [9] - 冰轮环境拟收购烟台铭祥45%股权，间接控制密封科技 [9] - 荣联科技控股股东拟协议受让8%股份以巩固控制权 [9] - 世纪华通第一大股东及其一致人拟减持不超3%股份 [9] - 富创精密股东泰州祥浦拟减持公司不超3%股份 [9] 全球宏观经济与市场 - 美国4月非农就业人数增加11.5万人，远超市场预期的6.2万人，连续2个月超预期增长，4月失业率维持在4.3%，符合预期 [3] - 美国5月消费者信心指数初值降至48.2，连续两个月创下自1952年有记录以来的最低水平 [14] - 德国3月工业产出环比意外下降0.7%，连续两个月下降 [15] - 美国三大股指全线收涨，标普500指数涨0.84%报7398.93点，纳指涨1.71%报26247.08点，均创历史新高，纳指本周累计涨4.51% [16] - 欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌1.32%，中东局势升级致原油价格上涨和通胀预期抬头，欧洲央行降息预期降温 [16] - 日经225指数小幅下跌0.19%，韩国综合指数小幅上涨0.11%再创收盘新高 [17] - 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌3.80个基点报4.354% [19] - COMEX黄金期货涨0.27%报4723.70美元/盎司，周涨1.71%，避险需求推升贵金属价格 [20] - 联合国粮农组织数据显示，4月世界粮食大宗商品价格连续第三个月上涨，食品价格指数环比上涨1.6% [20] 国际公司与财报 - 丰田汽车第四财季营收为12.6万亿日元基本符合预期，但营业利润同比大幅下降49%至5694亿日元，远低于预期，公司预计新财年净利润将减少22%至3万亿日元，将连续3年下滑 [17] - 索尼第四财季营业利润1635.4亿日元，净利润同比下降63%至831.2亿日元，均远逊市场预期，公司宣布30亿美元股票回购计划 [17] - 任天堂2025财年销售额同比大增98.6%至2.31万亿日元创历史新高，净利润增52.1%至4240亿日元 [18]

文章核心观点 - 昆仑芯启动科创板IPO辅导，是百度将其核心AI算力资产显性化、以推动资本市场对百度进行估值重构的关键举措[4][6] - 此举旨在改变市场将百度视为传统广告公司的认知惯性，将其重新定位为拥有“芯片+云+模型+场景”闭环能力的AI基础设施平台[6][12][15] - 昆仑芯的独立上市为百度AI业务提供了新的估值锚点，但百度估值的彻底重估仍需后续业务表现持续验证[19][24] 百度估值困境与AI业务现状 - 百度长期被市场贴上“广告公司”标签，其AI业务的价值被整体估值框架所压制，尽管2025年其核心AI业务收入已达400亿元，同比增长48%，占其通用业务收入的39%[6][8][9] - 2025年第四季度，百度核心AI业务收入为113亿元，占通用业务收入的43%；AI原生营销服务季度收入27亿元，同比增长110%[9] - 百度拥有多项前沿AI资产，如文心大模型（2025年12月MAU达2.02亿）、自动驾驶服务萝卜快跑（累计订单超2000万单），但这些资产的估值弹性被广告业务的周期性所拖累[9][10] 昆仑芯IPO的战略价值 - 昆仑芯IPO将百度内部“底层算力资产”显性化，为资本市场提供了理解百度AI硬实力的新语言和独立的定价标的[6][11] - 昆仑芯是百度AI“算力闭环”的关键一环，其战略价值在于支撑百度从模型、云到应用场景的全栈AI能力，类似于谷歌、亚马逊等巨头的自研芯片路径[14][15][16] - 昆仑芯已启动外部销售，上一轮融资估值约210亿元人民币，其独立上市有望吸引专注AI芯片的投资者，并据测算可能为百度贡献约500亿港元的估值[16] 资本市场对百度重估的关注要点 - **昆仑芯的外部竞争力**：需证明其不仅是百度内部供应商，外部客户收入占比、软件生态及规模化部署成本优势是关键验证点[21] - **百度AI云的持续增长**：2025年百度AI云基础设施收入约198亿元，同比增长34%；第四季度订阅式AI加速基础设施收入同比增长143%，需持续保持增长以与芯片形成协同效应[23] - **广告业务的拖累效应**：传统广告业务若持续承压，仍会抵消AI增长对整体估值的提振作用，即将发布的2026年第一季度财报是重要观察节点[24] AI行业发展趋势与昆仑芯的挑战 - AI行业竞争焦点正从模型能力转向推理成本、响应速度与算力供给稳定性，成本控制变得至关重要[14] - 国产AI芯片面临生态构建、框架适配等挑战，需从“能用”推进到“好用”及“规模化部署更划算”，而不仅仅是芯片性能[21] - AI芯片行业具有高投入、高迭代、强周期特性，昆仑芯的IPO解决了融资与定价问题，但无法替代长期的产品与生态竞争[24] 结论：从“AI叙事”到“AI资产定价” - 昆仑芯IPO标志着百度AI投入从“技术展示”转向具备清晰资产形态、可被资本市场独立验证的阶段[28][30] - 硬科技估值要求公司接受更严苛的验证，包括外部客户占比、收入规模、毛利率及产品迭代速度等硬指标[30] - 若关键指标得到验证，百度的估值逻辑可能从受周期影响的广告平台，转向更接近AI基础设施平台[30][31]

