The Procter & Gamble Company (NYSE:PG) is one of the best defensive stocks to buy, according to Steve Cohen. On September 4, at the Barclays 18th Annual Global Consumer Staples Conference 2025, the company reiterated its commitment to leveraging innovation and efficiency to drive future growth. The Procter & Gamble Company (PG) Focused on Innovation and Efficiency to Accelerate Growth Copyright: jetcityimage / 123RF Stock Photo As the global market growth is expected to stabilize between 2% and 2.5% bel ...

核心观点 - 宝洁、埃克森美孚和强生三家公司凭借稳定现金流、持续增加股息以及跨行业多元化 构成理想的退休股息投资组合[1] - 投资策略强调股息增长历史、低波动性和适度派息比率 而非单纯追求高股息率[14] - 三家公司在各自行业具有防御属性：消费品必需性、能源抗周期能力和医疗需求稳定性[12] 行业覆盖与多元化价值 - 组合覆盖消费品、能源和医疗三大防御型行业 实现跨经济驱动因素的多元化[1][12] - 行业组合降低单一经济衰退对整体收入的影响风险[13] - 医疗行业需求不受经济周期影响 能源行业具备规模优势和现金流韧性 消费品行业提供经济衰退期稳定性[8][10][11] 宝洁公司分析 - 拥有53年连续股息增长记录 当前股息收益率2.7%[6] - 贝塔系数仅0.34 波动性约为整体市场的三分之一[6] - 派息比率约63% 平衡股东回报与业务再投资[6] - 旗下汰渍、吉列、帮宝适等品牌构成全球日常消费必需品的稳定需求[2][7] 埃克森美孚公司分析 - 保持42年连续股息增长记录 当前股息收益率3.7%[16] - 贝塔系数0.50 低于多数能源同业[16] - 派息比率约55% 即使在大宗商品价格疲软时期仍保持安全边际[16] - 作为全球最大油气公司之一 在勘探、炼化和化工领域具备多元化资产组合[8][9] 强生公司分析 - 创下62年连续股息增长记录 为市场最长记录之一 当前股息收益率约3%[17] - 贝塔系数0.59 在提供稳定性的同时保留长期增长潜力[17] - 派息比率45%-50% 合理平衡股东回报与研发再投资[17] - 2023年分拆消费者健康业务后 专注于制药和医疗器械核心领域[10] 财务指标比较 - 三家公司的派息比率均处于45%-63%合理区间 支持股息可持续性和未来增长空间[6][16][17] - 贝塔系数范围0.34-0.59 全部显著低于市场波动水平[6][16][17] - 股息收益率区间2.7%-3.7% 结合增长记录构成复合收益优势[6][16][17]

宝洁公司(PG)的定价策略与挑战 - 公司近年依赖提价策略抵消通胀对成本的压力 但持续提价面临天花板效应 北美和欧洲部分品类增长放缓 消费者转向小包装/促销/低价替代品[1] - 2025财年实现销量与定价平衡贡献 但管理层承认通胀、关税和宏观不确定性正改变消费者行为[1] - 定价能力取决于品牌优势与创新管线 当产品性能低于预期时市场份额承压 但Pampers、SK-II等案例证明创新可支撑溢价[2] 成本控制与效率提升措施 - 公司计划通过供应链优化和聚焦高利润产品实现每年15亿美元节省 同时精简非核心产品线[3] - 2026年预计面临2亿美元商品成本上涨和10亿美元关税压力 需结合智能定价、成本节约与创新应对[3][8] 同业公司(CL & CHD)应对通胀策略 - 高露洁(CL)采用提价与高端创新组合策略 Q2 2025提价贡献80bps毛利率 但被原材料通胀(420bps)抵消 通过生产力计划获得250bps改善[5] - 丘奇&德怀特(CHD)提价效益边际递减 Q2 2025销量增长强劲但价混对销售拉动有限 未来利润率保护更依赖效率提升与高端产品[6] 财务表现与估值 - 公司股价年内下跌7.5% 跑输行业4.3%跌幅[7] - 前瞻市盈率22.01倍 高于行业平均19.79倍[9] - 2025/2026财年EPS共识预期同比增2.3%/6.3% 但过去30天下调[10] - 最新季度EPS预期(2025年9月)1.91美元 较90天前预测持平[11]

