投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 2025年公司归母净利润同比增长6.2%至38.8亿元，经营质效持续提升，毛利率显著改善1.46个百分点至16.09% [5][6] - 公司三大产业稳步增长，在“增储上产”政策背景下，通过深化核心能力建设、降本增效与科技创新，有望实现长期成长 [6][9][10] - 尽管因台风影响及地缘政治风险下调了未来盈利预测，但看好国内油服行业高景气度，公司有望持续受益 [10] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入504亿元，同比下降7.1%，归母净利润38.8亿元，同比增长6.2% [5] - **第四季度业绩**：实现营业总收入164亿元，同比下降12.9%，环比增长44.6%，归母净利润10.3亿元，同比增长6.6%，环比增长0.8% [5] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为16.09%，同比提升1.46个百分点，成本费用利润率为8.7%，同比提升0.9个百分点，ROE为13.69%，同比下降0.43个百分点 [6] - **资产负债状况**：截至2025年末资产负债率为41.0%，同比下降2.7个百分点 [6] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为44.65亿元（下调5%）、49.38亿元（下调5%）、53.37亿元，对应EPS分别为0.44元、0.49元、0.53元 [10] - **估值指标**：基于2026年预测，PE为10倍，PB为1.4倍 [11][17] 分业务经营分析 - **能源技术服务业务**：2025年实现营业收入211亿元，同比下降3.11%，毛利率为19.83%，同比提升2.19个百分点 [7] - 油田工程技术：永磁电泵入井400套，同比增加29%，自主化系列电泵全年入井807套，国内海上油田年度应用率超六成，自主350℃高温注采一体化技术应用46井次，助力油田增产23万吨 [7] - 装备制造维修：成功研制高集成度超声内检测器，自主实施管道内检测56条，国内首次RTP管内穿插修复海管技术创造世界纪录 [7] - 采油生产与LNG运输：成功中标国内外多个重点项目，通过巴西国家石油公司资格预审，LNG运输船年内投产两艘，剩余八艘处于“同造”阶段 [7] - **低碳环保与数字化业务**：2025年实现营业收入102亿元，同比增长1.87%，毛利率为20.76%，同比提升1.45个百分点 [8] - 新能源业务：获取80余个新能源技术服务项目，国内首批海上集中式光伏项目HG14完成建设，2艘高速风电运维船投入运营 [8] - 传统优势领域：承揽的渤海某天然气终端EPC工程成为渤海CCUS示范基地，在化工新材料、涂料技术等领域保持领先，实现8项技术工业应用，完成2项首台（套）重大装备论证 [8] 行业前景与公司展望 - **行业环境**：2025年布伦特原油均价68.19美元/桶，同比下降14.6%，全球油气技术服务行业在传统能源需求稳健与低碳转型加速下呈现结构分化 [6] - **国内机遇**：受益于“增储上产”政策，国内油田服务行业保持稳健发展，母公司中国海油有望加速渤海、南海油气开发，海上油田生产中后期对提高采收率等业务需求增长，为公司打开远期成长空间 [6][9] - **公司战略**：公司业务围绕海洋石油生产环节，提供全方位支持，通过深化核心能力建设、加强科技创新、提质降本增效，有望实现收入与盈利的持续提升 [9]