投资评级 - 报告维持对新恒泰(920028.BJ)的“买入”评级 [5] 核心观点 - 传统地板材料业务筑牢基本盘，新能源MPP、MTPU等新品有望持续贡献增量 [5] - MPP产品受益新能源高景气持续深耕拓展，MTPU等新产品具备成为第二增长曲线的潜力 [6] 业务表现总结 2026年上半年业绩 - 2026H1公司实现营业收入4.31亿元（yoy+12.03%），归母净利润5150万元（yoy+0.29%） [6] - 毛利率、净利率分别为26.15%（yoy+0.60pcts）、11.96%（yoy-1.40pcts） [6] - 2026Q2公司实现营业收入2.39亿元（yoy+12.22%），归母净利润2941万元（yoy-4.80%） [6] 分业务营收与毛利率 - PE Foam营收14321万元（yoy+5.44%），毛利率13.67%（yoy-2.70pcts） [6] - IXPE营收9188万元（yoy-8.86%），毛利率24.81%（yoy-5.44pcts） [6] - MPP营收10466万元（yoy+25.71%），毛利率44.51%（yoy+1.26pcts） [6] - PVC耐磨层营收3922万元（yoy+19.76%），毛利率8.28%（yoy+3.91pcts） [6] 分区域营收与毛利率 - 内销营收35609万元（yoy+19.54%），毛利率27.67%（yoy+2.60pcts） [6] - 外销营收7445万元（yoy-3.31%），毛利率18.86%（yoy-3.00pcts） [6] 市场地位与成就 - MPP在新能源电池缓冲垫市场、5G微波天线市场的占有率均位于全国前列 [6] - 产品已被应用在爱丽家居、海象新材、财纳福诺等知名地板制造商的产品中 [6] - MPP已在宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等知名品牌的产品中得到应用 [6] 业务布局与看点 传统地板发泡业务（PE Foam、IXPE） - 计划依托优质客户资源，发挥直销模式优势，巩固与头部家居知名企业合作 [6] - 借助自身技术与研发优势，探索新配方工艺，以技术创新提升产品性能与竞争力 [6] - 立足境内市场，并依托越南和泰国海外子公司，持续拓展海外市场 [6] 新能源MPP发泡材料 - 计划继续加大研发力度，推出新产品，保持现有优势并积极开拓新的应用领域 [6] - 受益于新能源动力电池+储能电池双轮驱动快速放量，叠加5G天线罩等新场景拓展 [6] 新产品线（MTPU和非发泡PVC耐磨层） - 若放量，有望借助现有客户资源和销售渠道，快速打开市场，成为新的盈利增长点 [6] - MTPU产品在高端鞋材场景的布局有望为公司带来新的利润增长点 [6] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.33/1.73/2.27亿元 [6] - 对应PE分别为18/14/11倍 [6] - 预计2026-2028年营业收入分别为9.82/11.50/13.40亿元，同比增长率分别为17.55%/17.07%/16.55% [7] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为19.14%/30.28%/31.72% [7] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.81/1.05/1.38元/股 [7] - 预计2026-2028年ROE分别为10.20%/11.73%/13.39% [7]