宝洁公司第四季度业绩表现 - 第四季度核心营业利润率扩张150个基点 核心每股收益同比增长6% [1] - 尽管毛利率下降70个基点 但通过生产力提升和纪律性再投资实现利润率改善 [1] - 在关税逆风和部分市场品类增长疲软环境下仍实现盈利增长 [1] 高端化战略执行成效 - 通过五大关键维度打造“不可抗拒的卓越性”：产品、包装、品牌传播、零售执行和整体价值 [2] - 中国帮宝适和SK-II LXP系列等高端产品成功推出 获得显著市场份额 [2][8] - 高端和超高端产品提供明确性能优势 证明高定价合理性 [2] - 即使在谨慎消费环境下 高端产品仍能引起共鸣 [2] 重组计划与投资策略 - 通过为期两年的重组计划聚焦产品组合简化、供应链优化和组织敏捷性 [3] - 为高端战略进一步投资创造空间 [3] - 通过各价格层级创新应对消费降级和品类商品化风险 如Luvs婴儿护理和Tide Simply织物护理 [3] 同业公司比较分析 - 高露洁第二季度维持60.1%毛利率 通过定价行动和生产力提升抵消成本压力 [5] - 高利润产品如希尔思处方饮食和elmex牙膏贡献有利产品组合 [5] - 丘奇&德怀特调整后毛利率同比下降40个基点 但通过生产力提升和有利业务组合抵消通胀压力 [6] - 收购高利润率品牌Touchland以及高端产品THERABREATH和HERO增长支持盈利能力 [6] 股价表现与估值指标 - 宝洁年初至今股价下跌8.8% 同期行业下跌5.6% [7] - 远期市盈率21.73倍 高于行业平均的19.46倍 [9] - 2025财年每股收益共识预期增长2.3% 2026财年增长6.3% [10] - 过去7天内2025和2026财年每股收益预期均出现下调 [10] 财务预期趋势 - 当前季度(2025年9月)每股收益预期从7天前的1.93美元下调至1.91美元 [11] - 下一季度(2025年12月)预期从1.97美元下调至1.93美元 [11] - 当前年度(2026年6月)预期从7.01美元下调至6.99美元 [11] - 下一年度(2027年6月)预期从7.44美元微调至7.43美元 [11]

通胀环境下的消费品公司表现 - 美国劳工部6月CPI同比上涨2.7% 包含波动较大的食品和能源价格[1] - 消费品公司通常能在通胀中占据优势 因其销售食品饮料等必需品 可将成本转嫁给消费者[2] - 但持续高通胀使消费者对进一步涨价持谨慎态度 影响公司业绩[2] 百事公司(PepsiCo) - 产品包括百事可乐、佳得乐、多力多滋等知名品牌 但消费者对涨价产生疲态[4] - 第二季度经调整收入仅增长2% 完全由4个百分点的涨价驱动 销量下滑抵消1.5个百分点[5] - 涨价未能覆盖成本上升 调整后营业利润下降3%[5] - 股价过去一年下跌16.9% 同期标普500指数上涨16.8%[6] - P/E比率从19升至26 仍低于标普500的30倍 未来盈利改善可能带来投资机会[7] 宝洁公司(Procter & Gamble) - 产品涵盖海飞丝、吉列、汰渍等日常必需品 理论上对价格不敏感[8] - 第三财季调整后销售仅增1% 完全依赖涨价 销量持平 每股收益增1%[9] - 第四季度调整销售增2% 涨价和产品组合各贡献1个百分点 销量持平[10] - 管理层预计今年销售增长0%-4%[10] - 股价过去一年下跌7.9% P/E倍数从28降至25以下[10]

公司业绩与财务表现 - 公司净销售额同比增长2% [2] - 下一财年指引中预计关税将带来10亿美元成本冲击 [2] - 计划对美国市场约25%产品实施中个位数百分比涨价 [2] 消费者行为变化 - 管理层预测高低收入群体消费均将因经济环境出现轻微下滑 [3] - 消费者正更谨慎消费 倾向于消耗库存并通过小包装促销或大包装俱乐部渠道寻求价值 [4] - 47%消费者反映近期无法购买到关键商品 短缺主因包括关税等全球供应链干扰 [6][7] 管理层动态与战略调整 - 现任CEO Jon Moeller指出"基准不确定性水平"影响公司年度指引 [4] - Moeller将于2026年转任执行董事长 现任COO Shailesh Jejurikar接任CEO [5] - CFO指出当前消费波动源于对未来预期而非现实状况的担忧 [3] 行业环境与关税影响 - 关税正成为明确价格驱动因素 对年轻及财务脆弱群体造成不成比例冲击 [7][8] - 受影响最严重品类包括食品杂货、个护产品和服装等依赖低价进口商品的领域 [8]

核心观点 - 当股票接近52周低点时可能是买入时机 部分情况下市场反应过度 但需区分合理下跌与风险[1] - Lowe's、宝洁、雪佛龙三家公司当前股价疲软但业务稳健 长期具备恢复潜力 且股息率均高于标普500平均1 2%的水平[2] Lowe's Companies - 股价年初至今下跌超9% 接近52周低点206 39美元 市场担忧经济疲软抑制家居装修需求[4] - 本财年(截至1月)同店销售预计持平至增长1% 显示收入稳定性 38%的派息比率保障股息安全[5][6] - 当前市盈率低于19倍 股息率2 2% 连续50年以上增发股息 获评"股息之王"[6] Procter & Gamble - 股价年初下跌5% 接近52周低点156 58美元 股息率2 6%[7] - Q1净销售额198亿美元同比降2% 但剔除汇率等因素的有机增长率为1% 旗下帮宝适等品牌具备必需消费属性[8][9] - 连续69年增加股息 长期持有可获得持续增长的股息收入[10] Chevron - 股息率4 8%居三者之首 年初股价微跌1% 受过去12个月油价下跌影响[11] - Q1净利润因油价波动同比降37%至35亿美元 但派息比率仍保持75% 连续38年实现股息增长[12] - 作为油气行业龙头 近期股价虽反弹但仍接近52周低点132 04美元[13]