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 周四下午，博通股价下跌4%，此前有报道称，该公司与OpenAI的AI芯片交易遇到了180亿美元 （约1224亿人民币）的融资障碍。 据《The Information》援引一份内部备忘录和两名参与谈判的人士报道，这些公司正在协商一项 协议，由博通公司为芯片生产的第一阶段提供资金，该阶段将消耗 1.3 GW 的数据中心容量，耗资 约 180 亿美元。 谈判可能遇到障碍，因为据OpenAI一位高管上个月在一份备忘录中透露，博通公司表示，只有微 软（NASDAQ:MSFT）同意购买约40%的芯片，博通才会为第一阶段提供资金。根据拟议的安 排，微软将在其数据中心安装这些芯片，然后再将其租回给OpenAI。 据一位参与谈判的人士透露，微软的购买承诺将使博通确信能够收回投资。然而，备忘录指出，微 软也可能选择不购买OpenAI的芯片，这将改变该项目的融资条款。 对于ChatGPT的开发商OpenAI来说，获得融资至关重要，因为该公司预计到2029年其运营将消耗 超过2000亿美元。使用自有芯片是OpenAI降低服务器成本和提高毛利率的关键所在。 博通在定制AI芯片市场占据主 ...

公司上市进程 - 昆仑芯于2026年5月7日正式启动科创板上市辅导，辅导机构为中国国际金融[1] - 公司已于2026年1月向香港联交所主板递交上市申请（A1表格）[2] - 公司目前在香港交易所的上市申请状态为“申请中”[2] 公司基本情况 - 公司全称为昆仑芯(北京)科技股份有限公司，成立于2011年6月10日[2] - 公司注册资本为4.12亿元人民币[2] - 公司注册地址位于北京市海淀区[2] - 公司法定代表人为欧阳剑[2] - 公司控股股东为百度(中国)有限公司，持股比例为57.67%[2] - 公司行业分类为软件和信息技术服务业[2] 公司业务与技术背景 - 公司前身为百度智能芯片及架构部，于2021年4月完成独立融资[3] - 公司团队深耕AI加速领域十余年，在芯片体系结构、实现、软件和应用方面有深厚积累[3] - 公司是一家AI芯片企业[3] 市场估值与影响 - 中银国际研究团队预计，国内GPU公司在港股上市的预期估值为300亿至1000亿港元[3] - 昆仑芯的估值预计处于该区间的头部[3] - 考虑到集团化折价等因素，昆仑芯对百度的估值贡献应有500亿港元，相当于百度市值的25%[3] - 在二级市场，百度港股在相关公告后一个交易日收涨4.3%[3]

iE券 | ETF周度配置导航 ETF周度配置: 每周更新 | 策略清晰 | 专业相伴 2026.4.30 (总16期) 本周市场整体表现偏强势。五一长假前，市场没有出现明显的避险情绪，反而迎来了量价齐 升的一周。半导体、AI算力、新能源、资源链轮流表现,半导体的表现更是贯穿全周。良好 表现的核心不仅是一季报高增,股价与业绩共振,还是宏观叙事逻辑的确认。一季报的面纱 已经完全揭开,市场将围绕未来业绩预期再次展开布局。未来密切关注两个方面,一是原有 主线方向仍可能再次发酵,二是PPI回升趋势下涨价逻辑。 风险提示：本材料中提及的产品/服务名称和产品结构，仅为说明示例使用。相关产品/服务的结构和收益情况，以相关产品/服务的协议和说明书为准。本材料仅供参 考,在任何情况下,本材料均不构成对任何人的投资建议,并不构成广告、销售要约或交易要约,亦非宣传推介材料。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅税 据该等信息做出决策。投资具有一定风险，产品的过往业绩并不预示其未来表现,投资者应仔细阅读产品认购协议、产品说明书及风险掲示书,以了解其风险因素 并自行承担投资风险。投资金融产品可能面临市场风险、流动性风险、管理风险、信用 ...

