投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 2025年公司归母净利润同比增长6.2%至38.8亿元，经营质效持续提升，毛利率显著改善1.46个百分点至16.09% [5][6] - 公司三大产业稳步增长，在“增储上产”政策背景下，通过深化核心能力建设、降本增效与科技创新，有望实现长期成长 [6][9][10] - 尽管因台风影响及地缘政治风险下调了未来盈利预测，但看好国内油服行业高景气度，公司有望持续受益 [10] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入504亿元，同比下降7.1%，归母净利润38.8亿元，同比增长6.2% [5] - **第四季度业绩**：实现营业总收入164亿元，同比下降12.9%，环比增长44.6%，归母净利润10.3亿元，同比增长6.6%，环比增长0.8% [5] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为16.09%，同比提升1.46个百分点，成本费用利润率为8.7%，同比提升0.9个百分点，ROE为13.69%，同比下降0.43个百分点 [6] - **资产负债状况**：截至2025年末资产负债率为41.0%，同比下降2.7个百分点 [6] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为44.65亿元（下调5%）、49.38亿元（下调5%）、53.37亿元，对应EPS分别为0.44元、0.49元、0.53元 [10] - **估值指标**：基于2026年预测，PE为10倍，PB为1.4倍 [11][17] 分业务经营分析 - **能源技术服务业务**：2025年实现营业收入211亿元，同比下降3.11%，毛利率为19.83%，同比提升2.19个百分点 [7] - 油田工程技术：永磁电泵入井400套，同比增加29%，自主化系列电泵全年入井807套，国内海上油田年度应用率超六成，自主350℃高温注采一体化技术应用46井次，助力油田增产23万吨 [7] - 装备制造维修：成功研制高集成度超声内检测器，自主实施管道内检测56条，国内首次RTP管内穿插修复海管技术创造世界纪录 [7] - 采油生产与LNG运输：成功中标国内外多个重点项目，通过巴西国家石油公司资格预审，LNG运输船年内投产两艘，剩余八艘处于“同造”阶段 [7] - **低碳环保与数字化业务**：2025年实现营业收入102亿元，同比增长1.87%，毛利率为20.76%，同比提升1.45个百分点 [8] - 新能源业务：获取80余个新能源技术服务项目，国内首批海上集中式光伏项目HG14完成建设，2艘高速风电运维船投入运营 [8] - 传统优势领域：承揽的渤海某天然气终端EPC工程成为渤海CCUS示范基地，在化工新材料、涂料技术等领域保持领先，实现8项技术工业应用，完成2项首台（套）重大装备论证 [8] 行业前景与公司展望 - **行业环境**：2025年布伦特原油均价68.19美元/桶，同比下降14.6%，全球油气技术服务行业在传统能源需求稳健与低碳转型加速下呈现结构分化 [6] - **国内机遇**：受益于“增储上产”政策，国内油田服务行业保持稳健发展，母公司中国海油有望加速渤海、南海油气开发，海上油田生产中后期对提高采收率等业务需求增长，为公司打开远期成长空间 [6][9] - **公司战略**：公司业务围绕海洋石油生产环节，提供全方位支持，通过深化核心能力建设、加强科技创新、提质降本增效，有望实现收入与盈利的持续提升 [9]

股价表现 - 截至2026年2月10日收盘，公司股价报11.47美元，单日下跌2.71%，5日累计跌幅0.86%，但年初至今涨幅为22.41% [1] - 截至2026年2月11日收盘，公司股价为11.28美元，当日跌幅1.70%，5日累计跌幅2.55%，年初至今涨幅20.33%，成交金额约1114万美元，换手率0.75% [1] - 同期美股纳斯达克指数微跌0.05%，企业集团板块上涨1.09%，公司股价表现略弱于板块 [1] 财务表现 - 2025年第三季度财报显示，每股收益(EPS)为0.05元，每股净资产1.19元，销售毛利率稳定在23.40% [2] - 基本每股收益同比增长率下降78.26%，营业收入TTM同比下降1.80%，显示盈利增长承压 [2] - 经营活动现金流有所改善，每股经营现金净流量0.23元，同比增长显著 [2] - 下一份财报(2025年第四季度及全年业绩)预计在2026年初发布 [2] 业务与行业 - 公司与EOG Resources在Permian盆地的脱盐试点项目已实现92%的水回收率，该技术从试点走向大规模商业应用的进度可能成为中长期增长催化剂 [3] - 公司收入高度依赖北美非常规油气活动，油价波动或运营商资本开支变化可能直接影响订单 [3] 机构观点 - 截至2025年12月22日，参与评级的5家机构均给予“买入”建议 [4] - 需关注估值水平是否与业绩增长匹配，若后续财报或业务进展不及预期，可能引发评级调整 [4]

公司主营业务 - 公司主营业务是为原油和天然气的勘探开采提供技术服务 [1] 行业与公司业务驱动因素 - 原油和天然气价格上涨会推动油气公司增加上游勘探开采资本支出 [1] - 上游资本支出增加会带动油气技术服务需求增长 [1] - 技术服务需求增长将导致公司相关工作量相应增加 [1]

