报告行业投资评级 - 医药行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 诺华2025年第三季度业绩表现强劲，核药等核心产品板块增长亮眼，未来增长动力充足 [4] - 海外跨国药企通过研发与收购布局核药赛道，已上市核药销售表现优异，Pluvicto国内获批有望带动国内核药市场加速放量 [4][40] Part1 2025Q3财务概览及重点事件 - 诺华2025年第三季度单季净销售额达13909亿美元，同比增长7%[4][11]；自由现金流62亿美元，同比增长4%[4]；净利润3930亿美元，同比增长25%[4]；2025前三季度累计净销售额41196亿美元，同比增长11%[4][11] - 公司四大核心治疗领域均实现显著增长：心血管-肾脏-代谢板块前三季度收入7358亿美元（同比增长19%），免疫板块收入7589亿美元（同比增长10%），神经科学板块收入4368亿美元（同比增长26%），肿瘤板块收入12574亿美元（同比增长20%）[11] - 公司有十款重磅产品前三季度累计销售额突破10亿美元，其中Kisqali、Kesimpta、Pluvicto、Leqvio、Scemblix等产品增速超过30%[4][11] - 重点事件方面，Remibrutinib用于慢性自发性荨麻疹在美国获FDA批准，在中国获优先审评资格[14]；Ianalumab治疗干燥综合征和二线ITP的III期临床达到主要终点[14]；VHB937治疗阿尔茨海默病的II期试验在第三季度启动[14] Part2 核心产品销售分析 - CDK4/6抑制剂Kisqali（瑞波西利）第三季度实现收入1329亿美元，同比增长68%[4][18]；该药在CDK4/6抑制剂市场中处于领导地位，品牌新处方和总处方量市场份额分别为48%和37%[18]；在早期乳腺癌新患者中份额高达63%，在转移性乳腺癌患者中新处方量占比为58%[18] - 核药产品Pluvicto和Lutathera前三季度总计收入2002亿美元[4][30]；Pluvicto在扩大适应症至化疗前mCRPC人群后市场份额进一步扩大，其在mHSPC联合疗法中取得积极进展，新适应症申请计划在年底前提交[4][30] - 神经科学领域产品Kesimpta（奥法妥木单抗）凭借居家注射便利性保持高速增长，前三季度累计收入3198亿美元，同比增长40%[30] Part3 后续管线里程碑整理 - 诺华2025年大部分临床里程碑已完成，预计在2025年第四季度还有两项重要事件：GIA632（抗IL-15单克隆抗体）治疗特应性皮炎的临床数据启动，以及Pluvicto用于转移性激素敏感性前列腺癌的监管提交[4][35] Part4 投资建议 - 报告建议关注布局核药赛道的国产相关药企的药物进展，例如远大医药、中国同辐、东诚药业、恒瑞医药、科伦博泰等[4][40]