公司重组计划 - 宝洁宣布未来两年裁员7000人，占全球员工总数6.5% [3][5] - 裁员主要针对非生产岗位（白领），比例高达15%，工厂5.2万名员工不受影响 [4][5] - 重组计划包括退出部分低效品牌，总成本预计10-16亿美元 [6] 美国市场表现 - 北美有机销售额在第三财季仅增长1%，低于去年同期的4% [3][4] - 美国品类增长率从去年4%降至2%，2-3月消费增速放缓至1%（过去12个月平均3%） [3][6] - 美国贡献公司48%营收，为最大单一市场 [4] 行业背景与战略 - 公司拥有300个品牌（如汰渍、帮宝适、佳洁士），定期调整品牌组合是常态 [8] - 重组旨在应对关税和消费收缩，属于策略性调整而非重大方向转变 [8] - 与微软、迪士尼等企业近期裁员类似，反映行业整体趋势 [7] 管理层表态 - CFO指出消费者因经济不确定性"按下暂停键"，需求波动加剧 [3][6] - 强调重组是确保未来2-3年长期目标实现的关键步骤 [6] - 公司1837年成立至今，展现大型企业在明智领导下的韧性 [8]

裁员潮背景 - 全球贸易紧张局势加剧经济不确定性 促使企业削减成本 裁员成为主要手段之一 [2] - 美国4月就业数据超预期 但ADP数据显示私营部门招聘创两年多新低 [3] - 科技行业将人工智能作为人员调整的重要考量因素 部分公司明确将AI替代人力纳入决策流程 [4] 重点企业裁员情况 宝洁(P&G) - 计划两年内裁减7000个非生产岗位 占该类员工总数15% [5] - 重组计划涉及产品组合 供应链及公司组织架构调整 [6] 微软 - 上月裁员6000人 占全球员工3% 覆盖所有团队和地区 [7] - 目标为减少管理层级 与绩效无关 1月曾进行过绩效裁员 [7] 花旗集团 - 在中国削减3500个IT服务岗位 涉及软件开发及测试职能 部分职能转移至其他技术中心 [10] - 全球重组计划目标裁员10%(约2万人) 近年业绩持续落后同业 [11] 沃尔玛 - 计划精简1500个岗位 影响全球技术 电商物流及广告业务团队 [12] - 作为美国最大私营雇主(160万员工) 预计夏季因关税上调商品价格 [13] Klarna - 全球裁员10% CEO称因2022年商业计划与当前环境脱节 [14] - 此前已通过AI投入和自然减员缩减40%员工规模 [14] CrowdStrike - 网络安全公司裁员500人(5%) CEO称AI技术拐点重塑行业需求 [15] 迪士尼 - 全球裁减数百人 涉及影视营销 宣传及选角部门 旨在提升运营效率 [16] Chegg - 在线教育公司裁员248人(22%) 因ChatGPT等AI工具冲击 [17] - 预计今年节省4500-5500万美元成本 明年再省1-1.1亿美元 [17] 亚马逊 - 5月裁减设备与服务部门100人 涉及Alexa Echo等产品线 [18] - 2022年以来累计裁员2.7万人 持续推行效率优化 [18] 华纳兄弟探索 - 裁员不足100人 不影响特定频道 此前已完成流媒体与影视业务重组 [19]

公司重组计划 - 宝洁将在未来两年裁员7000人，约占员工总数的6% [1][4] - 公司计划退出部分市场的特定产品类别和品牌，可能涉及资产剥离 [1][4] - 重组旨在简化组织结构，通过"扩大角色范围"和"缩小团队规模"实现 [9] 战略调整背景 - 高管称这是对现有战略的加速执行，以应对日益严峻的竞争环境 [2] - 地缘政治环境被描述为"不可预测"，消费者面临"更大不确定性" [4] - 公司已退出阿根廷市场并重组尼日利亚业务，剥离中国Vidal Sassoon等品牌 [10] 关税影响与应对 - 基于当前关税税率，预计2026财年将产生6亿美元税前损失 [5][9] - 贸易战已导致行业损失至少340亿美元（销售损失+成本上升） [6] - 公司采取涨价和成本削减措施，准备"动用所有手段"缓解影响 [6] 财务与运营数据 - 截至2024年6月员工总数约10.8万人 [11] - 预计两年重组将产生10-16亿美元税前费用，其中25%为非现金支出 [13] - 公司90%销售产品为美国本土生产，部分原材料从中国进口 [10][12] 市场反应与评价 - 股价当日下跌约2%，过去12个月基本持平 [13] - 分析师认为两年窗口期提供灵活性，可应对关税形势变化 [7] - 剥离低增长业务可释放资金强化Tide、Pampers等核心品牌 [9]