公司主营业务 - 公司主营业务是为原油和天然气勘探开采提供技术服务 [1] 行业与公司业务关联 - 原油和天然气价格上涨会推动油气公司增加上游勘探开采资本支出 [1] - 上游资本支出增加会带动油气技术服务需求增长 [1] - 公司相关工作量会因油气技术服务需求增加而相应增加 [1]

公司业务澄清 - 公司于1月20日在互动平台明确表示，其业务不涉及委内瑞拉重油生产业务 [1] 公司核心业务与市场 - 公司主要在北美及中国国内地区提供射孔等技术服务 [1]

核心交易概述 - 公司于2026年1月19日签订一系列协议，以旧换新升级其核心压裂设备 [1] - 交易涉及出售15辆现有压裂车及2辆现有仪表车，总代价为人民币8550万元（约9504.2万港元）[1] - 同时，公司收购15辆新压裂车及2台新仪表橇，总代价为人民币1.24亿元（约1.37838亿港元）[1] - 通过抵销协议，应收与应付款项相抵后，公司需分期向供应商支付净额人民币3850万元（约4280万港元）[1] 设备资产状况 - 公告日期时，公司在中国拥有24辆压裂车、2辆仪表车、2辆压裂液混砂车及其他辅助设备 [2] - 现有设备的使用年限介乎约3至11年 [2] - 公司业务需要部署大型压裂车及相关设备以提供增产服务 [2] 业务背景与战略 - 公司主营业务为提供覆盖油气田寿命周期不同阶段的技术服务，包括增产、钻井、咨询及综合项目管理，并辅以油气田相关产品贸易 [2] - 设备升级是公司日常业务的一部分，旨在保持设备处于高水准 [2] - 此举旨在满足中国日益增长的增产服务需求，为客户提供增产解决方案，并满足项目招标中对设备的要求 [2]

股价与交易表现 - 截至2026年1月15日收盘，公司股价报收于8.06元，下跌0.25% [1] - 当日换手率为34.58%，成交量为201.7万手，成交额达15.98亿元 [1] 资金流向分析 - 2026年1月15日，主力资金净流出3298.57万元，占总成交额2.06% [1] - 当日游资资金净流出90.36万元，占总成交额0.06% [1] - 当日散户资金净流入3388.93万元，占总成交额2.12% [1] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度，公司实现主营收入8.6亿元，同比下降0.82% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为5622.24万元，同比上升16.84% [2] - 2025年前三季度，公司扣非净利润为3053.86万元，同比下降28.94% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为3.08亿元，同比下降2.31% [2] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为1758.87万元，同比上升31.16% [2] - 2025年第三季度单季，公司扣非净利润为1696.77万元，同比上升31.74% [2] 公司财务与业务概况 - 截至2025年第三季度报告期末，公司负债率为27.74% [2] - 2025年第三季度报告显示，公司投资收益为153.19万元，财务费用为284.04万元 [2] - 2025年第三季度报告显示，公司毛利率为25.04% [2] - 公司主营业务是为石油、天然气勘探与开发提供技术支持和技术服务 [2]

公司海外业务布局 - 公司海外业务目前主要集中在四个区域：中东区域、非洲区域、北美区域和亚太区域 [1] - 公司近年深刻践行国家“一带一路”倡议，在中东、非洲、亚太等“一带一路”核心区域持续实现突破 [1] 公司战略与竞争优势 - 公司围绕成熟区域、新区域、成熟产业、新产业四个方面，持续优化海外战略布局 [1] - 公司在国际油气技术服务重点领域、重点市场形成一定竞争优势 [1] 公司业务体系说明 - 中国海油体系下各公司的所涉及业务各有侧重 [1]

公司海外业务布局 - 公司当前海外业务主要集中在四个区域：中东区域、非洲区域、北美区域和亚太区域 [1] - 公司在中东、非洲、亚太等“一带一路”核心区域持续实现业务突破 [1] - 公司围绕成熟区域、新区域、成熟产业、新产业四个方面持续优化海外战略布局 [1] 公司业务定位与战略 - 公司在中国海油体系内，业务侧重与其他兄弟单位有所不同 [1] - 公司深刻践行国家“一带一路”倡议，并以此指导海外业务拓展 [1] - 公司在国际油气技术服务重点领域和重点市场已形成一定的竞争优势 [1] 投资者关注与公司回应 - 投资者关注公司在集团公司海外重点区域（如巴西、圭亚那）未开展业务的原因 [1] - 投资者询问公司“走出去”战略是否与集团公司整体布局一致，以及难以打入兄弟单位已拓展市场的原因 [1] - 公司回应中未直接解释在巴西、圭亚那未开展业务的具体原因，也未列举难以打入兄弟单位市场的具体情况 [1] - 公司建议投资者关注其在指定信息披露媒体上披露的产业信息及战略规划详细信息 [1]

公司业务模式 - 通源石油的CCUS业务主要为客户提供二氧化碳驱油、压裂和吞吐等技术服务 [1] - 该业务按二氧化碳注入量进行收费 [1] - 公司明确其CCUS业务不涉及国家补贴事项 [1]