文章核心观点 - 高盛基于对同一行业趋势的研判，对寒武纪和浪潮信息给出了截然相反的投资评价 国产AI芯片在中国AI服务器市场份额快速扩大是核心逻辑 对芯片制造商寒武纪构成直接利好 对服务器组装商浪潮信息则因产品降价和利润空间受压而构成挑战 [3][4][5][6] 寒武纪业绩与前景 - **2026年第一季度业绩远超预期**：营收达29亿元人民币 环比增长53% 比高盛预测高出61% EBITDA利润率从上一季度的26%大幅提升至42% [8] - **订单与库存信号强劲**：一季度末合同负债（预收款）从上一季度末的0.6万元骤升至3.96亿元 表明手头积压大量待履行订单 同时库存维持在45亿元的高位 显示备货充足、需求旺盛 [8] - **高盛大幅上调盈利预测与目标价**：将2026至2030年净利润预测分别上调68%、30%、42%、45%、43% 目标价从2104元上调至2406元 对应2027年预期市盈率102倍 与其自2024年7月以来的平均市盈率109倍基本吻合 [9] 国产AI芯片行业趋势 - **中国AI芯片市场快速增长**：2025年中国AI芯片出货量同比增长47% 达到400万片 其中国产芯片占比从2024年的30%上升至41% [12] - **政策与需求双轮驱动**：政策鼓励国产AI芯片扩大份额 大型算力集群建设持续推进以满足AI训练需求 同时AI应用在制造业（如经验留存、良率爬坡）和消费端（视频生成、个人助手）的扩散持续拉动算力需求 [13] - **寒武纪的市场地位**：在排除华为、阿里、百度等自有云平台芯片后 寒武纪是中国最大的第三方AI芯片供应商 是国产化趋势的直接受益者 [13] 浪潮信息面临的挑战 - **AI服务器平均售价预期下降**：高盛预计浪潮AI服务器的平均售价将从2025年的约12万美元 下降至2028年的约7.2万美元 主要因芯片从昂贵的英伟达GPU转向成本更低的国产芯片 [16][17] - **毛利率持续承压**：毛利率从2015-2023年的10%-15% 下降至2024年的6.8%和2025年的4.9% 高盛预计2026至2028年将维持在5%-6% 回到两位数可能性很低 [17] - **大客户结构变化加剧利润压力**：字节跳动、阿里、腾讯、百度等云服务商采购占比提升 其议价能力强 进一步压缩了利润空间 [17] - **高盛下调盈利预测与评级**：将2026年净利润预测下调20% 2027年下调2% 将评级从买入下调至中性 目标价从86.5元降至76.5元 [5][18] 浪潮信息的业务增长与估值 - **营收与出货量保持高速增长**：高盛预计2026至2028年营收将以约23%的年复合增速增长 从2025年的1648亿元增至2028年的3049亿元 其中5万美元以上的高价值AI服务器出货量预计以55%的年复合增速增长 [20] - **下调评级主因估值已反映预期**：高盛对浪潮在中国AI服务器市场的领先地位及行业投入增长保持正面看法 但认为当前股价对应2027年约22倍预期市盈率 已基本反映了36%的预期净利润增速等正面因素 [20] - **目标市盈率调整**：将目标市盈率从26.4倍下调至23.8倍 后者与公司自2021年以来的平均市盈率24.1倍基本一致 [21] 浪潮信息的技术应对策略 - **开放计算架构构成技术护城河**：该架构将计算核心模块与系统主板解耦 使服务器能灵活适配不同品牌的AI芯片 无需为每款芯片重新设计整台服务器 [22] - **该策略提升竞争力**：系统开发周期从原来的更长时间缩短至6至8个月 研发成本降低 在国产AI芯片平台多元化背景下 能最快适配新芯片的厂商将更具优势 [23]