文章核心观点 - 麦当劳与百胜餐饮同为特许经营快餐巨头，两者均超出第二季度每股收益预期但营收略低于预期，核心问题是哪家公司未来股息增长空间更大 [1] - 麦当劳季度股息已上调至每股1.93美元，百胜餐饮同意出售必胜客预计净收益23亿美元，两者特许经营模式均产生充沛现金流 [1] - 结论为：追求当前最高股息收益应选麦当劳，但就股息增长空间而言百胜餐饮是明显赢家，因其自由现金流派息比例更低、资本开支更少、塔可钟和肯德基仍有长期增长机会 [7] 麦当劳经营与股息情况 - 全球可比销售额仅增长1.3%，较上年同期的3.8%大幅放缓 [2] - 首席执行官Chris Kempczinski将问题归因于执行层面，表示"没有战略问题，第二季度执行未达所需水平" [2] - 仅60%至65%的美国餐厅采用了推荐的价值定价策略 [2] - 系统仍产生超过40亿美元的餐厅利润，特许经营租金和特许权使用费流是支付股息的基础 [2] - 2025年支付股息51.15亿美元，自由现金流为71.86亿美元，缓冲空间较薄 [5] - 2026年资本开支指引为37亿至39亿美元，与股息争夺同一笔资金 [5] - 最新一次股息上调幅度为3.8%，低于上年5%的增幅 [5] - 远期年度股息为7.72美元，远期收益率为3.1% [4] - 2025年股息占自由现金流比例为71% [4] - 股东权益为负17.91亿美元 [4] - 自2008年至2026年每年均上调股息 [4] - 股价今年下跌17.88%，推高了股息收益率 [7] - 新饮料平台使相关订单平均客单价提高约50%，管理层表示将在2027年"完全回到所需水平" [7] 百胜餐饮经营与股息情况 - 塔可钟同店销售额增长7%，餐厅利润率达到26.2% [3] - 肯德基在55个市场新开660家门店 [3] - 7月发生食品安全事件，导致塔可钟美国季度至今可比销售额转为负2% [3] - 去年资本开支仅需3.71亿美元，自由现金流为16.39亿美元 [6] - 杠杆是问题所在，管理层计划用出售必胜客的现金偿还循环信贷并资助回购，未做出新的股息承诺 [6] - 远期年度股息为3.00美元，远期收益率为2.0% [4] - 最新一次股息上调幅度为6% [4] - 2025年股息占自由现金流比例为48% [4] - 股东权益为负71.07亿美元 [4] - 自2018年至2026年每年均上调股息 [4] 2027年关键观察点 - 塔可钟能否恢复至食品安全事件前的增长水平 [7] - 肯德基2.5至3年的投资回收期能否持续带来新门店 [7] - 麦当劳新饮料平台对客单价的提升效果及2027年运营全面复位进展 [7] - 若塔可钟复苏停滞或出售必胜客后债务上升，百胜餐饮的股息增长优势判断将改变 [7]